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交易參考

瑞達期貨晨會紀要觀點20250403

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A股主要指數昨日多數上漲，三大指數沖高回落，中小盤風格表現較強。截至收盤，上證指數漲0.05%，深證成指漲0.09%，創業板指漲0.13%。滬深兩市成交額下滑至不足萬億。板塊漲跌不一，紡織服飾、美容護理板塊領漲，國防軍工板塊跌幅居前。海外方面，美國方面宣布設立10%的對等關稅，關稅將于4月5日生效，關稅沖擊令亞太股市早盤大幅下挫。國內方面，經濟基本面，3月份，國內三大PMI指數均較上月進一步走高，國內經濟活動維持擴張，經濟復蘇態勢不變。個股方面，茅臺預計于4月3日公布財報，市場對此抱有樂觀預期，由于茅臺在上證50及滬深300中權重較大預計將對上述兩個指數產生較大影響。整體來看，經濟基本面在穩增長政策支持下，呈現修復態勢，然而，海外擾動加上上市公司進入年報披露期，市場風險偏好回落，A股縮量盤整，在量能不足的情況下，股指仍有向下修正的可能。策略上，建議短線逢高沽空。 國債期貨 周三國債現券收益率集體走強，1-7Y下行0.5-3bp，10Y、30Y收益率分別下行2bp、3bp至1.78%、1.99%；國債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.04%、0.15%、0.26%、0.86%。央行轉為凈回籠，DR007加權利率回落至1.84%。國內基本面端，3月制造業與服務業PMI均處于擴張區間且環比上行顯示經濟邊際改善，春節錯位效應下基數較高，導致2月CPI、PPI小幅低于預期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發力，工增平穩。近期兩會后各部委一系列促消費、穩外資、提信心的組合拳政策迅速出臺，地方債、國債發行提速。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期，美聯儲維持利率不變，但放緩了縮表步伐。策略方面，近期債市快速調整后，央行兩次釋放寬松預期，期債在止盈盤與抄底盤共同推動下反彈，考慮到短期波動率較高，且央行一季度會議中提出降低國債隨買隨賣操作，預期債市波幅下降。策略方面，4月2日特朗普關稅政策以10%基準+60國/地區形式落地，資本市場劇烈波動，離岸人民幣大跌，預計會導致周四期債集體高開，但若考慮到短期利空出盡邏輯，期債或高開低走，中線波段建議待波動率收斂后配置。 美元/在岸人民幣 周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.2675，較前一交易日升值22個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1793，調貶18個基點。最新數據顯示，美國3月ADP就業數據以15.5萬人的增幅遠超預期的10.5萬，較2月修正值8.4萬近乎翻倍。亮眼的就業數據提振美元，但隨后在新關稅政策影響下有所回調。特朗普周三表示，他將對所有進口到美國的商品征收 10% 的基準關稅，并對一些美國最大貿易伙伴征收更高的關稅，此舉將導致他重返白宮后打響的貿易戰愈演愈烈，市場避險情緒急劇升溫，相關避險類資產走強。國內端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，積極的宏觀政策為穩定人民幣打下基礎。但短期內，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著。 美元指數 隔夜，美元指數跌0.54%報103.66，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.64%報1.0862，英鎊兌美元漲0.68%報1.3010，澳元兌美元漲0.34%報0.6299，美元兌日元跌0.19%報149.33。 美元指數承壓回落，關稅新政引發市場震蕩。隔夜，美國總統特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，該關稅將于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效，還將對美國貿易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關稅”，同時立即對所有進口汽車加征25%關稅，特朗普稱此舉旨在重振本土制造業并縮減貿易逆差。數據方面，美國3月ADP就業人數超預期增加15.5萬，但JOLTS職位空缺數降至757萬，顯示勞動力市場或現疲態。市場密切關注周五非農數據，以研判美聯儲政策路徑。往后看，在經濟增長動能放緩的背景下，關稅政策或對全球經濟造成負面沖擊，市場預期關稅短期內將加劇美國經濟“滯漲”風險，全球經濟衰退預期亦有所升溫。關稅政策超預期，疊加美國政府債務和信用風險對美元避險資產的地位構成負面影響，美元短期內震蕩看待。 歐洲央行行長拉加德表示，美國關稅政策將對全球產生負面影響，對歐洲經濟同樣造成沖擊。歐元區此前公布的CPI和PMI均有所放緩，預示歐元區通脹或趨于平穩，符合此前歐央行行長拉加德提出的“通脹接近2%水平”目標，當前市場預計歐央行年內或降息65個基點，但美國關稅和歐盟可能的報復措施或刺激通脹，增加歐洲央行按兵不動的可能性，歐元震蕩看待。日本方面，日本央行行長植田和男警告稱，美國“對等關稅”可能對世界貿易產生巨大影響，并對全球經濟增長造成打擊。此前日本CPI物價指數大幅反彈，通脹預期顯著升溫，央行維持鷹派基調以抑制通脹加速，疊加美國經濟滯漲風險預期抬升，美元信用有所減弱，避險資金流入日元，為日元提供較強支撐，日元震蕩偏強看待。 集運指數(歐線) 周三集運指數（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌3.73%，其余合約收跌1-3%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數為1473.56，較上周回落32.61點，環比下行2.2%。MSC與ONE旗下均有集裝箱船出事，對于運力周轉可能造成一定不利影響，進而抬升期價。現貨端，據Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報價為$1170，較同期前值下降$1430，40GP總報價為$1800，較同期前值下降$2200，報價腰斬。經過為期三天的接力會談，美國分別同俄羅斯與烏克蘭就確保黑海航行安全與不使用武力達成一致。然而，雙方之間的責罵和攻擊從未停止。在俄烏互相指責的情況下，進一步的談判將會“困難重重”，紅海復航預期不確定性仍強。且歐元區3月制造業PMI持續位于收縮區間，尤其是德國作為歐元區經濟引擎，其制造業的持續低迷可能對歐元區整體經濟復蘇構成壓力，同時通脹壓力依然存在，經濟持續承壓。綜上，目前地緣端消息不斷，停火談判推進難度大，船公司因其不確定性較強而持續觀望，市場對全球經濟的擔憂不減。疊加制造業產能的逐步恢復和外貿出貨量的季節性回升，3月起現貨運價將進入筑底企穩階段，因此期價缺乏趨勢性行情的支撐因素。目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，需關注第二輪加沙停火談判的后續情況，以及主流船司后續舉措。 中證商品期貨指數 周三中證商品期貨價格指數收平報1433.37，呈窄幅震蕩態勢；最新CRB商品價格指數漲0.89%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數上漲，純堿漲0.51%，原油漲0.16%。黑色系多數下跌，熱卷跌0.44%。農產品多數上漲，菜油漲1.78%。基本金屬多數收跌，滬鎳跌0.39%，滬銅跌0.13%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.15%，滬銀跌0.14%。 