策略比拼 | 大戶室里的“先生”們
時間：2024-05-29 08:49瀏覽次數(shù)：3401來源：期貨日報 ，作者李劍 李白雨
人的性格各不相同，產(chǎn)生矛盾在所難免，期貨交易者亦如此，你看，廣州夢幻期貨公司（化名）的大戶室又開始了新一輪的爭論。“近月先生”風風火火，喜歡熱鬧，最看重“流動性”，“遠月先生”氣定神閑，凡事留有余地。“貼水先生”喜歡便宜的東西，美其名曰“降低成本”，“升水先生”要求“好”字當先，認為價格不是問題。公說公有理，婆說婆有理，只能請賀希尼來“和稀泥”。連續(xù)多日的傾盆大雨終于結(jié)束了，天空萬里無云、艷陽高照，廣州夢幻期貨公司（化名）的大戶室里，大家仿佛也受到了好天氣的感染，個個心情愉悅、思維活躍。客戶經(jīng)理賀希尼哼著小調(diào)來到辦公室，還沒坐穩(wěn)就被人拉走了，原來今天又有人找他來當裁判，這回爭論不休的是“近月先生”和“遠月先生”。兩個人的策略相反，一個只交易近月合約，另一個巴不得所有品種都能推出幾年后的合約，越遠越好。“近月先生”體型偏瘦，面色微黃，眼睛里經(jīng)常充滿血絲。他常常覺得口干舌燥，走到哪兒都拎著個大水壺。從中醫(yī)的角度來看，“近月先生”是典型的陰虛陽亢體質(zhì)。他做事風風火火，很少猶豫不決，更不喜歡拖延。他還喜歡扎堆，吃飯選人多的餐館，逛街愛去擁擠的商圈，旅游一定要去熱門城市。他認為按照有效市場理論，人多的地方東西肯定好。他老婆總夸他選的餐館食材新鮮、味道也好。“近月先生”的口頭禪是“流動性”。他購物時，一旦微信錢包余額不足，必定會說：“糟糕，缺少流動性了。”做股票時，他經(jīng)常對身邊的年輕人說：“新手看價，老手看量！”他電腦桌上刻的警句有點長：“流動性像空氣一樣，只有在消失的時候，你才會感受到它的重要。”做期貨時他喜歡快進快出、短線交易，通常倉位較重。他最關(guān)心近月的主力合約，尤其在意成交量。他認為最能準確及時反映基本面情況的只有近月合約。“近月先生”有很多證明流動性的重要性的論據(jù)。比如銀行發(fā)生擠兌事件，原因不是盈利危機，而是信任危機，是流動性不足引起的恐慌。只有充滿流動性的市場才能確保交易雙方在短時間內(nèi)以合理的價格成交，在市場趨勢變化時，流動性能為投資者提供迅速調(diào)整投資組合的機會，降低投資風險。他從來不交易遠月合約，認為遠月合約缺乏流動性，價格經(jīng)常偏離正常軌道，而近月合約參與者眾多，“進出”暢通無阻。最重要的是，近月合約有利于觀察主力資金的動向，抓住了近月合約，就抓住了趨勢。有人說，你又不是機構(gòu)，要那么大成交量干什么；還有人說，近月合約容易被操縱，而且臨近交割，會讓人緊張。“近月先生”聽了不以為然，他認為自己雖不算超級大戶，但遠月合約那點成交量還是讓他有“龍游淺水受蝦戲”的感覺，更重要的是夜長夢多，長期拿單才緊張。他厭惡等待，偏好速戰(zhàn)速決。“近月先生”有個最有力的證據(jù)證明遠月合約不可取，就是身邊不少朋友買期房買到了爛尾樓，被地產(chǎn)商坑得哭天喊地，他只買裝修好可以馬上入住的房子，從來沒有這種痛苦。投資上，他認為遠月合約不確定性太多，持倉期間可能發(fā)生地緣沖突、極端天氣、政策變化、技術(shù)革新等，導致商品價格大幅波動。總之，就是遠月合約不可控因素太多，投資要追求確定性，所以要交易近月合約，快刀斬亂麻！“近月先生”似乎找到了適合自己的短線盈利模式，進出場和止損止盈上一般沒什么問題，也經(jīng)常盈利。但快進快出需要盯盤，會耗費大量的體力和精力，而“近月先生”年齡漸長，逐漸感覺有點吃力。而且短線交易賺錢快，虧起來也快。