財經事件

1、央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，擇機降準降息。明確將推動社會綜合融資成本“下降”而非上季度的“穩中有降”。對于支持資本市場的兩項貨幣政策工具，會議提出“探索常態化的制度安排”。

2、國務院總理李強在北京出席中國發展高層論壇2025年年會開幕式并發表主旨演講。李強表示，將實施更加積極有為的宏觀政策，進一步加大逆周期調節力度，必要時推出新的增量政策，為經濟持續向好、平穩運行提供有力支撐。深化經濟體制改革，不斷推進全國統一大市場建設，著力打通經濟循環的堵點卡點，為各類經營主體進一步營造良好發展環境。

3、美聯儲鴿派票委Goolsbee表示，他仍然認為降息是可能的，不過這種前景的風險正在上升。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，最近的數據傳遞出混合信號，衡量政策不確定性的指標在最近幾個月急劇上升。

4、俄羅斯央行宣布維持關鍵利率在21%不變，同時強調如有必要將再次考慮提高關鍵利率。另外，俄羅斯央行將向海外轉移資金的限制再延長6個月至9月30日。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數上周集體大幅收跌，創業板指、科創50跌超2%。四期指亦集體下跌，風格上，大小盤股分化較不明顯。上周，市場成交持續保持在萬億水平。國內方面，經濟基本面，1-2月份，國內消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產在穩住樓市的政策下有明顯修復。結合此前公布的PMI、通脹等一系列數據，2025年1-2月份國內經濟開局良好，對市場信心有著穩定效果。政策端，央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，擇機降準降息。自2024年底中央經濟工作會議后，央行已多次指出擇機降準降息，后續降準或有望率先落地。整體來看，雖然央行上周維持利率不變，但美聯儲在會后聲明中表現出鴿派態度，且點陣圖仍預期年內降息兩次，后續隨著美聯儲下調政策利率，也將為國內寬松貨幣政策提供施展空間。同時，上市公司開始進入年報披露階段，市場關注上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

上周國債現券收益率集體走強，10Y、30Y收益率分別下行6bp、8bp至1.83%、2.06%；國債期貨除TS主力合約上漲0.01%外，TF 、T、TL主力合約分別下跌0.10%、0.15%、0.23%。央行轉為連續凈投放對沖大額MLF與國庫定存到期，DR007加權利率在1.84%區間震蕩。國內基本面端，2月制造業與服務業PMI均處于擴張區間，復工復產有序推進；春節錯位效應下基數較高，導致CPI、PPI小幅低于預期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動消費，社零有所改善，政策前置發力基礎上，工增平穩，LPR已維持5個月保持不變。近期兩會后各部委一系列促消費、穩外資、提信心的組合拳政策迅速出臺，近期地方債、國債發行提速。海外方面，美2月非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期，美聯儲維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數繼續走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準操作拓寬政策空間。策略方面，中長期來看基本面持續回升需要低利率環境配合，同時關稅不確定性或也將呵護債市，短期債市在節后寬松不達預期經歷快速下行，當前10年1.80%與30年2.00-2.05%有望成為市場階段性共識企穩點位，關注后續能否形成新的寬貨幣信用預期，推動債市企穩反彈，期債方面建議待波動率降低后配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2486，較前一交易日貶值9個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1760，調貶6個基點。最新數據顯示，美國2月零售增長0.2%，1月讀數下修為下降1.2%，這是2022年11月以來的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來的最小漲幅，這為美聯儲下周維持利率不變、觀望貿易戰的經濟影響提供了空間。美聯儲3月一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點。據CME FedWatch工具顯示，美聯儲在6月降息概率為62.1%。美聯儲、英國央行和日本央行在評估美國總統特朗普對全球貿易伙伴征收貿易關稅的經濟影響后，決定維持利率不變。近日，特朗普再次升級全球貿易戰，威脅對歐盟商品進一步征收關稅，以回應歐盟和加拿大對美國已實施關稅的報復措施，再度加劇了投資者對經濟衰退的擔憂，使得美元支撐減弱，避險類資產走強。國內端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，積極的宏觀政策為穩定人民幣打下基礎。但短期內，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態及近期美聯儲利率決議。

美元指數

截止3月21日，美元指數漲0.32%報104.154，周漲0.4%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.35%報1.0816，周跌0.59%；英鎊兌美元跌0.4%報1.2915，周跌0.16%；美元兌日元漲0.36%報149.323，周漲0.46%。

受經濟滯漲風險、關稅不確定性及美聯儲降息預期升溫影響，美元近期震蕩波幅擴大，過去一周小幅反彈。美國經濟數據邊際轉弱，零售銷售及房產市場指數表現疲軟，經濟活動邊際放緩。盡管勞動力市場仍維持一定韌性，但企業對未來增長預期降低，制造業指數回落，經濟滯脹風險加劇。美聯儲3月議息會議維持利率不變，點陣圖暗示年內或降息兩次，累計50個基點，同時下調經濟增長預期并上調通脹預期，部分反映關稅政策影響。美聯儲主席鮑威爾淡化特朗普總統關稅對通脹影響，稱其為“短暫”，但重申央行不急于進一步降息，整體維持謹慎觀望基調。美國PCE數據將于本周公布，若PCE數據繼續放緩，不排除美聯儲票委釋放鴿派信號的可能。對等關稅政策或導致市場不確定性繼續擴大，全球貿易格局趨于緊張，美元指數短期內震蕩看待為主。

