股指期貨即將上市，您準備好了嗎？

       2010年1月8日國務院已原則同意推出股指期貨品種。推出股指期貨品種，是加強我國資本市場基礎性制度建設，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續夯實市場穩定運行的內在基礎，促進資本市場穩定健康發展的重要舉措。目前，證監會將統籌股指期貨上市前的各項準備工作，包括發布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策等工作。上述工作預計需要三個月左右的時間，以確保股指期貨的平穩推出。

   瑞達期貨已推出股指期貨仿真交易，可以使您在股指期貨上市前熟悉交易軟件和期貨相關交易規則。

股指期貨仿真交易步驟：

 1、請您點擊“預約開戶”進行仿真賬號申請，注冊申請成功后三個交易日左右，我們將短信通知您股指仿真       交易賬號和初始密碼。

2、在獲得仿真交易賬號后，請點擊此處下載股指期貨仿真交易和行情軟件！

股指期貨將推出

   證監會網站消息　國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種，是加強我國資本市場基礎性制度建設，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續夯實市場穩定運行的內在基礎，促進資本市場穩定健康發展的重要舉措。

證監會將按照“試點先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況，擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風險管理工具。2006年9月，經國務院同意，證監會批準成立了中國金融期貨交易所。三年多來，按照“高標準、穩起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300指數期貨的合約設計、規則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統建設，并開展了大量的投資者教育工作，目前前期的各項準備工作已經基本就緒。

證監會將統籌股指期貨上市前的各項準備工作，包括發布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中間介紹業務和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預計需3個月左右。中國金融期貨交易所和各有關方面要繼續做好股指期貨上市交易的準備工作，確保平穩推出。

股指期貨的交易策略：

股指期貨投資策略有很多種,但基本上不外乎投機、減低或避免風險三類。

對那些尋求市場風險的人士,股市指數期貨提供了很高風險的機會。其中一個簡單的投機策略是利用股市指數期貨預測市場走勢以獲取利潤。若預期市場價格回升,投資者便購入期貨合約并預期期貨合約價格將上升,相對于投資股票,其低交易成本及高杠桿比率使股票指數期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購入那個交易月份的合約或投資于恒生指數或分類指數期貨合約。

另一個較保守的投機方法是利用兩個指數間的差價來套戥,若投資者預期地產市道將回升,但同時希望減低市場風險,他們便可以利用地產分類指數及恒生指數來套戥,持有地產好倉而恒生指數淡倉來進行套戥。

類似的方法亦可利用同一指數但不同合約月份來達到。通常遠期合約對市場的反應是較短期合約和指數為大的。若投機者相信市場指數將上升但卻不愿承受估計錯誤的后果,他可購入遠期合約而同時沽出現月合約;但需留意遠期合約可能受交投薄弱的影響而面對低變現機會的風險。

利用不同指數作分散投資,可以減低風險但亦同時減低了回報率。一項保守的投資策略,最后結果可能是在完全避免風險之時得不到任何的回報。

股市指數期貨亦可作為對沖股票組合的風險,即是該對沖可將價格風險從對沖者轉移到投機者身上。這便是期貨市場的一種經濟功能。對沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價值。若在該組合內的股票價格的升跌跟隨著價格的變動,投資一方的損失便可由另一方的獲利來對沖。若獲利和損失相等,該類對沖叫作完全對沖。在股市指數期貨市場中,完全對沖會帶來無風險的回報率。

事實上,對沖并不是那么簡單;若要取得完全對沖,所持有的股票組合回報率需完全等如股市指數期貨合約的回報率。

因此,對沖的效用受以下因素決定:

