財經事件

1、國務院關稅稅則委員會公告稱，自2025年4月10日12時01分起，對原產于美國的進口商品加征關稅。有關事項如下：對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅；現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。

2、新華社發表題為《堅定不移推進高水平對外開放維護多邊主義促進開放合作》的文章稱，中方持續加強對外開放法律法規體系建設，有效實施外商投資法，為外國投資者打造透明、穩定、可預期的政策環境。

3、美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲對美國總統特朗普征收的關稅范圍感到震驚，這意味著關稅對經濟的影響將比之前認為的要大。鮑威爾稱，關稅上調幅度很明顯將遠超預期，經濟影響也可能如此，包括通脹上升和經濟增長放緩。這些影響的規模和持續時間仍不確定。

4、越南紡織服裝協會的數據顯示，2024年越南紡織品服裝出口額達440億美元，美國是其最大市場，耐克、露露樂蒙等服裝品牌超過35%的產能聚集在越南。隨著美國所謂“對等關稅”措施即將實施，這些服裝品牌將被迫提價。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數上周集體收跌，除上證指數外均跌超1%。四期指亦集體收跌，IF跌幅最大。上周，市場受到海外關稅政策擾動影響，風險偏好整體回落，市場成交活躍度較上周進一步萎縮，4于2日成交額一度跌破萬億水平。海外方面，美國方面宣布對所有貿易伙伴設立10%的基準關稅，關稅將于4月5日生效，此外對某些貿易對手國征收更高的對等關稅，將于4月9日生效。國內方面，經濟基本面，3月份，國內三大PMI指數均較上月進一步走高，國內經濟活動維持擴張，經濟復蘇態勢不變。個股方面，茅臺于4月3日公布財報，利潤水平超出市場預期，由于茅臺在上證50及滬深300中權重較大，因此對上述兩個指數起到一定支撐。短期來看，關稅對市場起到普遍沖擊，但市場對于國內政策對沖力度抱有較大預期，因此，投資者可能會有惜售的行為，選擇繼續持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅動，因此，市場后續拋壓或逐步減小。從四期指的行業分布來看，金融板塊出口相關性較低，以金融類股占比較大的短期上證50表現或較為堅挺。策略上，單邊建議短線輕倉逢高沽空，套利可嘗試多IH空IM組合。

國債期貨

上周國債現券收益率集體走強，1-7Y下行3-8bp，10Y、30Y收益率分別下行7bp、10bp至1.73%、1.92%；國債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.08%、0.46%、0.65%、2.37%。央行轉為凈回籠，DR007加權利率由周初2.05%下行至1.66%附近，資金面緊張局面改善。國內基本面端，3月制造業與服務業PMI均處于擴張區間且環比上行顯示經濟邊際改善，春節錯位效應導致2月CPI、PPI小幅低于預期；2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發力，工增平穩。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期。2日特朗普關稅2.0落地，4日中方快速反制，?進一步沖擊市場情緒。策略方面，在關稅利空落地情況下，后期避險情緒或有所緩解，后續債市的關注點可能會再次從短期關稅的情緒面回歸至國內基本面壓力。債市利率或進一步會下行，但趨勢可能并不順暢，市場分歧或加劇。特別是考慮到前一周債市強力修復行情或透支寬松與避險情緒，短期內市場高開后或維持弱勢震蕩，波段配置或需等待債市波動率下降，關注央行對資金面轉松態度的持續情況。

美元/在岸人民幣

周五晚間離岸人民幣兌美元收報7.2966，較前一交易日貶值1600個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1889，調貶96個基點。最新數據顯示，美國3月季調后非農就業人口新增22.8萬人，遠超市場預期的13.5萬人，創下近幾個月來的最強勁表現。與此同時，失業率小幅上升至4.2%。亮眼的就業數據提振美元，但隨后在新關稅政策影響下有所回調。鮑威爾稱，關稅上調幅度很明顯將遠超預期，可能導致通脹上升和經濟增長放緩。在此背景下，市場對6月降息概率從70%回落至50%。國內端，4月4日，我國國務院關稅稅則委員會公告將對原產于美國的進口商品加征關稅，或導致部分對美貿易依賴度高的行業承壓，但通過市場多元化、國產替代和供應鏈調整，我國經濟具備較強的抗風險能力。需要注意的是，不論是貿易結構多元化發展還是高端制造業技術突破均為中長期目標，無法一蹴而就，短期內，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著。后續需持續關注關稅政策及相關產業政策。

美元指數

截止4月4日，美元指數漲0.96%報102.9189，周跌1.07%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.78%報1.0966，周漲1.27%；英鎊兌美元跌1.52%報1.2901，周跌0.29%；美元兌日元漲0.62%報147，周跌1.9%

