財經事件

1、據新浪消息，美國政府將對數十個國家暫停征收對等關稅90天，維持最低關稅稅率為10%。交易員大幅削減了此前對美聯儲5月開始降息的押注，認為美國從6月開始降息的可能性比5月大得多，預計到今年年底，美聯儲將總共降息四次。

2、國務院關稅稅則委員會公告稱，自4月10日12時01分起，調整《國務院關稅稅則委員會關于對原產于美國的進口商品加征關稅的公告》（稅委會公告2025年第4號）規定的加征關稅稅率，原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%。

3、國務院新聞辦公室發布《關于中美經貿關系若干問題的中方立場》白皮書，澄清中美經貿關系事實，闡明中方對相關問題的政策立場。白皮書除前言、結束語外共分為六個部分，分別是中美經貿關系的本質是互利共贏；中方認真履行中美第一階段經貿協議；美方違反中美第一階段經貿協議有關義務；中國踐行自由貿易理念，認真遵守世界貿易組織規則；單邊主義、保護主義損害雙邊經貿關系發展；中美可以通過平等對話、互利合作解決經貿分歧。

4、歐盟27個成員國投票表決通過了對美國進口產品征收25%關稅的反制措施，以報復特朗普政府3月12日宣布的對歐盟鋼鐵和鋁征收關稅的措施。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數昨日集體上漲，三大指數低開高走，中小盤強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數漲1.31%，深證成指漲1.22%，創業板指漲0.98%。滬深兩市成交額連續三個交易日回升。全市場超4500只個股上漲。板塊普遍上漲，國防軍工、商貿零售板塊大幅走強，銀行、石油石化板塊逆市下跌。美國政府將對數十個國家暫停征收對等關稅90天，維持最低關稅稅率為10%，但進一步增加對中國關稅。國內方面，經濟基本面，3月份，國內三大PMI指數均較上月進一步走高，國內經濟活動維持擴張，經濟復蘇態勢不變，關注今日公布的3月份通脹數據。整體來看，此前關稅對市場起到普遍沖擊，但隨著中央匯金宣布進場護盤，對市場情緒起到穩定作用，同時由于市場對于國內政策對沖力度抱有較大預期，因此，投資者可能會選擇繼續持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅動，同時，經濟基本面向好也支撐市場，后續隨著關稅帶來利空情緒消退，股指預計探底回升。策略上，單邊建議輕倉逢低買入。

國債期貨

周三國債現券收益率短強長弱，1-7Y下行2-4bp，10Y、30Y收益率上行0.5bp左右至1.65%、1.85%；國債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.09%、0.12%、0.09%、0.16%。DR007加權利率維持在1.77%附近。國內基本面端，3月制造業與服務業PMI均處于擴張區間且環比上行顯示經濟邊際改善，春節錯位效應導致2月CPI、PPI小幅低于預期；2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發力，工增平穩。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期。策略方面，當前市場或已短期消化關稅沖擊，后期避險情緒可能有所緩解，后續債市的關注點可能會再次從短期關稅的情緒面回歸至國內基本面壓力。當前匯率險守7.34關口，財政或繼續發力刺激內需對沖關稅影響，中長期債市利率大概率進一步下行，但趨勢可能并不順暢，特別是考慮到前一周債市強力修復行情或透支寬松與避險情緒，市場分歧預期加劇，十年債1.6%的利率關口或迎來較大拋壓，后市或盤整消化拋壓后繼續震蕩上行。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.3499，較前一交易日貶值111個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.2066，調貶28個基點。最新數據顯示，美國3月季調后非農就業人口新增22.8萬人，遠超市場預期的13.5萬人，創下近幾個月來的最強勁表現。與此同時，失業率小幅上升至4.2，亮眼的就業數據提振美元。昨日，美國總統特朗普宣布對許多國家實施為期 90 天的關稅暫停，立即生效，這在一定程度上緩解了投資者對美國貿易政策對全球經濟影響的擔憂。國內端，4月9日，我國國務院關稅稅則委員會公告將對原產于美國的進口商品加征關稅稅率由34%提高至84%，或導致部分對美貿易依賴度高的行業承壓，但通過市場多元化、國產替代和供應鏈調整，我國經濟具備較強的抗風險能力。需要注意的是，不論是貿易結構多元化發展還是高端制造業技術突破均為中長期目標，無法一蹴而就。總的來看，短期人民幣兌美元匯率在出口預期惡化、避險需求上升、資本外流加劇的影響下回落，市場情緒為主導；長期則需關注中國內需擴大、產業鏈升級。后續需持續關注關稅政策及相關產業政策。

美元指數

隔夜，美元指數漲0.03%報103.00，非美貨幣表現分化，歐元兌美元跌0.06%報1.0951，英鎊兌美元漲0.5%報1.2830，美元兌日元漲1%報147.75。

特朗普隔夜突然宣布暫緩對數十個國家對等關稅90天，在此期間維持10%的最低關稅，并將對華征收關稅從104%提升至125%且立即生效。雖90天的關稅暫緩為后續進一步的談判提供空間，但考慮到中美間的貿易爭端持續，關稅風險或繼續擴散。數據方面，美國2月批發銷售月率錄得2.4%，大幅高于預期值0.8%，前值由-1.30%修正為-0.9%。細分項來看，耐用品庫存增加0.2%，非耐用品庫存增加0.5%。關稅暫緩消息公布后，美國股市大幅收漲，市場降低美聯儲5月降息的押注，6月降息的概率則有所抬升。美聯儲卡什卡利表示，考慮到關稅對通脹的抬升作用，即使經濟出現放緩跡象，美聯儲也不太可能輕易降息，并特別提到，最新實施的關稅政策"無論是稅率水平還是覆蓋范圍，都遠超市場預期"。市場焦點轉向即將公布的通脹數據，部分關稅政策的影響或于此次CPI數據中初步體現，此前密歇根大學通脹預期大幅抬升，3月CPI降溫的可能性不大。倘若通脹數據超出市場預期，美聯儲將延續審慎觀望的立場，保持鷹派的利率政策基調。需要特別指出的是，當前政策前景仍面臨較大的不確定性，后續需要密切跟蹤兩大關鍵因素：一是關稅談判的具體進展，二是美聯儲后續的政策指引。

