財經事件

1、國家主席習近平在越共中央駐地同越共中央總書記蘇林舉行會談。習近平就深化中越命運共同體建設提出六點舉措：一是增進更高水平的戰略互信；二是建設更加牢固的安全屏障；三是拓展更高質量的互利合作；四是系牢更加廣泛的民意紐帶；五是開展更加緊密的多邊協作；六是實現更加良性的海上互動。 習近平同蘇林共同見證中越雙方簽署的45份雙邊合作文本展示，涵蓋互聯互通、人工智能、海關檢驗檢疫、農產品貿易、文化和體育、民生、人力資源開發、媒體等領域。

2、中國外貿首季平穩開局。海關總署數據顯示，2025年一季度我國貨物貿易進出口總值10.3萬億元，創歷史同期新高，連續8個季度超過了10萬億元，同比增長1.3%。其中，出口6.13萬億元，增長6.9%；進口4.17萬億元，同比下降6%。

3、美國政府啟動了由商務部牽頭的232國家安全調查，朝著對半導體和藥品進口征收關稅邁出了決定性的一步。美國商務部在《聯邦公報》上發布的兩份通知中表示，將調查“進口半導體和半導體制造設備”以及“藥品和藥物成分，包括成品藥”對美國國家安全的影響。

4、歐佩克月報將2025年全球經濟增長預測由3.1%下調至3%，將2026年全球經濟增長預測由3.2%下調至3.1%；將2025年美國經濟增長預測由2.4%下調至2.1%，將2026年美國經濟增長預測由2.3%下調至2.2%；將2025年歐元區經濟增長預測下調至0.8%，此前為0.9%；將2025年歐元區經濟增長預測維持在1.1%。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數昨日集體上漲，三大指數早盤高開震蕩，午后小幅回落，中小盤強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數漲0.76%，深證成指漲0.51%，創業板指漲0.34%。滬深兩市成交額小幅回落。全市場超4500只個股上漲。板塊普遍上漲，紡織服飾板塊領漲，家用電器、食品飲料板塊逆市下跌。國內方面，經濟基本面，貿易層面，一季度，在美國加征關稅即將落地的影響下，我國外貿搶出口效應明顯，同比增速實現較快增長，但隨著美國關稅的落地，后續進出口貿易或面臨萎縮。金融數據上，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費和企業投資意愿有一定好轉。個股方面，近期上市公司大量宣布回購增持計劃，同時已披露年報的公司中擬進行分紅的公司占比超七成。整體來看，在關稅擾動影響退去后，權益市場將重新聚焦國內，由于市場對于后續國內政策對沖力度抱有較大預期，因此，投資者可能會選擇繼續持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅動，同時，上市公司加大力度進行分紅和回購，也有穩定市場、吸引投資者的作用，最后，經濟基本面向好也支撐市場，股指后續仍有望進一步走高。策略上，單邊建議輕倉逢低買入。

國債期貨

周一國債現券收益率短弱長強，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-3bp左右，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.65%、1.85%；國債期貨短弱長強，TS、TF主力合約下跌0.06%、0.04%，T、TL主力合約上漲0.05%、0.26%。行情持續凈回籠，DR007加權利率維持在1.70%附近震蕩。國內基本面端，3月制造業與服務業PMI均處于擴張區間且環比上行顯示經濟邊際改善，3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；政府債支撐3月社融增速回升，財政存款投放偏慢抑制M2增速；以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發力，工增平穩。海外方面，美3月PMI小幅回落，非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期。策略方面，當前市場或已短期消化關稅沖擊，避險情緒有所緩解，后續債市的關注點可能會再次從短期關稅的情緒面回歸至國內基本面壓力。近期美元指數大幅下跌，離岸人民幣先跌后漲，財政與貨幣政策組合拳或繼續發力刺激內需對沖關稅影響，中長期債市利率大概率進一步下行，但趨勢可能并不順暢，特別是考慮到前一周債市強力修復行情或透支寬松與避險情緒，市場分歧預期加劇，十年債1.6%的利率關口或迎來較大拋壓，后市或震蕩回落消化拋壓后繼續上行。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.3119，較前一交易日貶值203個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.2110，調貶23個基點。最新數據顯示，美國3月季調后非農就業人口新增22.8萬人，遠超市場預期的13.5萬人，創下近幾個月來的最強勁表現。與此同時，失業率小幅上升至4.2，亮眼的就業數據提振美元。但由于美國總統特朗普的關稅政策反復無常，損害了人們對世界儲備貨幣美元的信心。國內端，4月11日，我國國務院關稅稅則委員會公告將對原產于美國的進口商品加征關稅稅率提高至125%，如果美方后續對中國輸美商品繼續加征關稅，中方將不予理會。這或導致部分對美貿易依賴度高的行業承壓，但通過市場多元化、國產替代和供應鏈調整，我國經濟具備較強的抗風險能力。此外，商務部表示，面對美國霸凌關稅，中國將堅定不移推進高水平對外開放，將幫助出口遇阻的外貿企業開拓國內市場，用好消費品以舊換新政策，辦好外貿優品中華行等系列活動，深入開展內外貿一體化工作等。需要注意的是，不論是貿易結構多元化發展還是高端制造業技術突破均為中長期目標，無法一蹴而就?？偟膩砜?，短期人民幣兌美元匯率在出口預期惡化、避險需求上升、資本外流的影響下波動加劇，市場情緒為主導；長期則需關注中國內需擴大、產業鏈升級。后續需持續關注關稅政策及相關產業政策。

美元指數

隔夜，美元指數跌0.1%報99.69，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.09%報1.1349，英鎊兌美元漲0.79%報1.3187，美元兌日元跌0.33%報143.04。

