【數(shù)據(jù)分析】1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：新質(zhì)生產(chǎn)提振經(jīng)濟(jì)，以舊換新加力擴(kuò)圍事件
時間：2025-03-21 09:04瀏覽次數(shù)：660來源：本站
3月17日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，前值6.2%，預(yù)期5.3%。固定資產(chǎn)投資同比增長4.1%，前值3.2%，預(yù)期3.6%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.6%，制造業(yè)投資增長9.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%。社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.0%，前值3.7%，預(yù)期4.0%。全國調(diào)查失業(yè)率5.4%，前值5.1%。一、工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步運(yùn)行，上游延續(xù)弱勢。2025年初我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.9%，比上年全年加快0.1個百分點(diǎn)。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長4.3%，制造業(yè)增長6.9%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長1.1%。分具體產(chǎn)品來看，房地產(chǎn)相關(guān)原材料如水泥、粗鋼、鋼材等仍維持負(fù)增長，但降幅拖累有所收窄，說明景氣水平始終偏低；新能源汽車、3D打印設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長47.7%、30.2%、27.0%，符合《政府工作報告》對“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的描述，預(yù)計2025年新質(zhì)生產(chǎn)力方面政策著力重點(diǎn)在AI應(yīng)用端側(cè)，支持大模型的廣泛應(yīng)用。但需要注意的是，美國總統(tǒng)特朗普對我國貿(mào)易限制逐步升級，在此背景下，出口相關(guān)類制造業(yè)料受打擊。二、固投延續(xù)偏弱趨勢，地產(chǎn)景氣仍待提升。1-2月固定資產(chǎn)投資增速為4.1%，較上月小幅回升0.9個百分點(diǎn)；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.4%，反映政策前置發(fā)力帶動下，投資項表現(xiàn)改善。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.6%，制造業(yè)投資增長9.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%，分別回升2.5、0.7、3.5個百分點(diǎn)。制造業(yè)投資表現(xiàn)穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，與工業(yè)增加值增長趨勢一致，新三樣與“以舊換新”相關(guān)商品的提振效果繼續(xù)顯現(xiàn)，帶動中下游產(chǎn)業(yè)鏈需求的修復(fù)，但后續(xù)或受中美貿(mào)易戰(zhàn)所影響。財政發(fā)力靠前，基建漲幅走闊。水利、鐵路仍作為基建投資增長的主要驅(qū)動力，而道路投資同比延續(xù)負(fù)增。傳統(tǒng)基建尤其是水利等投資增速較高，或受財政前值發(fā)力影響。隨著地方重大項目開工陸續(xù)落地以及財政資金下達(dá)，預(yù)計基建投資有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。居民購房意愿弱。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，施工、開工、竣工面積為-9.1%、-9.6%、-15.6%。一線城市房價回暖，竣工提振總體投資，景氣水平低但筑底現(xiàn)象顯現(xiàn)。雖然自去年一攬子去庫存政策落地后，新房銷售小幅改善，但去年四季度開始降幅又進(jìn)一步走闊，政策效果遠(yuǎn)不及預(yù)期。全國商品房銷售面積同比下降5.1%（去年12月錄得-0.5%），商品房銷售額下降2.6%（去年12月錄得2.4%），銷售端量價雙雙低迷，居民購房意愿未見回升態(tài)勢。從資金來源看，跌幅較大的是個人按揭貸款11.7%。內(nèi)需不足疊加銷售回款能力未有改善，地產(chǎn)新政效果有望進(jìn)一步考察。三、以舊換新政策加碼，有效釋放消費(fèi)需求。社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.0%，比上月加快0.3個百分點(diǎn)；環(huán)比增長0.35%。春節(jié)假期到來，帶動內(nèi)需進(jìn)一步釋放，文旅相關(guān)需求回暖明顯。其中，餐飲收入增長4.3%，自去年下半年以來的最高增速，體現(xiàn)了假期居民（服務(wù)）消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。以舊換新政策新增了手機(jī)等三類數(shù)碼產(chǎn)品，帶動限額以上通訊器材類零售額增速上漲至26.2%。3月17日，商務(wù)部提出“加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新”，2025年數(shù)碼產(chǎn)品消費(fèi)料進(jìn)一步提振。接下來，節(jié)日效應(yīng)褪去，消費(fèi)增速料小幅回落，但在各類宏觀政策效果的支撐下，消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢不改。就業(yè)方面，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，與前值上升0.3個百分點(diǎn)，主要與季節(jié)性因素（停工停產(chǎn)）相關(guān)。隨著政策逐步將經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)至新質(zhì)生產(chǎn)力，勞動力市場結(jié)構(gòu)性失衡將持續(xù)修復(fù)。圖 3 投資端除地產(chǎn)外表現(xiàn)穩(wěn)固圖 9 地產(chǎn)新開工、竣工和施工累計同比圖 10 房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)弱（資金來源累計同比）
研究員：廖宏斌
期貨從業(yè)資格號F3082507
期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0020723
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