行情回顧：本周滬鉛主力期價下行，最低為15740元/噸，最高為16470元/噸，振幅為 4.43%。宏觀面，美國11月Markit制造業PMI初值創3個月新低，整體PMI指數持續走弱使 市場對美國經濟放緩預期增強，或持續提升市場對美聯儲政策轉向前置的預期；美國三 季度實際GDP年化季環比修正值高于預期，不過個人消費支出(PCE)年化季環比修正值低 于預期及初值，加上美聯儲褐皮書顯示，經濟活動自上次報告以來有所放緩，消費者對 非必需品的支出下降，勞動力需求持續放緩。互換合約顯示，美聯儲到5月份降息25個基 點的可能性達到100%。基本面上，下游鉛蓄電池市場消費較弱，僅少數貿易商有意逢低 接貨，大部分畏跌慎采，拖累鉛價回調。 

行情展望：基本面上，上周原生鉛冶煉廠檢修恢復，開工率小幅攀升，前期檢修企業將 于近期逐漸復產，近期供應或將持續增加；廢電瓶在極端天氣下回收受到影響，價格高 位運行，上周再生鉛周度開工率環比再度下降，天氣寒冷疊加原料緊張，部分煉廠生產 條件困難且虧損嚴重，短期內將制約再生鉛開工率。下游方面，前期鉛高價向下游傳導 不暢，鉛蓄電池企業的成本壓力增大，電動自行車蓄電池市場需求逐漸下滑，汽車蓄電 池市場更換需求也表現一般，后市總體需求上行空間有限。總的來說，原生鉛供應增加 及下游需求不暢拖累鉛價回調。

策略建議：操作建議，滬鉛PB2401合約短期震蕩偏空交易思路為主，注意風險控制和交 易節奏。

研究員：蔡躍輝

期貨從業資格號F0251444

期貨投資咨詢從業證書號Z0013101

助理研究員：

李秋榮 期貨從業資格號F03101823

王凱慧 期貨從業資格號F03100511

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