股指期貨即將上市，您準(zhǔn)備好了嗎？

       2010年1月8日國務(wù)院已原則同意推出股指期貨品種。推出股指期貨品種，是加強(qiáng)我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實(shí)市場穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。目前，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策等工作。上述工作預(yù)計(jì)需要三個(gè)月左右的時(shí)間，以確保股指期貨的平穩(wěn)推出。

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股指期貨仿真交易步驟：

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股指期貨將推出

   證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息　國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，是加強(qiáng)我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實(shí)市場穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。

證監(jiān)會(huì)將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。2006年9月，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。三年多來，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作，目前前期的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。

證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預(yù)計(jì)需3個(gè)月左右。中國金融期貨交易所和各有關(guān)方面要繼續(xù)做好股指期貨上市交易的準(zhǔn)備工作，確保平穩(wěn)推出。

股指期貨的交易策略：

股指期貨投資策略有很多種,但基本上不外乎投機(jī)、減低或避免風(fēng)險(xiǎn)三類。

對那些尋求市場風(fēng)險(xiǎn)的人士,股市指數(shù)期貨提供了很高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。其中一個(gè)簡單的投機(jī)策略是利用股市指數(shù)期貨預(yù)測市場走勢以獲取利潤。若預(yù)期市場價(jià)格回升,投資者便購入期貨合約并預(yù)期期貨合約價(jià)格將上升,相對于投資股票,其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。他們亦可考慮購入那個(gè)交易月份的合約或投資于恒生指數(shù)或分類指數(shù)期貨合約。

另一個(gè)較保守的投機(jī)方法是利用兩個(gè)指數(shù)間的差價(jià)來套戥,若投資者預(yù)期地產(chǎn)市道將回升,但同時(shí)希望減低市場風(fēng)險(xiǎn),他們便可以利用地產(chǎn)分類指數(shù)及恒生指數(shù)來套戥,持有地產(chǎn)好倉而恒生指數(shù)淡倉來進(jìn)行套戥。

類似的方法亦可利用同一指數(shù)但不同合約月份來達(dá)到。通常遠(yuǎn)期合約對市場的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大的。若投機(jī)者相信市場指數(shù)將上升但卻不愿承受估計(jì)錯(cuò)誤的后果,他可購入遠(yuǎn)期合約而同時(shí)沽出現(xiàn)月合約;但需留意遠(yuǎn)期合約可能受交投薄弱的影響而面對低變現(xiàn)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。

利用不同指數(shù)作分散投資,可以減低風(fēng)險(xiǎn)但亦同時(shí)減低了回報(bào)率。一項(xiàng)保守的投資策略,最后結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)得不到任何的回報(bào)。

股市指數(shù)期貨亦可作為對沖股票組合的風(fēng)險(xiǎn),即是該對沖可將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從對沖者轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。這便是期貨市場的一種經(jīng)濟(jì)功能。對沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價(jià)值。若在該組合內(nèi)的股票價(jià)格的升跌跟隨著價(jià)格的變動(dòng),投資一方的損失便可由另一方的獲利來對沖。若獲利和損失相等,該類對沖叫作完全對沖。在股市指數(shù)期貨市場中,完全對沖會(huì)帶來無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。

事實(shí)上,對沖并不是那么簡單;若要取得完全對沖,所持有的股票組合回報(bào)率需完全等如股市指數(shù)期貨合約的回報(bào)率。

因此,對沖的效用受以下因素決定:

(1)該投資股票組合回報(bào)率的波動(dòng)與股市期貨合約回報(bào)率之間的關(guān)系,這是指股票組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(beta)。

(2)指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格及期貨價(jià)格的差距,該差距叫作基點(diǎn)。在對沖的期間,該基點(diǎn)可能是很大或是很小,若基點(diǎn)改變(這是常見

的情況),便不可能出現(xiàn)完全對沖,越大的基點(diǎn)改變,完全對沖的機(jī)會(huì)便越小。

現(xiàn)時(shí)并沒有為任何股票提供期貨合約,唯一市場現(xiàn)行提供的是指定股市指數(shù)期貨。投資者手持的股票組合的價(jià)格是否跟隨指數(shù)與基點(diǎn)差距的變動(dòng)是會(huì)影響對沖的成功率的。

基本上有兩類對沖交易:沽出(賣出)對沖和揸入(購入)對沖。

沽出對沖是用來保障未來股票組合價(jià)格的下跌。在這類對沖下,對沖者出售期貨合約,這便可固定未來現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。

進(jìn)行沽出對沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場將會(huì)下跌,但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。