歐元區方面，歐盟委員會宣布對大豆等近210億歐元的美國商品實施報復性關稅。關稅加劇美歐貿易緊張格局，經濟衰退預期升溫。歐央行管委維勒魯瓦表示，歐洲央行應該降低其基準利率，以應對美國4月2日宣布的關稅上調，亦有歐央行官員紛紛下調歐元區經濟增長率。短期內，通脹抬升或增加歐洲央行按兵不動的可能性，但中長期的經濟衰退預期或促使歐央行維持鴿派利率基調。日本方面，白宮表示日本將派遣代表團赴美進行貿易談判，而日本首相石破茂透露已通過電話呼吁特朗普重新考慮關稅政策。日本2月貿易帳創歷史新高，主要受關稅預期影響的出口強勁所驅動，進一步支撐日元走勢。日本央行維持鷹派加息主基調的背景下，日元有望震蕩走強。

集運指數(歐線)

周三集運指數（歐線）期貨價格延續下跌，主力合約收跌6.57%，遠月合約收跌3-9%不等，受貿易戰再度升級影響，市場對全球經濟擔憂進一步強化，避險需求升溫。最新SCFIS歐線結算運價指數為1422.42，較上周回落51.14點，環比下行3.5%。白宮發言人萊維特4月8日證實，對中國累積高達104％關稅于4月9日生效，我國出口集運市場的需求面大幅承壓，出口預期迅速惡化、避險情緒上漲。而歐元區3月制造業PMI持續位于收縮區間，尤其是德國作為歐元區經濟引擎，其制造業的持續低迷可能對歐元區整體經濟復蘇構成壓力，同時通脹壓力依然存在，經濟持續承壓。綜上，中美加征關稅所引發的恐慌避險情緒或在短期內主導市場，導致集運指數（歐線）期貨波動幅度加劇，而中長期則取決于全球經濟韌性以及出口替代效應。若中歐貿易量增加，或美國對歐洲加征關稅稅率優于預期，遠月期價表現或好于近月合約。建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，后續需密切關注美國對歐相關政策及中歐外貿數據。

中證商品期貨指數

4月9日中證商品期貨價格指數跌1.12%報1332.45，呈觸底反彈態勢；最新CRB商品價格指數漲2.95%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數下跌，PTA跌2.65%，原油漲3.46%，甲醇漲1.41%。黑色系多數上漲，鐵礦石漲1.09%。農產品普遍下跌，豆粕跌0.99%。基本金屬多數收跌，滬鎳跌1.01%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.48%，滬銀漲2.21%。

