銅期貨的概述：

銅是人類最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一，早在三千多年前人類就開始使用銅。金屬銅，元素符號(hào)Cu，原子量63.54，比重8.92,熔點(diǎn)1083oC。純銅呈淺玫瑰色或淡紅色,表面形成氧化銅膜后,外觀呈紫銅色。

銅具有許多可貴的物理化學(xué)特性:

●熱導(dǎo)率和電導(dǎo)率都很高，僅次于銀，大大高于其他金屬。該特性使銅成為電子電氣工業(yè)中舉足輕重的材料。

●化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)，具耐腐蝕性。可用于制造接觸腐蝕性戒指的各種容器，因此廣泛應(yīng)用于能源及石化工業(yè)、輕工業(yè)中。

●抗張強(qiáng)度大，易熔接，可塑性、延展性。純銅可拉成很細(xì)的銅絲，制成很薄的銅箔。能與鋅、錫、鉛、錳、鈷、鎳、

鋁、鐵等金屬形成合金。用于機(jī)械冶金工業(yè)中的各種傳動(dòng)件和固定件。

●結(jié)構(gòu)上剛?cè)岵?jì)，且具多彩的外觀。用于建筑和裝飾。

從國(guó)家分布看，世界銅資源主要集中在智利、美國(guó)、贊比亞、獨(dú)聯(lián)體和秘魯?shù)葒?guó)。智利是世界上銅資源最豐富的國(guó)家，探明儲(chǔ)量達(dá)1.5 億噸，約占世界總儲(chǔ)量的1/4； 美國(guó)探明儲(chǔ)量9100 萬噸，居第二；贊比亞居第三。

銅的產(chǎn)量在20 世紀(jì)50 年代至70 年代得到急速發(fā)展，1950 年全世界精銅產(chǎn)量只有315 萬噸，到1974 年達(dá)770 萬噸。但兩次石油危機(jī)導(dǎo)致了銅消費(fèi)的萎縮從而使銅產(chǎn)量大幅下降。90 年代銅產(chǎn)量再次迅速增加，其中以智利最為突出。智利于1999 年超過美國(guó)成為全球最大的精銅生產(chǎn)國(guó)，宣告了美國(guó)在銅生產(chǎn)方面遙遙領(lǐng)先的時(shí)代的結(jié)束。2005 年全球精銅產(chǎn)量達(dá)1656.8 萬噸，同比增長(zhǎng)4.7%。

銅消費(fèi)相對(duì)集中在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。西歐是世界上銅消費(fèi)量最大的地區(qū)，中國(guó)從2002 年起超過美國(guó)成為第二大市場(chǎng)并且是最大的銅消費(fèi)國(guó)。2000 年后，發(fā)展中國(guó)國(guó)家銅消費(fèi)的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。西歐、美國(guó)銅消費(fèi)量占全球銅消費(fèi)量的比例呈遞減趨勢(shì)，而以中國(guó)為代表的亞洲(除日本以外)國(guó)家和地區(qū)的銅消費(fèi)量則成為銅消費(fèi)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2005 年全球消費(fèi)銅約1696.4 萬噸，較2004 年增長(zhǎng)了1.5%。中國(guó)依舊引領(lǐng)了銅消費(fèi)的增長(zhǎng)，2005 年銅消費(fèi)量達(dá)366.5 萬噸。

銅精礦主要出口國(guó)：智利、美國(guó)、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亞等。

銅精礦主要進(jìn)口國(guó)：日本、中國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、印度等。

精銅主要出口國(guó)：智利、俄羅斯、日本、哈薩克斯坦、贊比亞、秘魯、澳大利亞、加拿大等。

精銅主要進(jìn)口國(guó)：中國(guó)、美國(guó)、日本、歐共體、韓國(guó)、臺(tái)灣等。

銅期貨交易合約：

上海期貨交易所陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約

影響銅期貨價(jià)格的主要因素：

供求關(guān)系

根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)某一商品出現(xiàn)供大于求時(shí)，其價(jià)格下跌，反之則上揚(yáng)。同時(shí)價(jià)格反過來又會(huì)影響供求，即當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，供應(yīng)會(huì)增加而需求減少，反之就會(huì)出現(xiàn)需求上升而供給減少，因此價(jià)格和供求互為影響。

