與西方成熟市場不同，我國證券期貨市場參與者中個人投資者所占比例大，其中大部分投資者為中小投資者，投資知識、投資經驗不足，風險意識薄弱，在市場上選擇產品和服務時缺乏獨立判斷能力，多依賴證券基金期貨經營機構、相關銷售渠道、銷售人員的投資建議或營銷推介，且承擔投資損失的能力較低。而機構則通過銷售產品提供服務獲取收入，更多地銷售產品提供服務實現(xiàn)利益最大化是其內在經營動力。投資者與經營機構存在信息不對等，如果對機構的監(jiān)管不到位，向投資者提供了超出其風險承受能力的產品和服務，投資者的合法權益就難以得到保障。

面對日益復雜的金融市場和產品，投資者尤其是普通投資者處于明顯的弱勢地位，經營機構必須切實承擔起“賣者有責”的義務，只有滿足這一前提，才能要求投資者應當“買者自負、風險自擔”。這一思路與境外成熟市場的理念和做法也是一致的。2008年金融危機后，境外成熟市場普遍要求經營機構在向投資者銷售產品時，遵循一系列適當性行為準則，制定適當性管理的內部制度和程序，確保履行適當性義務，比如美國2010年7月發(fā)布的《多德-弗蘭克法案》就進一步提高了經營機構的適當性義務要求。

證券基金期貨經營機構是投資者進入證券期貨市場的中介服務機構，處于投資者保護前沿，而適當性管理又是投資者保護的基礎性、關鍵性要求。做好投資者適當性管理，必須突出對經營機構的執(zhí)業(yè)要求，否則適當性管理就會落空。對經營機構而言，適當性管理是其從事證券期貨經營活動的基本底線，是其應當承擔的一種義務與責任，是以客戶利益為先、為客戶最佳利益著想的具體體現(xiàn)。切實執(zhí)行一系列適當性安排，有利于其有效管理風險，優(yōu)化投資服務，全面提高其差異化的經營和競爭能力，也有助于證券期貨行業(yè)健康發(fā)展。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》從強化經營機構適當性義務的核心邏輯出發(fā)，用了較多篇幅來細化規(guī)定適當性義務的具體內容和實施要求，明確經營機構在適當性管理全過程的義務，以全面從嚴規(guī)范相關行為?！掇k法》細化了從了解投資者、評估產品、適當性匹配、風險警示到持續(xù)符合要求等各個環(huán)節(jié)的具體內容和方式，要求完善內部管理制度，禁止采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷售的考核激勵措施，突出適當性義務規(guī)定的可操作性，避免成為原則性的“口號立法”。實踐中，經營機構對從業(yè)人員的不當激勵會引發(fā)違法違規(guī)行為，如最近的美國富國銀行案例。該行采取過于激進的經營文化，使銀行雇員在銷售目標和薪酬激勵的驅動下，未經客戶允許而私自開設超過153萬個借記卡和信用卡賬戶，富國銀行也為此付出相應的合規(guī)代價。在銷售產品提供服務方面經營機構更應審慎管理，避免不當激勵引發(fā)的合規(guī)性后果。

《辦法》特別加強了對普通投資者的保護，例如，在第七條規(guī)定，普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。第二十條要求經營機構向普通投資者銷售高風險產品或者提供相關服務時，應當履行特別的注意義務，包括制定專門的工作程序，追加了解相關信息，告知特別的風險點，給予普通投資者更多的考慮時間，或者增加回訪頻次等。第二十三條規(guī)定經營機構向普通投資者銷售產品或者提供服務前，應當告知相關風險。第二十五條規(guī)定經營機構通過營業(yè)網點向普通投資者進行的告知、警示，應當全過程錄音或者錄像，通過互聯(lián)網進行的，經營機構應當完善配套留痕安排，由普通投資者通過符合法律、行政法規(guī)要求的電子方式進行確認。第三十四條規(guī)定經營機構與普通投資者發(fā)生糾紛，經營機構應當提供相關資料，證明其已向投資者履行相應義務。

《辦法》突出了對違規(guī)機構或個人的監(jiān)督管理和法律責任。本著有義務必有追責的原則，《辦法》制定了與義務規(guī)定一一對應的行政監(jiān)管措施、行政處罰措施，避免《辦法》成為無約束力的“豆腐”規(guī)章和“沒有牙齒”的規(guī)章，確保適當性義務落到實處。

詳言之，《辦法》規(guī)定了證監(jiān)會及其派出機構、自律組織在確保適當性制度落實、重點關注高風險產品適當性安排等方面的監(jiān)管自律職責。針對違反投資者分類規(guī)定、產品或服務分級規(guī)定、適當性匹配規(guī)定及其他義務規(guī)定等違規(guī)行為的具體情形，一一列出“負面清單”，規(guī)定了可對經營機構以及直接負責的主管人員和其他直接責任人員采取的監(jiān)管措施，以及情節(jié)嚴重的處理措施和行政處罰措施。如《辦法》規(guī)定，未建立或者更新投資者評估數(shù)據庫、未按規(guī)定劃分產品或者服務風險等級、未按規(guī)定錄音錄像或者采取配套留痕安排等情形，均可以采取行政處罰措施。對經營機構從業(yè)人員還可以依法采取市場禁入的措施。通過上述規(guī)定，強化了監(jiān)管自律職責與法律責任，確保適當性義務落到實處。

總之，《辦法》以強化經營機構適當性責任為主線，通過一系列看得見、抓得著的制度安排，明確了經營機構實施適當性管理的行為規(guī)范，涵蓋投資者分類、產品分級、適當性匹配等全過程、各環(huán)節(jié)，要求經營機構在了解把握投資者風險認知和承受能力、產品風險性的基礎上，履行適當性各項義務，實現(xiàn)將適當?shù)漠a品銷售給適當?shù)耐顿Y者原則，這是適當性制度內在邏輯的體現(xiàn)。相信通過《辦法》的實施，投資者保護力度將會進一步增強，投資者將會有更多的獲得感，也更有利于證券期貨市場的規(guī)范發(fā)展。

手機登錄請點擊此處下載期貨云開戶APP