海外方面，美國政府將對數十個國家暫停征收對等關稅90天，維持最低關稅稅率為10%。美國暫停征收對等關稅，對市場情緒起到穩定作用，隔夜外盤商品多數上漲，帶動國內相關品種走高。國內方面，經濟基本面，3月份，國內三大PMI指數均較上月進一步走高，國內經濟活動維持擴張，經濟復蘇向好態勢不變。關注今日公布的3月份通脹數據。政策面，國務院關稅稅則委員會公告稱，自4月10日12時01分起，對原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%。中國提高對美關稅在一定程度上支撐部分進口依存度較高的品種。具體來看，關稅戰出現緩和，提振投資者信心，外盤原油大幅走高，帶動國內油價上漲；金屬方面，國內需求復蘇力度偏弱，黑色系整體表現不佳，美國暫緩加征關稅，市場情緒得到修復，有色金屬預計探底回升，美債收益率攀升對黃金有一定抑制，但避險情緒仍支撐黃金價格；農產品方面，受到國內關稅反制的影響，部分進口依存度較大的品種進口成本預計增加，對價格起到支撐。整體來看，美國貿易政策出現重大轉向對市場有較強利好，商品短線預計探底回升，但由于特朗普政策具有極大反復，仍需警惕后續利空消息。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.74%。國產豆方面，主產區農戶余糧不多，基層優質豆源較少，基層農戶挺價心理較強，同時進口成本上漲對大豆價格有所支撐，不過儲備豆源拍賣成交良好，現貨市場供應增多，以及隨著氣溫升高，市場對于豆制品的需求下降，市場購整體購銷清淡，預計國產大豆預計震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周三收漲2.02%，隔夜豆二2505合約下跌1.06%。受特朗普新關稅政策影響，市場對美國大豆出口前景感到擔憂，以及巴西收割進度超八成，季節性供應壓力或增大。然而，美國農業部預計，2025年美國農戶將種植8349.5萬英畝大豆，低于市場預期的8376.2萬英畝，同時美國生物質柴油摻混量提高到55億至57.5億加侖，遠高于目前的33.5億加侖，對CBOT大豆有一定支撐。總體而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但受關稅政策影響，巴西出口需求的激增，無疑會提高國內進口大豆成本，提振豆價走強，豆二或震蕩運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周三收漲1.38%，隔夜豆粕2509合約下跌0.9%。前期大豆到港量較少，導致大豆庫存下降明顯，油廠開機率偏低，豆粕庫存以去庫為主，供應偏緊，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復，短期內豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場供應整體趨于寬松，但受關稅政策影響，巴西出口需求的激增，無疑會提高國內進口大豆成本，提振豆價走強，預計豆粕震蕩運行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周三收漲2.62%，隔夜豆油2505合約下跌0.37%。受最新關稅政策影響，短期市場波動加劇。隨著巴西大豆豐產并逐步到港，國內進口大豆數量預計增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導致豆油庫存趨增。然而，受美國關稅政策影響，巴西大豆替代效應增強，推高國內進口大豆成本，壓縮進口大豆的壓榨利潤，進而導致豆油成交縮量。同時，美國生物質柴油摻混量預期上調至55億至57.5億加侖，遠高于當前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國內菜油庫存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產量逐步恢復，供應趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫存狀態預計改善。在多重因素影響下，豆油價格預計以震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周三收跌0.98%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.81%。受最新關稅政策影響，馬棕走弱，短期市場波動加劇。從高頻數據來看，馬來西亞產量開始回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存狀態預計有所改善。據馬來西亞棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）最新數據顯示，2025年3月1-25日馬來西亞棕櫚鮮果串單產增加7.01%，出油率下降0.33%，棕櫚油產量增加5.10%。從國內情況來看，現貨價格保持相對高位，豆棕價差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，港口到港量不足，庫存維持低庫存狀態。綜合來看，產量恢復較慢，庫存仍在歷史同期低位。但后期隨著產量繼續增長，供應增加，棕櫚油存在震蕩回落調整的風險。后期關注產地產量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三上漲，受助于豆油價格漲勢。隔夜菜油2505合約收跌0.20%。加拿大農業部（AAFC）發布的月度報告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產量預期上調至1800萬噸，但考慮到貿易沖突的影響，出口預計劇減20%，至600萬噸。期末庫存預計將增加至200萬噸，高于2024/25年度的130萬噸。供應形勢明顯轉松，這將對油菜籽價格構成下行壓力。不過，加拿大和墨西哥因《北美自由貿易協定》而被豁免于新關稅，油菜籽出口暫時未受影響。其它方面，馬來出口數據仍然不佳，且后期步入季節性增產季，棕櫚油承壓。不過，國際油價大幅反彈，對外圍油脂市場有所提振。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。不過，庫存持續攀升，繼續牽制市場價格。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，在關稅政策影響下，菜油波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收高逾2%，尾盤大幅走高。隔夜菜粕2509合約收跌1.56%。農業咨詢機構AgRural稱，截止4月3日，巴西中南部地區2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。不過，USDA種植意向報告顯示，美國2025年大豆種植面積料預估為8349.5萬英畝，低于市場此前預估的8376.2萬英畝，去年實際種植面積為8705萬英畝。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。另外，中美關稅政策影響下，對市場情緒作用較大。盤面來看，隔夜菜粕繼續回落，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，創近一個月高點。隔夜玉米2505合約收跌0.57%。中美貿易矛盾進一步升級，后期進口美玉米數量或進一步減少。巴西玉米價格優勢明顯好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北產區基層售糧進度較快，基層余糧見底，種植戶開始忙于準備春耕春種，糧源上量減少，市場看漲心態轉強，部分儲備庫加緊收購，貿易商看漲后市心態仍偏強，出貨意向降低，導致供應略顯緊張，部分用糧企業參與玉米競拍補充庫存，對市場上的糧源按需采購，部分企業收購價格小幅上調。華北黃淮產區基層糧流通情況一般，隨著新麥收獲臨近，部分持糧主體惜售情緒松動，深加工企業利潤下降開工不理想，加工需求有限，以剛需補貨為主，繼續提價意愿不強。盤面來看，受關稅政策影響，近日期價總體較為震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.97%。受到原料玉米成本高企引發的淀粉企業虧損加劇，加之部分企業庫存壓力偏高，玉米淀粉企業檢修數量增加，行業開機率繼續下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業庫存保持高位。截至4月9日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量139.4萬噸，較上周下降0.50萬噸，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盤面來看，近日淀粉期價較為震蕩，短線參與為主。

生豬

供應端，短期養殖端有扛價惜售情緒，但是標肥價差持續收縮，壓欄育肥風險增加，加之對應周期母豬產能增加，中期供應端存在壓力。需求端，因為收購難度較低，屠宰廠開工率持續回升，但是終端消費疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤欠佳，開工率回升空間有限，部分地區鮮肉被動入庫。政策方面，由于中美關稅政策，市場情緒提振生豬期貨盤面短期偏強波動，但是短期波動后將回歸基本面，中期供需偏松，期價上方仍然承壓，以震蕩走勢為主，關注前期二育及壓欄出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產逐步上量，雞蛋供應比較充足。不過，五一假期臨近，市場需求增加。且近期豬肉價格有所上漲，帶動禽肉價格走高，雞蛋作為替代品的消費需求也相應增加，進一步支撐了蛋價，現貨價格低位有所回升。另外，中美關稅政策影響，飼料原料價格上漲對雞蛋成本有支撐。盤面來看，在現貨價格回升提振下，期價同步上漲，市場波動率增加，短期暫且觀望。

蘋果

西部產區果農交易基本結束，山東低價貨源走貨加快，好貨走貨不快，果農惜售較強。銷區到車量繼續增加。總體，產區庫存持續去化，銷區走貨良好，果價下方仍有支撐。截至2025年4月2日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為437.53萬噸，環比上周減少34.29萬噸，走貨速度較上周環比加快。本周山東產區庫容比為34.87%，較上周減少2.42%，去庫進度較上周略有好轉。周內山東產區沂源、萊州、威海等副產區走貨順暢，低價貨源尋貨增加，庫內包裝發貨居多。本周陜西產區庫容比為41.01%，較上周減少3.35%。周內陜西產區走貨速度尚可，產區果農貨源陸續清庫，交易重心轉至客商貨源，前期炒貨貨源調貨增加，部分客商包裝自存貨源發市場為主，果農貨源尾貨主要集中在洛川產區，另外次果、下撿走貨順暢。

紅棗

銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10721噸，較上周減少82噸，環比減少0.76%，同比增加46.32%，本周樣本點庫存小幅下降，隨著氣溫回升時令鮮果不斷增加，傳統消費淡季滋補類產品需求下降，現貨價格處于相對低位，內地持貨商并不著急讓利出貨，銷區市場購銷氛圍一般，關注產區新季生長情況。