特朗普反復調整的激進關稅政策引發國內外投資者拋售美元資產，美元指數延續下跌并創下三年內新低。盡管半導體和消費電子產品關稅獲得暫時豁免，市場恐慌情緒邊際緩解，但特朗普聲明半導體關稅的明細將于本周公布，續添政策不確定性。隔夜美元指數隱含波動率有所回落，風險偏好小幅抬升，現貨市場在經歷大幅下跌后趨于穩定。此次特朗普施加關稅與此前白宮先實施激進關稅后又搖擺不定的做法一脈相承，后續或對全球供應鏈造成嚴重影響，在美國信用風險和流動性風險加劇的背景下，長端美債收益率持續回落及日元、瑞郎等避險貨幣走強加劇美元拋壓，美元作為全球儲備貨幣地位邊際松動。此前公布的美國3月CPI數據意外放緩，推動降息預期小幅回升，但考慮到通脹預期指標的顯著抬升，關稅實際影響或將于未來3-6個月對通脹數據造成擾動，不確定性較強或使美聯儲不得不維持其謹慎觀望的鷹派基調，美元指數仍以震蕩偏弱看待。

歐元區經濟信心受美歐貿易緊張情緒影響邊際轉弱。歐洲央行的利率決議將于本周舉行，目前歐元利率期貨預示降息概維持于95%左右，德國3月CPI數據邊際轉弱，支持歐央行的降息決策。關稅延緩計劃短期內提振市場情緒，但關稅談判能否成功仍是未知數，且中美貿易摩擦或間接影響歐元區經濟，歐央行或維持鴿派基調，受美元走弱提振歐元有望延續反彈。日元匯率持續走強，中美關稅戰升級令日元避險需求維持高位，加之通脹持續抬升背景下日央行維持鷹派加息基調，日元有望維持震蕩偏強格局。

集運指數(歐線)

周一集運指數（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌5.30%，遠月合約收跌1-2%不等，中美貿易戰升級打壓外貿需求，從而掣肘運價。最新SCFIS歐線結算運價指數為1402.35，較上周回落20.07點，環比下行1.4%。美國總統特朗普在社交媒體上表示，沒有任何國家能夠因為對美國實行不公平的貿易逆差和非貨幣性關稅壁壘而“逃脫懲罰”。并沒有宣布任何“關稅豁免”。它們只是被歸入了不同的關稅“類別”。正在關注半導體和整個電子供應鏈。該發言再度加深市場對全球經濟影響的擔憂。同時，歐元區3月制造業PMI持續位于收縮區間，尤其是德國作為歐元區經濟引擎，其制造業的持續低迷可能對歐元區整體經濟復蘇構成壓力，同時通脹壓力依然存在，經濟持續承壓。綜上，中美加征關稅所引發的恐慌避險情緒或在短期內主導市場，導致集運指數（歐線）期貨波動幅度加劇，而中長期則取決于全球經濟韌性以及出口替代效應。若中歐貿易量增加，或美國對歐洲加征關稅稅率優于預期，遠月期價表現或好于近月合約。建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，后續需密切關注美國對歐相關政策及中歐外貿數據。

中證商品期貨指數

4月14日中證商品期貨價格指數漲0.31%報1368.48，呈窄幅震蕩態勢；最新CRB商品價格指數跌0.22%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數下跌，原油漲1%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.5%，熱卷、螺紋鋼漲0.22%。農產品普遍下跌，豆油跌0.26%，豆粕漲0.65%?；窘饘贊q跌不一，滬鎳漲0.57%，滬銅漲0.45%，滬鋁跌0.18%。貴金屬漲跌互現，滬金跌0.32%，滬銀漲0.51%。

海外方面，美國總統特朗普表示，將在本周宣布半導體的關稅稅率。多國政要表示，正在于美國進行貿易談判，以爭取在90日窗口期內解決關稅問題。貿易爭端有一定程度的緩解跡象。國內方面，經濟基本面，貿易層面，一季度，在美國加征關稅即將落地的影響下，我國外貿搶出口效應明顯，同比增速實現較快增長，但隨著美國關稅的落地，后續進出口貿易或面臨萎縮。金融數據上，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費和企業投資意愿有一定好轉。具體來看，貿易沖突出現好轉，同時3月份中國原油進口大幅增長，推動美油走高國內油價追隨上漲；金屬方面，國內需求復蘇力度偏弱，黑色系整體表現不佳，在美元持續走軟，貿易沖突緩和的背景下，有色、白銀走高，風險因素的減少使得黃金自歷史高位回落，但長期上漲趨勢不改；農產品方面，受到國內關稅反制的影響，部分進口依存度較大的品種進口成本預計增加，對價格起到支撐。整體來看，貿易戰帶來的緊張局勢出現緩解，市場情緒得到修復，加上美國通脹下行，為美聯儲降息提供可能，美元指數近期持續走弱，支撐商品價格。但需警惕后續特朗普關稅政策的再度反轉。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.17%。國產豆方面，當前國產大豆市場正處于供需緊平衡狀態，市場情緒有所升溫。主要產區的基層余糧已不足10%，貿易商和農戶普遍持貨觀望，期待價格上漲。同時，黑龍江儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價格雙雙上升，進一步強化了市場對后期供應趨緊的預期。此外，中美貿易摩擦進一步升級，推高進口大豆成本，支撐國內大豆價格走強。但銷區市場多數區域內終端豆制品需求平淡，各類豆制品廠下游產品走貨速度緩慢。因此，國產大豆預計震蕩偏強運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價周一收跌0.28%，隔夜豆二2505合約上漲0.26%。當前關稅政策消息主導進口大豆期價市場，受特朗普新關稅政策影響，市場對美國大豆出口前景感到擔憂，以及巴西收割進度超八成，季節性供應壓力或增大。然而，美國農業部預計，2025年美國農戶將種植低于市場預期， USDA月報顯示，美國大豆期末庫存下降，數據偏利好，對CBOT大豆有一定支撐?？傮w而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撐，預計跌幅有限，豆二或以震蕩運行為主。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周一收跌1.07%，隔夜豆粕上漲0.65%。前期由于大豆階段性供應短缺，開機率處于較低水平，油廠豆粕庫存加速降庫，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，下游飼料企業前期庫存較低，存在一定的補庫需求，成交大幅提升，支撐豆粕價格。整體而言，關稅摩擦提振遠期豆粕價格，但遠期豆粕庫存趨增，預計以豆粕震蕩運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價周一收跌1.84%，隔夜豆油2505合約下跌0.26%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開機率偏低，壓榨產能較少，豆油以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產并逐步到港，國內進口大豆數量預計增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導致豆油庫存趨增。同時受美國關稅政策影響，推高國內進口大豆成本，豆油存在一定的成本支撐，但受美國對全球加征關稅，引發全球經濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油產量逐步恢復，庫存狀態拐點出現。因此在多重因素影響下，豆油價格預計以震蕩運行為主。

