展望 12 月，基本面上，原料端國內鋁土礦復產速度仍偏緩，但海外因 季節(jié)性影響逐步減弱而進口量級略有增長，整體礦端供給仍顯偏緊。氧化鋁供應方面， 在礦端供給偏緊的背景下，氧化鋁整體產能將有所限制，加之海外氧化鋁價的高企令進 口窗口仍維持關閉狀態(tài)，國內整體供給量預計仍有所控制。需求方面，12 月產業(yè)逐漸由 旺季向淡季過度，電解鋁廠開工情況將略有回落。整體來看，氧化鋁或將處于供給受限， 需求收斂的局面。電解鋁供給端，旺季與淡季的過度令國內生產意愿略有減弱，加之進 口窗口的關閉，令進口量級亦處中低水平，國內電解鋁表觀消費量預計將有所控制。需 求端，下游鋁材加工企業(yè)受季節(jié)性變化影響，開工有轉淡的跡象，加之 12 月以后出口 方面的退稅政策的更改，令出口意愿短期內有所降溫。此外，較高的鋁價及淡季的預期 偏弱的共同影響下，下游的采買備貨意愿亦將逐步轉為謹慎，現貨市場成交情況或將偏 淡。庫存方面，在供給小幅收斂，需求轉弱的背景下，社會庫存或將小幅積累。終端消 費上，宏觀政策的加持令地產、新能源汽車、光伏發(fā)電等行業(yè)整體預期向好，終端消費 向上傳導至下游需求仍需時間等待。整體來看，電解鋁基本面或處于供給有所控制，需 求偏弱的局面，社會庫存小幅累積。 

研究員:王福輝

期貨從業(yè)資格號 F03123381

期貨投資咨詢從業(yè)證書號 Z0019878

助理研究員：

陳思嘉 期貨從業(yè)資格證 F03118799

王凱慧 期貨從業(yè)資格號 F03100511 

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