白糖期貨概述：

食糖是天然甜味劑，是人們日常生活的必需品，同時也是飲料、糖果、糕點等含糖食品和制藥工業中不可或缺的原料。食糖生產的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生長于熱帶和亞熱帶地區，甜菜生長于溫帶地區。我國甘蔗糖主產區主要集中在南方的廣西、云南、廣東湛江等地，甜菜糖主產區主要集中在北方的新疆、黑龍江、內蒙等地。盡管原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在品質上沒有什么差別，國家標準對兩者同樣適用。

一、  我國食糖的生產

糖廠利用甘蔗、甜菜榨取糖汁，經過沸騰濃縮，中心分離形成糖結晶，這種結晶稱為原糖，呈淺棕色。原糖經過提煉后，成為日常消費的成品糖（如白砂糖、綿白糖等）。國際上大多數發達國家制糖是采用“原糖——精糖”二步法的制糖生產方法，即“田間糖廠（產出半成品的原糖）+精煉糖廠（產出精制糖）”生產方式，先是生產原糖，然后再回溶生產精煉糖的方法。大部分糖廠生產原糖，然后供給精煉糖廠進行精煉生產精煉糖，作為飲食用糖供應市場。我國糖廠幾乎全部采用一步法生產，即糖廠通過甘蔗榨汁、沸騰濃縮、中心分離、提煉等工藝一次性直接生產出日常消費的白糖，所以我國食糖市場流通和消費的基本都是白糖，而國際貿易則以原糖為主。與二步法相比，我國一步法生產的一級白砂糖只相當國際耕地白糖的標準，質量相對較差，基本沒有出口市場。

（一）      我國白糖生產有如下特點：

一是糖料與其它作物不同的是，收獲后不能直接變成商品糖，必須經過工業化加工，因此白糖屬于工業品。

二是由于工業化加工需要較大的設備投入，糖價高且有充足的糖料時，加工能力的增加滯后；同樣，糖價低或原料不足時，加工能力又不容易很快減下來，因此，糖價格波動周期比一般農產品要長一些。

三是2002年以來，北方的甜菜糖生產大幅萎縮后，近年來連續恢復性增產。進入90年代，我國食糖產量增加，市場供應充足，糖價走低，生產甜菜糖無利可圖甚至損失慘重。受此影響，我國甜菜糖年產量逐年減少。2005/06榨季，甜菜糖的產量達到80萬噸，占全國食糖產量的9%。由于近年來的糖價在高位運行，下一榨季甜菜種植面積大幅度增加，甜菜糖的產量可能恢復到歷史最高水平。

四是糖業生產出現從北向南、從沿海向內陸、從經濟發達地區向經濟欠發達地區轉移的趨勢。近年來，廣西、云南兩省區食糖調出量占全國總量的80%以上。

五是我國食糖的生產具有非常強的周期性。縱觀我國食糖的生產歷史，食糖生產的周期大致以6年為一個生產周期，基本上是3年連續增產，接下來的3年連續減產。從1990年到1995年為一個周期：1990-1992年連續增產，1993-1995年連續減產。從1996-2001年為一個周期：其中，1996-1999年連續增產，2000-2001年連續減產。2002-2003年增產，2004-2006年減產，預計2007年開始進入增產周期。

（二）      食糖的種類

    食糖的種類很多。根據加工環節不同、加工工藝不同、深加工程度不同、專用性不同，食糖可以分為原糖、白砂糖、綿白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土紅糖等。白砂糖、綿白糖俗稱白糖。食品、飲料工業和民用消費量最大的為白砂糖，按照國標GB317－1998生產的一級及以上等級的白砂糖占我國食糖生產總量的90%以上。

（三）      食糖榨季

我國食糖的生產銷售年度從每年的10月1日到翌年的9月31日。甘蔗糖榨季從每年的11月（第一家糖廠開榨）開始，次年的4月（最后一家收榨）結束；甜菜糖榨季從每年的10月開始到次年的2月結束。我國食糖主產區中海南和廣東湛江開榨較早，云南開榨較晚。

白糖期貨合約：

鄭州交易所白糖標準合約

影響白糖期貨價格的主要因素：

（一）白糖現貨市場供求關系

    一般來說，對于供給而言，商品供給增加會引起價格的下降，供給的減少會引起價格的上揚；對于需求而言，商品需求的增加將導致價格的上漲，需求的減少導致價格的下跌。白糖供求也遵循同樣規律