歐元區方面，歐洲央行行長拉加德表示，美國對歐洲進口商品征收25%關稅或使歐元區首年經濟增長減少0.3%，而報復性關稅將進一步拖累增長0.5%。拉加德于發言中淡化關稅的潛在通脹風險，預示歐元區進一步降息的空間，整體基調偏鴿。交易員下調對歐洲央行今年降息的預期，目前預計僅再降息兩次，短期內歐元震蕩看待。日本方面，此前日本央行如期將利率維持于0.5%不變，日本央行行長植田和男表示，日本經濟正在溫和復蘇，盡管仍可見一些疲軟跡象。日本企業加薪幅度增長，旨在應對通脹壓力，加薪預計將提振消費者支出并推升通脹，為日本央行提供更多加息空間，美元走弱為日元提供一定支撐，日元震蕩看待。

集運指數(歐線)

上周集運指數（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌7.36%，其余合約收跌3-10%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數為1611.7，較上周回落65.87點，環比下行3.9%。據Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報價為$1170，較同期前值下降$1430，40GP總報價為$1800，較同期前值下降$2200，報價腰斬，帶動期價大幅下行。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對烏克蘭能源設施的襲擊30天，但未接受美國提出的全面停火提議。烏克蘭總統澤連斯基表示愿意考慮這一有限停火，但強調需進一步了解美俄之間的條件，紅海復航預期小幅改善，但不確定性仍強。且歐元區2月制造業PMI持續位于收縮區間，經濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復不斷，停火談判有序推進，但船公司因其不確定性較強，并未隨著加沙停火協議的達成而大量復航，市場對全球經濟的擔憂不減。疊加制造業產能的逐步恢復和外貿出貨量的季節性回升，3月起現貨運價將進入筑底企穩階段。目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，需關注第二輪加沙停火談判的后續情況，以及主流船司后續舉措。

中證商品期貨指數

周五中證商品期貨價格指數跌0.4%報1416.27，呈先揚后抑態勢；最新CRB商品價格指數跌0.53%。周五晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數上漲，玻璃漲3.93%，原油漲0.83%。黑色系漲跌不一，鐵礦石、熱卷漲0.72%。農產多數下跌，白糖跌0.64%，豆油跌0.7%，棕櫚油跌0.75%。基本金屬多數下跌，滬鋁跌0.67%，滬銅跌0.62%，滬鎳跌0.52%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.47%，滬銀跌0.64%。

海外方面，美聯儲芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，他仍然認為降息是可能的，不過這種前景的風險正在上升。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，最近的數據傳遞出混合信號，衡量政策不確定性的指標在最近幾個月急劇上升。兩位官員表態均傳遞出對后續降息保持謹慎的信號。國內方面，經濟基本面，1-2月份，國內消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產在穩住樓市的政策下有明顯修復。結合此前公布的PMI、通脹等一系列數據，2025年1-2月份國內經濟開局良好，對市場信心有著穩定效果。政策端，央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，擇機降準降息。自2024年底中央經濟工作會議后，央行已多次指出擇機降準降息，后續降準或有望率先落地。具體來看，美國制裁伊朗的同時，OPEC+要求七個成員國削減產量，原油供應減少推動油價反彈；金屬方面，供應維持寬松格局下，黑色系進一步走弱，美元指數低位反彈，對貴金屬形成一定壓力；農產品方面，未來供應規模預計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，目前政策在宏觀層面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修復，商品指數預計維持震蕩。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.13%。國產豆方面，隨著氣溫升高、蔬菜價格回落，市場對豆制品的需求減少，市場淡季特征將逐漸明顯，現貨市場較為低迷，各地大豆報價差異大且整體震蕩下滑。加上省儲持續大量投放大豆且競拍底價下沉，市場供應增加導致豆價下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基層農戶豆源少，對豆價有所支撐。整體來看， 預計國產大豆或以震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周五收跌0.37%，隔夜豆二2505合約下跌0.63%。月末USDA季度報告發布，美國農業部在報告中公布對2025年農民種植意向的估計，目前市場預計美國大豆種植面積預估會被下調，CBOT大豆維持在1000美分上方窄幅震蕩調整。貿易緊張局勢升級適逢巴西大豆上市高峰期到來，緩解大豆供應緊張問題，且季節性供應壓力持續壓制盤面，不過市場對巴西大豆巴豐產兌現也有所消化，短期下跌空間也有限。因此，預計豆二震蕩運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周五收漲0.81%，隔夜豆粕下跌0.38%。中國海關數據顯示，2025年前兩個月中國從美國進口的大豆數量較上年同期增長了84.1%，反映特朗普上任前美國大豆集中到港，以及二季度預計進口大豆放量，市場供應增加預期強烈，豆粕庫存或開啟累庫階段。同時，國內需求表現不佳，終端養殖利潤不好，飼料需求較差，飼料企業豆粕備貨充足。綜合來看，供需錯配下，豆粕價格或偏弱運行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周五收跌1.45%，隔夜豆油2505合約下跌0.7%。受3月份部分大豆到港延遲影響，預計短期內大豆庫存將繼續下行。不過，隨著4月大豆到港量預期明顯回升，進入4月后，大豆庫存或將回升，大豆供應充裕，油廠開機率或提升，豆油預計開啟累庫階段。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關稅，加拿大菜油、菜粕進口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產季到來，產量逐漸恢復，供應壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預計震蕩偏弱運行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周五收跌0.88%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.75%。從高頻數據來看，3月出口需求繼續下滑，以及產量有所恢復。獨立檢驗公司AmSpec Agri發布的數據顯示，2025年3月1-15日馬來西亞棕櫚鮮果串單產增加4.90%，出油率下降0.04%，棕櫚油產量增加4.69%。當前庫存維持偏緊狀態，以及馬來西亞上調4月毛棕櫚油參考價格，對現貨價格有所支撐。但是，產地順利進入增產季，出口需求持續疲軟以及供應增加，預計庫存狀態逐步改善，棕櫚油上行空間有限。因此，棕櫚油或以震蕩偏弱運行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五下跌，需求憂慮持續制約市場。隔夜菜油2505合約收跌0.07%。加拿大統計局發布2025年作物的種植意向報告顯示，加拿大2025年油菜籽作物種植面積為2164.6萬英畝，去年種植面積為2201萬英畝。不過，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，或減弱其下游產成品的出口預期，加菜籽價格明顯走弱。其它方面，產地庫存偏低，且印尼計劃提高棕櫚油出口稅，對棕櫚市場有所利好，但馬來出口數據仍然不佳，且后期步入季節性增產季，限制價格漲幅。國內方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。不過，關稅落地邊際影響轉弱，疊加庫存持續攀升，繼續牽制市場價格。盤面來看，多因素共同作用下，近日菜油波動劇烈，總體維持震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收跌，因美元上漲。隔夜菜粕2505合約收跌0.96%。巴西大豆收割工作已完成約70%，為近年同期最快進度，且降雨使得阿根廷農作物產區的土壤墑情明顯改善，繼續給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。美國關稅政策變動頻繁，對市場影響較大，波動加劇。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，關稅落地邊際影響轉弱，疊加短期供應仍然相對充裕，現貨價格回落，對期價有所拖累。盤面來看，受空頭增倉打壓，近日菜粕大幅收跌。不過，受加征關稅影響，菜粕遠期供應懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強趨勢看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五下跌，受累于美元走強。隔夜玉米2505合約收漲0.35%。美玉米進口優勢再度凸顯，但中國對美玉米加征15%的關稅，且巴西玉米價格優勢仍好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北地區基層種植戶玉米售糧進度已八成多，經過一段時間的提價搶糧，用糧企業庫存多得到補充，深加工繼續提價的意愿不斷降低，飼企處于需求淡季，多隨用隨買。且東北地區本周以來中儲糧采購力度有減弱趨勢，而陳糧投放有增多趨勢，市場情緒有所降溫。華北黃淮產區基層種植戶玉米售糧進度約八成，當前余糧不多，部分貿易商繼續持糧觀望，市場有效供應整體偏緊。不過，隨著玉米價格逐步上升，加工企業生產利潤減成本壓力升，提價采購積極性降低，部分貿易商兌現利潤，市場上量增多，收購價格續漲動力不足。盤面來看，近日玉米期價震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.41%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價格處于階段性高位，導致企業生產經營虧損，個別企業開始有減產檢修行為，行業開機率略有下滑，但總體仍處于相對偏高水平，產出壓力仍存，庫存壓力相對偏高。截至3月19日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量135萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過，玉米現貨價格維持上漲態勢，企業成本壓力下挺價心態仍存。盤面來看，受玉米期價下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據Mysteel數據：2025年3月份重點省份養殖企業生豬計劃出欄量環比增加，只是價格跌至低價后引起部分養殖場惜售挺價，從而帶來間歇性支撐。需求端，近期屠宰開工率連續五周回升，以及凍庫庫容增加，不過消費處于淡季，且開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多以及基差等因素支撐生豬價格平穩運行，但是受控欄增重導致供應后移、中期生豬供應趨于增加、需求增長空間受限等因素影響，預計后市價格仍將承壓。

