A股市場(chǎng)，目前已有多少家上市公司參與了套保？

據(jù)上海證券報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，自2000年以來(lái)，發(fā)布過(guò)套保相關(guān)公告的上市公司共有938家，其中331家公司主要參與外匯套保，涉足商品期貨套保的公司則有607家（其中部分公司也參與外匯套保）。

上市公司群體的套保規(guī)模有多大？據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，938家公司披露的保證金總額度超過(guò)6000億元。其中，部分公司的保證金額度高達(dá)百億元（如寧德時(shí)代），也有一批公司的保證金在1000萬(wàn)元至2000萬(wàn)元之間。還有一些公司沒(méi)有披露具體的套保額度，而是對(duì)具體產(chǎn)品給出了數(shù)量額度，如寶鋼股份總規(guī)模就超過(guò)千億元。

“近年來(lái)，越來(lái)越多的上市公司通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”中部某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，龍頭企業(yè)參與套保的廣度和深度一直在持續(xù)增加，期貨市場(chǎng)在幫助實(shí)體企業(yè)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、完善公司治理、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮了重要作用。

套保漸成龍頭標(biāo)配

價(jià)格發(fā)現(xiàn)和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)的兩個(gè)主要功能。和合期貨產(chǎn)業(yè)金融部研究員段磊介紹，借助期貨市場(chǎng)，企業(yè)不僅能獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，而且可以通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，真正做到持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

今年2月，一家制造類(lèi)上市公司宣布擬投入不超過(guò)5000萬(wàn)元開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)。“寧德時(shí)代在做套保，董事長(zhǎng)覺(jué)得我們也應(yīng)該做，先小規(guī)模試一試。去年材料價(jià)格上漲了差不多50%，公司利潤(rùn)受到了很大影響，也需要對(duì)沖。”該公司董秘對(duì)記者說(shuō)。

寧德時(shí)代參與套保已有多年，且規(guī)模正快速擴(kuò)大。2019年，寧德時(shí)代披露，擬對(duì)銅、鋁、鎳等金屬原材料進(jìn)行套保，保證金不超過(guò)13億元；同時(shí)對(duì)外匯進(jìn)行套保，保證金不超過(guò)8億元。2020年，公司商品和外匯的套保額度均為不超過(guò)60億元；2021年，商品套保額度進(jìn)一步提升至不超過(guò)100億元，外匯套保為60億元。動(dòng)力電池行業(yè)中，欣旺達(dá)也拿出了80億元（上限）開(kāi)展外匯套保。

對(duì)于一些傳統(tǒng)巨頭而言，套保早已成為其經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要組成部分。如江西銅業(yè)，公司2008年曾披露，公司持有的期貨頭寸是以公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際需要為基礎(chǔ)的。江西銅業(yè)2020年年報(bào)顯示，公司持有遠(yuǎn)期外匯合約、利率互換合約、商品期權(quán)合約和商品期貨合約等多種套期工具。

再如寶鋼股份，公司日前披露2022年開(kāi)展金融衍生品業(yè)務(wù)的計(jì)劃，其中商品套保最大額度為：鐵礦石800萬(wàn)噸、熱軋220萬(wàn)噸、燃料油22萬(wàn)噸、鎳3000噸、焦炭10萬(wàn)噸、焦煤130萬(wàn)噸。公司另擬開(kāi)展多幣種交叉遠(yuǎn)期折合額度不超121.6億美元、開(kāi)展利率掉期折合額度不超34.2億美元、開(kāi)展掛鉤金融衍生品的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品折合額度不超4.1億美元。

航空公司如中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空、華夏航空等，為了控制成本，常年會(huì)對(duì)航油、外匯及利率等進(jìn)行套保。房地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科也有參與套保，主要由子公司開(kāi)展外匯交易。石化行業(yè)龍頭恒逸石化日前披露，今年的套保額度為不超過(guò)16億元。恒力石化也公告，為規(guī)避原油和產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)公司帶來(lái)的影響，預(yù)計(jì)在33億元額度內(nèi)開(kāi)展套保交易。

