行情回顧：本周滬鉛主力期價下行，最低為16440元/噸，最高為17095元/噸，振幅為 3.86%。宏觀面，受近期美國就業市場放緩及通脹數據超預期降溫，市場進一步押注美聯 儲本輪加息周期或結束，美元指數下挫，不過美聯儲會議紀要顯示，聯儲決策者再次集 體認為適合一段時間保持高利率，重申將謹慎行事，并沒有流露結束加息周期的意愿， 美元指數跌勢暫緩。基本面上，下游鉛蓄電池市場消費較弱，僅少數貿易商有意逢低接 貨，大部分畏跌慎采，加上電池訂單較10月下滑，為避免庫存累增，開工率在70%；另有 個別蓄企表示仍計劃下調開工率，拖累鉛價回調。 

行情展望：基本面上，近期礦端因武裝沖突及禁礦等擾動因素，加上國內鉛精礦的冬儲 需求，鉛精礦供應偏緊情況不變，制約冶煉企業產量增幅，再加上原生鉛部分中大型企 業進入檢修狀態，產量降幅較大；廢電瓶在極端天氣下回收受到影響價格高位運行，再 生鉛原料競爭大加上成本不斷上移，加上第三輪第一批中央生態環境保護督察全面啟動， 天津、河北等地均有煉廠減產及復產推遲，上周再生鉛周度開工率環比下降，鉛錠供應 后續減少。下游方面，前期鉛高價向下游傳導不暢，鉛蓄電池企業的成本壓力增大，電 動自行車蓄電池市場需求逐漸下滑，汽車蓄電池市場更換需求也表現一般，加上鉛滬倫 比值有所擴大，出口窗口關閉下，出口預期下降，后市總體需求上行空間有限。現貨方 面，本周鉛價回調，持貨商隨行出貨，且維持貼水報價，期間煉廠出貨積極性下降。 

策略建議：操作建議，滬鉛PB2401合約短期震蕩交易思路為主，注意風險控制和交易節奏。

研究員：蔡躍輝

期貨從業資格號F0251444

期貨投資咨詢從業證書號Z0013101

助理研究員：

李秋榮 期貨從業資格號F03101823

王凱慧 期貨從業資格號F03100511

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