棕櫚油

西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周一收跌1.04%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.05%。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）的數據顯示，3月份馬來西亞棕櫚油庫存六個月來首次上升。同時從高頻數據來看，馬來西亞產量延續回升，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存狀態預計持續改善。據馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）發布的數據，馬來西亞2025年3月棕櫚油產量預估較上月增加17.66%。由于馬棕走弱，產地報價下跌，印度方面近期棕櫚油集中大量采購。從國內情況來看，進口成本下降，現貨價格回落，下游剛需低位點價，周度成交量增加。綜合來看，短期內棕櫚油在增產的壓力下預計震蕩偏弱運行。后期關注產地產量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一走勢分化，近月合約下跌。隔夜菜油2509合約收跌0.23%。加拿大和墨西哥因《北美自由貿易協定》而被豁免于新關稅，油菜籽出口暫時未受影響。近期油菜籽整體呈現回漲狀態，支撐國內菜系價格。其它方面，棕櫚油產地后期步入季節性增產季，棕櫚油承壓。不過，美國政府暫停對大多數國家商品征收關稅90天，市場情緒好轉。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且加菜油的進口成本提升，限制后期進口量。不過，庫存持續攀升，繼續牽制市場價格。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，在關稅政策影響下，菜油波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一漲跌互現，近月合約因獲利了結收低。隔夜菜粕2509合約收漲1.37%。農業咨詢機構AgRural稱，截止4月3日，巴西中南部地區2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。不過，USDA將美國2024/25年度大豆期末庫存預估下調至3.75億蒲式耳，低于上月預估的3.8億蒲式耳。且USDA種植意向報告顯示，美國2025年大豆種植面積料預估為8349.5萬英畝，低于市場此前預估的8376.2萬英畝，去年實際種植面積為8705萬英畝。國內方面，中美貿易沖突以及巴西大豆延遲到港，使得豆粕產量下降，供應階段性趨緊，但隨著4月中下旬巴西大豆集中到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。另外，中美關稅政策的變動對市場情緒作用較大。盤面來看，菜粕近日走勢相對震蕩，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一收低，因獲利了結。隔夜玉米2507合約收跌 0.95%。中美關稅爭端持續升級，幾乎切斷了貿易可能性，將刺激用糧企業加大國產糧采購力度，對國內玉米價格有一定的利好作用。且USDA將美國2024/25年度玉米期末庫存預估從上月的15.4億蒲式耳下調至14.65億蒲式耳，低于市場預估，報告略有利好。國內方面，隨著基層售糧進入尾聲，部分中儲糧收儲也陸續收尾，采購縮減明顯，深加工企業對于收購重心逐漸向干糧轉移，大部分企業陸續停收潮糧。華北黃淮產區基層糧流通情況一般，隨著新麥收獲臨近，部分持糧主體惜售情緒松動，深加工企業利潤下降開工不理想，加工需求有限，以剛需補貨為主，繼續提價意愿不強。盤面來看，受關稅政策影響，近日期價總體較為震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌1.01%。受到原料玉米成本高企引發的淀粉企業虧損加劇，加之部分企業庫存壓力偏高，玉米淀粉企業檢修數量增加，行業開機率繼續下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業庫存保持高位。截至4月9日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量139.4萬噸，較上周下降0.50萬噸，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盤面來看，近日淀粉期價較為震蕩，短線參與為主。

生豬

供應端，根據Mysteel數據：2025年4月份重點省份養殖企業生豬計劃出欄量比3月實際增長3.25%，加之對應母豬產能處于增加趨勢，中期供應端存在壓力，不過短時間二育入場以及養殖端扛價惜售，緩沖供應壓力。需求端，因為收購難度較低，屠宰廠開工率持續回升，但是終端消費疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤欠佳，開工率回升空間有限，部分地區被動入庫。總體來說，短時間二育積極性提高和養殖端扛價惜售，現貨價格平穩波動。生豬期貨盤面受市場情緒以及飼料成本增加影響而偏強波動，但受制于現貨波動，上方空間受限，震蕩行情看待，關注標肥價差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產逐步上量，雞蛋供應比較充足。不過，五一假期臨近，市場需求增加。且近期豬肉價格有所上漲，帶動禽肉價格走高，雞蛋作為替代品的消費需求也相應增加，進一步支撐了蛋價，現貨價格低位有所回升。另外，中美關稅政策影響，飼料原料價格上漲對雞蛋成本有支撐。盤面來看，在現貨價格回升提振下，近月總體強于遠月，市場波動率增加，短期暫且觀望。

蘋果

西部產區果農交易基本結束，山東低價貨源走貨加快，好貨走貨不快，果農惜售較強。銷區到車量繼續增加?？傮w，產區庫存持續去化，銷區走貨良好，果價下方仍有支撐。截至2025年4月9日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為398.63萬噸，環比上周減少38.90萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。本周山東產區庫容比為32.19%，較上周減少2.68%，去庫同比去年略快。周內山東產區低價貨源交易順暢，3元以下貨源找貨為主，庫內好貨少量交易。本周陜西產區庫容比為38.11%，較上周減少3.73%。周內陜西產區走貨速度穩定，產區果農貨源基本完成清庫，目前交易多以客商貨源為主，成交價格重心維持高位。前期炒貨貨源繼續調貨，部分客商包裝自存貨源發市場為主，產地包裝發貨氛圍尚可。

