上周五，鐵礦石期權落地；本周一，PTA、甲醇期權作為國內首批能化商品期權攜手登陸鄭商所。明日，黃金期權將正式在上期所掛牌交易。下周一，上交所、深交所、中金所三大交易所的三個滬深300期權品種也將正式亮相。

臨近歲末，期權產品爭相斗艷。對于投資者而言，面對這些幾十元到幾千元不等、一手起購的琳瑯滿目的期權合約，真的可以如傳說中當做“彩票”來買嗎？當然——

不！能！

據了解，針對這些期權新品種，交易所在風險控制方面做出了一系列安排，其中就包括被稱為“彩票”合約的深度虛值合約的持倉限制。

“彩票”合約限倉

例如，滬深300股指期權上市初期實施交易限額制度。

自滬深300股指期權上市首日至2020年3月的第3個星期五（2020年3月20日），客戶該品種日內開倉交易的最大數量為50手，單個月份期權合約日內開倉交易的最大數量為20手，深度虛值合約日內開倉交易的最大數量為10手。

自2020年3月的第4個星期一（2020年3月23日）至6月的第3個星期五（2020年6月19日），客戶該品種日內開倉交易的最大數量為100手，單個月份期權合約日內開倉交易的最大數量為50手，深度虛值合約日內開倉交易的最大數量為20手。

中金所相關負責人表示，這主要是為了管控市場熱度，確保產品平穩運行。

此外，各大交易所還通過交易合約月份、持倉限額和較高的手續費等設置，為投資者留出適應時間，同時防范風險集中、市場過熱。

交易保證金方面，最低保障系數為0.5的設置，確定了虛值期權的最低保證金水平，約為股指期貨保證金水平的一半，也為產品上市初期風險控制的內容之一。中金所還對期權合約設置了詢價時間間隔約束，以避免投資者在同一期權合約上頻繁詢價，優化技術資源。

據該負責人介紹，“深度虛值期權價格較低，波動較大，個別投資者對其風險的認識尚不全面。滬深300股指期權上市初期對深度虛值期權執行交易限額制度，可避免投資者過度交易深度虛值期權，引導市場建立理性的投資文化。”

期權，顧名思義就是未來的權利。購買一份期權合約，就是獲得了在將來某個時間點以約定的價格買入（認購期權）或者賣出（認沽期權）一份標的資產的權利。

期權按執行價格與標的資產價格的關系可分為實值期權、平值期權和虛值期權。

對于什么是實值期權、平值期權和虛值期權，我們做一個簡單的比喻：大家都知道足彩，足彩其實也是一種期權。比如你在看一場巴西對德國的足球賽，如果比賽還在進行中，巴西隊1：0領先德國隊，這個時候你去買巴西隊贏，就類似于買入了實值期權；如果巴西隊和德國隊現在是0：0踢平，你買巴西隊贏，就想當于買入平值期權；當巴西隊0：1落后的時候，你還要買巴西隊贏，這個時候你所投資的足彩就屬于虛值期權；當巴西隊已經0：5落后了，這時候你依然買巴西隊贏，你就等于買入了深度虛值期權。

“對深度虛值期權的限倉安排非常合理。對一個新品種，一些投資者很容易在不了解新品種特性的情況下，做出一些盲目的交易。在期權的特性中，深度虛值期權風險非常大。如果普通的投資者把深度虛值期權當成一個投資品種，隨著到期結算歸零，將造成巨大損失。”北京盈創世紀投資管理有限公司總裁韓冬告訴中證君。

一德期貨期權分析師霍柔安對中證君表示，期權作為一種新興的金融衍生品，即為投資者帶來了新的避險方式，但同時也帶來了新的風險。以滬深300股指期權為例，不僅滬深300指數的波動給期權交易帶來風險，期權的到期時間等，也會對期權的價格產生影響。滬深300股指期權上市初期，會有大量資金涌入，而此時市場尚不成熟，若熟練運用期權，可以發現套利機會，但風險依然存在。投資者在進行期權交易前，需要對期權的策略運用以及風險管理有所了解，靈活運用期權的獨特避險方式，管理自己的風險敞口。

盈利多元 風險多重

對深度虛值期權持倉限額，是否意味著這部分頭寸失去了投資意義呢？

業內人士認為，此舉更多是對中小投資者的保護。其在第二階段放開，是希望中小投資者能在產品上市初期盡快學習熟悉這一品種的特性。

“期權實際上是風險工具，同時是功能非常強大的投資工具。中小投資者一定要去學習熟悉期權的特性、功能和期權工具的使用方法。‘像買彩票一樣買期權’這種片面理解的風險很大。”韓冬表示。

霍柔安表示，期權與期貨不同，期貨的風險主要為價格變動的風險，而期權的盈利模式多元化，也帶來了多重的風險，除價格變動帶來的風險以外，還有波動率以及時間流逝帶來的風險。期權價格與標的資產波動率的變化密切相關，波動率的下降會使得期權價格隨之下降。另外，如果作為期權的買方，雖然其最大虧損為權利金，但須承受由于時間流逝導致的期權價格的下降。時間價值為期權價格的組成部分，隨著到期時間的臨近，時間價值會衰減的越來越快。也就是說，即使標的資產價格不變，波動率不變，其他因素都不變的情況下，明天的期權價值也會較今天的期權價值有所下降。

值得一提的是，針對機構客戶，如套期保值交易、做市交易的開倉數量不受上述限制。

業內人士提醒，無論是期權“老司機”還是新手，在“飆車炫技”之前，都要熟悉規則，系好安全帶。

 來源：期貨日報  張利靜

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