棉花

國際方面，北半球即將進入新棉種植期，種植面積或將成為新增驅動，美國農業部(USDA)公布的種植意向報告顯示，美國2025年所有棉花種植面積預計為986.7萬英畝，此前市場預估為1,018.9萬英畝，種植面積低于市場預期，支撐國際棉價。美國2024年所有棉花實際種植面積為1.118.2萬英畝。國內方面，紡織企業采購近期表現的更加謹慎，新訂單數量有限，也僅以短單為主，加上紡織企業盈利不佳，對原材料的采購意愿也下降。下游觀望情緒濃厚。美方實施對等關稅，對棉花需求影響偏空，不過國內也實施反制措施，不過目前不是美棉的主要供應周期，短期對國內供應影響有限，預計總體棉花偏空運行。

白糖

國際方面，受關稅持續發酵影響,原油繼續收跌,對原糖帶來承壓,雷亞爾貶值,也給原糖帶來承壓。國內方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下簡稱“本制糖期”)云南有43家、廣西有1家尚在生產，其他省(區)糖廠均已全部停機。本制糖期全國共生產食糖1074.79萬噸，同比增加117.48萬噸，增幅12.27%。全國累計銷售食糖599.58萬噸，同比增加126.1萬噸，增幅26.64%;累計銷糖率55.79%，同比加快6.33個百分點。總體產銷情況尚可。國內即將迎來純銷售期，關注進口和去庫存的情況，庫存拐點或出現，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應端，1-2月花生進口量同比增加，且進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，供應較為寬松；需求端，油廠開機率有所上升，但受豆粕價格下跌影響，花生粕價格跟隨下跌，山東、河南油廠加工利潤惡化，壓榨利潤維持虧損狀態，影響開機積極性；同時貿易商采購謹慎，多消耗庫存或按需采購為主，市場整體需求不旺。另外油脂方面，美國生物質柴油摻混量預期上調至55億至57.5億加侖，遠高于當前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國內菜油庫存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產量逐步恢復，供應趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫存狀態預計改善。總體來說，市場整體需求不旺，加上花生進口處于高峰期，供應較為寬松，花生價格或以震蕩偏弱運行為主。

※ 化工品

原油

美國3月非農就業報告表現強勁，美元指數反彈。OPEC+八國意外超預期增產，自5月起將聯合原油日產量提高41.1萬桶，較市場預期的14萬桶增幅高出近三倍；美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊；中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；特朗普宣布對部分未采取報復行動的國家暫停加征關稅90天，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。技術上，SC主力合約上方關注510附近壓力，下方關注440附近支撐，短線呈現探底回升走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；特朗普宣布對部分未采取報復行動的國家暫停加征關稅90天，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差收窄至34美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為430元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差走擴，燃料油期價反彈。前20名持倉方面，FU主力合約多空減倉，凈空單出現增加。技術上，FU主力合約上方關注3000附近壓力，下方關注2650附近支撐，短線呈現探底回升走勢。LU主力合約上方關注3500附近壓力，下方關注3200附近支撐，短線呈現探底回升走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；特朗普宣布對部分未采取報復行動的國家暫停加征關稅90天，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。南方地區受陰雨天氣阻礙，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區煉廠開工較為穩定，下游期現商拿貨積極性較強；華東地區主力煉廠間歇低負荷生產，整體庫存壓力不大；華北地區現貨市場價格上漲，月底集中提貨，出貨順暢，庫存有所回落。技術上，BU主力合約上方關注3375附近壓力，下方關注3150附近支撐，短線呈現探底回升走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；特朗普宣布對部分未采取報復行動的國家暫停加征關稅90天，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。華南液化氣市場上漲，華南煉廠供應減少，碼頭庫存有所回落；沙特5月CP下調，加征關稅將使美國丙烷的進口受到影響，進口氣成本上升，港口庫有所去化；華南國產氣價格環比上漲，PG主力合約期貨較華南現貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現減少。技術上，PG主力合約上方關注4500附近壓力，下方關注4275附近支撐，短線呈現探底回升走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅下降。內地部分裝置延續檢修，疊加長約及零售訂單穩定執行，繼續推動企業庫存持續去庫，多數企業庫存維持低位運行。本周外輪卸貨較少加之沿江船發以及轉口支撐下，甲醇港口庫存整體繼續去庫，短期預計外輪到港量仍偏低位，港口甲醇庫存或波動有限。需求方面，陜西蒲城烯烴延續停車狀態，上周國內甲醇制烯烴行業開工率環比下降，部分裝置負荷略有調整，江浙地區MTO裝置周均產能利用率小幅提升，但低利潤背景下沿海部分裝置存停車預期。中美互相加征關稅對甲醇價格直接影響有限，但關稅政策從宏觀及需求層面利空原油市場，關稅引發全球經濟增長擔憂，導致油價出現持續下跌，可能削弱化工品市場情緒，間接拖累甲醇價格，短期對市場仍將形成擾動，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤L2505跌0.1%收于7223元/噸。供應端，上周大慶石化、四川石化、遼陽石化裝置停車檢修，前期重啟裝置影響擴大，產量環比+1.15%至62.34萬噸，產能利用率環比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環比+0.03%，同期偏低；其中農膜開工率環比-0.12%。庫存方面，生產企業庫存環比+9.63%至48.06萬噸，社會庫存環比-1.28%至61.04萬噸，庫存中性。本周受裝置重啟影響，產量、產能利用率預計環比上升。中國對美關稅反制，提高PE進口成本，或部分降低國內PE供應壓力。地膜需求逐漸收尾，農膜訂單天數環比下降；包裝膜需求跟進不足，訂單天數環比下降。成本方面，美國對部分國家實施關稅暫停，國際油價大幅反彈。05合約基差高位，預計價格強于現貨。L2505短期預計隨油價偏強波動。