(1)該投資股票組合回報率的波動與股市期貨合約回報率之間的關系,這是指股票組合的風險系數(beta)。

(2)指數的現貨價格及期貨價格的差距,該差距叫作基點。在對沖的期間,該基點可能是很大或是很小,若基點改變(這是常見

的情況),便不可能出現完全對沖,越大的基點改變,完全對沖的機會便越小。

現時并沒有為任何股票提供期貨合約,唯一市場現行提供的是指定股市指數期貨。投資者手持的股票組合的價格是否跟隨指數與基點差距的變動是會影響對沖的成功率的。

基本上有兩類對沖交易:沽出(賣出)對沖和揸入(購入)對沖。

沽出對沖是用來保障未來股票組合價格的下跌。在這類對沖下,對沖者出售期貨合約,這便可固定未來現金售價及把價格風險從持有股票組合者轉移到期貨合約買家身上。

進行沽出對沖的情況之一是投資者預期股票市場將會下跌,但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數期貨來補償持有股票的預期損失。

購入對沖是用來保障未來購買股票組合價格的變動。在這類對沖下,對沖者購入期貨合約),例如基金經理預測市場將會上升,于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時有所供應,他便可以購入期貨指數,當有足夠基金時便出售該期貨并購入股票,期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。 以下的例子可幫助讀者明白投機、差價、沽出對沖及購入對沖。

(1)投機:投資者甲預期市場將于一個月后上升,而投資者乙則預期市場將下跌。

  結果:投資者甲于4,500點購入一個月到期的恒生指數期貨合約。投資者乙于4,500點沽出同樣合約。若于月底結算點高于4,500點,投資者甲便會獲利而乙則虧損。但若結算點低于4,500點,結果則相反。

必須留意的是投資者不必等到結算時才平倉,他們能隨時買賣合約以改變持倉或空倉的情況。

(2)差價:現考慮兩個連續日的一月及二月恒生指數期貨價格。

于十二月十日，投資者對市場升勢抱著樂觀態度，并留意到遠期月份合約對股市指數的變動較為敏感。

因此，投資者于十二月十日購入二月份合約并同時沽出一月份合約及于十二月十一日投資者買入一月份的合約及售出二月份的合約。

他便獲得20×$50=$1000（從好倉中獲得），并損失10×$50=$500(從淡倉中損失)，凈收益$500。

(3)沽出對沖：假定投資者持有一股票組合，其風險系數（beta）為1.5，而現值一千萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿易談判的結果，若談判達不成協議則將會對市場不利,因此，他便希望固定該股票組合的現值。他利用沽出恒生指數期貨來保障其投資。需要的合約數量應等于該股票組合的現值乘以其風險系數并除以每張期貨合約的價值。舉例來說，若期貨合約價格為4000點，每張期貨合約價值為4000×$50=$200,000,而該股票組合的系數乘以市場價值為1.5×$1000萬=$1500萬，因此，$1500萬÷$200,000或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指數期貨亦會跟隨股票市值波動而下跌2%×4000=80點或80×$50=每張合約$4000。當投資者于此時平倉購回75張合約，便可取得75×$4000=$300,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設該股票組合完全如預料中般隨著恒生指數下跌，亦即是說該風險系數準確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數間的基點或差額保持不變。

分類指數期貨的出現可能使沽出對沖較過去易于管理，因為投資者可控制指定部分市場風險，這對于投資于某項分類指數有著很大相關的股票起著重要的幫助。

(4)購入對沖；基金經理會定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預料未來數周將出現“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來固定股票現價的，若將于四星期后到期的現月份恒生指數期貨為4000點，而基金經理預期將于三星期后收到$100萬的投資基金，他便可以于現時購入$1,000,000÷(4000× $50)=5張合約。若他預料正確，市場上升5%至4200點，他于此時平倉的收益為（4200-4000）×$50×5張合約=$50,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價來購入股票。

股票指數期貨的特征、功能與作用：

股票指數期貨一有價格發現功能。期貨市場由于所需的保證金低和交易手續費便宜,因此流動性極好。一旦有信息影響大家對市場的預期,會很快地在期貨市場上反映出來。并且可以快速地傳遞到現貨市場,從而使現貨市場價格達到均衡。

股票指數期貨二有風險轉移功能。股指期貨的引入,為市場提供了對沖風險的途徑,期貨的風險轉移是通過套期保值來實現的。如果投資者持有與股票指數有相關關系的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數期貨合約,即股票指數期貨空頭與股票多頭相配合時,投資者就避免了總頭寸的風險。

