財經事件

1、國務院關稅稅則委員會公告稱，自4月12日起，調整《國務院關稅稅則委員會關于調整對原產于美國的進口商品加征關稅措施的公告》（稅委會公告2025年第5號）規定的加征關稅稅率，由84%提高至125%。鑒于在目前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方后續對中國輸美商品繼續加征關稅，中方將不予理會。

2、商務部新聞發言人就美方豁免部分產品的“對等關稅”答記者問稱，中方正在對有關影響進行評估。中方對中美經貿關系的立場是一貫的。貿易戰沒有贏家，保護主義沒有出路。中方敦促美方正視國際社會和國內各方理性聲音，在糾錯方面邁出一大步，徹底取消“對等關稅”的錯誤做法，回到相互尊重，通過平等對話解決分歧的正確道路上來。

3、在美國對全球宣布“對等關稅”后的第二天，特朗普政府在白宮官網公布了一份長達22頁的產品豁免清單，其中有一條“美國成分≥20%”的豁免原則，亦即涉及原產于任何國家的商品，如果其中的“美國成分”占該進口商品海關報關總價的20%及以上，則“美國成分”不加征額外關稅，只對“非美國成分”加征對等關稅。

4、美國總統特朗普在社交媒體上表示，沒有任何國家能夠因為對美國實行不公平的貿易逆差和非貨幣性關稅壁壘而“逃脫懲罰”。并沒有宣布任何“關稅豁免”。它們只是被歸入了不同的關稅“類別”。正在關注半導體和整個電子供應鏈。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數上周大幅低開后觸底反彈，除科創50外均跌超2%。四期指亦集體收跌，大盤藍籌股強于中小盤股。上周，市場成交活躍度較上周回升。海外方面，美國總統特朗普昨夜宣布，暫緩對多國加征對等關稅，該舉措雖未涉及中國，但仍對市場情緒有一定帶動。國內方面，經濟基本面，3月份，在以舊換新等一系列政策的推動下，CPI同比降幅小于近十年平均水平，后續在政策進一步發力的背景下，物價水平有望隨內需一同穩步回升。個股方面，上周有大量上市公司宣布回購增持計劃，上市公司以真金白銀投入市場，對股價起到支撐。整體來看，此前關稅對市場起到普遍沖擊，但隨著中央匯金進場護盤，加上上市公司加大股票回購增持力度，市場情緒得到有效修復。同時由于市場對于后續國內政策對沖力度抱有較大預期，因此，投資者可能會選擇繼續持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅動，最后，經濟基本面向好也支撐市場。目前，市場已充分計價關稅擾動，股指呈現探底回升，后續仍有望進一步走高。策略上，單邊建議輕倉逢低買入。

國債期貨

上周國債現券收益率集體走強，到期收益率1-7Y收益率下行7-10bp左右，10Y、30Y收益率下行7bp左右至1.65%、1.85%；國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.11%、0.24%、0.35%、0.66%。DR007加權利率維持在1.77%附近震蕩。國內基本面端，3月制造業與服務業PMI均處于擴張區間且環比上行顯示經濟邊際改善，3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；政府債支撐社融增速回升，財政存款投放偏慢抑制M2增速；以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發力，工增平穩。海外方面，美3月PMI小幅回落，非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期。策略方面，當前市場或已短期消化關稅沖擊，避險情緒有所緩解，后續債市的關注點可能會再次從短期關稅的情緒面回歸至國內基本面壓力。近期美元指數大幅調整，離岸人民幣先跌后漲，財政與貨幣政策組合拳或繼續發力刺激內需對沖關稅影響，中長期債市利率大概率進一步下行，但趨勢可能并不順暢，特別是考慮到前一周債市強力修復行情或透支寬松與避險情緒，市場分歧預期加劇，十年債1.6%的利率關口或迎來較大拋壓，后市或盤整消化拋壓后繼續震蕩上行。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2916，較前一交易日升值224個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.2087，調升5個基點。最新數據顯示，美國3月季調后非農就業人口新增22.8萬人，遠超市場預期的13.5萬人，創下近幾個月來的最強勁表現。與此同時，失業率小幅上升至4.2，亮眼的就業數據提振美元。昨日，美國總統特朗普宣布對許多國家實施為期 90 天的關稅暫停，立即生效，這在一定程度上緩解了投資者對美國貿易政策對全球經濟影響的擔憂。國內端，4月11日，我國國務院關稅稅則委員會公告將對原產于美國的進口商品加征關稅稅率提高至125%，如果美方后續對中國輸美商品繼續加征關稅，中方將不予理會。這或導致部分對美貿易依賴度高的行業承壓，但通過市場多元化、國產替代和供應鏈調整，我國經濟具備較強的抗風險能力。此外，商務部表示，面對美國霸凌關稅，中國將堅定不移推進高水平對外開放，將幫助出口遇阻的外貿企業開拓國內市場，用好消費品以舊換新政策，辦好外貿優品中華行等系列活動，深入開展內外貿一體化工作等。需要注意的是，不論是貿易結構多元化發展還是高端制造業技術突破均為中長期目標，無法一蹴而就。總的來看，短期人民幣兌美元匯率在出口預期惡化、避險需求上升、資本外流的影響下波動加劇，市場情緒為主導；長期則需關注中國內需擴大、產業鏈升級。后續需持續關注關稅政策及相關產業政策。

美元指數

截止4月11日，美元指數跌1.14%報99.7906，周跌3.04%。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲1.4%報1.1359，周漲3.58%；英鎊兌美元漲0.88%報1.3084，周漲1.42%；美元兌日元跌0.64%報143.521，周跌2.37%。