雞蛋

玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過，季節性消費淡季，需求提振力度或較為有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節后新增開產壓力較大，存欄壓力也持續作用市場，供應寬松下，蛋價持續承壓。盤面來看，今日雞蛋期價觸底回升，似有止跌傾向，短期暫且觀望。

蘋果

清明節備貨氣氛一般，蘋果走貨偏慢。部分果農有惜售情緒。截至2025年3月19日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為500.61萬噸，環比上周減少23.45萬噸，走貨速度較上周環比略有下降。本周山東產區庫容比為39.13%，較上周減少1.68%，去庫進度較上周略有減緩。周內山東產區詢價客商數量尚可，但整體成交略顯不溫不火，清明節備貨氛圍整體不旺。目前外貿出口采購減少，小單車及周邊市場客戶按需拿貨。本周陜西產區庫容比為47.88%，較上周減少1.80%。周內陜西產區果農貨源剩余有限，果農略存抗價情緒，咸陽渭南等產區果農貨源進入陸續清庫階段。

紅棗

銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10928噸，較上周增加33噸，環比增加0.30%，同比增加40.28%，本周樣本點庫存小幅增加，產區部分企業等外品進行拍賣出貨，銷區市場等外品及成品到貨持續，從目前各銷區市場走貨來看相對清淡，下游拿貨積極性不高。隨著天氣逐漸轉暖，入庫需求有所提升，冷庫費用同比增幅顯著。以河南萬邦市場為例庫容偏緊，自建冷庫數量增加。與此同時，產區棗樹仍處于休眠期，傳統淡季使得終端消費難以得到明顯支撐，隨著氣溫上升，一般貨品的質量風險將逐漸凸顯，需引起關注。

棉花

國際方面，美國棉農縮減棉花種植面積的意愿較強，S&P Global預計2025年美國棉花種植面積料同比減少100萬英畝。國際普遍預期，受種植收益的影響，預計美棉種植面積下降。支撐國際棉價。國內方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業開工熱情較高，不過下游紡織企業新增訂單不及預期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預期。國內多地陸續發放紡服類消費券，對消費需求的提振作用預計將逐步顯現，國內擴大紡織品服裝內需政策逐步落地，內外需市場變化仍有待觀察。目前美棉出口表現較好，新一年度美棉有減產的預期，不過國內供應暫時還充足，加上需求還有待觀察。暫時觀望。