體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是庫存。銅的庫存分報(bào)告庫存和非報(bào)告庫存。報(bào)告庫存又稱“顯性庫存”,是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有倫敦金屬交易所（LME），紐約商品交易所（NYMEX）的COMEX 分支和上海期貨交易所（SHFE）。三個(gè)交易所均定期公布指定倉庫庫存。

非報(bào)告庫存，又稱“隱性庫存”,指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫存。由于這些庫存不會(huì)定期對(duì)外公布，因此難以統(tǒng)計(jì),故一般都以交易所庫存來衡量。

國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，銅需求增加從而帶動(dòng)銅價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，銅需求萎縮從而促使銅價(jià)下跌。

在分析宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，有兩個(gè)指標(biāo)是很重要的，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，或者說是GDP 增長(zhǎng)率，另一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率。

進(jìn)出口政策

進(jìn)出口政策，尤其是關(guān)稅政策是通過調(diào)整商品的進(jìn)出口成本從而控制某一商品的進(jìn)出口量來平衡國(guó)內(nèi)供求狀況的重要手段。目前我國(guó)銅原料的進(jìn)口關(guān)稅2%，出口關(guān)稅5%。

用銅行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化

消費(fèi)是影響銅價(jià)的直接因素，而用銅行業(yè)的發(fā)展則是影響消費(fèi)的重要因素。例如，20 世紀(jì)90年代后，發(fā)達(dá)國(guó)家在建筑行業(yè)中管道用銅增幅巨大，建筑業(yè)成為銅消費(fèi)最大的行業(yè)，從而促進(jìn)了90 年代中期國(guó)際銅價(jià)的上升，美國(guó)的住房開工率也成了影響銅價(jià)的因素之一。2003 年以來，中國(guó)房地產(chǎn)、電力的發(fā)展極大地促進(jìn)了銅消費(fèi)的增長(zhǎng)，從而成為支撐銅價(jià)的因素之一。在汽車行業(yè),制造商正在倡導(dǎo)用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業(yè)的用銅量。此外,隨著科技的日新月異，銅的應(yīng)用范圍在不斷拓寬，銅在醫(yī)學(xué)、生物、超導(dǎo)及環(huán)保等領(lǐng)域已開始發(fā)揮作用。 IBM 公司已采用銅代替硅芯片中的鋁，這標(biāo)志著銅在半導(dǎo)體技術(shù)應(yīng)用方面的最新突破。這些變化將不同程度地影響銅的消費(fèi)。

銅的生產(chǎn)成本

生產(chǎn)成本是衡量商品價(jià)格水平的基礎(chǔ)。銅的生產(chǎn)成本包括冶煉成本和精練成本。不同礦山測(cè)算銅生產(chǎn)成本有所不同，最普遍的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析是采用“現(xiàn)金流量保本成本”，該成本隨副產(chǎn)品價(jià)值的提高而降低。20 世紀(jì)90 年代后生產(chǎn)成本呈下降趨勢(shì)。

目前西方國(guó)家火法煉銅平均綜合現(xiàn)金成本約為70-75 美分/磅，濕法煉平均成本約45 美分/磅。濕法煉銅的產(chǎn)量目前約占總產(chǎn)量的20%。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本計(jì)算與國(guó)際上有所不同。

基金的交易方向

基金業(yè)的歷史雖然很長(zhǎng)，但直到20 世紀(jì)90 年代才得到蓬勃的發(fā)展，與此同時(shí)，基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高。從最近十年的銅市場(chǎng)演變來看，基金在諸多的大行情中都起到了推波助瀾的作用。

基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分為兩大類，一類是宏觀基金（Macrofund），如套利基金，它們的規(guī)模較大，少則幾十億美元，多則上百億美元，主要進(jìn)行戰(zhàn)略性長(zhǎng)線投資。另一類是短線基金，這是由CTA（Commodity Trading Advisors）所管理的基金，規(guī)模較小，一般在幾千萬美元左右，靠技術(shù)分析進(jìn)行短線操作，所以又稱技術(shù)性基金。