聚丙烯

夜盤PP2505漲1.77%收于7309元/噸。供應端，上周石化企業停車、重啟裝置密集，產量環比-0.05%至73.16萬噸，產能利用率環比-0.05%至76.38%，變化不大。需求端，上周PP下游各行業開工率漲跌互現、窄幅變化，下游平均開工率環比-0.03%至50.40%。庫存方面，本周PP庫存環比+1.77%至86.35萬噸，庫存壓力仍偏高。4月PP行業集中檢修，供應壓力緩解。下游需求表現分化，塑編隨天氣轉暖進入旺季、訂單持續增長；管材訂單增長稍顯乏力；BOPP訂單持續下降。美國關稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，美國對部分國家實施關稅暫停，國際油價大幅反彈；中國對美關稅反制，提高PDH工藝生產成本。PP2505短期內預計隨油價偏強波動。PP主力即將換月至09合約。

苯乙烯

夜盤EB2505漲0.93%收于7084元/噸。供應端，上周苯乙烯產量環比-2.67%至33.57萬噸，產能利用率環比-2.02%至73.28%。需求端，下游開工率漲跌互現；EPS、PS、ABS消耗環比-1.71%至25.91萬噸。庫存方面，工廠庫存環比-8.21%至20.51萬噸；華東港口庫存環比-18.83%至11.9萬噸，華南港口庫存環比+37.25%至3.5萬噸。4月苯乙烯大型裝置有檢修計劃，或部分緩解供應壓力，關注檢修預期落地情況。EPS部分短停裝置恢復生產，PS、ABS產成品累庫現象仍未改善，短期內苯乙烯需求預計增量有限。成本方面，美國對部分國家實施關稅暫停，國際油價大幅反彈。EB2505短期內預計隨油價偏強波動。

PVC

夜盤V2505漲0.27%收于4864元/噸。供應端，上周受廣西華誼重啟、部分裝置負荷提升影響，PVC產能利用率環比+0.21%至80.02%。需求端，上周PVC管材開工率環比+2.5%至50%，型材開工率環比-1.8%。截至4月3日，PVC社會庫存環比上周-3.41%至77.78萬噸，維持去化趨勢。4月國內PVC裝置集中檢修，給到供應壓力緩解預期。下游制品企業開工負荷預計持續季節性提升，但增速預計邊際放緩。美國關稅政策一方面抑制國內PVC制品出口，另一方面通過抑制越南PVC地板出口，進而影響中國PVC原料出口。成本方面，內蒙古地區電石供需有所增長，價格或持穩運行。短期內V2505預計震蕩走勢。

燒堿

夜盤SH2505跌0.34%收于2335元/噸。供應端，上周各地區燒堿裝置提負、降負并存，產能利用率環比持平在83.3%。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，開工率持續高位回落；上周粘膠短纖產能利用率環比-0.29%至88.07%，印染產能利用率環比持平在68.51%。上周液堿工廠庫存環比-2.99%至47.77萬噸，處于歷史同期高位。燒堿檢修不及預期，供應壓力仍偏高。前期氧化鋁廠高送貨量導致隱性庫存偏高，并且部分氧化鋁裝置持續虧損，行業耗堿量預計持續下降；主力采購價下調，非鋁下游或維持觀望、剛需采購。國際貿易環境惡化，下游耗堿行業需求收縮。短期內SH2505預計偏弱震蕩。

對二甲苯

美國表示對不采取報復行為的部分國家暫緩加征關稅90天，緩解市場憂慮，國際原油反彈，對聚酯成本有一定提振作用。目前PXN價差至182.75美元/噸。供應方面，周內國內PX產量為66.39萬噸，環比上周-8%。國內PX周均產能利用率79.16%，環比上周-6.88%。需求方面，PTA開工率77.57%，周內PTA產量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。PX裝置來看，九江裝置、浙石化、大連裝置延續檢修，惠州煉化開始檢修，預計PX供應繼續下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，預計PX期價主力合約日內跟隨原油呈現反彈走勢。

PTA

美國表示對不采取報復行為的部分國家暫緩加征關稅90天，緩解市場憂慮，國際原油反彈，對聚酯成本有一定提振作用。當前PTA加工差按PX價格計算在439.26元/噸附近，按原有端推算加工差為-160，預計短期有一定壓縮空間，現貨基差245。供應方面，目前PTA開工率77.57%，周內PTA產量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。需求方面，目前聚酯開工率91.76%。聚酯行業周產量：154.61萬噸，較上周+0.76萬噸，環比漲0.49%。聚酯行業周度平均產能利用率：91.76%，環比漲0.45%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.29天，較上周-0.25天，較去年同期-0.66天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.05天，較上周-0.7天，較去年同期+1.72。近期儀征化纖提升為滿負，海倫石化重啟，百宏檢修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預期向好，疊加原油反彈提振，日內PTA主力合約期價關注4000關口支撐。

乙二醇

美國表示對不采取報復行為的部分國家暫緩加征關稅90天，緩解市場憂慮，國際原油反彈，對聚酯成本有一定提振作用。供應方面，國乙二醇裝置周度產量在39.69萬噸，較上周0.48%。本周國內乙二醇總產能利用率66.01%，環比+0.31%。需求方面，目前聚酯開工率91.76%。聚酯行業周產量：154.61萬噸，較上周+0.76萬噸，環比漲0.49%。聚酯行業周度平均產能利用率：91.52%，環比漲0.45%。截至4月7日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.04萬噸，較上周四增加0.26萬噸。截至2025年4月9日，到港量預計在16.26萬噸，較上周減少0.81萬噸。近期乙二醇預計到港量提升，港口庫存有上升壓力，但原油反彈，乙二醇期價日內或受提振呈現超跌反彈走勢，上方關注4350附近支撐