白糖

國際方面，巴西天氣干燥和印度產出下降，國際糖有所支撐。另外，市場傳言，巴西可能將汽油中的乙醇混合比例從27%調整到30%，利好糖價。同時，巴西的開榨可能受天氣因素延后。國內方面，截至目前不完全統計，24/25榨季廣西收榨糖廠總數已達67家，同比增加34家;已收榨產能54.4萬噸/日，同比增加24.7萬噸/日。目前廣西九成以上糖廠已經收榨，僅7家糖廠仍在壓榨，其中5家預計將于本周收。國內榨季進入尾聲，產量同比增加,工業庫存也增加，不過由于今年收榨較早，后期去庫存的周期可能提前，加上巴西開榨可能后移，以及進口糖壓力不大，國內的供應壓力后期可能減輕，繼續支撐糖價。

花生

供應端，1月花生進口環比下降，以及樣本油廠花生庫存下降，供應壓力有所減少，但庫存壓力仍較大；需求端，油廠壓榨利潤下降，為虧損狀態，影響油廠開機率，同時部分貿易商存在剛性補庫需求，但整體交易難以放量。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關稅，加拿大菜油、菜粕進口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產季到來，產量逐漸恢復，供應壓力施壓棕櫚油盤面。因此，油脂對花生價格支撐力度減弱。總體來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，整體交易氛圍表現一般，花生價格或震蕩偏弱。

