期權作為一種衍生產品，其核心本質是一種權利的買賣。在人類的歷史上，買賣權利的交易，有著漫長的歷史。大家耳熟能詳的是發生在圣經里的故事和古希臘哲學家利用購買橄欖榨汁機看漲期權投機致富的故事。

　　古代權利的買賣的起源

　　權利的買賣可以作為一種投機為目的的交易，作為一種絕佳的風險管理工具。其應用可以追溯至中世紀的歐洲大陸。

　　最好的例子是在12世紀的熱那亞(Genova)和其他的一些意大利海港城市海上貿易中“海事貸款”的流行。當時的跨國貿易的主要運輸方式是海運。因為缺乏先進的技術預測海上風暴，沒有完整、準確的航海地圖和導航儀器，加上海盜的橫行,貨船最終無法到達目的地是很普遍的事情。

　　當時沒有金融機構，更沒有現在意義上的保險合同。為了規避貿易船只在海上出意外而無法到達的風險，一種被稱為“海事貸款”的海上貿易融資逐漸在貿易商之間流行開來。貿易商會找到當地的一些有經驗的投資者去給他們的海上貿易進行融資，并承諾未來會給出比融資額高的還款，但還款的唯一條件就是貨物、船只必須安全到達。換句話說，如果貨物沒能安全到達，貿易商就等于擁有了一個將貨物以成本價格賣給貸款方的權利。這一點類似于現在的看跌期權。

　　與此同時，因為其標的是貨物、船只，行權與否在于貨物、船只是否安全到達，所以在計算利息的時候，利率與船只航行的歷程和路線成絕對的正比。如果航行目的是離熱那亞較近的城市或地區，例如撒丁島、科西嘉島、法國南部等，利率可以在10%—20%之間。如果要去離熱那亞較遠的城市或地區，例如法國勒旺等，利率可以高達50%。

　　雖然“海事貸款”還不能以純粹以風險管理工具來看待，因為它同時具備融資的性質，它的出現無疑證明了權利的買賣在很早以前就已經被人們用于風險的管理。

　　近代商品期權交易起源

　　期權交易在12世紀到15世紀只是雛形，且很多交易都是海港城市貿易商對海上貿易風險的管理。從16世紀開始，期權的交易開始迅速從海上貿易的意外風險管理擴展到商品的市場的風險管理上。

　　1501年，安特衛普（Antwerp）被葡萄牙國王選作香料交易的集結地。一個旺盛的商品交易中心開始在歐洲大陸成長。當時安特衛普的貿易商一般會通過預付款交易的方式去進口香料，即貨物一旦到港，便可憑合約去取貨物。由于信息閉塞、供應極度混亂、交通不暢，香料的商品價格經常在貨物的運輸途中便上躥下跳。市場環境的變化經常讓貿易商銀行家們措手不及。同時，這類合約變的非常具有投機性。安特衛普的商品交易市場變得充滿投機氣息。

　　為了迎合貿易商的風險規避需求，各種衍生合約應運而生，其中有一種叫做“溢價交易合約”。“溢價交易合約”是一種“條件遠期合約”，貿易商通過支付一定的溢價金額便會擁有一個貨物到港、結算時取消這份遠期合約的權利。當貨物到港、合約結算時，如果安特衛普的商品交易所的香料大于合同價格，貿易商會繼續執行這份合同，反之便取消這份合同。

　　從期權的角度來看，“溢價交易合約”的買方相當于購買了一份看漲期權，標的物是遠期合同，權利金便是溢價額。運用期權合同進行市場價格風險管理的方法，從安特衛普商品交易所，迅速向周邊城市傳開。除此之外，有記載的較早利用期權進行風險管理的事件，眾所周知的是發生在17世紀荷蘭的“郁金香事件”。

來源：期貨日報

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