紅棗

銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10655噸，較上周減少66噸，環比減少0.62%，同比增加51.78%，本周樣本點庫存小幅下降，目前銷區市場到貨量下降購銷氛圍一般，隨著氣溫回升時令鮮果不斷增加沖擊滋補類產品需求，現貨價格處于相對低位內地持貨商并不著急讓利出貨，且部分客商再次返疆尋貨。新季發芽時間較去年基本吻合，關注新季長勢。

棉花

國際方面，北半球即將進入新棉種植期，種植面積或將成為新增驅動，美國農業部(USDA)公布的種植意向報告顯示，美國2025年所有棉花種植面積預計為986.7萬英畝，此前市場預估為1,018.9萬英畝，種植面積低于市場預期，支撐國際棉價。美國2024年所有棉花實際種植面積為1.118.2萬英畝。國內方面，紡織企業采購近期表現的更加謹慎，新訂單數量有限，也僅以短單為主，加上紡織企業盈利不佳，對原材料的采購意愿也下降。下游觀望情緒濃厚。美國對不采取報復措施的國家暫緩征收關稅90天，市場風險情緒釋放。不過國內消費需求仍表現一般，限制棉花的價格，預計還是以偏弱為主。

白糖

國際方面，受美國關稅政策影響,原糖繼續下跌,但北半球產量不及預期,另巴西庫存處于低位,短期國際市場供應依然偏緊,短期原糖震蕩偏弱走勢。國內方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下簡稱“本制糖期”)云南有43家、廣西有1家尚在生產，其他省(區)糖廠均已全部停機。本制糖期全國共生產食糖1074.79萬噸，同比增加117.48萬噸，增幅12.27%。全國累計銷售食糖599.58萬噸，同比增加126.1萬噸，增幅26.64%;累計銷糖率55.79%，同比加快6.33個百分點?？傮w產銷情況尚可。國內即將迎來純銷售期，關注進口和去庫存的情況，庫存拐點或出現，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應端，1-2月花生進口量同比增加，且進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，供應較為寬松；需求端，受豆粕價格上漲影響，花生粕價格跟隨上漲，山東、河南油廠加工利潤有所提升，但虧損狀態，影響開機積極性，油廠開機率下降；同時貿易商按需采購，市場交易氛圍較為清淡。另外油脂方面，受美國對全球加征關稅，引發全球經濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油在增產的壓力下預計震蕩偏弱運行?？傮w來說，市場整體并未出現明顯的回暖跡象，加上花生進口處于高峰期，供應較為寬松，花生價格或以震蕩運行為主。

※ 化工品

原油

市場對美聯儲降息的預期急劇升溫，美元指數下跌。OPEC+八國意外超預期增產，自5月起將聯合原油日產量提高41.1萬桶，較市場預期的14萬桶增幅高出近三倍；美國可能進一步收緊對伊朗石油的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊；中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。技術上，SC主力合約上方關注510附近壓力，下方關注440附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差收窄至67美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為481元/噸，較上一交易日下跌3元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差走縮，燃料油期價反彈。前20名持倉方面，FU主力合約多空減倉，凈空單出現增加。技術上，FU主力合約上方關注3000附近壓力，下方關注2700附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。LU主力合約上方關注3500附近壓力，下方關注3200附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。南方地區間歇迎來雨水天氣，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區煉廠供應有所減少，部分煉廠轉產渣油，下游多剛需謹慎采購；華東地區主力煉廠間歇生產，整體庫存壓力不大；華北地區現貨市場價格下跌，煉廠復產平穩，市場零散剛需拿貨為主。技術上，BU主力合約上方關注3375附近壓力，下方關注3175附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當地時間4與11日，美國總統特朗普當天簽署的備忘錄，智能手機、路由器以及部分電腦和筆記本等產品將不再被納入此前針對中國進口商品實施的125%所謂“對等關稅”范圍內，令市場對貿易風險的擔憂緩解，國際原油價格反彈。華南液化氣市場上漲，華南煉廠供應減少，碼頭庫存有所回落；沙特5月CP下調，加征關稅將使美國丙烷的進口受到影響，進口氣成本上升，港口庫有所去化；華南國產氣價格環比上漲，PG主力合約期貨較華南現貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現減少。技術上，PG主力合約上方關注4550附近壓力，下方關注4275附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇恢復涉及產能產出量多于檢修、減產涉及產能產出量，整體產量小幅增加。內地部分裝置延續檢修，疊加長約及零售訂單穩定執行，繼續推動企業庫存持續去庫，多數企業庫存維持低位運行。上周外輪卸貨較少加之沿江船發以及轉口支撐下，甲醇港口庫存整體繼續去庫，短期預計外輪到港量仍偏低位，港口甲醇庫存或波動有限。需求方面，內蒙古寶豐三期裝置負荷提升中，其他企業裝置運行穩定，上周國內甲醇制烯烴行業開工率環比增加，盛虹MTO裝置計劃4月中旬檢修，關注是否兌現。中美互相加征關稅對甲醇價格直接影響有限，但關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期仍可能對市場形成擾動，建議多看少動，觀望為主。