海外方面，美國總統在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅。白宮高級官員表示關稅將于4月5日生效，同時，劃對半導體，制藥和潛在的關鍵礦物征收其他行業關稅，這些不在新關稅的覆蓋范圍之內。關稅政策沖擊全球市場，消息公布后，外盤商品普遍大幅下挫。國內方面，經濟基本面，3月份，國內三大PMI指數均較上月進一步走高，國內經濟活動維持擴張，經濟復蘇向好態勢不變。具體來看，美國對等關稅政策引發市場對原油需求放緩的擔憂，美油大幅走弱；金屬方面，需求復蘇力度有所放緩，黑色系走弱，有色金屬供需相對平衡，但在關稅的沖擊下，隔夜外盤金屬跳水，預計對國內產生一定沖擊，黃金在關稅帶來的避險情緒下持續走高；農產品方面，不同品種間供應前景分化，后續走勢有待觀察。整體來看，美國最新對等關稅預計在短期對市場產生負面影響，商品指數短線預計走軟。 ※  農產品 豆一 隔夜豆一2505合約上漲0.51%。國產豆方面，主產區農戶余糧不多，基層優質豆源較少，基層農戶挺價心理較強，同時進口成本上漲對大豆價格有所支撐，不過儲備豆源拍賣成交良好，現貨市場供應增多，以及隨著氣溫升高，市場對于豆制品的需求下降，市場購整體購銷清淡，預計國產大豆預計震蕩偏弱。 豆二 芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周三收跌0.34%，隔夜豆二2505合約上漲0%。美國農業部3月供需報告未對美國大豆相關數據作出調整，市場對美國2025年大豆種植面積預期減幅較大，對CBOT大豆有一定支撐。美國將對來自中國、墨西哥和加拿大等貿易伙伴的進口產品征收一系列關稅，市場擔憂美豆出口；巴西收割進度近八成，豐產預期正逐步兌現，季節性供應壓力或增大，大豆出口將激增；阿根廷大豆受前期干旱天氣影響或有所減產。總體而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撐，預計跌幅有限，豆二或以震蕩運行為主。 豆粕 芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周三收跌1.51%，隔夜豆粕上漲0.21%。前期大豆到港量較少，導致大豆庫存下降明顯，油廠開機率偏低，豆粕庫存以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復，短期內豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場供應整體趨于寬松，預計豆粕震蕩偏弱運行為主。 豆油 芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周三收漲2.21%，隔夜豆油2505合約下跌0.15%。前期大豆到港量較少，導致大豆庫存下降明顯，油廠開機率偏低，豆粕庫存以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復，短期內豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場供應整體趨于寬松，預計豆粕震蕩偏弱運行為主。 棕櫚油 馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周三收漲2.22%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.35%。馬來西亞棕櫚油出口疲軟，但產量延續減產，最終導致2月期末庫存下降，MPOB報告整體影響溫和偏多。從高頻數據來看，馬來西亞產量開始緩慢回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存狀態預計有所改善。從印尼的情況來看，印尼12月棕櫚油由于出口加國內消費量與產量減少量相當，最終庫存狀態與上月持平。消費需求有所回升，但出口需求未見回升，未來數月產量恢復棕櫚油庫存可能會上升。從印度的情況來看，印度植物油庫存處于低位，存在一定剛性補庫需求，進口需求預計有所提升。從國內情況來看，現貨價格保持相對高位，豆棕價差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，進口創下新低，庫存維持低庫存狀態。綜合來看，產量進入增產季，加上需求疲軟，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，加上需求疲軟，庫存狀態預計有所改善。供應增加，豆棕價差倒掛或繼續修復。后期關注產地產量、庫存以及進出口需求情況。 菜油 洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三收盤基本持平，市場關注美國關稅風險。隔夜菜油2505合約收漲1.78%。加拿大農業部（AAFC）發布的月度報告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產量預期上調至1800萬噸，但考慮到貿易沖突的影響，出口預計劇減20%，至600萬噸。期末庫存預計將增加至200萬噸，高于2024/25年度的130萬噸。供應形勢明顯轉松，這將對油菜籽價格構成下行壓力。其它方面，馬來出口數據仍然不佳，且后期步入季節性增產季，棕櫚油承壓.不過，美國生物燃料行業的豆油需求有望提高，提振豆油市場。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。不過，庫存持續攀升，繼續牽制市場價格。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，受外圍市場走強提振，近日菜油偏強震蕩，短線參與。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三下跌，因擔憂美國貿易政策的影響。隔夜菜粕2505合約收漲0.20%。巴西大豆收割工作已完成約八成，較去年同期明顯加快，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。不過，USDA種植意向報告顯示，美國2025年大豆種植面積料預估為8349.5萬英畝，低于市場此前預估的8376.2萬英畝，去年實際種植面積為8705萬英畝。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，短期供應仍然相對充裕，現貨價格回落，對期價有所拖累。盤面來看，受豆粕走弱以及前期情緒充分釋放后，近日菜粕高位回落，市場波動較為劇烈。不過，受加征關稅影響，菜粕遠期供應懸念仍然較大，遠月仍以震蕩偏強趨勢看待。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收跌，受累于美國關稅擔憂。隔夜玉米2505合約收漲0.40%。美國宣布對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，交易者擔憂加拿大和墨西哥等貿易伙伴的反制措施可能會損害美國農產品的除開需求，拖累美玉米價格下跌，進口優勢或保持良好，但中國對美玉米加征15%的關稅，且巴西玉米價格優勢仍好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北產區基層潮糧出售逐漸進入收尾階段，隨著寒潮影響結束天氣變暖趨勢不變，持糧主體出糧量略增，春耕也陸續開始，多數儲備庫已停止收糧，中儲糧逐漸減少玉米采購量，深加工企業和飼料企業以剛性需求為主，采購積極性不高，部分企業繼續下調玉米收購價格。華北黃淮產區基層余糧同比大幅降低，收購量一般，購銷活躍度較低，隨著市場看漲預期減弱，貿易商出貨積極性提升，玉米上量逐漸增加，深加工廠門到貨量有所增多，深加工企業繼續壓價收購。盤面來看，前期持續回落后，近日期價震蕩略有回升，短線參與為主。 淀粉 隔夜淀粉2505合約收漲0.04%。