盤面情況：1月3日，菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約放量震蕩收陽0.04%，期價(jià)最高報(bào)2346元/噸，最低報(bào)2325元/噸，收盤價(jià)報(bào)2329元/噸；成交量307781手，持倉量262382手，-555手；RM5-9月價(jià)差-37元/噸，+6元/噸。菜油2005合約放量震蕩收陽0.48%，期價(jià)最高報(bào)7808元/噸，最低價(jià)7703元/噸，收盤報(bào)7739元/噸；成交量140140手，持倉量115337手，+1286手；OI5-9合約價(jià)差+106元/噸，-9元/噸。

市場報(bào)價(jià)：根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，1月3日，進(jìn)口菜油（含進(jìn)口菜籽壓榨）現(xiàn)貨報(bào)價(jià)8010元/噸，+40元/噸，菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2269元/噸，+9元/噸。

消息面：1、周四，洲際交易所（ICE）旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場收盤上漲，因?yàn)轳R來西亞棕櫚油以及芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油走強(qiáng)，提供支持。截至收盤，3月期約收高1.90加元，報(bào)收480加元/噸；5月期約收高1.60加元，報(bào)收489.10加元/噸；7月期約收高1加元，報(bào)收494.80加元/噸。

倉單：周五菜粕倉單量報(bào)1000張，當(dāng)日增減量+0張，有效預(yù)報(bào)0張；菜油倉單量報(bào)6649張，當(dāng)日增減量+0張，有效預(yù)報(bào)200張。

主力持倉：菜油05合約前二十名多頭持倉65922，+4488，空頭持倉88262，+444，凈空單22340，-4044，多空雙方均有增倉而多頭增幅更大，凈空單量繼續(xù)回落，顯示主流資金看空情緒繼續(xù)轉(zhuǎn)淡。菜粕05合約前二十名多頭持倉159168，+2910，空頭持倉187949，-602，凈空單28781，-3512，多頭增倉而空頭稍減，顯示看空情緒轉(zhuǎn)淡。

庫存：根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，截至12月27日沿海地區(qū)油菜籽庫存報(bào)10.3萬噸，周環(huán)比減少4.7萬噸，周度庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，整體處于歷史明顯偏低水平；菜籽油廠開機(jī)率穩(wěn)中有降報(bào)9.38%，去年同期開機(jī)率報(bào)22.24%，同比下降57.8%，周環(huán)比回升11.93%，而四季度油菜籽進(jìn)口量整體偏少，預(yù)計(jì)原料供應(yīng)偏緊將繼續(xù)限制開機(jī)率處于歷史極低水平；截至12月20日，油菜籽進(jìn)口船報(bào)數(shù)據(jù)1月報(bào)15萬噸，2月報(bào)9萬噸，去年同期進(jìn)口預(yù)報(bào)量分別為51萬噸和24萬噸，油菜籽進(jìn)口量縮減預(yù)期維持不變。

截至12月27日，沿海地區(qū)菜籽油庫存報(bào)6.65萬噸，環(huán)比上周增加0.74萬噸，華東地區(qū)庫存報(bào)27.46萬噸，環(huán)比減少1.25萬噸，沿海地區(qū)未執(zhí)行合同報(bào)9.1萬噸，環(huán)比增加0.31萬噸。菜籽油廠開機(jī)率穩(wěn)中有漲報(bào)9.38%，入榨量報(bào)4.7萬噸，周漲幅11.90%，預(yù)計(jì)1月開機(jī)率仍將維持偏低水平，由于原料偏緊冬季油脂消費(fèi)轉(zhuǎn)好菜油期現(xiàn)價(jià)格走高，當(dāng)前加拿大進(jìn)口菜油鄭盤套保利潤維持歷史高位水平，盤面給出直接進(jìn)口菜油的利潤空間，未執(zhí)行合同穩(wěn)中稍增且?guī)齑嫔詼p，顯示當(dāng)前高價(jià)市場預(yù)期未來需求尚可。

截至12月27日，福建兩廣地區(qū)菜粕庫存報(bào)1.6萬噸，周環(huán)比增幅45.45%，未執(zhí)行合同報(bào)7.3萬噸，周環(huán)比降幅5.8%，菜籽油廠開機(jī)率穩(wěn)中有降仍處于歷史極低水平，菜粕庫存明顯回升而未執(zhí)行合同小幅減少，整體飼料需求同比去年仍然顯著偏弱，合同數(shù)據(jù)顯示未來需求相對平穩(wěn)。

總結(jié)：國際原油期價(jià)回升，預(yù)計(jì)對具有生物柴油概念的菜油期現(xiàn)價(jià)格支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)；整體來看，豆菜油及菜棕油價(jià)差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費(fèi)；據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月我國共進(jìn)口油菜籽234.95萬噸，較去年同期下降35.26%；即使中加關(guān)系能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，根據(jù)船期來看，12月我國油菜籽供應(yīng)偏緊格局難有改善。

從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的走勢來看，加拿大市場預(yù)期我國限制進(jìn)口油菜籽的政策或?qū)⒊掷m(xù)至四季度，加拿大油菜籽存在減產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致遠(yuǎn)月期價(jià)更高，同時(shí)陳季菜籽大量集中在農(nóng)場而非商業(yè)庫存，農(nóng)戶資金壓力較大，當(dāng)前收割已經(jīng)接近尾聲；另外主要合約間高低價(jià)差環(huán)比稍有走擴(kuò)，顯示當(dāng)前加拿大國內(nèi)預(yù)期遠(yuǎn)月油菜籽需求或有好轉(zhuǎn)。

操作建議：技術(shù)上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環(huán)比去年明顯偏弱，但原料供應(yīng)受限，且水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季菜粕需求尚可，預(yù)計(jì)未來菜粕進(jìn)口量仍存在增量空間；菜粕05合約有望繼續(xù)上行測試2450元/噸壓力情況；考慮到原料供應(yīng)偏緊且冬季油脂消費(fèi)好轉(zhuǎn)，近期菜油去庫存進(jìn)程有所加快，期價(jià)下方存在一定支撐，而供應(yīng)增量主要看向進(jìn)口，當(dāng)前盤面給出直接進(jìn)口利潤且利好替代消費(fèi)，同時(shí)油脂間價(jià)差偏大利好替代消費(fèi)，預(yù)計(jì)短期菜油走勢高位承壓，菜油倉單減少帶來一定挺價(jià)因素，預(yù)計(jì)菜油05合約短期陷入?yún)^(qū)間震蕩。 

瑞達(dá)期貨研究院：農(nóng)產(chǎn)品小組

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