另外，交易近月合約時間易逝，抓趨勢需要頻繁換月，比較麻煩。當然，最主要的是近月合約容易出現(xiàn)極端行情。“近月先生”有幾次判斷失誤，差點被套幾個停板，期貨公司一直催著讓他補保證金，回想起來仍心有余悸。但“近月先生”堅信，緊盯成交量，也就是跟著主流走本身沒有錯，只要判斷正確，流動性必然能帶給自己很好的回報。“遠月先生”長得白白凈凈的，身材勻稱，臉上還有點嬰兒肥。他說話不緊不慢，走路氣定神閑，很像中醫(yī)認為的令人羨慕的平和體質(zhì)。他總是比開盤時間提前十五分鐘到半個小時來到大戶室，來了之后先泡杯紅茶，再優(yōu)哉游哉地拿出一把折扇搖幾下，一邊跟別人聊天一邊瀏覽當天的信息，好不自在。“遠月先生”做任何事情都習慣提前安排、留有余地。他每次坐飛機，都要提前兩小時到機場，慢悠悠地換登機牌、安檢、吃飯，還能順便逛逛機場里的店鋪；每次吃飯，都要先打電話預訂座位，從不光顧不能提前預約的餐館；每次旅行，都會提前幾個月訂好機票和行程，而且總是選擇能夠臨時取消并全額退款的酒店。在期貨投資上，他也喜歡留有余地，總是選擇最遠月份的合約，給自己留足加倉、減倉，或修改計劃的時間。“遠月先生”的口頭禪是“留足余地”。他電腦桌上貼著的警句也有點長：“有才而性緩方屬大才，有智而氣和方屬大智。”看上去頗有涵養(yǎng)。他經(jīng)歷過幾次近月逼倉事件，“品嘗”過連續(xù)停板來不及平倉的滋味，所以特別害怕近月合約的“瘋狂”。他說：“即便哪個品種出現(xiàn)情況，也不可能發(fā)生在遠月合約上，因為準備貨物和調(diào)集資金都需要時間，而遠月合約給對手留下的余地太大，只有近月合約才能打?qū)Ψ絺€措手不及！”“遠月先生”經(jīng)常警告朋友，在近月合約交易，一旦方向錯了，遇到停板就無法止損，很可能導致爆倉甚至穿倉。而且近月合約的風險有很多都不知道來自何處，特別是影響交割的“黑天鵝”太多。比如2020年年初的美國原油期貨，因為疫情全球需求驟降、供應鏈失衡，近月合約價格破天荒地跌到負值區(qū)間，即使根據(jù)沙特的全球最優(yōu)生產(chǎn)成本5美元/桶抄底，也可能爆倉，而他買入遠月合約后一直持有，到期平倉卻輕輕松松利潤翻了幾倍。“遠月先生”最初也是做股票的，曾在股市摸爬滾打幾十年。剛開始他也做短線，據(jù)說“破產(chǎn)”后痛定思痛，閉門苦讀巴菲特的價值投資理論，像集郵一樣長期持有優(yōu)質(zhì)股票，多年之后才反敗為勝。進入期貨市場后，他照搬股票投資那套理論，認為“投資就是比誰看得遠，比誰的耐心足”。只要期貨品種價格跌至生產(chǎn)成本附近，就應該買入最遠月合約戰(zhàn)略性建倉。成交量不大沒有關(guān)系，慢慢買，掛好低價條件單，買了就持有。他倉位輕，不怕價格繼續(xù)下跌，而且他“巴不得它跌”，這樣就有更好的機會低位買入。“遠月先生”最欣賞的動物是鱷魚。他欣賞它長時間趴在水中等待獵物的耐心，也羨慕它狩獵一次就能飽餐一頓。“遠月先生”平時不顯山不露水，他倉位很輕，等待的時間又很長，往往是等到他大賺一筆時，大戶室的期友已經(jīng)換了一批。他打開賬戶算了算，多年平均下來，收益雖然不算太高，但已經(jīng)能夠讓他過得很滋潤了。“遠月先生”很早就發(fā)現(xiàn)，遠月合約價格如果大幅貼水的話，自己的策略更是如魚得水。“近月先生”和“遠月先生”觀點對立，性格差異也大，喝茶論道時總是談不到一起。“近月先生”總是提醒“遠月先生”小心流動性不足，進去了出不來；“遠月先生”總是提醒“遠月先生”小心極端行情，遇到停板無法止損。