中美關稅爭端持續加劇，美元指數震蕩下行，周五創下近三年新低。特朗普關稅政策再添變數，公布了一份長達22頁的產品豁免清單，并聲明超過20%的“美國制造”價格成分的產品將獲得關稅豁免。此外，智能手機、及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內。美國3月CPI意外回落，利率期貨顯示降息預期小幅回升，但長期通脹先行指標顯著抬升，關稅實際影響或將于未來3-6個月對通脹數據造成擾動。3月非農就業數據表現穩健，新增就業人數大幅超預期，勞動力市場韌性猶存，但伴隨PMI回落及通脹預期抬升，經濟增速或趨于平緩。超預期的特朗普“對等關稅”政策獲90天的暫緩期，但中美間貿易格局迅速惡化，美元信用邊際松動，市場對于美債供應的擔憂加劇。美聯儲會議記錄顯示，美國經濟在增長放緩的同時還面臨通脹上升的風險。在美聯儲主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調下，聯儲降息時點存在后移可能性。長端美債收益率持續回落及日元、瑞郎等避險貨幣走強亦加劇美元拋壓，美元或維持震蕩偏弱格局。

歐元區經濟信心受美歐貿易緊張情緒影響邊際轉弱，歐洲央行的利率決議將于本周舉行，目前歐元利率期貨預示降息概率約95%。關稅延緩計劃短期內提振市場情緒，但關稅談判能否成功仍是未知數，且中美貿易摩擦或間接影響歐元區經濟，歐央行或維持鴿派降息基調，受美元走弱提振歐元有望延續反彈。日元匯率持續走強，中美關稅戰升級令日元避險需求維持高位，加之通脹持續抬升背景下日央行維持鷹派加息基調，日元有望維持震蕩偏強格局。

集運指數(歐線)

上周集運指數（歐線）期貨價格大幅下行，主力合約收跌14.10%，其余合約除EC2504臨近交割外收跌12-20%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數為1422.42，較上周回落51.14點，環比下行3.5%。4月4日，我國國務院關稅稅則委員會公告將對原產于美國的進口商品加征關稅，或導致美國商品進口減少，海運需求隨之下調。4月9日，美國總統特朗普宣布對數十個國家暫停征收對等關稅90天，維持最低關稅稅率為10%，在一定程度上緩解了投資者對美國貿易政策對全球經濟影響的擔憂，外貿需求預期改善，歐線期價迅速反彈，跌幅收窄。從匯率來看，美國3月ADP就業數據以15.5萬人的增幅遠超預期的10.5萬，較2月修正值8.4萬近乎翻倍。亮眼的就業數據提振美元，但在新關稅政策影響下迅速回調。綜上，中美加征關稅所引發的恐慌避險情緒或在短期內主導市場，導致集運指數（歐線）期貨波動幅度加劇，而中長期則取決于全球經濟韌性以及出口替代效應。隨著制造業產能的逐步恢復和外貿出貨量的季節性回升，二季度現貨運價或進入筑底企穩階段。目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，需持續跟蹤關稅與地緣相關信息。

中證商品期貨指數

4月11日中證商品期貨價格指數跌0.03%報1364.31，呈窄幅震蕩態勢；最新CRB商品價格指數1.86%。周五晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數上漲，原油漲1.59%，橡膠漲1.38%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲0.07%，熱卷漲0.12%。農產品多數上漲，菜油漲1.31%。基本金屬全線收漲，滬鎳漲1.48%，滬銅漲1.26%，滬鋁漲0.33%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.46%，滬銀漲2.79%。

