盤面情況：菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約放量震蕩收跌0.04%，期價最高報2312元/噸，最低報2277元/噸，收盤價報2293元/噸；成交量328958手，持倉量230224手，+2491手；RM5-9月價差-35元/噸，+5元/噸。菜油2005合約放量減倉收跌2.26%，期價最高報7643元/噸，最低價7445元/噸，收盤報7510元/噸；成交量443369手，持倉量103553手，-12165手；OI5-9合約價差+134元/噸,-54元/噸。

市場報價：根據天下糧倉數據，進口菜油（含進口菜籽壓榨）現貨報7990元/噸，-153元/噸，菜粕現貨報2266元/噸，+0元/噸。

消息面：1、周三，洲際交易所（ICE）旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場收盤下跌，回吐周二的漲幅。截至收盤，3月期約收低3加元，報收459.30加元/噸；5月期約收低3.10加元，報收467.90加元/噸；7月期約收低3.10加元，報收474.60加元/噸。

持倉：菜油合約前二十名多頭持倉84228，-5110，空頭持倉101371，-5933，主流資金空頭繼續占優，多空雙方均有減倉，顯示主流資金繼續看空情緒一般。菜粕合約前二十名多頭持倉20818，+3468，空頭持倉279718，+628，主流資金空頭繼續占優，多空雙方均有增倉而多頭增幅更大，顯示當前價格區間看漲情緒稍有回升。

庫存：截至2月14日，國內沿海地進口菜籽總庫存增加至13.4萬噸，較上周增加1.9萬噸，增幅報16.52%，但同比去年降幅77.72%，其中兩廣及福建地區菜籽庫存增加至12.4萬噸，增幅18.1%，但同比去年降幅67.92%。進口油菜籽船報數據顯示2-4月進口量分別報24萬噸、30萬噸和12萬噸，對比歷史同期偏少，油菜籽進口供應維持偏緊預期不變。

截至2月14日，菜籽油廠開機率低位運轉小幅回升，兩廣及福建地區菜油庫存報6.13萬噸，周度降幅1.61%，較去年同期降幅27.63%，節后菜油提貨速度有所加快，菜油未執行合同周度增加1.7萬噸，數據顯示未來菜油需求繼續好轉。

截至2月14日，菜籽油廠開機率低位運轉小幅回升，兩廣及福建地區菜粕庫存增加至2.2萬噸，較上周增加0.7萬噸，增幅報46.67%，較去年同期庫存增幅29.41%，菜粕未執行合同增加0.6萬噸，當前豆菜粕價差偏小繼續利好替代性消費，短期水產養殖利潤或走弱壓制飼料菜粕漲幅，開機率低位而菜粕庫存累積，但未執行合同增加顯示后市需求或有好轉。

總結：整體來看，豆菜油及菜棕油價差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費。預計2月開機率仍將維持偏低水平，盤面給出直接進口菜油的利潤空間；另外供應偏緊貴陽開啟菜油競拍采購8萬噸菜油。

根據我國油菜籽及菜油粕進口的主要來源國加拿大洲際交易所的油菜籽期貨各月份期價走勢圖，可以判斷，市場整體預期3月、5月、7月和11月期價將呈現上漲趨勢。截至目前，3月與5月油菜籽合約價差約為9加元，上周同期報9.3加元，而5月與7月價差約為6.9加元，上周同期報7.1加元，說明市場預期對應明年5月的油菜籽期價漲幅最大，但合約月份間價差穩中收窄；顯示當前加拿大國內預期遠月油菜籽需求或有好轉，中加關系將持續主導內盤菜油期現價格。 

從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價近弱遠強的走勢來看，孟晚舟事件繼續發酵，加拿大市場預期我國限制進口油菜籽的政策或將延續，加拿大油菜籽存在減產預期導致遠月期價更高，同時陳季菜籽大量集中在農場而非商業庫存，農戶資金壓力較大。

操作建議：技術上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環比去年明顯偏弱，但原料供應受限，且水產養殖轉入淡季菜粕需求尚可，預計未來菜粕進口量仍存在增量空間；隨著期價上行而凈空單量震蕩稍增，顯示期價上方承壓，預計疫情影響下游水產養殖利潤，制約飼料價格漲幅；周一菜粕倉單減少支撐價格，建議菜粕05合約2305元/噸至2275元/噸區間操作。原料供應偏緊且節前菜油去庫存進程有所加快，期價下方存在一定支撐，而供應增量主要看向進口，當前盤面給出直接進口利潤且利好替代消費，同時油脂間價差偏大利好替代消費，周三菜油倉單再次減少顯示一定挺價意愿，7550元/噸轉為短期壓力位，下方跟隨豆棕油震蕩偏弱，但整體下跌空間有限。 

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