受到原料玉米成本高企引發的淀粉企業虧損加劇，加之部分企業庫存壓力偏高，玉米淀粉企業檢修數量增加，行業開機率繼續下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業庫存繼續累增。截至4月2日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量139.9萬噸，較上周增加3.60萬噸，周增幅2.64%，月增幅2.64%；年同比增幅17.66%。盤面來看，近日淀粉期價也有所收漲，短線參與為主。 生豬 前期由于標肥價差較大，且養殖利潤尚有，二育入場以及壓欄增重減輕市場供應壓力，但是隨著天氣逐漸回溫，肥豬需求轉弱，標肥價差連續縮小，后市壓欄積極性可能減弱，且假期或有一小波集中出欄。需求端，因為收購難度較低，屠宰廠開工率持續回升，但是終端消費疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤欠佳，開工率回升空間有限，部分地區被動入庫，關注清明節備貨情況。總體來說，壓欄和二育導致后移的供應壓力或將逐漸顯現，而需求增量有限，后市供需預期偏松，但是由于基差處于往年同期高位以及節前或有短暫備貨需求，令生豬期貨價格表現相對抗跌，整體震蕩略偏弱運行，生豬主力合約盤面小幅下跌，測試60日均線支撐情況。 雞蛋 清明備貨，價格下探后，下游補貨意愿略有回升，刺激需求回暖。不過，季節性消費淡季，需求提振力度或較為有限。同時，由于今年1-2月補欄情況繼續良好，后期新增開產壓力仍然較大，存欄壓力增加也持續作用市場，供應寬松下，蛋價持續承壓。盤面來看，在現貨偏弱以及存欄趨增壓力下，期價總體維持偏弱趨勢，5月合約臨近交割，市場波動率或增加，短期暫且觀望。 蘋果 蘋果庫存有限，后期銷售壓力不大，加上清明備貨仍有支撐，支撐蘋果價格。截至2025年3月26日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為471.82萬噸，環比上周減少28.79萬噸，臨近清明，走貨速度較上周環比加快。本周山東產區庫容比為37.29%，較上周減少1.84%，去庫進度較上周略有好轉。目前客商多以發市場為主，價格區間上移后沖擊小單車、電商等拿貨熱度。周內陜西產區走貨速度環比略有加快，產區果農貨源有限，整體成交尚可，成交價格重心繼續上漲。 紅棗 銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10803噸，較上周減少125噸，環比減少1.14%，同比增加44.27%，本周樣本點庫存小幅下降，隨著氣溫回升時令鮮果供應不斷增加，傳統消費淡季滋補類產品需求下降，銷區市場交易不溫不火，關注產區新季生長情況。 棉花 國際方面，北半球即將進入新棉種植期，種植面積或將成為新增驅動，美國農業部(USDA)公布的種植意向報告顯示，美國2025年所有棉花種植面積預計為986.7萬英畝，此前市場預估為1,018.9萬英畝，種植面積低于市場預期，支撐國際棉價。美國2024年所有棉花實際種植面積為1.118.2萬英畝。國內方面，金三表現差強人意，銀四的表現市場較為謹慎，訂單不及預期，新訂單也以短線為主，中小紡織企業對原料的采購較為謹慎，交投氛圍偏淡。隨著新疆氣溫持續回升，南疆部分棉農陸續試播，播種面積達到7萬畝，但南疆西部及其他局部氣溫偏低，大規模種植尚未開始，大規模集中播種將在4月中上旬開啟，北疆棉花播種也將陸續展開，天氣對市場的擾動概率將上升。另外，進入4月美國也開始棉花種植，關注種植進度的情況。暫時觀望。 白糖 國際方面，巴西方面暫時供應還是偏緊，不過需要關注進入4月后，巴西新榨季開始，近期巴西天氣再度變干燥，市場關注開榨的節奏，開榨前期上量偏慢可能還是繼續支撐盤面。總體市場預期新榨季產量增長。國內方面，24/25榨季廣西開榨的74家糖廠全部結束榨季生產工作，同比提前26天。預計24/25榨季廣西最終產糖量在645萬噸左右，同比增幅不到30萬噸。國內即將迎來純銷售期，關注進口和去庫存的情況，庫存拐點或出現，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。 花生 供應端，1-2月花生進口量同比增加，且進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，供應較為寬松；需求端，油廠開機率有所上升，但受豆粕價格下跌影響，花生粕價格跟隨下跌，山東、河南油廠加工利潤惡化，壓榨利潤維持虧損狀態，影響開機積極性；同時貿易商采購謹慎，多消耗庫存或按需采購為主，市場整體需求不旺。另外油脂方面，南美大豆處于收割季，季節性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油產量緩慢回升，產地庫存或有所改善，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足。總體來說，市場整體需求不旺，加上花生進口處于高峰期，供應較為寬松，加上油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格或以震蕩偏弱運行為主。 ※  化工品 原油 美國3月一系列經濟數據不及預期引發衰退恐慌，美元指數走弱。歐佩克聯盟發布一份新計劃，要求俄羅斯、哈薩克斯坦和伊拉克等七個成員國進一步削減原油產量，以彌補產量超過協議水平的情況；美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊；特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期，國際原油大跌。技術上，SC主力合約上方測試565附近壓力，下方關注10日線附近支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。 燃料油 特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期，國際原油大跌。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差走擴至55美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差走擴，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，FU主力合約多空減倉，凈空單出現增加。技術上，FU主力合約上方關注3375附近壓力，下方關注10日線支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。LU主力合約上方關注3850壓力，下方關注10日線支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。 瀝青 特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期，國際原油大跌。美國仍有可能加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應風險延續。南方地區受陰雨天氣阻礙，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區煉廠開工較為穩定，下游期現商拿貨積極性較強；華東地區主力煉廠間歇低負荷生產，整體庫存壓力不大；華北地區現貨市場價格上漲，月底集中提貨，出貨順暢，庫存有所回落。技術上，BU主力合約上方關注3730附近壓力，下方關注10日線附近支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。 LPG 特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期，國際原油大跌。華南液化氣市場小幅下跌，華南煉廠供應減少，碼頭庫存有所回落；沙特5月CP下調，進口氣成本下降，港口庫有所累庫；華南國產氣價格環比回落，PG主力合約期貨較華南現貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現增加。