從COMEX 的銅價(jià)與非商業(yè)性頭寸（普遍被認(rèn)為是基金的投機(jī)頭寸）變化來看，銅價(jià)的漲跌與基金的頭寸之間有非常好的相關(guān)性。而且由于基金對(duì)宏觀基本面的理解更為深刻并具有“先知先覺”，所以了解基金的動(dòng)向也是把握行情的關(guān)鍵。從近幾年尤其是2005 年以來銅價(jià)的走勢(shì)看，基金是銅價(jià)快速大幅上漲的巨大動(dòng)力。

相關(guān)商品如石油的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生影響

原油和銅都是國(guó)際性的重要工業(yè)原材料，它們需求的旺盛與否最能反映經(jīng)濟(jì)的好壞，所以從長(zhǎng)期看，油價(jià)和銅價(jià)的高低與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快慢有較好的相關(guān)性。正因?yàn)樵秃豌~都與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，因此就出現(xiàn)了銅價(jià)與油價(jià)一定程度上的正相關(guān)性。但這只是趨勢(shì)上的一致，短期看，原油價(jià)格與銅價(jià)的正相關(guān)性并不十分突出。

匯率

國(guó)際上銅的交易一般以美元標(biāo)價(jià)，而目前國(guó)際上幾種主要貨幣均實(shí)行浮動(dòng)匯率制。隨著1999年1 月1 日歐元的正式啟動(dòng)，國(guó)際外匯市場(chǎng)形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢(shì)。由于這三種主要貨幣之間的比價(jià)經(jīng)常發(fā)生較大變動(dòng)，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際銅價(jià)也會(huì)受到匯率的影響，這一點(diǎn)可以從1994-1995 年美元兌日元的暴跌和1999-2000 年歐元的持續(xù)疲軟及2002-2004 年美元的貶值中反映出來。

根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，日元和歐元匯率的變化會(huì)影響銅價(jià)短期內(nèi)的一些波動(dòng)，但不會(huì)改變銅市場(chǎng)的大趨勢(shì)。匯率對(duì)銅價(jià)有一些的影響，但決定銅價(jià)走勢(shì)的根本因素是銅的供求關(guān)系，匯率因素不能改變銅市場(chǎng)的基本格局，而只是在漲跌幅度上可能產(chǎn)生影響。

銅期貨交易的保證金制度：

交易保證金：是指會(huì)員在交易所帳戶中確保合約履行的資金，是已被占用的保證金。

(1)交易所根據(jù)某一期貨合約上市運(yùn)行的不同階段和持倉的不同數(shù)量制定不同的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約保證金收取的具體規(guī)定如下:

持倉變化時(shí)銅交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)：

交易過程中，當(dāng)某一期貨合約持倉量達(dá)到某一級(jí)持倉總量時(shí)，交易所暫不調(diào)整交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)；當(dāng)日結(jié)算時(shí)，若某一期貨合約持倉量達(dá)到某一級(jí)持倉總量，則交易所對(duì)該合約全部持倉收取與持倉總量相對(duì)應(yīng)的交易保證金。保證金不足的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日開市前追加到位。

銅期貨合約上市運(yùn)行不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)某一期貨合約達(dá)到應(yīng)該調(diào)整交易保證金的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，交易所應(yīng)在新標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前一交易日的結(jié)算時(shí)對(duì)該合約的所有歷史持倉按新的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算。保證金不足的，應(yīng)當(dāng)在下一個(gè)交易日開市前追加到位。

（2）當(dāng)某一銅期貨合約價(jià)格收盤時(shí)發(fā)生漲跌停板時(shí)，當(dāng)日結(jié)算時(shí)合約保證金也要相應(yīng)提高。具體規(guī)定如下：收盤時(shí)處于漲跌停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)的第一交易日結(jié)算時(shí)，交易保證金為合約價(jià)值的7%，高于7%的按原比例收取；當(dāng)?shù)诙灰兹粘霈F(xiàn)與上一交易日同方向漲跌停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)的情況，則第二交易日結(jié)算時(shí)交易保證金提高到合約價(jià)值的9%，高于9%的按原比例收取。

經(jīng)紀(jì)會(huì)員向客戶收取的交易保證金不得低于交易所向會(huì)員收取的交易保證金。

銅期貨合約限倉制度：

限倉是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的,按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。

經(jīng)紀(jì)會(huì)員、非經(jīng)紀(jì)會(huì)員和客戶的各品種期貨合約在不同時(shí)期限倉的具體比例和數(shù)額如下：

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