購入對沖是用來保障未來購買股票組合價(jià)格的變動(dòng)。在這類對沖下,對沖者購入期貨合約),例如基金經(jīng)理預(yù)測市場將會(huì)上升,于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時(shí)有所供應(yīng),他便可以購入期貨指數(shù),當(dāng)有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購入股票,期貨所得便會(huì)抵銷以較高價(jià)錢購入股票的成本。 以下的例子可幫助讀者明白投機(jī)、差價(jià)、沽出對沖及購入對沖。

(1)投機(jī):投資者甲預(yù)期市場將于一個(gè)月后上升,而投資者乙則預(yù)期市場將下跌。

  結(jié)果:投資者甲于4,500點(diǎn)購入一個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨合約。投資者乙于4,500點(diǎn)沽出同樣合約。若于月底結(jié)算點(diǎn)高于4,500點(diǎn),投資者甲便會(huì)獲利而乙則虧損。但若結(jié)算點(diǎn)低于4,500點(diǎn),結(jié)果則相反。

必須留意的是投資者不必等到結(jié)算時(shí)才平倉,他們能隨時(shí)買賣合約以改變持倉或空倉的情況。

(2)差價(jià):現(xiàn)考慮兩個(gè)連續(xù)日的一月及二月恒生指數(shù)期貨價(jià)格。

于十二月十日，投資者對市場升勢抱著樂觀態(tài)度，并留意到遠(yuǎn)期月份合約對股市指數(shù)的變動(dòng)較為敏感。

因此，投資者于十二月十日購入二月份合約并同時(shí)沽出一月份合約及于十二月十一日投資者買入一月份的合約及售出二月份的合約。

他便獲得20×$50=$1000（從好倉中獲得），并損失10×$50=$500(從淡倉中損失)，凈收益$500。

(3)沽出對沖：假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（beta）為1.5，而現(xiàn)值一千萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會(huì)對市場不利,因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并除以每張期貨合約的價(jià)值。舉例來說，若期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，每張期貨合約價(jià)值為4000×$50=$200,000,而該股票組合的系數(shù)乘以市場價(jià)值為1.5×$1000萬=$1500萬，因此，$1500萬÷$200,000或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指數(shù)期貨亦會(huì)跟隨股票市值波動(dòng)而下跌2%×4000=80點(diǎn)或80×$50=每張合約$4000。當(dāng)投資者于此時(shí)平倉購回75張合約，便可取得75×$4000=$300,000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說該風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)準(zhǔn)確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點(diǎn)或差額保持不變。

分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對沖較過去易于管理，因?yàn)橥顿Y者可控制指定部分市場風(fēng)險(xiǎn)，這對于投資于某項(xiàng)分類指數(shù)有著很大相關(guān)的股票起著重要的幫助。

(4)購入對沖；基金經(jīng)理會(huì)定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預(yù)料未來數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來固定股票現(xiàn)價(jià)的，若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點(diǎn)，而基金經(jīng)理預(yù)期將于三星期后收到$100萬的投資基金，他便可以于現(xiàn)時(shí)購入$1,000,000÷(4000× $50)=5張合約。若他預(yù)料正確，市場上升5%至4200點(diǎn)，他于此時(shí)平倉的收益為（4200-4000）×$50×5張合約=$50,000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價(jià)上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價(jià)來購入股票。

股票指數(shù)期貨的特征、功能與作用：

股票指數(shù)期貨一有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場由于所需的保證金低和交易手續(xù)費(fèi)便宜,因此流動(dòng)性極好。一旦有信息影響大家對市場的預(yù)期,會(huì)很快地在期貨市場上反映出來。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場,從而使現(xiàn)貨市場價(jià)格達(dá)到均衡。

股票指數(shù)期貨二有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入,為市場提供了對沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑,期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數(shù)期貨合約,即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí),投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨有利于投資人合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨,則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù),達(dá)到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短(一般為三個(gè)月),流動(dòng)性強(qiáng),這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資源配置。

另外,股指期貨為市場提供了新的投資和投機(jī)品種;股指期貨還有套利作用,當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場價(jià)格與其合理定價(jià)偏離很大時(shí),就會(huì)出現(xiàn)股票指數(shù)期貨套利活動(dòng);股指期貨的推出還有助于國企在證券市場上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現(xiàn)對股票市場造成的沖擊。