不交易的時候他們便相互打趣，“近月先生”說“遠月先生”性格慢、喜歡留余地，很適合織毛衣，織錯了還可以拆了重織；“遠月先生”說“近月先生”如此喜歡流動性，不如天天去趕集。兩人請賀希尼來評判誰的策略好、理念對，賀希尼也很矛盾，一方面覺得“遠月先生”交易太少，公司收不到多少手續(xù)費，另一方面也擔心“近月先生”在價格波動劇烈時保證金不足。于是又充分發(fā)揮“和稀泥”的本領，同時舉起兩人各自一只手，說“都很好”。當然，兩拳是少不了的。這天，珠江邊傳來“咚咚咚”的鑼鼓聲，十幾條龍舟正熱火朝天地集訓，為端午節(jié)比賽做準備。每年這時，珠江水位都暴漲，俗稱“龍舟水”。廣州夢幻期貨公司（化名）的大戶室里也熱鬧非凡，這次爭論的兩人剛好跟“水”有關(guān)，一位是“貼水先生”，一位是“升水先生”，一個喜歡選擇遠月相對近月合約大幅貼水的時候下手，一個卻偏好在遠月相對近月合約明顯升水的時候操作。“貼水先生”的血型是AB型，據(jù)說這種血型的人對數(shù)字特別敏感，比較細致，甚至可以說比較刻板。據(jù)統(tǒng)計，財務人員中AB型血的人占比較大。“貼水先生”鼻梁上架著一副眼鏡，經(jīng)常穿白色襯衫加深藍色褲子，有時候一個多月都不變，好幾次被大家誤認為工作人員。而且他只買黑色皮鞋，因為黑色皮鞋百搭，也適用于各種場合。“貼水先生”畢業(yè)于財經(jīng)大學，曾經(jīng)做過會計師，所有東西在他腦子里都能轉(zhuǎn)換成數(shù)字。買車的時候他特別關(guān)注報廢年限。如果他老婆買了個LV的包，他馬上就開始計算支付了多少品牌溢價。在公司打工的時候，他因為成本管理上的突出表現(xiàn)，一躍成為最年輕的財務總監(jiān)。“貼水先生”家住二樓，他平時從不坐電梯上下樓，認為爬樓梯省電又能鍛煉身體。他的口頭禪是“降低成本”，電腦桌上貼著的警句是“成本就是生命”。“貼水先生”因過于關(guān)注價格，有不少被老婆記錄在案的“貪小便宜吃大虧”的例子。搜索餐館時他會按照價格升序排列，先找最便宜的地方，還因吃食不衛(wèi)生拉過幾次肚子；旅游時他總是安排最經(jīng)濟的路線，有幾次不僅沒看到美景，還被導游“宰了幾刀”。當然，買股票時，他也犯過格雷厄姆“拾煙蒂”的錯誤。因此，他也被朋友戲稱為“便宜先生”。剛開始做期貨交易時，“貼水先生”也吃過“撿便宜”的苦頭。比如他本來買入了雞蛋期貨9月合約，看到1月合約貼水馬上換月，看到5月合約更便宜又趕緊換到5月，還覺得自己撿了大便宜，結(jié)果5月是雞蛋供應旺季，跌起來更兇。他爆倉了才搞清楚有個“季節(jié)性貼水”。更離譜的是，他只看到了遠月貼水，卻沒有注意當時整體價格已處于高位的基本面情況。但“貼水先生”并不后悔，他有曾國藩“屢敗屢戰(zhàn)”的精神，他不斷摸索、創(chuàng)建自己的遠月貼水盈利模式。他明白企業(yè)成功的三大要素是銷量、售價和成本，成本至關(guān)重要。他堅信期貨市場也是如此，必須降低持倉成本。經(jīng)過多年實踐，他終于發(fā)現(xiàn)，該策略成功必須具備兩大條件：一是整體價格處于低位，即“先低價、再遠貼”；二是貼水幅度要大。在2015年的鐵礦石期貨和2023年的純堿期貨上，他在遠月合約貼水時抄底，獲利豐厚。慢慢地，“貼水先生”成為了該策略的應用高手。他經(jīng)常眉飛色舞地告訴朋友，期貨市場有三個“金礦”，除了低位抄底和極端價差套利之外，就是遠月深度貼水。“降本策略”特別適合長期投資者，且在期貨市場上比在股票市場上還實用，因為便宜的股票有虧損、造假、摘牌等個股風險。“升水先生”血型未知，有人猜他是“熊貓血”。他性格有點復雜，平時喜歡戴一副大號墨鏡，甚至在大戶室里也不摘下來。他長得很帥，裝扮也很趕潮流。