技術上，PG主力合約上方關注4730附近壓力，下方關注10日線附近支撐，短線呈現偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。 甲醇 近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅下降。內地部分裝置如期檢修，加之長約積極提貨，導致部分企業庫存降至低位。本周外輪卸貨速度不及預期，甲醇港口庫存大幅去庫，由于進口量或逐步增量，預計下周港口甲醇庫存變動或有限。需求方面，陜西蒲城烯烴延續停車狀態，上周國內甲醇制烯烴行業開工率環比下降，部分裝置負荷略有調整，江浙地區MTO裝置周均產能利用率小幅提升，但低利潤背景下沿海部分裝置存停車預期。MA2505合約短線關注期價能否重新站上2490一線，建議暫以觀望為主。 塑料 夜盤L2505小幅波動收于7708元/噸。供應端，近期石化企業裝置密集變動，上周重啟裝置影響高于停車裝置，產量環比+2.28%至61.64萬噸，產能利用率環比+1.66%至82.32%。需求端，上周PE下游平均開工率環比+2.29%，其中農膜開工率環比+0.35%，持續季節性回升。庫存方面，生產企業庫存環比-6.68%至50.47萬噸，社會庫存環比-1.84%至61.87萬噸，總庫存中性。本周石化企業裝置變動密集，四川石化、大慶石化裝置等裝置臨停，部分緩解供應壓力。下游農膜訂單跟進不足、訂單天數環比下降；包裝膜訂單天數穩定增長。清明節前下游釋放補貨需求，但終端需求表現一般，不宜過于樂觀。成本方面，地緣沖突與美國關稅博弈，昨日國際油價高位震蕩。LLDPE現貨市場心態偏空，企業或降價出貨。期貨端，投產壓力給到05合約盤面貼水空間。短期內L2505預計震蕩走勢，下方關注7600附近支撐，上方關注7800附近壓力。 聚丙烯 夜盤PP2505漲0.19%收于7372元/噸。供應端，上周裕龍石化、北海煉化、蘭港石化裝置停車檢修，獨山子石化、海南乙烯、海偉石化裝置重啟，產量環比-0.08%至73.26萬噸，變化不大。需求端，上周PP下游各行業開工率漲跌互現、窄幅變化，下游平均開工率環比+0.46%至50.44%、漲幅放緩。庫存方面，上周PP庫存環比-7.81%至85.86萬噸，壓力仍偏高。4月PP行業集中檢修，不過本周受前期停車裝置重啟影響，產量、產能利用率預計環比上升。下游需求表現分化，塑編隨天氣轉暖進入旺季、訂單持續增長；管材訂單增長稍顯乏力；BOPP訂單持續下降。成本方面，地緣沖突與美國關稅博弈，昨日國際油價高位震蕩。短期內檢修、清明補貨、油價走強給到期貨價格偏強支撐，但后市隨著利好消化及新裝置投產推進，價格存在回調可能。預計PP2505震蕩走勢，下方關注7300附近支撐，上方關注7400附近壓力。 苯乙烯 夜盤EB2505跌0.34%收于7891元/噸。供應端，前期部分提負裝置影響擴大，上周苯乙烯產量環比+1.98%至34.49萬噸，產能利用率環比+1.46%至75.3%。需求端，下游開工率漲跌互現；EPS、PS、ABS消耗環比-1.82%至26.36萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環比-8.66%至22.37萬噸，華東港口庫存環比-4.50%至14.66萬噸；華南港口庫存環比+15.91%至2.55萬噸；總庫存水平仍偏高。本周華東地區一套裝置有計劃停車，產量、產能利用率預計環比下降。4月部分大型裝置有檢修計劃，或部分緩解供應壓力，關注檢修預期落地情況。EPS部分短停裝置恢復生產，PS、ABS產成品累庫現象仍未改善，短期內苯乙烯需求預計增量有限。成本方面，地緣沖突與美國關稅博弈，昨日國際油價高位震蕩；4月國內純苯裝置集中檢修，近期海外工廠回購純苯，純苯價格偏強支撐。EB2505下方關注7740附近支撐，上方關注8010附近壓力。 PVC 夜盤V2505漲1.22%收于5133元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業50萬噸裝置短停，宜賓天原40萬噸裝置停車檢修，部分重啟裝置影響擴大，產能利用率環比-0.02%至79.81%。需求端，PVC管材開工率環比+0.62%至47.50%，型材開工率環比+1%至42.65%，均處于歷史同期偏低水平。截至3月27日，PVC社會庫存環比上周-3.42%至80.53萬噸，維持去化趨勢。本周宜賓天原40萬噸、欽州華誼40萬噸裝置計劃重啟，產能利用率預計環比上升；4月檢修計劃多集中在下旬，短期內供應壓力依然偏高。下游制品企業開工負荷預計持續季節性提升。成本方面，內蒙古地區電石供需有所增長，價格或持穩運行；乙烯貨源較充裕，價格仍有下滑空間。檢修預期支撐期貨價格，V2505下方關注5050附近支撐，上方關注5170附近壓力。 燒堿 夜盤SH2505漲0.04%收于2520元/噸。供應端，上周四川一套48萬噸裝置停車檢修，山東兩套共64萬噸裝置短停、兩套共28萬噸裝置重啟，產能利用率環比-1.2%至83.3%。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，產能利用環比-1.21%至85.42%，持續高位回落；上周粘膠短纖產能利用率環比+2.43%至88.36%，印染產能利用率環比持平在68.51%。上周液堿工廠庫存環比+6.37%至48.90萬噸，維持上升趨勢，處于歷史同期高位。本周華北一套裝置有檢修預期，但山東、江蘇、四川等地裝置集中重啟，產能利用率預計環比上升。前期氧化鋁廠高送貨量導致隱性庫存偏高，并且在高供應背景下部分裝置預計持續虧損，行業耗堿量以及持續下降；主力采購價預期下調，非鋁下游或維持觀望、剛需采購；燒堿庫存去化困難，山東液堿市場價偏弱收基差。SH2505暫缺乏單邊因素，預計水平震蕩。 對二甲苯 隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至210美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為75.03萬噸，環比上周-2.13%。國內PX周均產能利用率89.46%，環比上周-1.95%。需求方面，目前PTA開工率80.48%，周內PTA產量為140.17萬噸，較上周+6.28萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內PTA周均產能利用率至80.28%，環比+3.42%，同比+3.36%。PX裝置來看，周內九江裝置、浙石化、大連裝置延續檢修，惠州煉化開始檢修，預計PX供應繼續下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，美國關稅政策出臺，原油尾盤跳水，預計PX跟隨成本端偏弱運行。 PTA 隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至253元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率80.48%，周內PTA產量為140.17萬噸，較上周+6.28萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內PTA周均產能利用率至80.28%，環比+3.42%，同比+3.36%。需求方面，目前聚酯開工率90.89%。聚酯行業周產量：153.85萬噸，較上周+1.37萬噸，環比漲0.9%。聚酯行業周度平均產能利用率：91.07%，環比漲0.81%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.54天，較上周-0.3天，較去年同期-0.78天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.75天，較上周+0.7天，較去年同期+2.75。