股指期貨有利于投資人合理配置資產。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨,則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數或相應的科技股指數,達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短(一般為三個月),流動性強,這有利于投資人迅速改變其資產結構,進行合理的資源配置。

另外,股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種;股指期貨還有套利作用,當股票指數期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時,就會出現股票指數期貨套利活動;股指期貨的推出還有助于國企在證券市場上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現對股票市場造成的沖擊。

股票指數期貨為證券投資風險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面,投資者擁有了直接的風險管理手段,通過指數期貨可以把投資組合風險控制在浮動范圍內。另一方面,指數期貨保證了投資者可以把握入市時機,以準確實施其投資策略。以基金為例,當市場出現短暫不景氣時,基金可以借助指數期貨,把握離場時機,而不必放棄準備長期投資的股票。同樣,當市場出現新的投資方向時,基金既可以把握時機,又可以從容選擇個別股票。正因為股票指數期貨在主動管理風險策略方面所發揮的作用日益被市場所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。

股票指數期貨的功能可以概括為四點。

      1.規避系統風險。2.活躍股票市場。3.分散投資風險。4.可進行套期保值。

與進行股指所包括的股票的交易相比，股票指數期貨還有重要的優勢，主要表現在如下幾個方面:

1、提供較方便的賣空交易

賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數量的股票。國外對于賣空交易的進行沒有較嚴格的條件，這就使得在金融市場上，并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國只有證券做市商才有中能借到英國股票；而美國證券交易委員會規則10A-1規定，投資者借股票必須通過證券經紀人來進行，還得交納一定數量的相關費用。因此，賣空交易也并非人人可做。而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。

2、交易成本較低

相對現貨交易，指數期貨交易的成本是相當低的。指數期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能的稅項。如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買指數期貨只進行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。有人認為指數期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。

3、較高的杠桿比率

在英國，對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進行的金融時報100種指數期貨的交易量可達70000英鎊，杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。

4、市場的流動性較高

有研究表明，指數期貨市場的流動性明顯高于現貨股票市場。如在1991年，FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。

從國外股指期貨市場發展的情況來看，使用指數期貨最多的投資人當屬各類基金(如各類共同基金、養老基金、保險基金)的投資經理。另外其他市場參與者主要有:承銷商、做市商、股票發行公司。

股指期貨仿真交易的相關交易規則：

（1）熔斷制度：

每日開盤之后，當某一合約申報價觸及熔斷價格時且持續一分鐘，對該合約啟動熔斷機制。

( 一 ) 啟動熔斷機制后的連續十分鐘內，該合約買賣申報價格不得超過熔斷價格，繼續撮合成交。啟動熔斷機制十分鐘

后，取消熔斷價格限制， 10% 的漲跌停板生效。

( 二 ) 當某合約出現在熔斷價格的申報時，開始進入熔斷檢查期。熔斷檢查期為一分鐘，在熔斷檢查期內不允許申報價

格超過熔斷價格，并對超過熔斷價格的申報給出恰當提示。

( 三 ) 如果熔斷檢查期未完成就進入了非交易狀態，則熔斷檢查期自動結束。當再次進入可交易狀態時，重新開始計算

熔斷檢查期。

( 四 ) 熔斷機制啟動后不到十分鐘，市場就進入了非交易狀態，則重新開始交易后，取消熔斷價格限制， 10% 的漲跌停

板生效。

( 五 ) 每日收市前 30 分鐘內，不啟動熔斷機制，但如果有已經啟動的熔斷期，則繼續執行至熔斷期結束。

( 六 ) 每個交易日只啟動一次熔斷機制，最后交易日不設熔斷機制。

（2）漲跌停板

（3）強行減倉：

強制減倉是指交易所將當日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單 , 以當日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動撮合成交。同一投資者雙向持倉的 , 則其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其對鎖持倉自動對沖。具體強制減倉方法如下：