1、白糖的供給

     世界食糖產量1.21-1.40億噸，產量超過1000萬噸的國家和地區包括巴西、印度、歐盟、中國等，其中巴西產量超過2000萬噸。巴西、歐盟、泰國是世界食糖主要出口國家，其產量和供應量對國家市場的影響較大。特別是巴西，作為世界食糖市場最具影響力和競爭力的產糖國，其每年的糖產量、貨幣匯率及其政府的糖業政策直接影響到國際食糖市場價格的變化走向。

2、白糖的需求

     世界食糖消費量約1.24億噸，消費量較大的國家和地區包括印度、歐盟、中國、巴西等。從近幾年消費情況來看，印度食糖年消費量維持在1900萬噸左右，歐盟消費量維持于1500萬噸左右，中國消費量增長至1100萬噸左右，巴西年消費量950萬噸左右。

3、白糖進出口

      食糖進出口對市場的影響很大。食糖進口會增加國內供給數量，食糖出口會導致需求總量增加。對食糖市場而言，要重點關注世界主要出口國和主要進口國有關情況。世界食糖貿易量每年約為3700萬噸，以原糖為主。主要出口國為巴西、歐盟、泰國、澳大利亞、古巴等。主要進口國為俄羅斯、美國、印尼、歐盟、日本等。主要進口國的消費量和進口量相對比較穩定，而主要出口國的生產量和出口量變化較大，出口國出口量的變化對世界食糖市場的影響比進口國進口量的變化對世界食糖市場的影響大。我國食糖處于供求基本平衡的狀態，略有缺口，進口食糖以原糖為主。食糖進口仍然實行配額管理，2004-2006年的每年配額均為194.5萬噸。2001-2004年進口量分別為119.87萬噸、118.31萬噸、77.51萬噸、105.78萬噸，2005年進口量為139萬噸。

4、白糖庫存      

       在一定時期內，一種商品庫存水平的高低直接反映了該商品供需情況的變化，是商品供求格局的內在反映。因此，了解食糖庫存變化有助于了解食糖價格的運行趨勢。一般地，在庫存水平提高的時候，供給寬松；在庫存水平降低的時候，供給緊張。結轉庫存水平和白糖價格常常呈現負相關關系。就我國來講，國家收儲以及工業臨時收儲加上糖商的周轉庫存在全國范圍內形成一個能影響市場糖價的庫存。在糖價過高（過低）時，國家通過拋售（收儲）國儲糖來調節市場糖價。預估當年及下一年的庫存和國家對食糖的收儲與拋售對于正確估測食糖價格具有重要意義。

（二）氣候與天氣

       食糖作為農副產品，無論現貨價格還是期貨價格都會受到氣候與天氣因素的影響。甘蔗在生長期具有喜高溫、光照強、需水量大、吸肥多等特點，因此，對構成氣候資源的熱、光、水等條件有著特殊的依賴性。干旱、洪澇、大風、冰雹、低溫霜凍等天氣對生長期中甘蔗具有災害性的影響，而且這種影響一旦形成便是長期的。如1999年底在我國甘蔗主產區發生的霜凍，不僅導致1999/2000制糖期白糖減產200多萬噸，還因霜凍使宿根蔗的發芽率降低， 2000/2001制糖期的食糖再次減產，致使供求關系發生變化，糖價從1900元/噸躍居4000元/噸左右。

       除關注我國的氣候和天氣外，也應關注食糖主要出口國的氣候和天氣變化。比如巴西氣候受海洋氣候影響，全球氣候異常對巴西的影響較大，而甘蔗產量與氣候變化息息相關，如2000年巴西旱災，其食糖產量亦大幅減少200萬噸左右。

（三）季節性

       食糖是季產年銷的大宗商品，在銷售上就有其固有的、內在的規律。在我國，每年的10月至次年的4月為甘蔗集中壓榨時間，由于白糖集中上市，造成短期內白糖供給十分充足；隨著時間的推移和持續不斷的消費，白糖庫存量也越來越少。而價格也往往隨之變化，具有季節性特征。