塑料

夜盤L2509漲0.01%收于7243元/噸。供應端，上周產量環比+0.21%至62.47萬噸，產能利用率環比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環比+0.12%，同期偏低；其中農膜開工率環比-3.04%。庫存方面，上周生產企業庫存環比+9.63%至48.06萬噸，社會庫存環比-1.28%至61.04萬噸，庫存中性。本周受大慶石化、浦城清潔能源、茂名石化等裝置重啟影響，產量、產能利用率預計環比上升。中國對美關稅反制，提高PE進口成本，或部分降低國內PE供應壓力。地膜需求收尾，農膜訂單天數環比下降；包裝膜終端備貨，訂單天數小幅提升。成本方面，美國關稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價震蕩。短期內L2509預計震蕩走勢，下方關注7000附近支撐，上方關注7370附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.14%收于7181元/噸。供應端，上周PP產量環比+3.47%，產能利用率環比+2.66%至79.04%。需求端，上周PP下游各行業開工率漲跌互現、窄幅變化，下游行業平均開工率環比-0.05%至50.35%。庫存方面，上周PP庫存環比+1.77%至86.35萬噸，庫存壓力仍偏高。4月PP行業集中檢修，本周濟南煉廠、中海殼牌、寧波金發等裝置計劃停車，產量、產能利用率預計環比下降。塑編需求隨天氣轉暖增長、訂單天數持續上升；管材、BOPP需求跟進有限，訂單天數環比下降。美國對華關稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，美國關稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價震蕩。PP2509短期預計震蕩走勢，下方關注7110附近支撐，上方關注7290附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505跌0.49%收于7456元/噸。供應端，上周萬華65萬噸、浙石化60萬噸裝置停車檢修，苯乙烯產量環比-6.64%至31.34萬噸，產能利用率環比-4.87%至68.41%。需求端，下游開工率以跌為主，EPS、PS、ABS消耗環比-6.21%至24.3萬噸。庫存方面，工廠庫存環比+11.30%至22.83萬噸；華東港口庫存環比-19.66%至9.56萬噸，華南港口庫存環比-25.71%至2.6萬噸。萬華、浙石化檢修裝置預計于4月底至5月初重啟，4月苯乙烯供應壓力緩解。EPS裝置開工負荷下降，PS、ABS產成品累庫現象仍未改善，后市苯乙烯需求預計偏弱。終端方面，美國對華超級關稅落地，白色家電部分出口被迫通過內需消化。成本方面，美國關稅利空影響仍存，美伊沖突仍有惡化的可能，國際油價震蕩。短期看，檢修導致的苯乙烯現貨緊平衡對價格存在支撐；中長期看，隨著終端利空逐漸向上游傳導，后市價格存在回調的可能。

PVC

夜盤V2505跌0.26%收于4930元/噸。供應端，上周天津渤化，安徽華塑、寧夏金昱元裝置停車檢修，產能利用率環比-3.35%至76.67%。需求端，上周PVC管材開工率環比+0.3%至52.19%，型材開工率環比-0.85%至40%，均處于同期低位。截至4月10日，PVC社會庫存環比-3.16%至75.32萬噸，維持去化趨勢。4月國內PVC裝置集中檢修，下周四川金路、新疆中泰裝置計劃停車，產能利用率預計持續下降。受關稅沖擊影響，下游PVC鋪地制品企業基本停車，管材、型材企業受影響較小。成本方面，內蒙古地區限電影響電石供應，但電石下游集中檢修，價格預計小幅下降；乙烯國外貨源充足、國內需求偏弱，價格存在下滑空間。V2505下方關注4800附近壓力，上方關注5000附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505漲0.25%收于2392元/噸。供應端，上周壽光新龍、寧夏新昱元、安徽華塑裝置停車檢修，部分裝置開工負荷提升，產能利用率環比+0.6%至83.9%。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，開工率環比-5.03%至80.29%；上周粘膠短纖產能利用率環比-4.46%，印染開工率環比-4.13%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環比-0.65%至47.13萬噸，仍處于歷史同期高位。燒堿檢修不及預期，供應壓力仍偏高。部分高成本氧化鋁裝置持續虧損，部分企業計劃壓產或檢修，行業耗堿量預計持續下降。主力采購價下調，非鋁下游或維持觀望、剛需采購。美國對華關稅落地，下游部分行業出口受影響，耗堿需求隨之收縮。供需基本面偏弱，但同時05合約價格處于低位，下行動力不足。短期內SH2505預計震蕩走勢，下方關注2300附近支撐，上方關注2500附近壓力。

對二甲苯

特朗普實施90天的關稅暫緩，歐佩克下調全球原油需求預測，國際原油震蕩整理。PX供應方面，周內國內PX產量為66萬噸，環比上周-0.588%。國內PX周均產能利用率78.7%，環比上周-0.46%。需求方面，PTA開工率77.99%，周內PTA產量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。PX裝置延續檢修，PX供應繼續下滑。PTA裝置開工率變動不大，PX基本面壓力不大。PX2505合約隔夜微幅收跌，短期預計跟隨原料端波動，下方關注5900關口支撐。

PTA

特朗普實施90天的關稅暫緩，歐佩克下調全球原油需求預測，國際原油震蕩整理。PTA擴大至22。供應方面，本周PTA開工率77.99%，環比-2.49%；周內PTA產量為136.2萬噸，較上周-4.32萬噸，較去年同期+14.79萬噸。需求方面，中國聚酯行業周產量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環比漲0.41%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：91.31%，環比跌0.21%。庫存方面本周PTA工廠庫存在4.32天，較上周+0.03天，較去年同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.25天，較上周+1.2天，較去年同期+2.78天，短期價格波動較大，下游剛需補庫。原油短期對聚酯有小幅提振，PTA供需短期持穩，PTA2505隔夜小幅收跌，短期預計跟隨原油成本端波動，下方關注4250附近支撐。

乙二醇

特朗普實施90天的關稅暫緩，歐佩克下調全球原油需求預測，國際原油震蕩整理。供應方面，國乙二醇裝置周度產量在37.5萬噸，較上周-5.51%。本周國內乙二醇總產能利用率62.37%，環比-3.63%。需求方面，中國聚酯行業周產量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環比漲0.41%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：91.31%，環比跌0.21%。截至4月10日，華東主港地區MEG港口庫存總量68.69萬噸，較周一減少1.35萬噸；較上周四減少1.09萬噸。本周主港發貨尚可且到貨一般，整體庫存去化降低，下周國內乙二醇華東總到港量預計在12.38萬噸，較上周減少3.88萬噸，乙二醇供需壓力不大，隔夜EG2505合約收跌，短期跟隨原油端波動，價格關注4200附近支撐。