海外方面，美國3月CPI、PPI同比、環比增速均低于預期及前值，通脹超預期下行提振市場對于美聯儲降息預期，目前市場押注美聯儲6月降息概率為78%。國內方面，經濟基本面，3月份，在以舊換新等一系列政策的推動下，CPI同比降幅小于近十年平均水平，后續在政策進一步發力的背景下，物價水平有望隨內需一同穩步回升。政策面，國務院關稅稅則委員會公告稱，自4月12日起，對原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由84%提高至125%。中國提高對美關稅在一定程度上支撐部分進口依存度較高的品種。具體來看，需求放緩的憂慮依舊存在，油價在短暫反應關稅暫緩的利好后回落；金屬方面，國內需求復蘇力度偏弱，黑色系整體表現不佳，美國暫緩加征關稅，市場情緒得到修復，有色金屬預計探底回升，美債收益率攀升對黃金有一定抑制，但避險情緒仍支撐黃金價格；農產品方面，受到國內關稅反制的影響，部分進口依存度較大的品種進口成本預計增加，對價格起到支撐。整體來看，美國通脹下行，為美聯儲降息提供可能，美元指數近期持續走弱，支撐商品價格。但特朗普關稅政策帶來的衰退擔憂仍影響市場，同時也需警惕其后續政策的再度反轉。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.52%。國產豆方面，當前國產大豆市場正處于供需緊平衡狀態，市場情緒有所升溫。主要產區的基層余糧已不足10%，貿易商和農戶普遍持貨觀望，期待價格上漲。同時，黑龍江儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價格雙雙上升，進一步強化了市場對后期供應趨緊的預期。此外，中美貿易摩擦進一步升級，推高進口大豆成本，支撐國內大豆價格走強。但銷區市場多數區域內終端豆制品需求平淡，各類豆制品廠下游產品走貨速度緩慢。因此，國產大豆預計震蕩偏強運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周五收漲0.64%，隔夜豆二2505合約下跌0.29%。當前關稅政策消息主導進口大豆期價市場，受特朗普新關稅政策影響，市場對美國大豆出口前景感到擔憂，以及巴西收割進度超八成，季節性供應壓力或增大。然而，美國農業部預計，2025年美國農戶將種植低于市場預期， USDA月報顯示，美國大豆期末庫存下降，數據偏利好，對CBOT大豆有一定支撐。總體而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撐，預計跌幅有限，豆二或以震蕩運行為主。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周五收跌0.31%，隔夜豆粕下跌0.11%。前期由于大豆階段性供應短缺，開機率處于較低水平，油廠豆粕庫存加速降庫，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，下游飼料企業前期庫存較低，存在一定的補庫需求，成交大幅提升，支撐豆粕價格。整體而言，關稅摩擦提振遠期豆粕價格，但遠期豆粕庫存趨增，預計以豆粕震蕩運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周五收漲2.12%，隔夜豆油2505合約下跌0.43%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開機率偏低，壓榨產能較少，豆油以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產并逐步到港，國內進口大豆數量預計增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導致豆油庫存趨增。同時受美國關稅政策影響，推高國內進口大豆成本，豆油存在一定的成本支撐，但受美國對全球加征關稅，引發全球經濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油產量逐步恢復，庫存狀態拐點出現。因此在多重因素影響下，豆油價格預計以震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周五收漲2.48%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.29%。馬來西亞棕櫚油出口疲軟，但產量延續減產，最終導致2月期末庫存下降，MPOB報告整體影響溫和偏多。從高頻數據來看，馬來西亞產量開始緩慢回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存狀態預計有所改善。從印尼的情況來看，印尼12月棕櫚油由于出口加國內消費量與產量減少量相當，最終庫存狀態與上月持平。消費需求有所回升，但出口需求未見回升，未來數月產量恢復棕櫚油庫存可能會上升。從印度的情況來看，印度植物油庫存處于低位，存在一定剛性補庫需求，進口需求預計有所提升。從國內情況來看，現貨價格保持相對高位，豆棕價差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，進口創下新低，庫存維持低庫存狀態。綜合來看，產量進入增產季，加上需求疲軟，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，加上需求疲軟，庫存狀態預計有所改善。供應增加，豆棕價差倒掛或繼續修復。后期關注產地產量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五上漲，受油脂走強提振。隔夜菜油2509合約收漲1.29%。加拿大和墨西哥因《北美自由貿易協定》而被豁免于新關稅，油菜籽出口暫時未受影響。近期油菜籽整體呈現回漲狀態，支撐國內菜系價格。其它方面，馬來出口數據仍然不佳，且后期步入季節性增產季，棕櫚油承壓。不過，美國政府暫停對大多數國家商品征收關稅90天，市場情緒好轉，國際油價反彈，對外圍油脂市場有所提振。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且加菜油的進口成本提升，限制后期進口量。不過，庫存持續攀升，繼續牽制市場價格。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，在關稅政策影響下，菜油波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收漲，受美元走軟支撐。隔夜菜粕2509合約收漲0.26%。農業咨詢機構AgRural稱，截止4月3日，巴西中南部地區2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。不過，USDA將美國2024/25年度大豆期末庫存預估下調至3.75億蒲式耳，低于上月預估的3.8億蒲式耳。且USDA種植意向報告顯示，美國2025年大豆種植面積料預估為8349.5萬英畝，低于市場此前預估的8376.2萬英畝，去年實際種植面積為8705萬英畝。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。另外，關稅政策的變動對市場情緒作用較大。盤面來看，隔夜菜粕窄幅震蕩，近來市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五收漲，受美元走軟提振。隔夜玉米2507合約收漲0.30%。中美關稅爭端持續升級，幾乎切斷了貿易可能性，將刺激用糧企業加大國產糧采購力度，對國內玉米價格有一定的利好作用。且USDA將美國2024/25年度玉米期末庫存預估從上月的15.4億蒲式耳下調至14.65億蒲式耳，低于市場預估，報告略有利好。國內方面，東北產區基層潮糧銷售進入尾聲，干糧庫存逐步向貿易環節轉移，部分糧庫開始提價收購，干糧價格相對堅挺。貿易商建庫成本較高，貿易商低價出庫意向一般，市場購銷偏冷清。政策性收儲支撐力度減弱，大部分加工企業庫存相對充足，除了簽訂長期合同，以按需采購為主，補庫動力不足。華北黃淮產區基層糧流通情況一般，隨著新麥收獲臨近，部分持糧主體惜售情緒松動，深加工企業利潤下降開工不理想，加工需求有限，以剛需補貨為主，繼續提價意愿不強。盤面來看，受關稅政策影響，近日期價總體較為震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.49%。受到原料玉米成本高企引發的淀粉企業虧損加劇，加之部分企業庫存壓力偏高，玉米淀粉企業檢修數量增加，行業開機率繼續下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業庫存保持高位。截至4月9日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量139.4萬噸，較上周下降0.50萬噸，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盤面來看，近日淀粉期價較為震蕩，短線參與為主。

生豬

供應端，根據Mysteel數據：2025年4月份重點省份養殖企業生豬計劃出欄量比3月實際增長3.25%，加之對應母豬產能處于增加趨勢，中期供應端存在壓力，不過短時間二育入場以及養殖端扛價惜售，緩沖供應壓力。需求端，因為收購難度較低，屠宰廠開工率持續回升，但是終端消費疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤欠佳，開工率回升空間有限，部分地區被動入庫。總體來說，短時間供需格局僵持，現貨價格平穩波動。生豬期貨盤面受市場情緒影響偏強波動，但受制于現貨波動，上方空間受限，震蕩行情看待，關注標肥價差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產逐步上量，雞蛋供應比較充足。不過，五一假期臨近，市場需求增加。且近期豬肉價格有所上漲，帶動禽肉價格走高，雞蛋作為替代品的消費需求也相應增加，進一步支撐了蛋價，現貨價格低位有所回升。另外，中美關稅政策影響，飼料原料價格上漲對雞蛋成本有支撐。盤面來看，在現貨價格回升提振下，近月總體強于遠月，市場波動率增加，短期暫且觀望。

蘋果

西部產區果農交易基本結束，山東低價貨源走貨加快，好貨走貨不快，果農惜售較強。銷區到車量繼續增加。總體，產區庫存持續去化，銷區走貨良好，果價下方仍有支撐。截至2025年4月9日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為398.63萬噸，環比上周減少38.90萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。本周山東產區庫容比為32.19%，較上周減少2.68%，去庫同比去年略快。周內山東產區低價貨源交易順暢，3元以下貨源找貨為主，庫內好貨少量交易。本周陜西產區庫容比為38.11%，較上周減少3.73%。周內陜西產區走貨速度穩定，產區果農貨源基本完成清庫，目前交易多以客商貨源為主，成交價格重心維持高位。前期炒貨貨源繼續調貨，部分客商包裝自存貨源發市場為主，產地包裝發貨氛圍尚可。