※ 化工品

原油

美聯儲維持利率不變，但下調經濟增長預期，美元指數反彈。歐佩克3日發表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產量；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預期；美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊。技術上，SC主力合約上方測試545附近壓力，下方關注515附近支撐，短線呈現震蕩上行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊。新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差收窄，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，FU主力合約多空減倉，凈空單出現增加。技術上，FU主力合約上方關注3250附近壓力，下方關注3100支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。LU主力合約上方關注3700壓力，下方關注3500支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊。美國仍有可能加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應風險延續。南方地區陰雨天氣減少，但因前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區煉廠開工較為穩定，下游終端按需采購；華東地區主力煉廠間歇穩定生產，整體庫存壓力不大；華北地區現貨市場價格回落，市場剛需維持。技術上，BU主力合約上方關注3600附近壓力，下方關注3400支撐，短線呈現偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢仍舊趨緊。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應偏緊；沙特3月CP下調，進口氣成本下降，港口庫有所累庫；華南國產氣價格環比回落，PG主力合約期貨較華南現貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現增加。技術上，PG主力合約上方關注4750附近壓力，下方關注4600附近支撐，短線呈現偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅下降。國內陸續開始檢修計劃，且下游逢低補貨的成交情況尚可，甲醇庫存持續消耗，企業庫存進一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區域在大型終端汽運提貨助力下提貨量明顯增加，上周甲醇港口庫存繼續大幅去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，近期或陸續重啟，關注伊朗裝置重啟時間。上周陜西蒲城烯烴裝置停車，國內甲醇制烯烴行業開工率環比下降，華東烯烴裝置重啟后恢復滿負荷運行，MTO開工提升至高位。MA2505合約短線建議在2520-2580區間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于7694元/噸。供應端，上周石化企業停車檢修產能增加，產量環比-4.59%至60.27萬噸，產能利用率環比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品開工均出現不同程度提升，PE制品平均開工率環比+2.58%，其中農膜開工率環比+1.05%。庫存方面，生產企業庫存環比-0.58%至55.26萬噸，社會庫存環比+0.67%至64.97萬噸，總庫存中性偏高。本周中安聯合35萬噸、萬華化學25萬噸等裝置停車檢修，廣東石化40萬噸、茂名石化25萬噸、萬華化學45萬噸裝置重啟，產量、產能利用率預計環比上升。內蒙古寶豐三線、山東新時代新產能或于3月下旬至4月落地，持續給到行業供應壓力。下游農膜訂單跟進不足、環比下降，包裝膜訂單雖有增長但較往年同期相比偏低，需求端增速或受到壓制。庫存去化難度較大，庫存壓力或持續偏高。成本方面，近期國際油價受中東地緣沖突加劇影響偏強波動。短期內L2505預計震蕩走勢，下方關注7650附近支撐，上方關注7740附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強，收于7273元/噸。供應端，上周受浦城清潔能源、安慶百聚、中景石化等裝置停車影響，PP產量環比-5.76%至73.26萬噸，產能利用率環比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行業平均開工率+0.46%至50.44%，增速邊際放緩。庫存方面，上周PP庫存環比-0.84%至93.13萬噸。本周茂名石化、中安聯合等裝置停車檢修，前期停車的金能化學裝置影響擴大，產量、產能利用率預計環比下降。3月下旬石化企業密集短停，或抵消新產能計劃投產帶來的供應壓力。下游需求表現一般，塑編訂單持續增長，管材訂單出現回落，BOPP訂單小幅下降。終端產品外貿環境惡化，國內消費利好政策釋放需要時間，短期內下游采購意愿偏低、剛需采購為主，庫存去化難度較大。成本方面，近期國際油價受中東地緣沖突加劇影響偏強波動。短期內PP2505預計震蕩走勢，下方關注7200附近支撐，上方關注7310附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505跌1.36%至7765元/噸。供應端，本周受部分裝置負荷調整影響，產量環比-1.46%至33.82萬噸，產能利用率環比+1.08%至73.84%，較上周變化不大。需求端，上周苯乙烯下游開工率漲跌互現，EPS、PS、ABS消費環比+0.67%至26.85萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環比-0.52%至24.49萬噸；華東港口庫存環比-6.28%至17.43萬噸；華南港口庫存環比-9.8%至2.3萬噸；總庫存水平仍偏高。短期內暫無新增停車、重啟裝置，受部分裝置提負影響，預計本周產量、產能利用率小幅上升；4月恒力石化72萬噸、山東萬華65萬噸裝置計劃檢修，屆時或緩解供應壓力。本周EPS、PS、ABS部分裝置恢復，但考慮到目前存在成品庫存壓力普遍偏高、企業讓利出貨的現象，需求預計增量有限、難以持續。苯乙烯庫存持續偏高，去化難度仍較大。成本方面，近期國際油價受中東地緣沖突加劇影響偏強波動；國內純苯到船量增幅明顯，下游消耗略顯乏力，價格承壓。短期內EB2505預計偏弱震蕩。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強，收于5050元/噸。供應端，上周由于欽州華誼停車裝置影響擴大，以及天津渤化、山西瑞恒裝置負荷下降，產能利用率環比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材開工率環比+0.31%至46.88%，PVC型材開工率環比+1.15%至41.65%，處于歷史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社會庫存環比-2.89%至83.38萬噸，庫存壓力小幅緩解。本周受蘇州華蘇、欽州華誼重啟裝置影響擴大影響，產能利用率預計環比上升；4月至5月PVC裝置檢修計劃密集，屆時或緩解供應壓力。地產終端仍顯低迷，拖累硬制品開工率增長，下游企業或維持剛需采購，庫存去化難度較大。成本方面，隨著西北地區限電減弱、電石供應增加，電石法成本支撐或受削弱。前期政策利好逐漸消化，基本面改善有限，PVC價格反彈或難以持續。短期內V2505區間預計在4950-5080附近。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏強，收于2542元/噸。供應端，上周金嶺新材料、山東東岳等裝置停車檢修，北方三泰、蕪湖融匯等裝置重啟，產能利用率環比-0.9%至84.5%，較前期變化不大。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，上周開工率環比-0.11%至86.5%；粘膠短纖開工率受部分裝置檢修影響環比-1.17%至85.93%，印染開工率環比+5.63%至68.51%。上周液堿工廠庫存環比+10.38%至45.97萬噸，庫存趨勢由跌轉漲，當前庫存壓力偏高。3月中下旬至4月氯堿檢修裝置陸續增多，但液氯價格回暖、氯堿利潤修復或削弱檢修對供應壓力的緩解作用。下游氧化鋁價格走弱帶動高成本裝置降負，預計氧化鋁開工率持續下滑。前期主力送貨量居高不下，隱性庫存偏高或打壓下游備貨需求。主力采購價下調，非鋁下游觀望氣氛濃厚、采購偏剛性，庫存去化難度加大，現貨市場價或持續下滑。期貨方面，“弱預期”給到盤面貼水空間，高基差不足以證明期貨價格被低估。主力持倉持續凈空單，短期內SH2505仍有偏弱趨勢，運行區間預計在2400-2600附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至205美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為75.03萬噸，環比上周-2.13%。國內PX周均產能利用率89.46%，環比上周-1.95%。九江石化按計劃檢修。需求方面，目前PTA開工率77.3%，周內PTA產量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.86%，環比-0.12%，同比-4.12%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，地緣風險再起，油價重心抬升，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至324元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率77.34%，周內PTA產量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.86%，環比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯開工率89.92%。聚酯行業周產量：151.74萬噸，較上周+3.41萬噸，環比漲2.3%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：89.82%，環比漲1.98%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.84天，較上周減少0.18天，較去年同期減少0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.05天，較上周減少1.15天，較去年同期增加1.78天。逸盛大化按計劃檢修，恒力石化和儀征石化的重啟，PTA開工維持低位。下游聚酯需求有所回升備貨庫存下滑，PTA供需預期向好，疊加成本端支撐，預計PTA走勢偏強。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩上行。供應方面，乙二醇裝置周度產量在40.1萬噸，較上周+0.2%。本周國內乙二醇總產能利用率66.7%，環比+0.14%。需求方面，目前聚酯開工率89.92%。聚酯行業周產量：152.48萬噸，較上周+0.74萬噸，環比漲0.49%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：90.26%，環比漲0.44%。庫存方面，截至3月20日，華東主港地區MEG港口庫存總量68.23萬噸，較本周一降低2.05萬噸。截至2025年3月26日，國內乙二醇華東總到港量預計在13.11萬噸，較上周計劃降低1.18萬噸。華東乙二醇到港量下滑，預計港口庫存壓力持續減輕。古雷重啟，哈密廣匯降負，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續回升，國內乙二醇供需預期向好。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產銷91.78%，較上一交易日上升15.28%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.81萬噸，環比增加0.15萬噸，增幅為0.96%；產能利用率平均值為82.45%，環比增加0.96%。近期江南高纖、廈門翔鷺重啟。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為88.63%，較上期增加1.97%。純滌紗行業平均開工率在82.12%，環比持平。庫存方面，截至3月20日，中國滌綸短纖工廠權益庫存11.01天，較上期下降0.47天。純滌紗原料備貨平均10.2天，環比增加0.4天。前期檢修裝置重啟，短纖供應回升，下游開工上升，抄底心態下有所備貨，短纖加工費受到擠壓，成本端波動風險增加，預計短纖價格偏弱震蕩運行，關注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環比提升，按需采購為主，下游需求環比出現小幅改善，成品紙開工整體有所提升，白卡紙環比+0.2%，雙膠紙環比+0.1%，銅版紙環比+2.3%，生活紙環比-0.1%。截至2025年3月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：204.6萬噸，較上期下降9.9萬噸，環比下降4.6%，庫存量在本周期呈現去庫走勢，主港庫存連續三周呈現去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。sp2505上方關注5850附近壓力，下方關注5580附近支撐。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.92%。宏觀面：宏觀面：中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第一季度例會。會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。基本面：供應端來看，純堿裝置低位運行，青海鹽湖停車檢修，供應處于低位。上周，上游合成氨下跌，其于材料持平，總體來說對成本影響不大。需求端來看，純堿裝置低位運行，青海鹽湖停車檢修，供應處于低位。操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區間1400-1480元/噸區間震蕩，止損價格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅3.93%。宏觀面：中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第一季度例會。會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。市場受此消息反饋，小幅反彈。從基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續開工率預計繼續下滑，需求端，從1-2月份地產數據來看，房屋新開工面積、房屋竣工面積同比明顯下滑。需求恢復仍顯緩慢，同時隆眾資訊對全國深加工樣本企業訂單天數進行檢測顯示，均值8天，環比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新單提升力度相對有限，多數反饋目前訂單不及往年同期，并且當前針對回款慢的工程訂單承接心態也較為謹慎。綜合來說，供應有所減少，但是庫存累庫高位，財富效應不足，房地產依舊低迷，經銷商難以消化自身庫存，短期玻璃價格難有起色，操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1220元/噸以上空頭為主，止損建議1240元/噸。注意操作節奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產區處于低產季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。近期青島現貨總庫存延續累庫，累庫幅度環比擴大，保稅及一般貿易庫均呈現累庫態勢。海外船貨陸續到港入庫帶動保稅庫累庫幅度超預期；輪胎企業按排產逢低補貨積極，一般貿易出庫量環比增加。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率小幅波動，多數半鋼胎企業排產多數表現平穩，前期個別降負企業基本恢復至常規水平，帶動整體樣本企業產能利用率小幅提升；全鋼胎多數企業排產平穩運行，另有個別企業為控制成品庫存增速存小幅減產行為，對整體企業產能利用率形成一定拖拽。ru2505合約短線建議在16700-17300區間交易，nr2505合約短線建議在14200-14760區間交易。

