12月16日，中國證監會公布了《證券期貨投資者適當性管理辦法》，這是一部規范證券期貨市場投資者適當性管理的“母法”，將對我國資本市場健康發展起到保駕護航的作用。

投資者適當性管理是現代金融服務的基本原則和基本要求。投資者適當性管理制度的核心是將“適當的產品或服務銷售給適當的投資者”、讓“適合的投資者購買恰當的產品”。在境外成熟資本市場，投資者適當性制度是規范投資者和中介機構之間權利義務關系不可或缺的一部分，是保護投資者合法權益、防控市場風險的有效手段之一。

投資者適當性管理制度實質上是證券期貨經營機構及其從業人員向投資者充分揭示金融產品的風險，避免將金融產品提供給風險并不匹配的投資群體，導致投資者由于誤解產品而給自身財產權益帶來風險。此外，從現代金融消費理論角度上講，資本市場的投資者實質上是一種“金融消費者”，適當性制度是從消費者保護的角度，對參與金融產品交易的普通公眾進行的保護。

適當性管理制度為證券期貨經營機構提供差異化服務奠定了基礎，有利于多層次資本市場的發展。

首先，在投資者分類方面，《辦法》依據風險認知能力、專業水平和風險承受能力等多維度指標，首次對投資者基本分類進行了統一規定，更加注重普通投資者的保護，對專業投資者可以豁免部分適當性義務。投資者分類管理是適當性制度的基礎，只有區分了普通投資者和專業投資者，才能實現金融產品與投資者之間的“適配”。

其次，在產品或服務分級方面，規定經營機構是產品或服務風險等級的劃分主體，建立了監管部門明確底線要求、行業協會制定名錄指引的產品分級機制。不難看出，差異化的投資者適當性管理機制可以滿足投資者多元化的需求，可以引導經營機構根據不同投資者的自身特點、投資或保值需求，提供適當的產品或服務。這些都為未來證券期貨經營機構提供差異化服務奠定了良好的基礎。

此外，適當性管理制度有助于防控市場風險，尤其在新產品推出方面實行適當性制度，更有利于新產品的平穩推出和健康運行。在商品期權新業務上，如鄭州商品交易所剛剛推出的白糖期權，就已經進行了投資者適當性管理制度的設計安排。

《辦法》還首次對適當性管理違規行為制定了有針對性的處罰細則，這將有效推動適當性管理制度在證券期貨市場的落地實施。“徒法不足以自行”，適當性管理已經不再是“沒牙的老虎”。

此外，《辦法》還有諸多的制度設計亮點。比如在產品分級機制方面，《辦法》規定了層層把關、嚴控風險的產品分級機制。監管部門制定產品或服務分級的底線要求，行業協會制定產品名錄指引，證券期貨經營機構制定具體分級標準。這種分級設計方式，給經營機構發展預留了空間，也賦予了監管部門和自律組織在防止產品風險被誤估等方面的指導和監督權。

在普通投資者保護方面，鑒于普通投資者風險承受能力低，對普通投資者考慮了更多特別的保護。《辦法》規定經營機構向普通投資者銷售高風險產品或服務時，應履行如制定專門工作程序、告知特別風險點、給予更多考慮時間等多項注意義務。

在強化經營機構內部管理方面，《辦法》規定經營機構應當制定并嚴格落實適當性管理的相關風控制度，禁止采取鼓勵不適當銷售的考核激勵措施，定期進行適當性自查等。

可以預見，《辦法》作為資本市場的一項重要的基本制度，它的實施將極大推動我國證券期貨市場的健康發展。

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