紅棗

銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10655噸，較上周減少66噸，環比減少0.62%，同比增加51.78%，本周樣本點庫存小幅下降，目前銷區市場到貨量下降購銷氛圍一般，隨著氣溫回升時令鮮果不斷增加沖擊滋補類產品需求，現貨價格處于相對低位內地持貨商并不著急讓利出貨，且部分客商再次返疆尋貨。新季發芽時間較去年基本吻合，關注新季長勢。

棉花

國際方面，北半球即將進入新棉種植期，種植面積或將成為新增驅動，美國農業部(USDA)公布的種植意向報告顯示，美國2025年所有棉花種植面積預計為986.7萬英畝，此前市場預估為1,018.9萬英畝，種植面積低于市場預期，支撐國際棉價。美國2024年所有棉花實際種植面積為1.118.2萬英畝。國內方面，紡織企業采購近期表現的更加謹慎，新訂單數量有限，也僅以短單為主，加上紡織企業盈利不佳，對原材料的采購意愿也下降。下游觀望情緒濃厚。美國對不采取報復措施的國家暫緩征收關稅90天，市場風險情緒釋放。不過國內消費需求仍表現一般，限制棉花的價格，預計還是以偏弱為主。

白糖

國際方面，受美國關稅政策影響,原糖繼續下跌,但北半球產量不及預期,另巴西庫存處于低位,短期國際市場供應依然偏緊,短期原糖震蕩偏弱走勢。國內方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下簡稱“本制糖期”)云南有43家、廣西有1家尚在生產，其他省(區)糖廠均已全部停機。本制糖期全國共生產食糖1074.79萬噸，同比增加117.48萬噸，增幅12.27%。全國累計銷售食糖599.58萬噸，同比增加126.1萬噸，增幅26.64%;累計銷糖率55.79%，同比加快6.33個百分點。總體產銷情況尚可。國內即將迎來純銷售期，關注進口和去庫存的情況，庫存拐點或出現，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應端，1-2月花生進口量同比增加，且進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，供應較為寬松；需求端，受豆粕價格上漲影響，花生粕價格跟隨上漲，山東、河南油廠加工利潤有所提升，但虧損狀態，影響開機積極性，油廠開機率下降；同時貿易商按需采購，市場交易氛圍較為清淡。另外油脂方面，受美國對全球加征關稅，引發全球經濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油在增產的壓力下預計震蕩偏弱運行。總體來說，市場整體并未出現明顯的回暖跡象，加上花生進口處于高峰期，供應較為寬松，花生價格或以震蕩運行為主。

※ 化工品

原油

市場對美聯儲降息的預期急劇升溫，美元指數下跌。OPEC+八國意外超預期增產，自5月起將聯合原油日產量提高41.1萬桶，較市場預期的14萬桶增幅高出近三倍；美國可能進一步收緊對伊朗石油的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊；中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。技術上，SC主力合約上方關注510附近壓力，下方關注440附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差收窄至34美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為430元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差走擴，燃料油期價反彈。前20名持倉方面，FU主力合約多空減倉，凈空單出現增加。技術上，FU主力合約上方關注3000附近壓力，下方關注2700附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。LU主力合約上方關注3500附近壓力，下方關注3200附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。南方地區間歇迎來雨水天氣，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區煉廠供應有所減少，部分煉廠轉產渣油，下游多剛需謹慎采購；華東地區主力煉廠間歇生產，整體庫存壓力不大；華北地區現貨市場價格下跌，煉廠復產平穩，市場零散剛需拿貨為主。技術上，BU主力合約上方關注3375附近壓力，下方關注3150附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。華南液化氣市場上漲，華南煉廠供應減少，碼頭庫存有所回落；沙特5月CP下調，加征關稅將使美國丙烷的進口受到影響，進口氣成本上升，港口庫有所去化；華南國產氣價格環比上漲，PG主力合約期貨較華南現貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現減少。技術上，PG主力合約上方關注4550附近壓力，下方關注4250附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇恢復涉及產能產出量多于檢修、減產涉及產能產出量，整體產量小幅增加。內地部分裝置延續檢修，疊加長約及零售訂單穩定執行，繼續推動企業庫存持續去庫，多數企業庫存維持低位運行。上周外輪卸貨較少加之沿江船發以及轉口支撐下，甲醇港口庫存整體繼續去庫，短期預計外輪到港量仍偏低位，港口甲醇庫存或波動有限。需求方面，內蒙古寶豐三期裝置負荷提升中，其他企業裝置運行穩定，上周國內甲醇制烯烴行業開工率環比增加。中美互相加征關稅對甲醇價格直接影響有限，但關稅政策從宏觀及需求層面利空原油市場，關稅引發全球經濟增長擔憂，短期或對市場仍將形成擾動，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤L2509漲0.39%收于7226元/噸。供應端，上周產量環比+0.21%至62.47萬噸，產能利用率環比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環比+0.12%，同期偏低；其中農膜開工率環比-3.04%。庫存方面，上周生產企業庫存環比+9.63%至48.06萬噸，社會庫存環比-1.28%至61.04萬噸，庫存中性。本周受大慶石化、浦城清潔能源、茂名石化等裝置重啟影響，產量、產能利用率預計環比上升。中國對美關稅反制，提高PE進口成本，或部分降低國內PE供應壓力。地膜需求收尾，農膜訂單天數環比下降；包裝膜終端備貨，訂單天數小幅提升。成本方面，美國關稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價震蕩。短期內L2509預計震蕩走勢，下方關注7000附近支撐，上方關注7370附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.26%收于7200元/噸。供應端，上周PP產量環比+3.47%，產能利用率環比+2.66%至79.04%。需求端，上周PP下游各行業開工率漲跌互現、窄幅變化，下游行業平均開工率環比-0.05%至50.35%。庫存方面，上周PP庫存環比+1.77%至86.35萬噸，庫存壓力仍偏高。4月PP行業集中檢修，本周濟南煉廠、中海殼牌、寧波金發等裝置計劃停車，產量、產能利用率預計環比下降。塑編需求隨天氣轉暖增長、訂單天數持續上升；管材、BOPP需求跟進有限，訂單天數環比下降。美國對華關稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，美國關稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價震蕩。PP2509短期預計震蕩走勢，下方關注7120附近支撐，上方關注7300附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505漲1.15%收于7480元/噸。供應端，上周萬華65萬噸、浙石化60萬噸裝置停車檢修，苯乙烯產量環比-6.64%至31.34萬噸，產能利用率環比-4.87%至68.41%。需求端，下游開工率以跌為主，EPS、PS、ABS消耗環比-6.21%至24.3萬噸。庫存方面，工廠庫存環比+11.30%至22.83萬噸；華東港口庫存環比-18.83%至11.9萬噸，華南港口庫存環比+37.25%至3.5萬噸。萬華、浙石化檢修裝置預計于4月底至5月初重啟，4月苯乙烯供應壓力緩解。EPS裝置開工負荷下降，PS、ABS產成品累庫現象仍未改善，后市苯乙烯需求預計偏弱。終端方面，美國對華超級關稅落地，白色家電部分出口被迫通過內需消化。成本方面，市場對貿易爭端的擔憂預期仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價不確定性因素較多。短期看，檢修導致的苯乙烯現貨緊平衡對價格存在支撐；中長期看，隨著終端利空逐漸向上游傳導，后市價格存在回調的可能。