隨著一些新期貨品種的上市，各行業(yè)的龍頭公司也有了對(duì)沖的有效工具。“紅棗第一股”好想你于2019年開(kāi)始參與紅棗期貨的交易。而在生豬期貨推出之后，牧原股份、雙匯發(fā)展等產(chǎn)業(yè)鏈公司也紛紛啟動(dòng)商品套保業(yè)務(wù)，投資額度分別為8億元和2億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國(guó)期貨市場(chǎng)共有94個(gè)期貨和期權(quán)產(chǎn)品，基本覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源化工、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。對(duì)比來(lái)看，2011年底，我國(guó)僅有27個(gè)期貨品種，而過(guò)去10年時(shí)間里則上市了67個(gè)期貨新品種，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到顯著提升。

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如何防范套保變投機(jī)？

一位接受采訪的期貨公司負(fù)責(zé)人介紹，企業(yè)做套保主要面臨對(duì)衍生工具運(yùn)用不熟悉、風(fēng)控制度不完善、財(cái)務(wù)處理不標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。對(duì)期貨、期權(quán)等工具特點(diǎn)及交易制度不熟悉，直接束縛了企業(yè)的參與意愿，“想做但不敢做”是不少有實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理需求的企業(yè)所面臨的直接問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部缺乏完善的風(fēng)控制度，在頭寸、資金管理上缺乏有效決策，有些企業(yè)也缺乏相關(guān)財(cái)務(wù)制度，缺乏套期會(huì)計(jì)技能及經(jīng)驗(yàn)。

在多年的套保服務(wù)中，期貨公司也總結(jié)了一些經(jīng)驗(yàn)，落實(shí)投教、企業(yè)制度建立、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)協(xié)同等都是服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)做好套期保值的有效手段。對(duì)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)化的培訓(xùn)，讓企業(yè)了解金融衍生工具的運(yùn)用是基礎(chǔ)，并幫助企業(yè)建立完善的套保制度、組織構(gòu)架，協(xié)助企業(yè)參與交易所試點(diǎn)項(xiàng)目，使得企業(yè)能夠更加規(guī)范化自身套保，并降低了套保成本。

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)也持續(xù)推動(dòng)規(guī)則的完善，力求在政策和制度層面護(hù)航套保業(yè)務(wù)良性健康發(fā)展。

2020年初，國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確提出開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)要嚴(yán)守套期保值原則，以降低實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口為目的，與實(shí)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，與企業(yè)資金實(shí)力、交易處理能力相適應(yīng)，不得開(kāi)展任何形式的投機(jī)交易。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，將金融衍生業(yè)務(wù)盈虧與實(shí)貨盈虧進(jìn)行綜合評(píng)判，防止片面強(qiáng)調(diào)金融衍生業(yè)務(wù)單邊盈利導(dǎo)致投機(jī)行為。

以信息披露為核心，滬深兩大交易所也為套期保值制定了詳細(xì)的規(guī)則。

深交所規(guī)定，上市公司開(kāi)展套期保值交易，應(yīng)由管理層出具可行性分析報(bào)告并提交董事會(huì)審議通過(guò)并予以披露，披露內(nèi)容包括交易標(biāo)的、額度、期限及金額等。如果上市公司套期保值交易的期貨等衍生品的公允價(jià)值減值與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)加總后合計(jì)虧損或浮動(dòng)虧損金額達(dá)到上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的10%或絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元的，上市公司應(yīng)及時(shí)予以披露。

上交所頒布的各類(lèi)上市公司行業(yè)信息披露指引中，也都有對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的具體披露要求。如《上市公司行業(yè)信息披露指引第八號(hào)——鋼鐵（2020年修訂）》第二十一條：“上市公司從事鋼材、鐵礦石、焦炭等商品期貨等套期保值業(yè)務(wù)，對(duì)公司可能產(chǎn)生重大影響的，應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)和公司章程履行內(nèi)部決策程序，并披露套期保值業(yè)務(wù)的交易品種、保證金規(guī)模、主要業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施等。”另外，化工、有色金屬、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)信息披露指引也涉及相關(guān)行業(yè)上市公司從事套期保值的信息披露規(guī)范要求。

有理由相信，隨著制度保障的愈加完善，作為平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、平滑企業(yè)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，套期保值業(yè)務(wù)在上市公司穩(wěn)健發(fā)展過(guò)程中將更加體現(xiàn)出“助推器”的作用。

摘自 《上海證券報(bào)》 記者 覃秘 徐銳

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