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【數據分析】1月通脹數據點評：春節錯位提振，文娛消費需求回升

時間：2025-02-13 08:56瀏覽次數：1385來源：本站

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數據：

國家統計局2月9日公布的數據顯示，1月CPI同比0.5%，預期0.1%，前值0.1%；環比上漲0.7%。核心CPI繼續回升，同比上漲0.6%，連續第四個月回升，環比上漲0.5%。PPI同比下降2.3%，預期-2.1%，前值-2.3%，環比下降0.2%。

觀點：

一、囤糧需求帶動食品價格季節性回漲。1月份，食品價格同比由上月下降0.5%轉為上漲0.4%，主要是冬季囤糧以及春節錯位的影響。今年春節在1月份，而去年春節在2月份，這也就導致了低基數所帶來的高同比。此外，天氣因素也共同提振食品價格回暖。剔除錯位因素影響，CPI環比上漲0.7%，仍低于過去十年1月環比均值1.1%。其中主要受豬肉、鮮菜、鮮果等食品價格環比增速弱于往年所拖累。往后看，節后生豬養殖端陸續復工恢復出欄，多數食品供應端或更加充足，疊加去年春節高基數影響，食品項價格同比料迅速回落。

二、春節期間文娛消費需求大幅增加。本月服務價格上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。其中飛機票、交通工具租賃費、旅游、電影及演出票價格分別上漲27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，同比來看也較去年有較大提升。此外，受國際黃金和原油價格上漲影響，國內金飾品和汽油價格分別上漲3.0%和2.5%。核心CPI同比升至0.6%，延續了去年10月以來的回升態勢，反映宏觀政策發力已初顯成效。后續來看，旅游淡季來臨，疊加假期錯位回落，CPI增速缺乏支撐，料回落顯著，仍受有效需求端制約。

三、淡季停工原因導致PPI下行。1月我國PPI同比下降2.3%，環比下降0.2%，主要是受春節假日等因素影響，工業生產處于淡季。其中生產資料價格下降2.6%，生活資料價格下降1.2%，降幅比上月收窄0.2個百分點。受假日及低溫天氣等因素影響，房地產、基建項目部分停工，建材等需求有所回落；而煤炭供應保障有力，電廠存煤較為充足，煤炭開采和洗選業價格亦小幅下行。而生活資料同比的收窄也從側面反映出基本面維持向好，居民需求有序恢復。可以看到，盡管受到春節錯位影響，但PPI同比并未走弱，說明近期一系列存量政策和增量政策已初顯成效。近期國常會工作提出要繼續提振消費，預期財政將繼續發力，政府料將更多財政資源投入到基建項目中，帶動相關工業品價格回升。

相關圖表：

圖 1 核心通脹連續四個月回升

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 2 CPI環比季節性回升

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 3 囤糧需求帶動食品價格季節性回漲

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 4 能繁母豬存欄量

資料來源：Mysteel，瑞達期貨研究院

圖 5 蔬菜價格雖有回升但不及歷史水平（中國壽光指數）

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 6 地緣不確定性帶動油價上行

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 7 停產導致PPI小幅下行

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 8 生產、生活資料剪刀差變化小

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 9 PPI分行業同比

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 10 PPI分行業環比

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 11 CPI、PPI剪刀差低位運行

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

研究員：廖宏斌期貨從業資格號F3082507

期貨投資咨詢從業證書號Z0020723

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【數據分析】1月通脹數據點評：春節錯位提振，文娛消費需求回升