短纖

特朗普實施90天的關稅暫緩，歐佩克下調全球原油需求預測，國際原油震蕩整理。目前短纖產銷91.08%，較上期下滑13.8%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.55萬噸，環比減少0.26萬噸，降幅為1.64%；產能利用率平均值為82.84%，環比下滑1.66%。周內，部分棉型裝置產量有所下滑。需求方面，純滌紗行業平均開工率在78.80%，環比下滑3.32%。庫存方面，截至4月10日，中國滌綸短纖工廠權益庫存9.69天，較上期減少0.43天；物理庫存18.66天，較上期增加0.21天。短期關稅影響，庫存累計壓力，裝置開工率略有下滑。價格短期預計跟隨原油波動，短纖主力合約2506隔夜收跌，下方關注6000整數關口支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報收于5414元/噸，針葉漿銀星國內現貨價格跌50報6350元/噸。供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，紙廠利潤環比提升，按需采購為主，下游需求環比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現，白卡紙環比+0.7%，雙膠紙環比-0.5%，銅版紙環比-0.5%，生活紙環比-0.9%。截止2025年4月10日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：201.4萬噸，較上期下降0.8萬噸，環比下降0.4%，庫存量在本周期變動不大，呈現小幅去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制現貨價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況SP2507合約建議下方關注5300附近支撐，上方5600附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價跌幅0.37%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續國內對沖政策將會加大力度，支撐內需?；久妫汗藖砜?，個別企業檢修，整體負荷下降。原材料無太大波動，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2505，1360附近可以嘗試空單，止損價格1370元，注意操作節奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價上漲0.52%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。經濟數據社融方面有所改善，主要來源于政府端債券，從玻璃基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產量整體保持下滑。需求端，整體出貨較弱，產銷有所下滑，多數企業穩價出貨為主，個別價格微幅提漲，下游操作仍顯謹慎，剛需為主。庫存繼續下降，對于價格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2505，1140附近輕倉做多，止損價格1100，注意操作節奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產區逐步開割，云南產區開割進度正常，初期膠水較少原料供應偏緊。上周青島現貨總庫存呈現小幅去庫態勢，保稅庫存維持累庫，一般貿易庫存繼續呈現去庫，現貨價格下調刺激輪胎企業采購積極性，青島倉庫提貨量明顯比前期提升，但時處海外低產期，出庫量大于入庫量，帶動青島總庫存呈現小幅去庫。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比下降，半鋼胎產能利用率增減不一，上月底檢修的企業開工逐步恢復至常規水平，另有部分企業適當降負運行；全鋼胎企業產能利用率下調，個別企業存檢修安排對整體產能利用率形成拖拽，短期輪胎企業產能利用率存穩中走弱預期。關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期仍可能對市場形成擾動，建議多看少動，觀望為主。

合成橡膠

近期國內原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計劃，丁二烯供應預期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對沖了部分檢修帶來的支撐。上周順丁橡膠生產企業庫存總體小幅增加，關稅政策影響持續發酵，宏觀經濟及合成橡膠下游出口需求下降預期影響強烈，避險情緒下現貨市場持續大幅倒掛出貨，生產企業庫存增加，樣本貿易企業庫存下降。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率環比下降，半鋼胎產能利用率增減不一，上月底檢修的企業開工逐步恢復至常規水平，另有部分企業適當降負運行；全鋼胎企業產能利用率下調，個別企業存檢修安排對整體產能利用率形成拖拽，短期輪胎企業產能利用率存穩中走弱預期。關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，短期仍可能對市場形成擾動，建議多看少動，觀望為主。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修復產，日產量小幅提升，本周暫無企業裝置計劃停車，2-3家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業故障發生，產量波動或有限。近期農業處于空檔期，春季肥掃尾，華北夏季高氮肥備貨卻遲遲未放量；上周復合肥工廠開工下滑，市場情緒不穩定，各方操作積極性難恢復，復合肥企業成品庫存高企，復合肥開工率或繼續小幅下滑；三聚氰胺下游跟進氛圍并不樂觀，工廠開工率處于低位。上周國內尿素企業庫存呈現增加，市場情緒受挫，下游補倉放緩，尿素流向減少，企業庫存隨之增加。美國加征關稅引發全球經濟增長擔憂，從宏觀層面和資金情緒上對尿素市場形成擾動，短線建議多看少動，觀望為主。

