國際方面，美國3月未季調CPI年率為2.4%，創半年低位，低于2.6%的市場預期。市場幾乎完全定價美聯儲6月降息。特朗 普稱通脹已下降。國內方面，國家統計局數據顯示，3月份CPI環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環比下降0.4%，同 比下降2.5%。這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費需求等政策效應進一步顯現，核心CPI明顯回升， 同比上漲0.5%，供需結構有所改善，價格呈現一些積極變化。基本面上，原料端鋁土礦報價有所回落，進口量及在途海漂量皆較以往 同比回升，原料供應壓力逐步釋放。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁產能的集中釋放加之市場對宏觀經濟放緩的擔憂，令海內外氧化鋁 現貨價格回落，國內部分冶煉廠出現成本利潤倒掛現象，后續或有階段性檢修計劃，故國內氧化鋁供給或有小幅收斂。氧化鋁需求方 面，國內電解鋁廠在運行產能及開工率皆有小幅上漲，加之原料氧化鋁成本價格的回落，增厚部分冶煉利潤，生產積極性提升。整體 來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩定增長的階段。電解鋁供給端，國內主要電解鋁廠陸續復產，部分地區前期因虧損 減產的產能也在原料價格回落利潤增加等有利條件下逐步復工，整體來看，電解鋁廠開工及運行產能皆有小幅增加，供給穩增。電解 鋁需求端，國內鋁材加工因4月旺季節點而訂單排產有所提振，加之消費端受到國家提振內需政策的影響，新能源汽車、家電、光伏等 行業助力鋁材需求提升，令國內鋁錠社會庫存穩步去化。總體來看，電解鋁基本面或處于供需雙增的局面，但亦不可忽視在國際貿易 問題上，由于前期鋁材國內退稅的取消以及海外加征關稅事件帶來的出口貿易受阻引發的風險。

研究員：王福輝

期貨從業資格號F03123381

期貨投資咨詢從業證書號Z0019878

助理研究員: 陳思嘉

期貨從業資格號F03118799

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