短纖

美國表示對不采取報復行為的部分國家暫緩加征關稅90天，緩解市場憂慮，國際原油反彈，對聚酯成本有一定提振作用。目前短纖產銷90.56%，較上期下滑1.17%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.81萬噸，環比減少0.19萬噸，降幅為1.19%；產能利用率平均值為84.50%，環比下滑0.90%。周內，儀化、江南高纖、華西村產量均有所提升。需求方面，周內純滌紗行業平均開工率在82.12%，環比持平。庫存方面，截至4月4日，中國滌綸短纖工廠權益庫存18.45天，較上期增加0.52天。滌綸短纖大廠擬減產10%，減產時間為1個月，關注下游補庫以及成本端情況，短纖加工費或受到減產支撐。隔夜短纖主力合約微幅收跌，日內預計跟隨原油呈現反彈。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報收于5226元/噸，針葉漿國內現貨價格走弱。供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤分化，按需采購為主，紙漿下游需求恢復不及預期，成品紙開工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環比+0%，雙膠紙環比-0.4%，銅版紙環比+0.5%，生活紙環比-0.9%。截止2025年4月3日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：202.2萬噸，較上期上漲0.9萬噸，環比上漲0.4%，庫存量在本周期呈現累庫走勢，主港庫存連續四周去庫后，本周轉為小幅累庫的走勢，整體庫存數量變動不大。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制現貨價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況SP2507合約建議下方關注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.84%。宏觀面：人中國誠通擬使用股票回購增持再貸款資金1000億元，用于增持上市公司股票。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續國內對沖政策將會加大力度，支撐內需。基本面：供應端來看，個別企業檢修，整體負荷下降。原材料無太大波動，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，預計本周五開始，純堿將進入移倉換月時間，昨日純堿繼續放量下跌，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2505，1360附近可以嘗試空單止損價格1380元，注意操作節奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅0.34%。宏觀面：人民日報：降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，后續國內對沖政策將會加大力度，支撐內需。從玻璃基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤繼續下滑，產量整體保持下滑。需求端，整體出貨較弱，產銷有下滑，多數企業穩價出貨為主，個別價格微幅提漲，下游操作仍顯謹慎，剛需為主。同時，即將進入移倉換月，被動平倉上行行情正在演繹，不要過早介入空單，操作上建議，玻璃主力合約2505，1170附近可以嘗試多單止損價格1150。

天然橡膠

全球天然橡膠產區處于低產季，云南產區干旱天氣逐步改善，原料產出等待上量；海南產區也將陸續開始割膠工作，供應增量預期走強。上周青島現貨總庫存呈現小幅累庫態勢，保稅庫存維持累庫，一般貿易庫存呈現去庫，輪胎廠逢低備貨情緒轉好，一般貿易倉庫出庫量環比增加，但進口貨源陸續到港，整體入庫量大于出庫量，依舊維持累庫為主。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比下降，其中半鋼胎下降較多，部分企業排產下調，拖拽產能利用率走低，多數全鋼胎企業排產穩定，個別企業因庫存壓力，靈活調整排產，整體產能利用率微幅下調。關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期對市場仍將形成擾動，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

近期國內原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計劃，丁二烯供應預期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對沖了部分檢修帶來的支撐。上周順丁橡膠生產企業庫存總體小幅下降，華北、華東部分民營裝置檢修后庫存水平下降，但個別生產企業存在累庫壓力。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比下降，其中半鋼胎下降較多，部分企業排產下調，拖拽產能利用率走低，多數全鋼胎企業排產穩定，個別企業因庫存壓力，靈活調整排產，整體產能利用率微幅下調。關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期對市場仍將形成擾動，建議暫以觀望為主。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修，日產量小幅下降，本周預計3家企業裝置計劃停車，3-4家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業故障發生，產量波動或有限。近期農業暫時處于零星補倉；工業需求存在支撐，上周復合肥工廠開工小幅提升，但隨著原料價格的快速上漲，下游抵觸情緒增加，企業生產積極性受挫，復合肥開工率或穩中有降。本周國內尿素企業庫存呈現增加，清明節后市場情緒受挫，尿素價格下跌，下游補倉放緩，導致尿素流向減少，企業庫存隨之增加。美國加征關稅引發全球經濟增長擔憂，從宏觀層面和資金情緒上對尿素市場形成擾動，短線建議暫以觀望為主。

瓶片

美國表示對不采取報復行為的部分國家暫緩加征關稅90天，緩解市場憂慮，國際原油反彈，對聚酯成本有一定提振作用。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為31.35萬噸，較上周增加0.84萬噸，增加2.75%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為73.79%，較上周提升1.97個百分點。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。近期華東某工廠大線50萬噸重啟，東北某工廠70萬噸重啟，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業開工陸續恢復，工廠庫存壓力漸起。目前生產毛利-236.34，利潤虧損限制瓶片下跌空間，且短期原油提振，預計日內跟隨原油呈現反彈走勢。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于816.5元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區報價780元/m3，-0元/m3；江蘇地區現貨價格790元/m3，-0元/m3，進口CFR報價115美元，周環比-6美元。供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環比減少，2月同環比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度提升。截止2025年4月2日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：360萬m3，環比減少4萬m3，庫存轉為去化。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區間震蕩。LG2507合約建議下方關注800附近支撐，上方850附近壓力，區間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲1.48%至732元/克；滬銀主連合約漲2.21%至7879元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨漲3.67%報3099.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲4.31%報30.965美元/盎司。特朗普隔夜突然宣布暫緩對數十個國家對等關稅90天，在此期間維持10%的最低關稅，并將對華征收關稅從104%提升至125%且立即生效。雖90天的關稅暫緩為后續進一步的談判提供空間，但考慮到中美間的貿易爭端持續，關稅風險或繼續擴散。暫緩消息公布后，美國股市大幅收漲，市場降低美聯儲5月降息的押注，6月降息的概率則有所抬升。受信用風險攀升美元反彈動能受到抑制，全球去美元化趨勢逐漸顯現，凸顯黃金配置價值。值得注意的是，因長債供應擔憂加劇，美債遭大幅拋售進而抬高長端美債收益率，黃金作為無息資產的持有成本上升，或成為金價潛在上行阻力。伴隨“對等關稅”政策逐步執行，美國本土通脹壓力或將逐步顯現，在美聯儲主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調下，聯儲降息時點存在后移可能性，中期來看美聯儲寬松周期并未終結，“對等關稅”或許在短期內延后降息節奏，但不會終止整體的政策寬松路徑。長遠來看，黃金在降息預期提振以及央行持續購金的支撐下或維持其強勁上行趨勢。白銀方面受經濟衰退預期影響，工業需求或邊際放緩，較強的商品屬性對銀價上行構成顯著壓力，預計金銀比維持高位，白銀上行空間相對受限。