近期儀征化纖提升為滿負，海倫石化重啟，近期恒力和惠煉計劃檢修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預期向好，成本端支撐減弱。 乙二醇 隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產量在39.5萬噸，較上周-1.51%。本周國內乙二醇總產能利用率65.69%，環比-1%。需求方面，目前聚酯開工率90.89%。聚酯行業周產量：153.85萬噸，較上周+1.37萬噸，環比漲0.9%。聚酯行業周度平均產能利用率：91.07%，環比漲0.81%。庫存方面，截至3月31日，華東主港地區MEG港口庫存總量67.19萬噸，較上周四降低0.81萬噸。截至2025年4月2日，國內乙二醇華東總到港量預計在17.07萬噸，較上周計劃增加3.96萬噸。近期乙二醇預計到港量提升，港口庫存有上升壓力。近期乙二醇裝置有檢修計劃，下游需求持續回升，國內乙二醇供需預期向好，關注需求端恢復情況。 短纖 隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產銷92.10%，較上一交易日下滑7.90%。供應方面，周內滌綸短纖產量為16萬噸，環比增加0.19萬噸，增幅為1.20%；產能利用率平均值為85.40%，環比增加2.95%。周內，儀化、江南高纖、華西村產量均有所提升。需求方面，周內純滌紗行業平均開工率在82.12%，環比持平。庫存方面，截至3月27日，中國滌綸短纖工廠權益庫存10.08天，較上期下降0.93天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環比減少0.05天。滌綸短纖大廠擬減產10%，減產時間為1個月，關注下游補庫以及成本端情況，短纖加工費或受到減產支撐，預計短纖價格跟隨成本端震蕩偏弱運行。 紙漿 隔夜紙漿震蕩，SP2505報收于5644元/噸，針葉漿國內現貨價格持平。供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤分化，按需采購為主，紙漿下游需求恢復不及預期，成品紙開工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環比+0%，雙膠紙環比-0.4%，銅版紙環比+0.5%，生活紙環比-0.9%。截止2025年3月27日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：201.3萬噸，較上期下降3.3萬噸，環比下降1.6%，庫存量在本周期呈現去庫走勢，主港庫存連續四周呈現去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況SP2505合約建議下方關注5600附近支撐，上方5900附近壓力，注意風險控制。 純堿 夜盤純堿主力合約期價漲幅0.51%。宏觀面：美國政府宣布全面征收關稅，中國34%位居榜首，貿易摩擦加劇，全球需求進一步放緩，看看后續中國政府是否會出臺刺激法案。基本面：供應端來看，個別企業檢修，整體負荷下降。原材料無太大波動，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區間1350-1450元/噸區間震蕩，止損價格分別為1330元/噸和1480元/噸，注意操作節奏及風險控制。 玻璃 夜盤玻璃主力合約期價跌幅0.65%。宏觀面：美國政府宣布全面征收關稅，中國34%位居榜首，貿易摩擦加劇，全球需求進一步放緩，看看后續中國政府是否會出臺刺激法案。從基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續開工率預計繼續下滑，需求端，整體出貨較弱，其他區域產銷亦有下滑，臨近清明假期，下游觀望情緒較濃，目前玻璃整體來說利潤為負數，上游純堿利潤為正，上游要給下游讓利，同時，即將進入移倉換月，后續會有被動平倉上行的可能，不要過早介入空單，操作上建議，玻璃主力合約2505，1260以上可以嘗試空單止損價格1290。 天然橡膠 全球天然橡膠產區處于低產季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存，國內云南產區即將進入開割期，物候情況較好，供應增量預期走強。上周青島現貨總庫存延續累庫，累庫幅度環比明顯擴大，海外船貨到港減少，但下游輪胎企業多數以消化庫存為主，整體采購量有所減少，進而使得出庫量小于入庫量。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比小幅下降，多數半鋼胎企業排產多數表現平穩，少數產能較大企業因成品庫存提升速度較快而適度降負；全鋼胎多數企業排產平穩運行，個別企業為控制成品庫存增幅而靈活調整排產。ru2505合約短線建議在16400-17000區間交易，nr2505合約短線建議在14000-14700區間交易。 合成橡膠 近期國內原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，部分順丁橡膠裝置延續停車狀態，本周順丁橡膠生產企業庫存總體小幅下降，華北、華東部分民營裝置檢修后庫存水平下降，但個別生產企業存在累庫壓力。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比小幅下降，多數半鋼胎企業排產多數表現平穩，少數產能較大企業因成品庫存提升速度較快而適度降負；全鋼胎多數企業排產平穩運行，個別企業為控制成品庫存增幅而靈活調整排產。br2505合約短線建議在13350-13850區間交易。 尿素 近期國內尿素部分裝置停車檢修，日產量小幅下降，本周預計1家企業計劃，3-5家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業故障發生，產量波動或有限。近期農業暫時處于零星補倉；工業需求存在支撐，復合肥工廠開工小幅提升，但隨著原料價格的快速上漲，下游抵觸情緒增加，企業生產積極性受挫，復合肥開工率或穩中有降。本周國內尿素企業庫存繼續下降，但去庫幅度下降。UR2505合約短線建議在1860-1950區間交易。 瓶片 隔夜瓶片震蕩走勢。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為30.75萬噸，較上周增加1.65萬噸，增加5.67%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為72.37%，較上周提升3.87個百分點。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。近期華東某工廠大線50萬噸重啟，東北某工廠70萬噸重啟，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業開工陸續恢復，工廠庫存壓力漸起，瓶片供需有走弱預期，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關注后期新裝置投產情況以及成本支撐情況。 原木 原木日內震蕩，LG2507報收于828元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區報價790元/m3，-0元/m3；江蘇地區現貨價格800元/m3，-0元/m3，進口CFR報價121美元，環比持平。供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環比減少，2月同環比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增長。截止2025年3月25日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：364萬m3，環比增加15萬m3，庫存持續第二周累積。