PVC

夜盤V2505漲0.55%收于4948元/噸。供應端，上周天津渤化，安徽華塑、寧夏金昱元裝置停車檢修，產能利用率環比-3.35%至76.67%。需求端，上周PVC管材開工率環比+0.3%至52.19%，型材開工率環比-0.85%至40%，均處于同期低位。截至4月10日，PVC社會庫存環比-3.16%至75.32萬噸，維持去化趨勢。4月國內PVC裝置集中檢修，下周四川金路、新疆中泰裝置計劃停車，產能利用率預計持續下降。受關稅沖擊影響，下游企業觀望為主，制品開工率預計維持在偏低水平。成本方面，內蒙古地區限電影響電石供應，但電石下游集中檢修，價格預計小幅下降；乙烯國外貨源充足、國內需求偏弱，價格存在下滑空間。短期內V2505預計偏弱震蕩，下方關注4800附近壓力，上方關注5000附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505漲1.15%收于2382元/噸。供應端，上周壽光新龍、寧夏新昱元、安徽華塑裝置停車檢修，部分裝置開工負荷提升，產能利用率環比+0.6%至83.9%。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，開工率環比-5.03%至80.29%；上周粘膠短纖產能利用率環比-4.46%，印染開工率環比-4.13%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環比-0.65%至47.13萬噸，仍處于歷史同期高位。燒堿檢修不及預期，供應壓力仍偏高。部分高成本氧化鋁裝置持續虧損，部分企業計劃壓產或檢修，行業耗堿量預計持續下降。主力采購價下調，非鋁下游或維持觀望、剛需采購。美國對華關稅落地，下游部分行業出口受影響，耗堿需求隨之收縮。燒堿基本面偏弱，不過下方成本存在支撐。

對二甲苯

美國可能制裁伊朗，國際油價小幅上漲，對聚酯小幅提振。供應方面，周內國內PX產量為66萬噸，環比上周-0.588%。國內PX周均產能利用率78.7%，環比上周-0.46%。需求方面，PTA開工率77.99%，周內PTA產量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。PX裝置延續檢修，PX供應繼續下滑。PTA裝置開工率變動不大，PX供需向好。PX2505合約隔夜微幅收漲，短期預計跟隨原料端波動，下方關注5900關口支撐。

PTA

美國可能制裁伊朗，國際油價小幅上漲，對聚酯小幅提振。當前PTA加工差按PX價格計算在326.99元/噸附近。供應方面，本周PTA開工率77.99%，環比-2.49%；周內PTA產量為136.2萬噸，較上周-4.32萬噸，較去年同期+14.79萬噸。需求方面，中國聚酯行業周產量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環比漲0.41%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：91.31%，環比跌0.21%。庫存方面本周PTA工廠庫存在4.32天，較上周+0.03天，較去年同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.25天，較上周+1.2天，較去年同期+2.78天，短期價格波動較大，下游剛需補庫。PTA2505隔夜小幅收漲，短期預計跟隨原油成本端波動，下方關注4250附近支撐。

乙二醇

美國可能制裁伊朗，國際油價小幅上漲，對聚酯小幅提振。供應方面，國乙二醇裝置周度產量在39.69萬噸，較上周0.48%。本周國內乙二醇總產能利用率62.37%，環比-3.63%。需求方面，中國聚酯行業周產量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環比漲0.41%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：91.31%，環比跌0.21%。截至4月10日，華東主港地區MEG港口庫存總量68.69萬噸，較周一減少1.35萬噸；較上周四減少1.09萬噸。本周主港發貨尚可且到貨一般，整體庫存去化降低，下周國內乙二醇華東總到港量預計在12.38萬噸，較上周減少3.88萬噸，乙二醇供需壓力不大，EG2505合約隔夜小幅收漲，短期跟隨原油端波動，價格關注4200附近支撐。