滬銅

隔夜滬銅主力合約低開走強，持倉量減少，現貨升水，基差走強。國際方面，美貿易代表：總統不會接受華爾街主導經濟的局面，關稅沒有“例外和豁免”，沒有談判時間表。舊金山聯儲主席戴利：政策處于非常良好的狀態，具備適度限制性。我們在政策上可以謹慎行事；芝加哥聯儲主席古爾斯比：遠超預期的關稅構成通脹風險，擔憂回到過去的困境。國內方面，李強同歐盟委員會主席通電話：中歐應加強溝通協調，擴大相互開放。基本面上，銅精礦加工費現貨指數持續下行，原料供給趨緊報價上行。供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數及積極性提升，令國內總體供應量級維持相對穩定狀態。需求方面，銅價較此前高價有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉好，現貨市場成交熱情回暖，社會庫存較高點繼續下降。整體而言，滬銅基本面或處于供給穩定，需求轉暖的階段，國內庫存持續去化，但仍不可忽視短期內由于全球貿易爭端導致的需求預期回落，經濟放緩等問題帶來的不確定性影響。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.25，環比+0.0405，期權市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強，持倉量減少，現貨貼水，基差走強。宏觀方面，商務部有關負責人就《關于中美經貿關系若干問題的中方立場》白皮書答記者問：中方在此背景下發布《關于中美經貿關系若干問題的中方立場》白皮書，旨在澄清中美經貿關系事實，系統闡釋中方對中美經貿關系相關問題的政策立場，闡明單邊主義、保護主義對中美雙邊經貿關系的損害，展示中國堅定維護國家利益、堅定維護多邊貿易體制的決心和意志。基本面上，海外鋁土礦發運提升，進口量或有顯著改善，原料供應壓力趨緩，鋁土礦價格有所承壓。氧化鋁供給方面，氧化鋁現貨價格持續回落，從期價反饋來看，預期亦相對悲觀，在此背景下冶煉廠整體開工情況或有所下滑，據悉部分氧化鋁廠有進行擇機檢修的意向以控制偏多的供給，故國內氧化鋁供給量級或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內電解鋁廠復產進程持續推進，國內在運行產能及開工率皆有回升。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給有所收斂、需求穩增的階段。但不可忽視短期內由于全球貿易爭端導致的需求預期回落，經濟放緩等問題帶來的不確定性影響。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現貨貼水，基差走強。國際方面，美貿易代表：總統不會接受華爾街主導經濟的局面，關稅沒有“例外和豁免”，沒有談判時間表。舊金山聯儲主席戴利：政策處于非常良好的狀態，具備適度限制性。我們在政策上可以謹慎行事；芝加哥聯儲主席古爾斯比：遠超預期的關稅構成通脹風險，擔憂回到過去的困境。國內方面，李強同歐盟委員會主席通電話：中歐應加強溝通協調，擴大相互開放。基本面上，電解鋁方面供給端，由于原料成本價格回落，加之電解鋁現貨報價在宏觀環境的支撐下仍處高位，令冶煉廠利潤及開工意愿走高。國內冶煉廠復產有序推進，運行產能小幅提升，整體供給量仍保持穩定增長態勢。電解鋁需求端，“金三銀四”季節性消費旺季的帶動下，下游鋁材廠訂單及開工情況明顯提振，加之消費端新能源汽車、光伏等行業的助力，令下游補庫需求轉暖，鋁錠社會庫存穩步下降。總體來看，電解鋁基本面或處于供需雙增、逐步降庫的局面。但仍不可忽視短期內由于全球貿易爭端導致的需求預期回落，經濟放緩等問題帶來的不確定性影響。期權方面，購沽比為0.77，環比-0.0285，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.06%。宏觀面：特朗普：與韓國代總統進行了愉快的通話，其他國家都希望與美國達成協議。美貿易代表：總統不會接受華爾街主導經濟的局面，關稅沒有“例外和豁免”，沒有談判時間表。貿易風波依舊延續，基本面：供應端再生精鉛產量環比上升，電解鉛產量大幅上升供給端均出現上行表現。需求端:昨日SMM1#鉛均價跌175元/噸為16450元/噸，精鉛持貨商報價堅挺，不出貨者居多。再生精鉛價格與原生鉛價格倒掛100元/噸。下游電池生產企業剛需采購偏向原生鉛，再生精鉛成交清淡。隨著 4 月傳統淡季，新訂單減少，企業多采取以銷定產策略。綜合來說，供應端產量提升，需求端呈現疲態，下游廠家目前接貨態度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，但是短期來看價格下跌過于迅速，近期國內可能加大政策刺激應對關稅風波，滬鉛短期預計小幅反彈，操作上建議，滬鉛主力合約2505在16300元/噸附近輕倉做多，止損16250元/噸，注意操作節奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴的許多新關稅暫停90天，特朗普對數十個國家征收的 "對等 "關稅開始生效，對中國關稅將提高至125%；歐盟國家批準了針對美國關稅的首個反制措施。基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，海外延續去庫。終端地產邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續利好政策指引。技術上，持倉增量，空頭氛圍偏強，關注MA5壓力。操作上，建議暫時觀望，或短線輕倉做空。

滬鎳

宏觀面，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴的許多新關稅暫停90天，特朗普對數十個國家征收的 "對等 "關稅開始生效，對中國關稅將提高至125%；歐盟國家批準了針對美國關稅的首個反制措施。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對鎳需求不利；新能源汽車需求繼續爬升，但占比較小影響有限，鎳庫存去化表現不佳。技術面，成交放量，多空交投分歧。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，美國將對所有進口商品征收10%的全面關稅，對其他被認為在貿易中表現不佳的國家征收更高的稅率，市場避險情緒升溫。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對高鎳價接受度低，鎳庫存去化表現不佳。技術面，增倉下跌，空頭氛圍偏重。操作上，建議暫時觀望，或短線輕倉做空。