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區間震蕩。LG2507合約建議下方關注810附近支撐，上方850附近壓力，區間操作。 ※  有色黑色 貴金屬 隔夜，滬金主連合約跌0.14%至734.40元/克；滬銀主連合約跌0.12%至8396元/千克。關稅新政引發市場大幅波動，避險情緒提振金價再創歷史新高，海外COMEX黃金接近3200關口。美國總統特朗普簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，該關稅將于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效，還將對美國貿易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關稅”，同時立即對所有進口汽車加征25%關稅，特朗普稱此舉旨在重振本土制造業并縮減貿易逆差。地緣方面，俄烏間能源設施襲擊仍持續進行，疊加美烏礦產協議談判遇阻，此前一度樂觀的俄烏停火預期蒙上陰影，黃金避險需求回暖。數據方面，美國3月ADP就業人數超預期增加15.5萬，但JOLTS職位空缺數降至757萬，顯示勞動力市場或現疲態。市場密切關注周五非農數據，以研判美聯儲政策路徑。關稅預期的反復成為近期黃金持續上行的主要推手，投資者預期全球貿易摩擦將加劇通脹風險，全球經濟衰退預期亦有所升溫，凸顯黃金作為傳統通脹對沖資產的吸引力。美國政府債務和信用風險削弱美元避險資產的地位，全球去美元化進程對金價亦形成利好。展望未來，關稅政策或導致美國經濟“滯漲”風險上行，全球經濟衰退預期升溫，但由于對等關稅尚未落地，后續可能仍有變數，關稅實際影響有待數據驗證，受避險需求及央行購金支撐，黃金中長期上行邏輯依然穩固。短期內建議觀望為主，中長期逢低布局。滬金2506合約參考運行區間690-750元/克，滬銀2506合約參考運行區間8200-8700元/千克。 滬銅 隔夜滬銅主力合約偏弱震蕩，持倉量減少，現貨升水，基差走強。國際方面，美聯儲-戴利：不確定性并未導致企業停滯不前；巴爾金：債券市場反映了更多的經濟衰退風險，關稅將對通脹和就業帶來挑戰。國內方面，商務部召開全國消費品以舊換新工作推進電視電話會，要求加快工作推進，推動智能終端消費品廣泛使用，全力破解制約政策成效的各項堵點卡點。基本面上，銅精礦端加工費持續回落，連創新低，原料供應偏緊預期或再度嚴峻。供應方面，部分冶煉廠受檢修計劃的實施，生產開工情況或有所回落，加之在原料端銅精礦供應偏緊張，限制冶煉產能，故國內供給量或將有所收斂。進出口方面，由于特朗普政府加征關稅時點在即，海外銅價高企，內外價差走擴，令進口窗口逐步關閉，出口提振。整體來看，國內供應量或將有所回落。需求方面，下游“金三銀四”旺季節點，令需求預期偏暖，加之國內偏積極宏觀政策的刺激下，下游銅材企業逐漸復工使產能利用或將穩步提升，但仍不可忽視短期快速上漲的銅價對下游采買意愿的影響。總體而言，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求穩步提升、預期向好的階段。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.11，環比+0.0426，期權市場情緒多空較均衡，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節奏及交易風險。 氧化鋁 隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現貨貼水，基差走弱。宏觀方面，商務部召開全國消費品以舊換新工作推進電視電話會，要求加快工作推進，推動智能終端消費品廣泛使用，全力破解制約政策成效的各項堵點卡點。基本面上，氧化鋁供給方面，盡管氧化鋁利潤大幅回撤，但行業未出現大幅減產，且市場預期后續會有部分新增氧化鋁產能陸續投產放量，國內氧化鋁供給或將繼續保持相對寬松格局。氧化鋁需求方面，下游電解鋁廠利潤修復，加之消費旺季節點當下需求預期向好，生產意愿與運行產能有所增長。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給充足、預期偏暖的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。 滬鋁 隔夜滬鋁主力合約小幅反彈，持倉量減少，現貨貼水，基差走弱。國際方面，美聯儲-戴利：不確定性并未導致企業停滯不前；巴爾金：債券市場反映了更多的經濟衰退風險，關稅將對通脹和就業帶來挑戰。國內方面，商務部召開全國消費品以舊換新工作推進電視電話會，要求加快工作推進，推動智能終端消費品廣泛使用，全力破解制約政策成效的各項堵點卡點。基本面上，電解鋁供應端，由于原料成本降低，現貨價格偏強運行，加之需求方面預期的轉好，令其在運行產能穩中有升，生產意愿較強，整體供給量或將穩步增長。電解鋁需求端，宏觀政策偏向積極疊加“金三銀四”下游旺季節點令鋁材加工企業的消費預期有所提振，加之海內外鋁價價差的存在令出口表現更為積極，整體鋁材需求量或將穩步提升。庫存方面，行業庫存在一季度歷經積累后，隨著消費節點的來臨而逐步去庫，庫存拐點逐漸清晰。總體來看，電解鋁基本面或將處于供需雙增、庫存逐步去化的局面。期權方面，購沽比為0.73，環比-0.0451，期權市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。 滬鉛 滬鉛主力合約期價跌幅0.46%。宏觀面： 美國政府宣布全面征收關稅，中國34%位居榜首，貿易摩擦加劇，全球需求進一步放緩。基本面：供應端再生精鉛產量環比上升，電解鉛產量大幅上升供給端均出現上行表現。需求端:今日1#鉛價跌50元/噸，部分區域廢電瓶價格上調10-80元/噸。且隨著 4 月傳統淡季臨近，新訂單減少，企業多采取以銷定產策略。綜合來說，供應端來看產量較大提升，需求端呈現疲態，下游廠家目前接貨態度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2505短期在17000-17650元/噸震蕩，止損參考16800元/噸和17550元/噸注意操作節奏及風險控制。 滬鋅 宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，美國將對所有進口商品征收10%的全面關稅，對其他被認為在貿易中表現不佳的國家征收更高的稅率，市場避險情緒升溫。基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，有望進入傳統去庫周期，海外延續去庫。終端地產邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續利好政策指引。技術上，持倉增量，空頭氛圍偏強，測試區間下沿。操作上，建議暫時觀望，或區間操作，區間23000-23800。 滬鎳 宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，美國將對所有進口商品征收10%的全面關稅，對其他被認為在貿易中表現不佳的國家征收更高的稅率，市場避險情緒升溫。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對高鎳價接受度低，鎳庫存去化表現不佳。技術面，持倉持穩，多空交投分歧，承壓MA10。操作上，建議暫時觀望，或空鎳多不銹鋼操作。 不銹鋼 原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯，但成本支撐下，鎳鐵價格或仍偏強運行。供應端，鋼廠節后陸續復工復產，不銹鋼價格上漲，刺激鋼廠生產積極性提高，不過4月部分鋼廠環保檢修，導致總產量預計有小幅下降。需求端，傳統需求旺季表現不及預期，新增訂單平淡，不過隨著下游庫存消化，預計采購需求將出現改善。近期國內不銹鋼庫存小幅回落，有望進入積極性去庫周期。技術上，持倉下降，多頭氛圍減弱，關注M20爭奪。操作上，建議暫時觀望，或輕倉多頭思路。 