瓶片

特朗普實施90天的關稅暫緩，歐佩克下調全球原油需求預測，國際原油震蕩整理。供應方面，國內聚酯瓶片產量為32.07萬噸，較上周增加0.72萬噸，增加 2.30%。聚酯瓶片開工率75.38%，環比增加2.71%。中國聚酯行業周產量：155.24萬噸，較上周+0.63萬噸，環比漲0.41%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：91.31%，環比跌0.21%。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產毛利-160.4，利潤虧損對價格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動，隔夜瓶片2506合約收跌，下方關注5500附近支撐。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于834.5元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區報價780元/m3，-0元/m3；江蘇地區現貨價格770元/m3，-0元/m3，進口CFR報價114美元，周環比-1美元。供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環比減少，2月同環比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度提升。截止2025年4月9日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：359萬m3，環比減少1萬m3，庫存第二周去化。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區間震蕩。LG2507合約建議下方關注810附近支撐，上方850附近壓力，區間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.32%至760.18元/克；滬銀主連合約漲0.51%至8135元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨跌0.55%報3226.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.14%報32.275美元/盎司。特朗普反復調整的激進關稅政策引發國內外投資者拋售美元相關資產，盡管半導體和消費電子產品關稅獲得暫時豁免，市場避險情緒邊際緩解導致金價上行遇阻，但特朗普聲明半導體關稅明細將于本周公布，政策不確定性再度添加。在美國信用和市場流動性風險加劇的背景下，美元作為全球儲備貨幣地位邊際松動，提振黃金的貨幣金融屬性。美國3月CPI數據的意外放緩推動降息預期小幅回升，但通脹預期指標顯著抬升，關稅或將于未來3-6個月對通脹數據造成擾動，不確定性較強或使美聯儲不得不維持其謹慎觀望的鷹派基調以等待更多信息。近期CFTC黃金投機凈多頭寸呈下行趨勢，金價高位回調需求漸顯。長遠來看，黃金在關稅預期持續擾動、避險情緒及降息預期提振、央行持續購金的支撐下或繼續維持上行趨勢，中長期逢低布局邏輯不變。白銀方面，受經濟衰退預期升溫影響銀價此前大幅下挫，但受黃金貨幣屬性提振呈震蕩偏強走勢，金銀比維持高位，供需偏緊格局下白銀性價比日益凸顯。滬金2506合約參考運行區間700-780元/克，滬銀2506合約參考運行區間7600-8300元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現貨貼水，基差走強。國際方面，美聯儲柯林斯：目前預計美聯儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要，美聯儲“絕對”準備好幫助穩定市場；卡什卡利：還沒看到嚴重的混亂，美聯儲應只在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美聯儲應該警惕由關稅推動的持續通脹。國內方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。基本面上，銅精礦加工費指數疊創新低，國內南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續。供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產量方面的回落，此外據SMM報道，4月亦有3家冶煉廠有檢修計劃實施。整體來看，國內精銅供應量級或有小幅收斂。需求方面，銅價急跌后令上游出現一定惜售情緒調高現貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強。從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節點以及銅價回落的刺激下，訂單排產皆有提升，需求穩定增長。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求穩定增長的階段，庫存持續去化，內需消費預期向好。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.18，環比-0.0066，期權市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩回落，持倉量減少，現貨貼水，基差走強。宏觀方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%?；久嫔?，原料端鋁土礦報價有所回落，進口量及在途海漂量皆較以往同比回升，原料供應壓力逐步釋放。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁產能的集中釋放加之市場對宏觀經濟放緩的擔憂，令海內外氧化鋁現貨價格回落，國內部分冶煉廠出現成本利潤倒掛現象，后續或有階段性檢修計劃，故國內氧化鋁供給或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內電解鋁廠在運行產能及開工率皆有小幅上漲，加之原料氧化鋁成本價格的回落，增厚部分冶煉利潤，生產積極性提升。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩定增長的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現貨貼水，基差走弱。國際方面，美聯儲柯林斯：目前預計美聯儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要，美聯儲“絕對”準備好幫助穩定市場；卡什卡利：還沒看到嚴重的混亂，美聯儲應只在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美聯儲應該警惕由關稅推動的持續通脹。國內方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。基本面上，電解鋁供給端，國內主要電解鋁廠陸續復產，部分地區前期因虧損減產的產能也在原料價格回落利潤增加等有利條件下逐步復工，整體來看，電解鋁廠開工及運行產能皆有小幅增加，供給穩增。電解鋁需求端，國內鋁材加工因4月旺季節點而訂單排產有所提振，加之消費端受到國家提振內需政策的影響，新能源汽車、家電、光伏等行業助力鋁材需求提升，令國內鋁錠社會庫存穩步去化?？傮w來看，電解鋁基本面或處于供需雙增的局面，但亦不可忽視在國際貿易問題上，由于前期鋁材國內退稅的取消以及海外加征關稅事件帶來的出口貿易受阻引發的風險。期權方面，購沽比為0.85，環比+0.0264，期權市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.56%。宏觀面：美方豁免部分商品“對等關稅”。美國海關與邊境保護局11日晚宣布，聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂“對等關稅”?；久妫汗嗽偕U產量環比上升，電解鉛產量大幅上升供給端均出現上行表現。昨日精鉛主流出廠價格對SMM1#鉛均價貼水50-0元/噸，部分貨源升水0-50元/噸園區內可以成交。需求端:精鉛持貨商出貨意愿增加，精鉛持貨商報價堅挺，不出貨者居多。再生精鉛價格與原生鉛價格倒掛100元/噸。下游電池生產企業剛需采購偏向原生鉛，再生精鉛成交清淡。隨著 4 月傳統淡季，新訂單減少，企業多采取以銷定產策略。綜合來說，供應端產量提升，需求端呈現疲態，下游廠家目前接貨態度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，目前短期反彈已經修復部分悲觀情緒，雖然近期國內可能加大政策刺激應對關稅風波，但政策未出之前，滬鉛短期反彈預計結束，操作上建議，滬鉛主力合約2505在17000元/噸附近輕倉做空，止損17200元/噸，注意操作節奏及風險控制。

滬鋅

國際方面，美聯儲柯林斯：目前預計美聯儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要，美聯儲“絕對”準備好幫助穩定市場；卡什卡利：還沒看到嚴重的混亂，美聯儲應只在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美聯儲應該警惕由關稅推動的持續通脹。國內方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%?；久?，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，有望進入傳統去庫周期，海外延續去庫。終端地產邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續利好政策指引。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

國際方面，美聯儲柯林斯：目前預計美聯儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要，美聯儲“絕對”準備好幫助穩定市場；卡什卡利：還沒看到嚴重的混亂，美聯儲應只在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美聯儲應該警惕由關稅推動的持續通脹。國內方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%?；久妫∧嵴甈NBP政策實施，提高鎳資源供應成本，印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對鎳需求不利；新能源汽車需求繼續爬升，但占比較小影響有限。不過近期鎳價下跌，下游采購備貨意愿改善，國內庫存出現明顯下降，但海外維持累庫。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

宏觀方面，今年1至2月，我國新增發布大規模設備更新和消費品以舊換新領域國家標準13項；截至目前，2024年和2025年“兩新”領域計劃制定修訂的294項國家標準中，已累計發布185項。具體來看，設備更新方面，出臺能耗限額、設備能效、污染物和碳排放等國家標準85項，支撐產業轉型升級。消費品以舊換新方面，發布家電、家居、汽車、廚衛用具等國家標準57項，保障消費品質量安全。基本面原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產能加快釋放，產量回升明顯，近期鎳鐵價格出現明顯回落，原料成本支撐減弱。供應端，鋼廠整體維持正常生產，不過不銹鋼價格下跌，鋼廠生產利潤收縮，4月部分鋼廠檢修減產可能增多，總產量預計有小幅下降。需求端，傳統需求旺季表現不及預期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關注后續隨著下游庫存消化，預計采購需求將出現改善。近期國內不銹鋼進入去庫周期，整體去庫速度仍偏慢。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