合成橡膠

近期國內原料價格趨弱，成本支撐不足，生產利潤不佳影響下，短時供價或維持穩定，關注原料價格走低后能否給順丁膠帶來生產利潤。近期順丁橡膠生產企業庫存總體下降，樣本貿易商庫存提升。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率小幅波動，多數半鋼胎企業排產多數表現平穩，前期個別降負企業基本恢復至常規水平，帶動整體樣本企業產能利用率小幅提升；全鋼胎多數企業排產平穩運行，另有個別企業為控制成品庫存增速存小幅減產行為，對整體企業產能利用率形成一定拖拽。br2505合約短線建議在13350-13800區間交易。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修，日產量小幅下降，本周預計2家企業計劃，1-2家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業故障發生，產量波動或有限。農業因返青肥收尾，需求逐漸減弱；板材行業需求平穩，春季肥收尾，夏季肥新單跟進有限，原料居高背景下，部分企業生產積極性受挫，復合肥開工率或繼續下降。上周國內尿素企業庫存繼續去化，其中內蒙古庫存下降幅度較大，其他區域小幅去庫為主，主產銷區尿素企業出貨較為順暢，加之個別區域裝置故障短停，助力尿素企業庫存下降。UR2505合約短線建議在1800-1900區間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為29.10萬噸，較上周減少0.49萬噸，減少 1.66% 。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復產，釋放產量預計延后至4月，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業開工陸續恢復，軟飲料行業開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關注后期新裝置投產情況以及成本支撐情況。

原木

供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環比減少，2月同環比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增長。截止2025年3月17日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：349萬m3，環比增加1萬m3，庫存轉為累積。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格走高、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區間震蕩。LG2507下方關注830附近支撐。

