外盤走勢：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨上周五收低，交易商稱走勢受出口需求低迷、以及對新冠疫情令全球經濟放緩的擔憂導致的廣泛拋售推動。CBOT交投最活躍的5月大豆期貨合約收盤下跌5-3/4美分，結算價報每蒲式耳8.91-1/4美元。該合約本周收跌0.2%。5月豆粕合約收漲1.2美元，結算價報每短噸305.10美元。5月豆油合約收跌0.64美分，結算價報每磅28.75美分。 盤面走勢：①A2005收盤報4147，較上一交易日-1.8%，成交量278610手，持倉量115156手，-20501；A5-9月價差+118；②B2005收盤報2939，較上一交易日-3.99%，成交量35872手，持倉量57213手，-1449手；③M2009收盤報2728，較上一交易日-1.48%，成交量882191手，持倉量1447850手，-76932手，江蘇現貨與M2005基差102，M5-9月價差-59；④Y2005合約收盤報5466，較上一交易日-3.97%，成交量186210手，持倉量318857手，-4291手，Y5-9月價差-136。

消息：1、上周五因俄羅斯拒絕OPEC再減產150萬桶/日計劃，沙特擬大幅提高原油產量，沙特阿美下調官方原油售價，WTI原油價格跌破30美元大關，為2016年2月以來新低。2、Safras：巴西2019/20年度大豆銷售已完成預估產量的61%。3、布交所：阿根廷大豆產區高溫少雨，產量不會再進行上調。4、中國1-2月大豆進口量同比增加14%，因美國船貨清關。5、Arc Mercosul：巴西2019/20年度大豆作物收割完成53%。

市場報價：國產大豆價格4220。江蘇張家港地區油廠豆粕價格：43%蛋白：2830。天津地區經銷商報價，一級豆油5400。泰州經銷商報價5550。（單位：元/噸）

倉單庫存：豆一倉單13125手，-115手；豆二倉單800手，+800手。豆粕倉單10395手，+0手。截止2月28日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量47.14萬噸，較上周的36.57萬噸增加10.57萬噸。豆油倉單：11118手，-350手，截至2月28日，國內豆油商業庫存總量134.42萬噸，較前一周的119.78萬噸增14.64萬噸，增幅為12.22%。

主力持倉：豆一2005合約前20名多頭80581，-7696，空頭63376，-7488，凈持倉+17205，+5669。豆二2005合約前20名多頭43509，+1306，空頭49228，-1022，凈持倉-5719。豆粕2009前20名多頭768253，-5840，空頭1308508，-36981，凈持倉-540255。豆油2005合約前20名多頭196193，-4439，空頭248754，-285，凈持倉-52561。（單位：手）。

觀點總結：豆一：大豆收購進度仍快于上年同期，國產大豆基層余糧不多，多數貿易商存在看漲情緒而惜售，現貨市場上優質大豆供應偏緊，支持國產大豆行情。由于市場氛圍帶動，豆一主力合約周一期價大跌，待情緒釋放緩和，豆一有望在基本面支撐下進行修復性上漲。盤面上，A2005合約重回4220元/噸下方，期價再度進行回調，根據前期回調低點連線，期價在4100元/噸之上趨勢維持。操作上，A2005合約在4100元/噸附近輕倉做多，止損4080元/噸。

豆二：國際大豆方面，因全球疫情擴散較快以及原油價格大跌，美豆期價自3月4日連跌3日，回吐之前一周多的漲幅，目前市場多空因素交織，且存在不確定因素，暫時以區間行情看待，關注全球疫情發展。國內豆二期價近期跟隨外盤走勢為主，表現弱于外盤。盤面上，豆二2005合約跳空低開后封于跌停板，受市場情緒及外盤影響，波動頻繁且振幅擴大，操作上建議暫時觀望。

豆粕：盡管近幾周國內豆粕庫存出現回升，但是目前處于低位，3月份大豆到港量又可能不足500萬噸，未來兩周壓榨量可能下降，因此預期未來幾周庫存堆積幅度相對有限，且由于運輸條件差異，地區間供應松緊程度出現明顯分化。再者，豆油累庫嚴重以及需求疲弱，亦對豆粕價格存在間接支持作用。故而預期短期豆粕企穩運行。不過因為疫情影響禽畜出欄和補欄等方面，需求表現一般，而且全球疫情擴散以及原油市場波動，市場情緒不穩定，期價頻繁波動的可能性較大。技術上，豆粕移倉換月中，2009合約低開高走，主要受累于周邊市場影響，盤中期價的表現體現出抗跌性，整體偏強波動。操作上，建議回調擇機做多，穩健投資者可進行買粕拋油套利操作。

豆油：馬盤期價上漲，帶動國內油脂市場走勢，適逢技術調整，上周豆油價格反彈。不過上周稍晚，原油價格暴跌，疊加基本面仍然偏弱，豆油期價大幅下跌。基本面來看，疫情影響旅游和餐飲業，大部分工廠豆油走貨量偏低，導致豆油庫存繼續大幅增加。此外，盡管近月齋月帶來馬棕出口需求改善預期，但是全球多地疫情對油脂消費的影響可能擴展至更廣范圍，而且2月馬棕產量可能增加，主產國中期供需格局可能弱于此前市場預期，給予國內油脂市場壓力。技術上，Y2005 合約跌開封于跌停板，跌至5500元/噸關口下方，期價繼續探底。操作上，建議逢高拋空。

瑞達期貨研究院：農產品小組

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