短纖

美國可能制裁伊朗，國際油價小幅上漲，對聚酯小幅提振。目前短纖產銷90.56%，較上期下滑1.17%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.55萬噸，環比減少0.26萬噸，降幅為1.64%；產能利用率平均值為82.84%，環比下滑1.66%。周內，部分棉型裝置產量有所下滑。需求方面，純滌紗行業平均開工率在78.80%，環比下滑3.32%。庫存方面，截至4月10日，中國滌綸短纖工廠權益庫存9.69天，較上期減少0.43天；物理庫存18.66天，較上期增加0.21天。短期關稅影響，庫存累計壓力，裝置開工率略有下滑。價格短期預計跟隨原油波動，短纖主力合約隔夜小幅收漲，下方關注6000整數關口支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報收于5436元/噸，針葉漿銀星國內現貨價格跌50報6350元/噸。供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，紙廠利潤環比提升，按需采購為主，下游需求環比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現，白卡紙環比+0.7%，雙膠紙環比-0.5%，銅版紙環比-0.5%，生活紙環比-0.9%。截止2025年4月10日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：201.4萬噸，較上期下降0.8萬噸，環比下降0.4%，庫存量在本周期變動不大，呈現小幅去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制現貨價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況SP2507合約建議下方關注5300附近支撐，上方5600附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.30%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續國內對沖政策將會加大力度，支撐內需。基本面：供應端來看，個別企業檢修，整體負荷下降。原材料無太大波動，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2505，1360附近可以嘗試空單止損價格1370元，注意操作節奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價下跌0.78%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。經濟數據社融方面有所改善，主要來源于政府端債券，從玻璃基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產量整體保持下滑。需求端，整體出貨較弱，產銷有所下滑，多數企業穩價出貨為主，個別價格微幅提漲，下游操作仍顯謹慎，剛需為主。操作上建議，玻璃主力合約2505，暫時觀望。

天然橡膠

全球天然橡膠產區逐步開割，云南產區開割進度正常，初期膠水較少疊加現貨價格走弱影響膠農賣膠積極性，原料供應偏緊。近期青島現貨總庫存呈現小幅累庫態勢，保稅庫存維持累庫，一般貿易庫存呈現去庫，輪胎廠逢低備貨情緒轉好，一般貿易倉庫出庫量環比增加，但進口貨源陸續到港，整體入庫量大于出庫量，依舊維持累庫為主。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比下降，半鋼胎產能利用率增減不一，上月底檢修的企業開工逐步恢復至常規水平，另有部分企業適當降負運行；全鋼胎企業產能利用率下調，個別企業存檢修安排對整體產能利用率形成拖拽，短期輪胎企業產能利用率存穩中走弱預期。關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期對市場仍將形成擾動，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

近期國內原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計劃，丁二烯供應預期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對沖了部分檢修帶來的支撐。上周順丁橡膠生產企業庫存總體小幅增加，關稅政策影響持續發酵，宏觀經濟及合成橡膠下游出口需求下降預期影響強烈，避險情緒下現貨市場持續大幅倒掛出貨，生產企業庫存增加，樣本貿易企業庫存下降。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比下降，半鋼胎產能利用率增減不一，上月底檢修的企業開工逐步恢復至常規水平，另有部分企業適當降負運行；全鋼胎企業產能利用率下調，個別企業存檢修安排對整體產能利用率形成拖拽，短期輪胎企業產能利用率存穩中走弱預期。關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期對市場仍將形成擾動，建議暫以觀望為主。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修復產，日產量小幅提升，本周暫無企業裝置計劃停車，2-3家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業故障發生，產量波動或有限。近期農業暫時處于零星補倉；工業需求存在支撐，上周復合肥工廠開工下滑，市場情緒不穩定，各方操作積極性難恢復，疊加夏季肥補倉有推遲預期，復合肥開工率或繼續小幅下滑。上周國內尿素企業庫存呈現增加，清明節后市場情緒受挫，尿素價格下跌，下游補倉放緩，導致尿素流向減少，企業庫存隨之增加。美國加征關稅引發全球經濟增長擔憂，從宏觀層面和資金情緒上對尿素市場形成擾動，短線建議暫以觀望為主。