滬錫 宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，美國將對所有進口商品征收10%的全面關稅，對其他被認為在貿易中表現不佳的國家征收更高的稅率，市場避險情緒升溫。基本面，緬甸錫礦復產工作逐步推進中，但預計全面恢復正常開采至少需要兩個月左右的時間；同時緬甸地震可能對生產運輸造成影響；剛果Bisie礦山維持停產，關注后續武裝沖突變化，當前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業訂單情況不及預期，疊加錫價上漲抑制采需，國內庫存上升，國外去庫放緩。技術面，持倉減量，多頭氛圍偏強，關注MA5支撐。操作上，建議短線逢回調做多思路，區間29.3-31。 硅鐵 昨日，硅鐵2505合約收盤5960，上漲0.17%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5790，價格持穩。宏觀面，深圳官宣建立房票制度，探索城市更新項目補償安置多元化路徑，至此四個一線城市均已開始探索房票政策。基本面，供應高位，電力成本支撐，現貨價格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產量本期延續小幅回升，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-35元/噸；寧夏現貨利潤-31元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。 錳硅 昨日，錳硅2505合約收盤6146，上漲0.66%，現貨端，內蒙硅錳現貨報5900，價格持穩，原料端錳礦價格下行。宏觀面，一線城市均明確對建立房票制度的探索，將提振市場對城市更新項目的信心。基本面，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存延續下降，下游鐵水產量延續回升，但是粗鋼壓減下，需求預期較弱。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。 焦煤 夜盤，焦煤2505合約收盤996.5，下跌0.65%，現貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數報1120，價格持穩。宏觀面，4月2日，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，加上之前對中國加征的20%關稅，中國進口商品將被征收54%的關稅。基本面，供應寬松，低價煤種有所反彈，本期煤礦洗煤廠精煤庫存延續下降。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。 焦炭 夜盤，焦炭2505合約收盤1632.0，下跌0.43%，現貨端，唐山準一級冶金焦現貨報1475，價格持穩。跟據山東省2024年7月22日一份空氣質量文件，2025年6月底前6市完成焦化退出裝置關停，全省焦化裝置產能壓減至3300萬噸左右消息提振盤面。基本面，短期供應彈性好于焦煤，鐵水產量延續小幅回升，供需均衡，市場預期鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。 鐵礦 夜盤I2505合約減倉回調。宏觀面，美國總統特朗普宣布“對等關稅”措施，對中國實施34%的對等關稅，對歐盟實施20%的對等關稅，對日本實施24%的對等關稅。供需情況，本期澳巴鐵礦石發運量+132.6萬噸，到港量-267.3萬噸，港口庫存+64.91萬 噸； 鋼廠高爐開工率和鐵水產量繼續上調，但增幅縮窄。貿易商出貨積極性尚可，鋼廠多常規補庫為主。短期繼續關注美國關稅政策對市場影響。技術上，I2505 合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA運行于0軸上方，但紅柱縮小。操作上，日內短線交易，注意操作節奏及風險控制。 螺紋 夜盤RB2505合約震蕩偏弱。宏觀面，美國總統特朗普宣布“對等關稅”措施，對中國實施34%的對等關稅，對歐盟實施20%的對等關稅，對日本實施24%的對等關稅。供需情況，本期螺紋鋼周度產量+1.22萬噸，庫存四連降，表需提升至245萬噸。短期繼續關注美國關稅政策對鋼市沖擊，注意盤面變化。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與 DEA低位運行。操作上，日內交易為主，注意操作節奏及風險控制。 熱卷 夜盤HC2505合約震蕩偏弱。宏觀面，美國總統特朗普宣布“對等關稅”措施，對中國實施34%的對等關稅，對歐盟實施20%的對等關稅，對日本實施24%的對等關稅。供需情況，本期熱卷周度產量+0.42萬噸，庫存繼 續下滑，表需提升至338萬噸，高于去年同期。3月全國新能源乘用車廠商批發銷量114萬輛，同比增長37%，環比增長37%，但短期繼續關注美國關稅政策對鋼市的沖擊。技術上，1小時 MACD指 標顯示DIFF與 DEA運行于0軸下方，且紅柱縮小。操作上，日內短線交易，注意風險控制。 工業硅 宏觀面：緬甸發生7.9級地震，地震主要影響了云南，雖然是工業硅主要產地，但是目前工業硅開工率較低，基本影響不大，看后續對于交通設施影響，若無，工業硅影響不大。工業硅市場價格弱穩，下游壓價采購為主，短期內上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量減少，警惕在成本價附近貿易企業重新買入套保。供應：西南廠家因利潤虧損，暫無復產計劃，西北地區中小企業停產意愿隨著價格低迷而更增強。需求：多晶硅產量并未受到終端搶裝帶動，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求延續疲軟。綜合來說，供應后期預計減少，需求按需保持，庫存維持高位，今日工業硅縮量下跌，操作上建議，工業硅主力合約2505，震蕩區間9700-10100，止損價格9600和10200，注意操作節奏及風險控制。 碳酸鋰 盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤-1.4%。持倉量環比增加，現貨升水，基差走強。基本面上，目前市場交易氛圍較為冷清，下游材料廠商多以客戶供應為主，采購主要以滿足剛需補庫為主，反饋于現貨報價上則呈現出現貨價格持穩運行。碳酸鋰當前主要矛盾仍是供給偏多狀態，加之前期鋰價下行帶動礦端定價重心下移，成本支撐情況減弱。期權方面，持倉量沽購比值為30.39%，環比+0.5753%，期權市場認購持倉占據優勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節奏控制風險。 多晶硅 宏觀面：緬甸發生7.9級地震，地震主要影響了云南，雖然是工業硅主要產地，但是目前多晶硅需求不旺，開工率也不高，暫無影響，基本面上，頭部企業如通威股份等宣布階段性減產檢修，行業自律限產持續推進，但整體減產力度并不明顯。需求端：短期內，當下國內光伏行業的消費旺季，尤其是分布式搶裝機需求帶動了光伏產業鏈下游產品的漲價去庫，但由于多晶硅庫存仍然較高，庫存去化速度相對較慢。今日多晶硅價格平穩，在簽單期僵持博弈價格當中。操作上建議，多晶硅主力合約日內輕倉空頭為主，43700附近可輕倉嘗試空單，止損價格44000.注意操作節奏及風險控制。 作者 研究員： 蔡躍輝 期貨從業資格證號： F0251444   期貨投資咨詢從業證書號： Z0013101 柳瑜萍 期貨從業資格證號： F0308127   期貨投資咨詢從業證書號： Z0012251 廖宏斌 期貨從業資格證號： F3082507   期貨投資咨詢從業證書號： Z0020723 微信號： yanjiufuwu 電話： 059586778969 免責聲明 本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。 [詳情]04-03