國際方面，美聯儲柯林斯：目前預計美聯儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要，美聯儲“絕對”準備好幫助穩定市場；卡什卡利：還沒看到嚴重的混亂，美聯儲應只在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美聯儲應該警惕由關稅推動的持續通脹。國內方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。基本面，緬甸錫礦復產工作逐步推進，緬甸地震對生產運輸造成影響；剛果Bisie礦山計劃恢復生產，有望緩解礦端緊缺擔憂。冶煉端，目前云南地區錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。近期錫價下跌，下游訂單得到改善，并且美國暫停部分國家關稅，利好電子產品出口需求，下游采購意愿回暖，國內外庫存均下降。操作上，建議暫時觀望。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤5860，下跌0.10%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5820，價格持穩。宏觀面，美聯儲理事沃勒表示，關稅或導致美聯儲在通脹較高情況下降息以避免經濟衰退。硅鐵產區受利潤倒掛影響及礦熱爐檢修等原因影響，存在檢修減產情況明顯增加，電力成本支撐，現貨價格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產量延續小幅回升，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-123元/噸；寧夏現貨利潤+1元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤5946，下跌0.07%，現貨端，內蒙硅錳現貨報5800，價格持穩。宏觀方面，3月，個人住房新發放貸款加權平均利率約為3.1%，同比下降約60個基點。板塊承壓運行，鐵合金目前生產利潤為負，價格窄幅運行，大方向跟隨鋼材波動?；久?，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存同期低位，下游鐵水產量延續回升，但是粗鋼壓減下，需求預期較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-130元/噸；寧夏現貨利潤-430元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤903.0，上漲0.17%，現貨端，蒙5#原煤報830，下跌10元/噸。宏觀面，受搶出口影響，2025年一季度我國貨物貿易進出口總值10.3萬億元，創歷史同期新高?；久?，供應寬松，關稅影響，板塊需求承壓。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1547.5，上漲0.75%，現貨端，焦炭首輪提漲落地。美方近日宣布豁免部分產品“對等關稅”，關稅政策變化頻繁，市場情緒反復?；久?，短期供應彈性好于焦煤，本期鐵水產量240.22萬噸+1.49萬噸，供需均衡，市場預期鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏強。宏觀面，根據紐約聯儲消費者預期調查，3月份一年期通脹預期從前一個月的3.13%升至3.58%，一年期通脹預期中值為2023年9月以來最高。供需方面，本期澳巴鐵礦石發運量和到港量增加， 而47港庫存繼續下滑，鐵水產量環比延續增加?？偟膩砜矗P稅問題仍影響當前市場情緒，注意盤面變化。技術上，I2509 合約1小時 MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈至0軸附近。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約震蕩偏強。宏觀面，商務部就美方豁免部分產品“對等關稅”回應：這是美方修正錯誤做法的一小步，敦促美方徹底取消“對等關稅”的錯誤做法，回到相互尊重，通過平等對話解決分歧的正確道路上來。供需情況，本期螺紋鋼周度產量+3.72萬噸，庫存六連降，表需維持在250萬噸附近。原料端，甘肅蘭州主流大礦旗下三座煉焦煤礦停產，涉及產能410萬噸，復產時間待定；焦炭首輪提漲落地。整體上，現貨市場觀望情緒較濃，關稅問題將繼續影響市場，注意盤面變化。技術上，RB2510合約1小時MACD指標顯示DIFF與 DEA反彈至0軸附近。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約震蕩偏強。宏觀面，歐盟委員會發言人表示，歐盟和中國已同意研究為中國制造的電動汽車設定最低價格，以取消歐盟于2024年征收的關稅。供需情況，本期熱卷周度產量-9.4萬噸，庫存繼續下降，表需下滑16.99 萬噸。原料端，甘肅蘭州主流大礦旗下三座煉焦煤礦停產，涉及產能410萬噸，復產時間待定；焦炭首輪提漲落地。整體上，現貨市場觀望情緒較濃，關稅問題將繼續影響市場，注意盤面變化。技術上，HC2510合約1小時 MACD 指標顯示DIFF與 DEA向上反彈。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

工業硅

宏觀面：央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。供應：西北地區大廠減產已落地，中小企業面對低迷的市場行情也采取減停產的操作，整體市場行情持續悲觀，西南地區除國企正常開工之外，寥寥保供廠家預計在近期開爐，但是數量微乎其微，剩余廠家表示若成本太高，則進入七月也不一定開工。需求：下游拉晶環節原料庫存依舊維持高位，僅進行剛需采購，上周庫存并無較大變化，綜合來說，供應低位，需求減少，庫存維持高位，工業硅縮量下跌，基差拉大，操作上建議，工業硅主力合約2505暫時觀望。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強，截止收盤+0.83%。持倉量環比減少，現貨升水，基差走弱?；久嫔希妓徜嚮久嫔?，原料端鋰礦貿易商挺價情緒有所減弱，整體鋰礦報價隨現貨價格趨弱而小幅下調。供給方面，受宏觀不確定性風險的影響，碳酸鋰現貨價格走勢偏弱，波動加劇。小部分鹽廠因鋰價下行而影響利潤有減量計劃，頭部冶煉廠目前生產暫穩。需求方面，下游加工廠在貿易風險不確定性較高的節點下，普遍持謹慎觀望態度，多以剛需采買策略為主，現貨市場成交熱度表現一般。庫存方面，碳酸鋰社會庫存目前仍處于累積狀態，短期來看碳酸鋰基本面仍保持供給偏多的格局。期權方面，持倉量沽購比值為39.55%，環比+0.0951%，期權市場認購持倉占據優勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。社融回升，基本面上，供應層面，當下全行業超過一半企業開展裝置檢修工作。新疆地區尤為突出，在蒙古地區，較多企業因質量問題或正在進行檢修。供應下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現疲軟態勢。特別是拉晶企業，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業普遍預估遠期硅料價格會下跌，故而打算等價格企穩后再補充庫存。庫存層面，多晶硅行業庫存壓力依舊高企，且庫存主要集中于多晶硅生產廠家。鑒于下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。操作上建議，多晶硅主力合約日內輕倉空頭為主，42600附近可輕倉嘗試空單，止損價格43000.注意操作節奏及風險控制。