瓶片

美國可能制裁伊朗，國際油價小幅上漲，對聚酯小幅提振。供應方面，國內聚酯瓶片產量為31.35萬噸，較上周增加0.84萬噸，增加 2.75%。中國聚酯行業周產量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環比漲0.41%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：91.31%，環比跌0.21%。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升。目前整體供需壓力小幅增加，但生產毛利-236.34，利潤虧損對價格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動，隔夜瓶片2505合約震蕩整理微幅收漲，下方關注5500附近支撐。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于835.5元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區報價780元/m3，-0元/m3；江蘇地區現貨價格770元/m3，-0元/m3，進口CFR報價114美元，周環比-1美元。供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環比減少，2月同環比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度提升。截止2025年4月9日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：359萬m3，環比減少1萬m3，庫存第二周去化。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區間震蕩。LG2507合約建議下方關注810附近支撐，上方850附近壓力，區間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止4月11日，國際貴金屬期貨大幅收漲，COMEX黃金期貨漲2.44%報3254.9美元/盎司，刷新歷史新高，周漲7.23%，COMEX白銀期貨漲4.67%報32.195美元/盎司，周漲10.14%。滬市方面，滬金主力合約周漲2.45%，滬銀主力合約周跌4.81%。關稅政策再添變數，特朗普公布長達22頁的產品豁免清單，并聲明超過20%的“美國制造”價格成分的產品將獲得關稅豁免。此外，智能手機、及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內。此前90天的關稅暫緩計劃雖給予談判空間，但中美兩大經濟體間的關稅博弈仍激烈展開，貿易風險或持續加劇。美元信用風險日益增長，近期美元美債均遭到大幅拋售，加速全球去美元化趨勢，提振黃金貨幣金融屬性。伴隨“對等關稅”政策逐步執行，美國本土通脹壓力或逐步顯現，在美聯儲主席鮑威爾的“抗通脹”鷹派主基調下，“對等關稅”或許在短期內延后降息節奏，但不會終止整體的政策寬松路徑。截至4月8日當周CFTC黃金投機凈多頭寸削減至138465手，較前一周減少38087手，降幅創近期高點，反映出市場對金價高位回調的擔憂情緒。長遠來看，黃金在降息預期提振、央行持續購金及ETF持續凈流入的支撐下或維持其強勁上行趨勢，故中長期逢低布局邏輯不變。白銀方面，此前受經濟衰退預期升溫影響銀價大幅下挫，但受黃金貨幣屬性提振本周呈震蕩偏強走勢，預計金銀比維持高位，白銀漲幅或相對受限。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，國際方面，美國3月未季調CPI年率為2.4%，創半年低位，低于2.6%的市場預期。市場幾乎完全定價美聯儲6月降息。特朗普稱通脹已下降。國內方面，國家統計局數據顯示，3月份CPI環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費需求等政策效應進一步顯現，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結構有所改善，價格呈現一些積極變化。基本面上，銅精礦加工費指數疊創新低，國內南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續。供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產量方面的回落，此外據SMM報道，4月亦有3家冶煉廠有檢修計劃實施。整體來看，國內精銅供應量級或有小幅收斂。需求方面，銅價急跌后令上游出現一定惜售情緒調高現貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強。從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節點以及銅價回落的刺激下，訂單排產皆有提升，需求穩定增長。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求穩定增長的階段，庫存持續去化，內需消費預期向好。策略建議：輕倉逢低短多交易，注意控制節奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁震蕩偏強，宏觀方面，國家統計局數據顯示，3月份CPI環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。基本面上，原料端鋁土礦報價有所回落，進口量及在途海漂量皆較以往同比回升，原料供應壓力逐步釋放。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁產能的集中釋放加之市場對宏觀經濟放緩的擔憂，令海內外氧化鋁現貨價格回落，國內部分冶煉廠出現成本利潤倒掛現象，后續或有階段性檢修計劃，故國內氧化鋁供給或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內電解鋁廠在運行產能及開工率皆有小幅上漲，加之原料氧化鋁成本價格的回落，增厚部分冶煉利潤，生產積極性提升。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩定增長的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節奏及風險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，國際方面，美國3月未季調CPI年率為2.4%，創半年低位，低于2.6%的市場預期。市場幾乎完全定價美聯儲6月降息。特朗普稱通脹已下降。國內方面，國家統計局數據顯示，3月份CPI環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費需求等政策效應進一步顯現，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結構有所改善，價格呈現一些積極變化。基本面上，電解鋁供給端，國內主要電解鋁廠陸續復產，部分地區前期因虧損減產的產能也在原料價格回落利潤增加等有利條件下逐步復工，整體來看，電解鋁廠開工及運行產能皆有小幅增加，供給穩增。電解鋁需求端，國內鋁材加工因4月旺季節點而訂單排產有所提振，加之消費端受到國家提振內需政策的影響，新能源汽車、家電、光伏等行業助力鋁材需求提升，令國內鋁錠社會庫存穩步去化。總體來看，電解鋁基本面或處于供需雙增的局面，但亦不可忽視在國際貿易問題上，由于前期鋁材國內退稅的取消以及海外加征關稅事件帶來的出口貿易受阻引發的風險。策略建議：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節奏及風險控制。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.86%。宏觀面：美方豁免部分商品“對等關稅”。美國海關與邊境保護局11日晚宣布，聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂“對等關稅”。基本面：供應端再生精鉛產量環比上升，電解鉛產量大幅上升供給端均出現上行表現。需求端:精鉛持貨商出貨意愿增加，精鉛持貨商報價堅挺，不出貨者居多。再生精鉛價格與原生鉛價格倒掛100元/噸。下游電池生產企業剛需采購偏向原生鉛，再生精鉛成交清淡。隨著 4 月傳統淡季，新訂單減少，企業多采取以銷定產策略。綜合來說，供應端產量提升，需求端呈現疲態，下游廠家目前接貨態度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，目前短期反彈已經修復部分悲觀情緒，雖然近期國內可能加大政策刺激應對關稅風波，但政策未出之前，滬鉛短期反彈預計結束，操作上建議，滬鉛主力合約2505在17100元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，美國將對所有進口商品征收10%的全面關稅，對其他被認為在貿易中表現不佳的國家征收更高的稅率，市場避險情緒升溫。基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，有望進入傳統去庫周期，海外延續去庫。終端地產邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續利好政策指引。技術上，持倉下降，多空交投謹慎，關注MA10壓力。操作上，建議暫時觀望，或區間操作。

滬鎳

宏觀面，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴的許多新關稅暫停90天，特朗普對數十個國家征收的 "對等 "關稅開始生效，對中國關稅將提高至125%；3月份美國消費者物價意外下降，但受關稅影響，通脹的改善不太可能持續。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本，印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對鎳需求不利；新能源汽車需求繼續爬升，但占比較小影響有限。不過近期鎳價下跌，下游采購備貨意愿改善，國內庫存出現明顯下降，但海外維持累庫。技術面，成交放量，多空交投分歧。操作上，建議暫時觀望，或嘗試做多。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產能加快釋放，產量回升明顯，近期鎳鐵價格出現明顯回落，原料成本支撐減弱。供應端，鋼廠整體維持正常生產，不過不銹鋼價格下跌，鋼廠生產利潤收縮，4月部分鋼廠檢修減產可能增多，總產量預計有小幅下降。需求端，傳統需求旺季表現不及預期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關注后續隨著下游庫存消化，預計采購需求將出現改善。近期國內不銹鋼進入去庫周期，整體去庫速度仍偏慢。技術面，持倉低位，多空交投謹慎。操作上，建議暫時觀望，或逢低多。

