盤面情況：1月15日，菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約震蕩減倉收漲0.75%，期價最高報2276元/噸，最低報2247元/噸，收盤價報2275元/噸；成交量306572手，持倉量275496手，-12755手；RM5-9月價差-34元/噸，+4元/噸。菜油2005合約放量震蕩收跌0.97%，期價最高報7880元/噸，最低價7750元/噸，收盤報7753元/噸；成交量146401手，持倉量106181手，-1564手；OI5-9合約價差+150元/噸，-15元/噸。

市場報價：根據天下糧倉數據，1月15日，進口菜油（含進口菜籽壓榨）現貨報價8110元/噸，+27元/噸，菜粕現貨報價2217元/噸，-2元/噸。

消息面：1、周二，洲際交易所（ICE）旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場收盤下跌，交易商等待新的指引。截至收盤，3月期約收低1.40加元，報收481.50加元/噸；5月期約收低1.50加元，報收490.30加元/噸；7月期約收低1.70加元，報收495.40加元/噸。

倉單：周三菜粕倉單量報1000張，當日增減量+0張，有效預報0張；菜油倉單量報5789張，當日增減量-60張，有效預報200張。

主力持倉：菜油05合約前二十名多頭持倉63138，+740，空頭持倉80429，+32，凈空單17291，-708，主流持倉多空雙方均穩中有增，凈空單量稍減，顯示主流資金看空情緒一般。菜粕05合約前二十名多頭持倉154461，-1415，空頭持倉198600，-7431，凈空單44139，-6016，多空雙方均有減倉而空頭減幅更大，顯示繼續看空情緒轉弱。

庫存：根據布瑞克數據，截至1月10日沿海地區油菜籽庫存報9.6萬噸，周環比增加1.8萬噸，周度庫存數據小幅回升，整體處于歷史明顯偏低水平；菜籽油廠開機率穩中有降報2.79%，去年同期開機率報13.2%，同比下降79%，周環比下降55%，預計原料供應偏緊將繼續限制開機率處于歷史極低水平；截至1月3日，油菜籽進口船報數據1月報15萬噸，2月報9萬噸，去年同期進口預報量分別為51萬噸和24萬噸，油菜籽進口量縮減預期維持不變。

截至1月10日，沿海地區菜籽油庫存報6.62萬噸，環比上周減少0.31萬噸，華東地區庫存報23.1萬噸，環比減少1.83萬噸，沿海地區未執行合同報10.9萬噸，環比增加2.27萬噸。菜籽油廠開機率再走弱報2.79%，入榨量報1.4萬噸，周跌幅55%，預計1月開機率仍將維持偏低水平，由于原料偏緊冬季油脂消費轉好菜油期現價格走高，當前加拿大進口菜油鄭盤套保利潤維持歷史高位水平，盤面給出直接進口菜油的利潤空間，近期去庫存延續且未執行合同回升，顯示當前高價市場預期未來需求環比或有好轉。

截至1月10日，福建兩廣地區菜粕庫存報1.65萬噸，周環比降幅30%，未執行合同報7.4萬噸，周環比漲幅7.2%，菜籽油廠開機率仍處于歷史極低水平，菜粕庫存繼續走弱且未執行合同止跌回升，整體飼料需求同比去年仍然顯著偏弱，合同數據顯示未來需求環比好轉。

總結：國際原油期價回調，預計對具有生物柴油概念的菜油期現價格支撐轉弱；整體來看，豆菜油及菜棕油價差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費。

從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價近弱遠強的走勢來看，加拿大市場預期我國限制進口油菜籽的政策或將持續至四季度，加拿大油菜籽存在減產預期導致遠月期價更高，同時陳季菜籽大量集中在農場而非商業庫存，農戶資金壓力較大，當前收割已經接近尾聲；另外主要合約間高低價差環比稍有走擴，顯示當前加拿大國內預期遠月油菜籽需求或有好轉。

操作建議：技術上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環比去年明顯偏弱，但原料供應受限，且水產養殖轉入淡季菜粕需求尚可，預計未來菜粕進口量仍存在增量空間；預計菜粕05合約2260元/噸轉為短期支撐位；考慮到原料供應偏緊且冬季油脂消費好轉，近期菜油去庫存進程有所加快，期價下方存在一定支撐，而供應增量主要看向進口，當前盤面給出直接進口利潤且利好替代消費，同時油脂間價差偏大利好替代消費，預計菜油走勢高位承壓，菜油倉單持續減少帶來一定挺價因素，預計菜油05合約7700元/噸轉為短線支撐位，短期承壓震蕩偏弱。 

瑞達期貨研究院：農產品小組

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