※ 有色黑色

貴金屬

截止3月21日，滬金主連合約跌0.47%至705.38元/克，周漲1.83%；滬銀主連合約跌0.64%至8209元/千克，周跌1.20%。外盤方面，COMEX黃金期貨跌0.51%報3028.2美元/盎司，周漲0.9%，COMEX白銀期貨跌1.36%報33.53美元/盎司，周跌2.62%。受高位獲利了結情緒和美元反彈影響，貴金屬市場上周五表現略為疲軟。地緣緊張局勢升級，以色列繼續在加沙發動大規模襲擊，烏克蘭持續對俄羅斯能源設施進行打擊，地緣風險持續擾動。全球貿易爭端擔憂加劇，對等關稅將于4月2日正式生效，多國下調經濟預期。美國經濟數據繼續放緩，零售銷售及房產市場指數表現疲軟，進口物價指數回升顯示通脹壓力猶存，經濟滯脹風險加劇。美聯儲于議息會議維持利率不變，點陣圖暗示年內或降息兩次同時下調經濟增長預期并上調通脹預期，部分反映關稅政策影響，但實際效果仍需觀察。黃金ETF凈流入創歷史新高，中國經濟改善跡象預示珠寶需求逐步復蘇，為金價提供中長期支撐。白銀租賃利率飆升，反映市場對庫存下降擔憂，加拿大和墨西哥實物白銀運輸受阻，進一步加劇全球供應緊張格局。短期內，黃金回調壓力漸顯，美元指數反彈或對金價上行構成壓力，市場波動或進一步擴大。中長期看，美國政府債務與美元信用風險日益增加，或削弱美元儲備貨幣地位，全球去美元化趨勢下黃金配置需求有望持續增長。中國央行連續第四個月增持黃金，各國央行購金計劃限制金價下行空間。操作上建議，近期觀望為主，滬金2506參考運行區間690-720元/克，滬銀2506參考運行區間8100-8600元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩運行，國際方面，全球貿易博弈-特朗普敦促美聯儲降息，稱美國關稅開始影響經濟。歐洲央行行長拉加德：美國對歐25%的關稅將在第一年內使歐元區增長降低約0.3%，關稅和報復措施可能會使通脹上升0.5%。國內方面，中國3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續5個月維持不變，符合預期。市場普遍認為，后續政策性降息仍需相機抉擇，結構性降息和降準有望優先落地，LPR下調時點或后移。基本面上，銅精礦TC現貨指數與港口庫存持續回落，國內銅精礦供應依舊趨緊。海外方面，自由港獲得出口銅精礦許可，后續或緩解部分偏緊情況。供給端，現貨價格快速抬升，令貿易商挺價惜售情緒重燃，加之礦端供給偏緊原料價格上漲，抬升冶煉廠成本，支撐銅價。貿易方面，美銅強勢令出口精銅增長，而進口下降，國內現貨供給量有所收斂，庫存下降。需求端，快速走高的銅價對下游加工廠的消費壓制逐漸顯現，現貨市場成交情況表現清淡。總體而言，滬銅基本面或處于，供需偏弱，庫存緩慢去化的局面。策略建議：輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走強，宏觀方面，中國3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續5個月維持不變，符合預期。市場普遍認為，后續政策性降息仍需相機抉擇，結構性降息和降準有望優先落地，LPR下調時點或后移。基本面上，原料端鋁土礦進口到港量有所增加，加之氧化鋁價快速回落，令土礦報價承壓。氧化鋁供給方面，國內氧化鋁在運行增減并行，暫未出現因現貨價格快速走低至成本線而大面積減產現象，整體供給量上仍顯偏多。氧化鋁需求方面，國內電解鋁產能受消費旺季因素拉動，復產持續推進，令氧化鋁需求穩定增長。整體來看，氧化鋁基本面或將繼續維持供給偏多的局面。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節奏及風險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國際方面，全球貿易博弈-特朗普敦促美聯儲降息，稱美國關稅開始影響經濟。歐洲央行行長拉加德：美國對歐25%的關稅將在第一年內使歐元區增長降低約0.3%，關稅和報復措施可能會使通脹上升0.5%。國內方面，中國3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續5個月維持不變，符合預期。市場普遍認為，后續政策性降息仍需相機抉擇，結構性降息和降準有望優先落地，LPR下調時點或后移。基本面上，電解鋁供給端，由于電解鋁原材料價格走低，其成本支撐轉弱，加之海內外宏觀因素的作用推升鋁價，令冶煉廠生產意愿提升，復工復產穩步推進。需求端，鋁價短期內走強，在一定程度抑制了下游鋁加工企業的采購意愿，但因消費節點以及宏觀利好因素的作用仍推動下游訂單及開工意愿回升，下游整體開工率回升但增幅有限。綜上所述，電解鋁基本面或處于供給穩增，需求小漲，庫存緩步去化的局面。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節奏及風險控制。

滬鉛

滬鉛主力合約期價跌幅0.43%。宏觀面：美國上周初請失業金人數下降，但政府大幅削減開支和貿易戰升級威脅到勞動力市場的穩定。美國勞工部周四公布，截至3月8日當周初請失業金人數減少2,000人。美國2月PPI年率 3.2%，預期3.3%，前值由3.50%修正為3.7%。數據增幅不及預期，市場對于美國6月降息預期維持不變，市場對于后續經濟態勢持有懷疑，美元指數小幅下滑。供應端：原生鉛冶煉廠繼續保持生產恢復提產，本周電解鉛供應或持續增加。再生鉛產量開工率增長，供應繼續恢復。整體供應受原生鉛增產和再生鉛的雙重影響，下周供應預計有所增加。需求端：目前鉛錠采購積極性欠佳，若下游行業如汽車產業產銷雖然1-2月增長明顯，但增幅開始有所下滑，未出現明顯好轉，對鉛的需求難以顯著提升。從當前數據和市場情況看，需求改善的力度和時機難以準確預估。成本端：鉛精礦加工費保持不變，對鉛價無太大影響。綜上所述，供應小幅增加，需求難以預估，操作上建議，滬鉛主力合約高位震蕩為主，震蕩區間16600-18000 止損區間 16400-18200 注意操作節奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業金人數基本符合預期，暗示3月勞動力市場持穩；上周，美聯儲表示不急于降息，美元指數回升。基本面，國內外鋅礦加工費再度出現下降，國內冶煉廠生產虧損擴大，精煉鋅存在減產可能，供應端壓力有所緩和。目前進口窗口開啟，刺激精鋅進口保持流入。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，但市場畏高心態重，多采取逢低點價方式，國內庫存累增放緩，海外去庫明顯。終端利好政策指引，市場樂觀預期升溫，關注傳統旺季實際表現。技術上，持倉持穩多空分歧，區間震蕩，面臨MA60壓力。操作上，建議區間操作，區間23500-24100。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業金人數基本符合預期，暗示3月勞動力市場持穩；上周，美聯儲表示不急于降息，美元指數回升。基本面，印尼政府建議鎳產品稅率上調，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩中有升；印尼鎳鐵產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后逐步復工，疊加刺激政策利好需求前景，不過鎳價上漲抑制下游采買，近期鎳庫存小幅回升。技術面，持倉減倉，多頭氛圍減弱，關注MA20支撐。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產品稅率上調，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。冶煉端春節因素有所減產，國內流通庫存出現下降，節后產量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價格或仍偏強運行。供應端，鋼廠端將陸續提高開工，產量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場到貨壓力增加。需求端全面復工恢復正常，長期刺激政策提振市場信心，但價格上漲抑制下游采需，近期庫存消化有所減弱，不過累庫幅度低于近年同期。技術上，持倉減量，多頭氛圍減弱，關注MA20爭奪。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業金人數基本符合預期，暗示3月勞動力市場持穩；上周，美聯儲表示不急于降息，美元指數回升。基本面，緬甸錫礦籌備復產，但實際復產傳導需要時間周期；Alphamin公司表示將暫時停止其位于剛果Bisie錫礦的運營，該礦產量占比6%，原料供應擾動升溫。冶煉端，云南地區錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業訂單情況不及預期，疊加錫價上漲抑制采需，國內庫存上升，國外去庫放緩。技術面，持倉減量，多空交投謹慎，關注MA10支撐。操作上，建議暫時觀望，或逢回調輕倉做多，區間參考275000-290000。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤5976，下跌0.47%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5780，價格持穩。宏觀面，3月LPR維持不變 ，連續5個月持穩。基本面，供應高位，成本端蘭炭價格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水本期大幅回升，但是鋼材需求預期較弱。利潤方面，內蒙古即期現貨利潤-41.5元/噸；寧夏即期現貨利潤2.5元/噸。市場方面，河鋼3月硅鐵招標詢盤6150元/噸，招標較上輪增加423噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤6072，下跌0.56%，現貨端，內蒙硅錳現貨報6000，價格持穩。宏觀面，中央財辦副主任韓文秀提到要，規范地方政府和企業行為，依法治理超低價惡性競爭，反對劣質低價。基本面，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦庫存止降增加，到港量則大幅回升，主流礦價格下行，下游鐵水產量本期大幅回升，但是需求預期較弱。市場方面，河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，環比2月下降100元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1013.5，下跌0.49%，現貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數報1080，價格持穩。宏觀面，中鋼協秘書長姜維表示控產、行業自律減產都是權宜之計，關閉新增產能入口是關鍵。基本面，供應維持寬松，下游鋼材維持去庫狀態，但是仍然處于供需雙弱的狀態。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1547.0，下跌0.16%，現貨端，唐山準一級冶金焦現貨報1475，價格持穩。宏觀面，為防止美國實施新關稅后廉價鋼鐵涌入歐洲市場，歐盟將從4月起收緊鋼鐵進口配額，以進一步減少15%的流入量。基本面，供應寬松，下游鋼材庫存雖然維持去庫，但是市場信心不足，供給端仍面臨壓減壓力。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