滬錫

宏觀面，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴的許多新關稅暫停90天，特朗普對數十個國家征收的 "對等 "關稅開始生效，對中國關稅將提高至125%；歐盟國家批準了針對美國關稅的首個反制措施。基本面，緬甸錫礦復產工作逐步推進，緬甸地震對生產運輸造成影響；剛果Bisie礦山維持停產，當前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業訂單情況不及預期，疊加美國關稅抑制電子出口需求，下游采購明顯減弱，國內庫存上升，國外去庫放緩。技術面，放量增倉下跌，空頭氛圍升溫，跌破M60。操作上，建議暫時觀望，或短線空頭思路。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤5904，上漲1.83%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5770，價格持穩。宏觀面，美東時間4月9日美股盤中，美國總統特朗普在社交平臺發帖表示，已授權對部分國家實施90天的關稅暫停措施，在此期間大幅降低關稅至10%，美股暴力拉升。根據Mysteel調研，硅鐵產區受利潤倒掛影響及礦熱爐檢修等原因影響，存在檢修減產情況，截止至9日，整體影響日產量總計約1410噸，占比周度日產總量10.25%，同比降幅顯著。基本面，供應高位，電力成本支撐，現貨價格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產量延續小幅回升，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-75元/噸；寧夏現貨利潤-89元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤5914，下跌1.14%，現貨端，內蒙硅錳現貨報5800，下跌50元/噸。宏觀方面， 國務院總理李強召開經濟形勢專家和企業家座談會，將根據形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環境的不確定性。板塊承壓運行，鐵合金目前生產利潤為負，價格窄幅運行，大方向跟隨鋼材波動。基本面，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存持續下降，下游鐵水產量延續回升，但是粗鋼壓減下，需求預期較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-200元/噸；寧夏現貨利潤-500元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤910.5，下跌0.65%，現貨端，蒙5#原煤報840，價格持穩。宏觀面，關稅影響，商品弱勢，經國務院批準，自4月10日12時01分起，原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%。基本面，供應寬松，關稅影響，板塊需求承壓，原料負反饋。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1529.0，上漲0.49%，現貨端，多地焦企發函對焦炭價格進行第一輪提漲，鋼廠暫未回應。關稅影響，商品弱勢，國務院總理李強表示，中國今年的宏觀政策充分考慮了各種不確定因素，也有充足的儲備政策工具，完全能夠對沖外部不利影響。基本面，短期供應彈性好于焦煤，鐵水產量延續小幅回升，供需均衡，市場預期鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦I2509合約低開反彈。宏觀面，美國總統特朗普表示，已授權對不采取報復行動的國家實施90天的關稅暫停。供需方面，供應預期寬松，鐵水產量環比延續增加，但是高度有限。總的來看，關稅問題將繼續影響市場和投資者信心。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方。操作上，日內交易，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋RB2510合約震蕩偏強。宏觀面，國務院關稅稅則委員會發布公告，自4月10日12時01分起，原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%；美國總統特朗普表示，已授權對不采取報復行動的國家實施90天的關稅暫停。供需情況，本期螺紋鋼周度產量+1.22萬噸，庫存五連降，表需提升至250萬噸附近。整體上，關稅問題將繼續影響市場和投資者情緒，行情或有反復。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方。操作上，日內交易，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷HC2510合約低位整理。宏觀面，美國總統特朗普表示，已授權對不采取報復行動的國家實施90天的關稅暫停。供需情況，本期熱卷周度產量-2.05萬噸，庫存繼續下滑，表需有所下滑，但維持在330萬噸上方。整體上，關稅問題將繼續影響市場和投資者情緒，行情或有反復，注意盤面變化。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方。操作上，日內交易，請投資者注意風險控制。

工業硅

宏觀面：商務部召開美資企業圓桌會，特斯拉等20余家企業代表參會，后續將會有更多消費細則逐步出臺。供應：西北地區大廠減產已落地，中小企業面對低迷的市場行情也采取減停產的操作，整體市場行情持續悲觀，西南地區除國企正常開工之外，寥寥保供廠家預計在近期開爐，但是數量微乎其微，剩余廠家表示若成本太高，則進入七月也不一定開工。需求：下游拉晶環節原料庫存依舊維持高位，僅進行剛需采購，上周庫存并無較大變化，綜合來說，供應低位，需求減少，庫存維持高位，工業硅縮量下跌，基差拉大，操作上建議，工業硅主力合約2505在9530元/噸附近布局多單，止損9480元/噸，注意操作節奏及風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約探底回升，截止收盤-1.05%。持倉量環比減少，現貨升水，基差走弱。基本面上，受貿易戰引發的全球經濟放緩擔憂的影響，碳酸鋰現貨價格再度走弱，現貨市場成交雖略有增加，但整體仍顯清淡。下游材料廠對后市價格走勢持謹慎觀望態度，采購意愿有限；而上游鋰鹽廠挺價意愿較強，導致實際成交稀少。從供需格局來看，碳酸鋰市場仍面臨較大供給偏多，庫存累積。期權方面，持倉量沽購比值為45.44%，環比+15.0797%，期權市場認購持倉占據優勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：商務部召開美資企業圓桌會，特斯拉等20余家企業代表參會，后續將會有更多消費細則逐步出臺。基本面上，頭部企業如通威股份等宣布階段性減產檢修，行業自律限產持續推進，但整體減產力度并不明顯。需求端：當下國內光伏行業的消費旺季，尤其是分布式搶裝機需求帶動了光伏產業鏈下游產品的漲價去庫，但由于多晶硅庫存仍然較高，庫存去化速度相對較慢。昨日多晶硅價格平穩。操作上建議，多晶硅主力合約日內輕倉空頭為主，43300附近可輕倉嘗試空單，止損價格43500.注意操作節奏及風險控制。