03-31

瑞達期貨晨會紀要觀點20250331

03-28

瑞達期貨晨會紀要觀點20250328

03-27

瑞達期貨晨會紀要觀點20250327

03-26

瑞達期貨晨會紀要觀點20250326

03-25

瑞達期貨晨會紀要觀點20250325

年報

2024年下半年棕櫚油市場展望分析

2024 年上半年，棕櫚油總體偏震蕩，僅僅在 2-3 月走出了一輪比較像樣的反彈。2024 年 1 月，大連棕櫚油走出了先強再弱的走勢，月初，主要受到棕櫚油進入減產季，供應壓 力減少，加上臨近春節，市場有一定的備貨需求，提振棕櫚油的走勢，不過隨著春節需求 的回落，棕櫚油的價格支撐力度也有所回落。2-3 月，總體走勢偏強，春節后，市場有一定 的備貨的需求，加上馬來的減產，以及國內買船不足，導致的進口需求的減弱，總體供應 壓力有限。4 月，大連棕櫚油走出了震蕩回落的走勢，來自齋月的影響逐漸減弱，加上增產 季的到來，市場預期偏空，帶動棕櫚油持續下降。5 月，震蕩走強，雖然齋月結束，不過市 場受生物柴油需求的提振，油脂總體偏強，提振棕櫚油的走勢。6 月，震蕩小幅回落，馬棕 進入增產季，出口表現不佳，油脂總體供應增加，壓制棕櫚油的價格。 研究員： 許方莉 期貨從業資格號 F3073708 期貨投資咨詢從業證 Z0017638 助理研究員： 謝程珙 期貨從業資格證號 F0311749   免責聲明：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。   ...... 詳情請點擊右上角下載 [詳情]07-03

07-03

2024年下半年紙漿市場展望分析

07-03

2024年下半年原油市場展望分析

07-03

2024年下半年玉米類市場展望分析

07-03

2024年下半年鐵礦石市場展望分析

07-03

2024年下半年天然橡膠市場展望分析

專題分析

【數據分析】 紙漿庫存分析

數據： 據隆眾資訊數據統計數據顯示，截至2025年3月27日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：201.3萬噸，較上期下降3.3萬噸，環比下降1.6%，庫存量在本周期呈現去庫走勢，主港庫存連續四周呈現去庫走勢。 來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院 看點1： 紙漿庫存量連續第四周去化，供需壓力總體維持邊際緩解趨勢，但去庫幅度環比上周降低。季節性維度看，目前紙漿庫存去化至同期偏高水平，總量接近2023年同期，對期現貨價格仍構成一定壓力。 看點2： 結合隆眾資訊本周統計的紙漿下游企業開工率及產量數據來看，各下游紙廠利潤分化，按需采購為主，紙漿下游需求恢復不及預期，成品紙開工各有漲跌、整體略有降低，周度白卡紙開工環比+0%，雙膠紙開工環比-0.4%，銅版紙開工環比+0.5%，生活紙開工環比-0.9%。總體來說，紙漿下游終端需求偏弱、帶動現貨價格走弱。根據隆眾資訊預測，下周中國紙漿主流港口樣本庫存量或達到200萬噸左右，較本期庫存呈現小幅去庫走勢，但整體走勢變動不大。 觀點： 紙漿港口庫存自春節后創新高后維持高位難去化，3月以來隨著現貨價格回落導致進口利潤轉為虧損，進口規模存在減量預期從而降低了供應壓力，且下游造紙企業季節性提高開工負荷加快了對紙漿的消耗促進了庫存的持續去化，整體來看，紙漿供需壓力邊際減弱，進口高價也對國內針葉漿現貨價格形成支撐，在預期偏弱疊加倉單壓制背景下，紙漿期貨價格預計維持震蕩偏弱趨勢，高基差或給予期貨端底部價格支撐。 作者 研究員: 林靜宜 期貨從業資格號F03139610   期貨投資咨詢從業證書號Z0021558 助理研究員 龔子弦 期貨從業資格號F03129328 免責聲明 本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。 [詳情]03-31

03-26

【事件分析】 央行新舉措釋放寬松預期，MLF政策利率屬性完全退出

03-25

【前瞻分析】 印尼鎳資源管控政策分析

03-24

【事件分析】 兜底供應下的煤炭展望

03-24

【數據分析】 白糖1-2月進口數據利好

03-21

【數據分析】1-2月經濟數據解讀：新質生產提振經濟，以舊換新加力擴圍事件