周五晚I2505合約先抑后揚。宏觀面，消費貸新政落地：個人消費貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬元提高至50萬元，最長7年。供需情況，本期全國47港進口鐵礦庫存總量14914.49萬噸，環比增加18.64萬噸，由降轉增；鋼廠高爐開工率和鐵水產量繼續上調，且增幅擴大。貿易商出貨積極性尚可，但鋼廠多以剛需補庫為主，詢盤較為謹慎。技術上，I2505合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA低位金叉。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

螺紋

周五晚RB2505合約減倉反彈。宏觀面，國家金融監督管理總局下發《關于發展消費金融助力提振消費的通知》，對于信用良好、有大額消費需求的客戶，個人消費貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬元提高至50萬元，個人互聯網消費貸款金額上限可階段性從20萬元提高至30萬元。供需情況，螺紋鋼周度產量-0.89萬噸，庫存三連降，表需則突破240萬噸。整體來看，鋼材終端需求釋放，表需增加，但多國調整鋼鐵產品進口政策仍將影響市場信心。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

熱卷

周五晚HC2505合約減倉反彈。宏觀面，消費貸新政落地：個人消費貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬元提高至50萬元，最長7年。供需情況，本期熱卷周度產量+5.68萬噸，庫存再度下滑，表需維持在330萬噸附近。市場情緒方面，多數商家對后期持謹慎樂觀態度。技術上，1小時 MACD指標 顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內震蕩偏多，注意風險控制。

工業硅

宏觀面：美聯儲古爾斯比：當面臨大量不確定性時，必須等待情況明朗。美聯儲威廉姆斯：當前適度限制性的貨幣政策“完全合適”；美聯儲理事沃勒：我傾向于繼續當前的資產負債表縮減速度。隨著我們逐步接近充足的儲備水平，放緩或停止減持將是合適的。上周工業硅市場價格弱穩，下游壓價采購為主，短期內上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量增加，雖然價格出現破位，但是空頭開始減倉，后續下跌動能減弱，供應：西南地區復產意愿低，受利潤虧損的影響，復產意愿低，西北大廠開工穩定，供應寬松。需求：主流單體廠為合理控制庫存，預計裝置減產40%左右，需求方面，下游企業短期對高價報盤預計接受度偏低，但隨著后期下游原料庫存持續消耗。綜合來說，供應后期預計減少，需求按需保持，庫存維持高位，利潤跌破生產成本后，企業套保資金有望入場，操作上建議，工業硅主力合約區間震蕩為主，震蕩區間在9700-10200 止損區間9600- 10800，注意操作節奏及風險控制

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約偏弱運行，宏觀方面，中國3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續5個月維持不變，符合預期。市場普遍認為，后續政策性降息仍需相機抉擇，結構性降息和降準有望優先落地，LPR下調時點或后移。碳酸鋰基本面上，原料端受碳酸鋰價格快速回落的影響，礦商挺價情緒有所減弱，鋰礦價格亦有所下調。供給方面，現貨價格的持續回落，令國內成本較高的部分鋰鹽廠有減產意愿，但減量有限，整體生產情況仍顯偏多。需求方面，隨著產業篇悲觀的情緒發酵，下游加工材料廠訂單和排產或有不及預期的可能性。整體而言，碳酸鋰基本面或將延續供給偏多的格局。策略建議：輕倉逢高拋空交易，注意交易節奏控制風險。

多晶硅