股票指數(shù)期貨為證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的手段。它從兩個(gè)方面改變了股票投資的基本模式。一方面,投資者擁有了直接的風(fēng)險(xiǎn)管理手段,通過指數(shù)期貨可以把投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制在浮動(dòng)范圍內(nèi)。另一方面,指數(shù)期貨保證了投資者可以把握入市時(shí)機(jī),以準(zhǔn)確實(shí)施其投資策略。以基金為例,當(dāng)市場出現(xiàn)短暫不景氣時(shí),基金可以借助指數(shù)期貨,把握離場時(shí)機(jī),而不必放棄準(zhǔn)備長期投資的股票。同樣,當(dāng)市場出現(xiàn)新的投資方向時(shí),基金既可以把握時(shí)機(jī),又可以從容選擇個(gè)別股票。正因?yàn)楣善敝笖?shù)期貨在主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)策略方面所發(fā)揮的作用日益被市場所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。

股票指數(shù)期貨的功能可以概括為四點(diǎn)。

      1.規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2.活躍股票市場。3.分散投資風(fēng)險(xiǎn)。4.可進(jìn)行套期保值。

與進(jìn)行股指所包括的股票的交易相比，股票指數(shù)期貨還有重要的優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面:

1、提供較方便的賣空交易

賣空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國外對于賣空交易的進(jìn)行沒有較嚴(yán)格的條件，這就使得在金融市場上，并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國只有證券做市商才有中能借到英國股票；而美國證券交易委員會(huì)規(guī)則10A-1規(guī)定，投資者借股票必須通過證券經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行，還得交納一定數(shù)量的相關(guān)費(fèi)用。因此，賣空交易也并非人人可做。而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。實(shí)際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。

2、交易成本較低

相對現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷摹Ｖ笖?shù)期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)。如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。有人認(rèn)為指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。

3、較高的杠桿比率

在英國，對于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)100種指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊，杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價(jià)值來確定的，交易所會(huì)根據(jù)市場的價(jià)格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。

4、市場的流動(dòng)性較高

有研究表明，指數(shù)期貨市場的流動(dòng)性明顯高于現(xiàn)貨股票市場。如在1991年，FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。

從國外股指期貨市場發(fā)展的情況來看，使用指數(shù)期貨最多的投資人當(dāng)屬各類基金(如各類共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金)的投資經(jīng)理。另外其他市場參與者主要有:承銷商、做市商、股票發(fā)行公司。

股指期貨仿真交易的相關(guān)交易規(guī)則：

（1）熔斷制度：

每日開盤之后，當(dāng)某一合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格時(shí)且持續(xù)一分鐘，對該合約啟動(dòng)熔斷機(jī)制。

( 一 ) 啟動(dòng)熔斷機(jī)制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，該合約買賣申報(bào)價(jià)格不得超過熔斷價(jià)格，繼續(xù)撮合成交。啟動(dòng)熔斷機(jī)制十分鐘

后，取消熔斷價(jià)格限制， 10% 的漲跌停板生效。

( 二 ) 當(dāng)某合約出現(xiàn)在熔斷價(jià)格的申報(bào)時(shí)，開始進(jìn)入熔斷檢查期。熔斷檢查期為一分鐘，在熔斷檢查期內(nèi)不允許申報(bào)價(jià)

格超過熔斷價(jià)格，并對超過熔斷價(jià)格的申報(bào)給出恰當(dāng)提示。

( 三 ) 如果熔斷檢查期未完成就進(jìn)入了非交易狀態(tài)，則熔斷檢查期自動(dòng)結(jié)束。當(dāng)再次進(jìn)入可交易狀態(tài)時(shí)，重新開始計(jì)算

熔斷檢查期。

( 四 ) 熔斷機(jī)制啟動(dòng)后不到十分鐘，市場就進(jìn)入了非交易狀態(tài)，則重新開始交易后，取消熔斷價(jià)格限制， 10% 的漲跌停

板生效。

( 五 ) 每日收市前 30 分鐘內(nèi)，不啟動(dòng)熔斷機(jī)制，但如果有已經(jīng)啟動(dòng)的熔斷期，則繼續(xù)執(zhí)行至熔斷期結(jié)束。

( 六 ) 每個(gè)交易日只啟動(dòng)一次熔斷機(jī)制，最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制。

（2）漲跌停板

（3）強(qiáng)行減倉：

強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉報(bào)單 , 以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動(dòng)撮合成交。同一投資者雙向持倉的 , 則其凈持倉部分的平倉報(bào)單參與強(qiáng)制減倉計(jì)算，其余平倉報(bào)單與其對鎖持倉自動(dòng)對沖。具體強(qiáng)制減倉方法如下：