他愛穿名牌服裝，但又不講究顏色純凈、厚重簡潔，而是色彩鮮艷、圖案豐富。陪老婆逛商場總是強調(diào)，首先要好，然后才是便宜。他的口頭禪是“貴有貴的道理”，電腦桌上貼著的警句是“優(yōu)秀也是便宜”。“升水先生”做股票比較成功，因為崇尚“先好股、后好價”的成長投資理念，所以經(jīng)常買貴州茅臺等績優(yōu)股。但價值投資也講究安全空間，希望買好股的同時買入價格也便宜，至少要合理。但“升水先生”做股票的時候不愿意抄底，他側(cè)重的是“右側(cè)交易”。他認為轉(zhuǎn)折點很重要、時機很重要。雖然錯過了“左側(cè)交易”的極低價格，成本偏高，但不容易被套牢，一旦市場反轉(zhuǎn)，賺錢的速度就會大大加快。因此，他一般買得比較貴，成本不低。“升水先生”很早就聽期友說，期貨遠月升水做空最佳。初入期貨市場時他在“買得好不怕買得貴”和“賣得貴卻賣掉了好東西”兩種理念中左右搖擺，神經(jīng)都有點錯亂了。幸好不久后他就發(fā)現(xiàn)做空不是獲勝概率高的行為。吃過幾次虧后，他改為只做多，不過“買好不怕貴”的理念不變，只關(guān)注遠月升水品種。“升水先生”也在季節(jié)性升貼水上栽過跟頭。剛開始做期貨時，他發(fā)現(xiàn)5月份的蘋果升水很多，覺得牛市來了，于是在價格上行過程中追漲，實際上當時的蘋果價格比平均種植成本高出一大截，到了10月份，山東、陜西等地蘋果大豐收，遠月合約從升水變?yōu)榇蠓N水，他緊急趕往煙臺了解情況，最終不得不止損出局。當然更大的錯誤是他付出了高昂的成本，因為遠月合約因倉儲費用和時間價值等因素，升水是常態(tài)，不一定是從熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)折點。但“升水先生”仍然堅持捕捉轉(zhuǎn)折點。慢慢地他發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，即當遠月合約從貼水慢慢變成升水，或者突然出現(xiàn)大幅升水的時候，就說明轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)了，資金正在涌入，交易者開始看多未來的價格走勢，這是最好的抄底時機。因為這個發(fā)現(xiàn)，他好多次在牛市啟動前抓住大機會，獲利不菲，也因此，他又被朋友戲稱為“轉(zhuǎn)折點先生”。當然，很多時候分不清哪些遠月升水是正常狀態(tài)，哪些遠月升水是轉(zhuǎn)折點，所以“升水先生”雖然經(jīng)常能抓住“右側(cè)時機”賺到快錢，甚至抓住趨勢性機會，但也經(jīng)常遇到買在高位，使利潤大打折扣的情況。遇到震蕩行情，或者遠月合約升水后漲幅過小，時間長了利潤不足以彌補換月成本時，“升水先生”也只能認栽，平倉后再尋找下一次機會。“貼水先生”和“升水先生”生活中矛盾不小，吃飯時一個總想著省錢，一個則喜歡高雅昂貴的餐廳，所以很難聚到一起。同一時間他們的賬戶里也很難找到相同的交易品種。兩人請賀希尼來評判誰的策略好、理念對。賀希尼做了多年的客戶經(jīng)理，見多識廣，他很快判定，“貼水先生”和“升水先生”的策略本質(zhì)上是“逆向投資”和“順勢投資”的區(qū)別，不過表現(xiàn)形式較為獨特。雖然各有各的道理，但他心里更喜歡“升水先生”，因為正常情況下遠月升水的品種更多，“升水先生”的操作更頻繁。但賀希尼可不想得罪客戶，于是他笑容滿面地說了一句“都很好”，就趕緊開溜了。
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