（四）政策因素

     國際食糖組織的有關政策、歐盟國家對食糖生產者的補貼，美國政府的生產支持政策等，對全世界食糖供給量均有重要影響。各國食糖進出口政策和關稅政策也是不容忽視的因素。如美國實行食糖的配額制度管理，按照配額從指定國家進口食糖，進口價格一般高于國際市場價格。美國不出口原糖，但卻大量出口由原糖精煉而成的食用糖漿。因此，產糖國若向美國出口，必須首先獲得美國的進口配額。巴西、古巴、獨聯體用控制種植面積的方法，有計劃地控制產糖量。印度、菲律賓、泰國政府則依據國內市場情況控制出口數量，隨時調整有關政策。由于政府的干預，使得國內和國際糖價既有一定的聯動性，又經常背離。

       我國已經全面放開了食糖市場，但食糖一直是國家宏觀管理的重要商品之一。國家采取以下措施進行宏觀調控：一是產區政府實行甘蔗收購價與食糖銷售價掛鉤；二是建立中央和地方兩級食糖儲備；三是出臺食糖指導價和自律價；四是食糖進口由國家發改委統籌安排。目前與糖業管理有關的主要政府部門及組織有：國家發改委、商務部、農業部及中國糖業協會。

（五）替代品

       甜味劑是食糖的主要替代品，它的使用減少了食糖的正常市場份額，對糖的供給、價格有一定的影響。甜味劑主要包括以下幾種：一是淀粉糖，2004年我國預計生產430萬噸，同比增加22.8%；二是糖精，其甜味是白砂糖的500倍，我國實行指令性計劃管理，共有五家生產企業，2004年我國生產糖精24718噸；三是甜蜜素，2004年我國生產5.5萬噸。  

（六）節假日

      在一年中，春節和中秋節是我國白砂糖消耗最大的節假日。兩個節假日前一月由于食品行業的大量用糖，使糖的消費進入高峰期，這個時期的糖價往往比較高。兩個節日之后的一段時期，由于白砂糖消費量的降低，糖價往往回落。八九月份是用糖高峰期，月餅、北方的蜜餞、飲料、餅干都很需要糖，會拉動刺激食糖消費。

（七）國際期貨市場的聯動性

       隨著國際一體化進程的發展，世界上主要食糖期貨市場價格的相互影響也日益增強。中國是世界上主要的食糖生產、消費和進口國之一，國內食糖現貨價格同國際食糖價格相關性很強，國內食糖期貨價格同國際食糖價格在變動趨勢上具有一定的趨同性。

（八）國際、國內政治經濟形勢

      世界經濟景氣與否是決定商品期貨價格的重要因素之一。當經濟景氣時，生產擴張，貿易活躍，從而引起商品需求的增加，推動期貨價格的上漲。反之依然。

       國內經濟形勢的變化，特別是國民經濟主要景氣指標的變化，將直接影響農產品期貨價格的變化。當國內消費指數偏高時，投資者要考慮未來走勢；當國家宏觀經濟寬松時，社會發展穩定，資金供應量較為寬松，不僅經濟發展速度加快，而且投入期貨市場的資金也增多，反之依然。

（九）經濟周期

       經濟周期是市場經濟的基本特征，一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段組成。在經濟周期中，經濟活動的波動發生在幾乎所有的經濟部門。受此影響，白糖的價格也會出現相應的波動。從宏觀進行分析，經濟周期是非常重要的影響因素之一。

（十）其他因素

       一些突發事件如禽流感、非典等對市場的價格會產生一定的影響；利率變化、匯率變化、通貨膨脹率、消費習慣、運輸成本與難易等因素的變化也會對白糖價格產生一定的影響；市場投機力量的變化及心理因素也常常會影響白糖價格的走勢。

白糖期貨交易保證金制度：

漲跌幅與保證金：

新品種期貨合約上市當日，漲跌停板幅度為合約規定漲跌停板幅度的3倍；新月份期貨合約上市當日，漲跌停板幅度為合約規定漲跌停板幅度的2倍。

某期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內出現只有停板價位的買入(賣出)申報、沒有停板價位的賣出(買入)申報,或者一有賣出(買入)申報就成交、但未打開停板價位的情況，稱為漲（跌）停板單方無報價（以下簡稱單邊市）。

一般月份持倉量與保證金：

交割月前一個月各品種的保證金標準

白糖期貨限倉制度：

一般月份限倉比例

交割月前一個月白糖期貨合約分別對期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶按照上旬、中旬和下旬實行最大單邊持倉的絕對量限倉（含跨期套利持倉）。具體見下表（單位：手）：

交割月份白糖種期貨合約分別對期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶實行最大單邊持倉的絕對量限制（不含跨期套利持倉）。具體見下表（單位：手）：

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