滬錫

宏觀面，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴的許多新關稅暫停90天，特朗普對數十個國家征收的 “對等 ”關稅開始生效，對中國關稅將提高至125%；3月份美國消費者物價意外下降，但受關稅影響，通脹的改善不太可能持續。基本面，緬甸錫礦復產工作逐步推進，緬甸地震對生產運輸造成影響；剛果Bisie礦山計劃恢復生產，有望緩解礦端緊缺擔憂。冶煉端，目前云南地區錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。近期錫價下跌，下游訂單得到改善，并且美國暫停部分國家關稅，利好電子產品出口需求，下游采購意愿回暖，國內外庫存均下降。技術面，持倉減量，多空交投分歧。操作上，建議暫時觀望，短線逢回調做多思路，區間25.5-27。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤5878，下跌0.37%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5820，價格持穩。宏觀面，歐盟委員會發言人表示，歐盟和中國已同意研究為中國制造的電動汽車設定最低價格，以取消歐盟于2024年征收的關稅。根據Mysteel調研，硅鐵產區受利潤倒掛影響及礦熱爐檢修等原因影響，存在檢修減產情況，主產區減產較之前明顯增加，電力成本支撐，現貨價格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產量延續小幅回升，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-123元/噸；寧夏現貨利潤+1元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤5956，下跌0.17%，現貨端，內蒙硅錳現貨報5800，價格持穩。宏觀方面，3月，個人住房新發放貸款加權平均利率約為3.1%，同比下降約60個基點。板塊承壓運行，鐵合金目前生產利潤為負，價格窄幅運行，大方向跟隨鋼材波動。基本面，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存持續下降，下游鐵水產量延續回升，但是粗鋼壓減下，需求預期較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-130元/噸；寧夏現貨利潤-430元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤899.0，上漲0.11%，現貨端，蒙5#原煤報840，價格持穩。宏觀面，國務院關稅稅則委員會表示，自2025年4月12日起，調整對原產于美國的進口商品加征關稅措施，由84%提高至125%，如果美方后續對中國輸美商品繼續加征關稅，中方將不予理會。基本面，供應寬松，關稅影響，板塊需求承壓，原料負反饋。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1521.5，下跌0.52%，現貨端，多地焦企發函對焦炭價格進行第一輪提漲，鋼廠暫未回應。美方近日宣布豁免部分產品“對等關稅”，關稅政策變化頻繁，市場情緒反復。基本面，短期供應彈性好于焦煤，本期鐵水產量240.22萬噸+1.49萬噸，供需均衡，市場預期鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏弱。宏觀面，美國海關與邊境保護局（CBP）11日發布了更新稅則，豁免了包含自動數據處理器、電腦、通信設備、顯示器與模組、半導體相關等類別商品的進口稅率，不受“對等關稅”影響。供需方面，鐵礦石港口庫存繼續下滑，鐵水產量環比延續增加。總的來看，關稅問題是影響當前行情波動的主要因素。技術上，I2509 合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉整理。宏觀面，4月13日，商務部就美方豁免部分產品“對等關稅”回應：這是美方修正錯誤做法的一小步，敦促美方徹底取消“對等關稅”的錯誤做法，回到相互尊重，通過平等對話解決分歧的正確道路上來。供需情況，本期螺紋鋼周度產量+3.72萬噸，庫存六連降，表需維持在250萬噸附近。整體上，隨著美方豁免部分產品“對等關稅”，近期因關稅問題造成的恐慌情緒或有所緩解，注意盤面變化。技術上，RB2510合約1小時MACD指標顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約窄幅整理。宏觀面，歐盟委員會發言人表示，歐盟和中國已同意研究為中國制造的電動汽車設定最低價格，以取消歐盟于2024年征收的關稅。供需情況，本期熱卷周度產量-9.4萬噸，庫存繼續下降，表需下滑16.99萬噸。整體上，隨著美方豁免部分產品“對等關稅”，近期因關稅問題造成的恐慌情緒或有所緩解，注意盤面變化。技術上，HC2510合約1小時 MACD 指標顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

工業硅

宏觀面：中電建51GW年度組件集采終止！4月9日中國電建集團（股份）公司發布2025年度光伏組件框架入圍集中采購項目終止的公告，公告稱鑒于近期新能源電價政策調整等因素，導致招標人的采購需求發生了一定變化，故終止本采購項目。后續需求逐步減少。供應：西北地區大廠減產已落地，中小企業面對低迷的市場行情也采取減停產的操作，整體市場行情持續悲觀，西南地區除國企正常開工之外，寥寥保供廠家預計在近期開爐，但是數量微乎其微，剩余廠家表示若成本太高，則進入七月也不一定開工。需求：下游拉晶環節原料庫存依舊維持高位，僅進行剛需采購，上周庫存并無較大變化，綜合來說，供應低位，需求減少，庫存維持高位，工業硅縮量下跌，基差拉大，操作上建議，工業硅主力合約2505暫時觀望。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩運行，宏觀方面，國家統計局數據顯示，3月份CPI環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費需求等政策效應進一步顯現，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結構有所改善，價格呈現一些積極變化。碳酸鋰基本面上，原料端鋰礦貿易商挺價情緒有所減弱，整體鋰礦報價隨現貨價格趨弱而小幅下調。供給方面，受宏觀不確定性風險的影響，碳酸鋰現貨價格走勢偏弱，波動加劇。小部分鹽廠因鋰價下行而影響利潤有減量計劃，頭部冶煉廠目前生產暫穩。需求方面，下游加工廠在貿易風險不確定性較高的節點下，普遍持謹慎觀望態度，多以剛需采買策略為主，現貨市場成交熱度表現一般。庫存方面，碳酸鋰社會庫存目前仍處于累積狀態，短期來看碳酸鋰基本面仍保持供給偏多的格局。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：中電建51GW年度組件集采終止！4月9日中國電建集團（股份）公司發布2025年度光伏組件框架入圍集中采購項目終止的公告，公告稱鑒于近期新能源電價政策調整等因素，導致招標人的采購需求發生了一定變化，故終止本采購項目。后續需求逐步減少。基本面上，頭部企業如通威股份等宣布階段性減產檢修，行業自律限產持續推進，但整體減產力度并不明顯。需求端：當下國內光伏行業的消費旺季，尤其是分布式搶裝機需求帶動了光伏產業鏈下游產品的漲價去庫，但由于多晶硅庫存仍然較高，庫存去化速度相對較慢。昨日多晶硅價格平穩。操作上建議，多晶硅主力合約日內輕倉空頭為主，42600附近可輕倉嘗試空單，止損價格43000.注意操作節奏及風險控制。