特朗普關稅政策推動市場"去風險"及衰退預期交易，過去一周標普VIX波動率指標飆升，市場避險情緒迅速升溫。10年美債收益率于過去一周重挫5.70%，美元指數則先抑后揚，市場恐慌拋售情緒占為上風。非農就業報告整體維持穩健，新增就業人數錄得22.8萬人，預期13.5萬人，前值從15.1萬下修至11.7，醫療服務、倉儲運輸、零售銷售、休閑和住宿業為主要貢獻項。美國3月ISM制造業PMI不及預期且重回榮枯線下方，受通脹預期影響制造業活動有所萎縮；職位空缺數繼續下行，勞動力市場釋放邊際降溫信號但整體仍具韌性。此次"對等關稅"的廣度和比率均超出市場預期，在經濟增長動能放緩的背景下，關稅政策或對全球經濟造成負面沖擊，市場預期關稅短期內將加劇美國經濟“滯漲”風險，全球經濟衰退預期顯著升溫。伴隨“對等關稅”政策逐步落地，美國本土輸入型通脹壓力將進一步抬升，短期內預計難以看到通脹預期快速回落的跡象，這將顯著削弱市場對美聯儲年中降息的信心。預計未來3至5個月美國通脹數據下行空間有限，6月降息窗口或將關閉，但中長期來看，經濟衰退預期或助推新一輪寬松周期的重新啟動。

歐元區國家面臨美國加征關稅政策帶來的顯著壓力，基于歐央行測算，美國若對歐盟商品實施25%關稅制裁，將直接拖累歐元區年度GDP增長0.3個百分點。短期來看，美國關稅政策和歐盟潛在的報復措施或刺激通脹，導致貿易成本和物價上行，增加歐洲央行按兵不動的可能性；中長期來看，經濟活力下降反而會形成通縮壓力，促使歐央行維持鴿派利率基調。日本方面，此次“對等關稅”幾乎覆蓋日本出口到美國的全部產品，額外汽車關稅或對日本產業造成嚴重打擊。去年，日本對美國出口總額中汽車及零部件占比高達28%，汽車行業占日本就業總人數約8.3%，關稅政策對日本經濟短期內的沖擊不可忽視。此前日本CPI物價指數大幅反彈，通脹預期顯著升溫，日本央行大概率維持鷹派基調以抑制通脹加速，疊加美國經濟滯漲風險抬升以及美元信用邊際減弱，日元有望延續偏強格局。

集運指數(歐線)

上周集運指數（歐線）期貨價格小幅下行，主力合約收跌3.2%，其余合約收跌1-3%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數為1473.56，較上周回落32.61點，環比下行2.2%。4月4日，我國國務院關稅稅則委員會公告將對原產于美國的進口商品加征關稅，或導致美國商品進口減少，海運需求隨之下調，但集運指數（歐線）期貨主要涉及歐洲航線，所以直接影響可能不大，多為間接影響。或導致美國減少的商品需求部分轉移至歐洲市場，從而增加跨大西洋（美歐）或歐亞（中歐）的航運需求。而歐元區3月制造業PMI持續位于收縮區間，尤其是德國作為歐元區經濟引擎，其制造業的持續低迷可能對歐元區整體經濟復蘇構成壓力，同時通脹壓力依然存在，經濟持續承壓。綜上，中美加征關稅所引發的避險情緒或在短期內主導市場，導致集運指數（歐線）期貨波動幅度加劇，而中長期則取決于全球經濟韌性以及出口替代效應。若中歐貿易量增加，或美國對歐洲加征關稅稅率優于預期，遠月期價料受提振。建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，后續需密切關注美國對歐相關政策及中歐外貿數據。

中證商品期貨指數

4月3日中證商品期貨價格指數跌0.75%報1422.67，呈大幅走弱態勢；最新CRB商品價格指數跌4.97%。

海外方面，特朗普于4月2日在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅。基準關稅已于4月5日生效，而更進一步的對等關稅將于4月9日生效。關稅政策沖擊全球市場，消息公布后，外盤商品連續多日大幅下挫。國內方面，經濟基本面，3月份，國內三大PMI指數均較上月進一步走高，國內經濟活動維持擴張，經濟復蘇向好態勢不變。具體來看，美國對等關稅政策引發市場對原油需求放緩的擔憂，美油持續大幅走弱；金屬方面，國內需求復蘇力度有所放緩，黑色系走弱，關稅政策對全球經濟增長產生負面影響，有色、白銀亦大幅走弱，同時，由于關稅有推升通脹的預期，美聯儲短期預計難以下調利率，黃金亦有所承壓；農產品方面，受到國內關稅反制的影響，部分進口依存度較大的品種進口成本預計增加，對價格起到支撐，但外盤品種走弱或對國內相關品種有負面影響，走勢有待觀察。整體來看，美國最新對等關稅預計在短期對市場產生負面影響，商品指數短線預計走軟。

※ 農產品

豆一

國產豆方面，主產區農戶余糧不多，基層優質豆源較少，基層農戶挺價心理較強，同時進口成本上漲對大豆價格有所支撐，不過儲備豆源拍賣成交良好，現貨市場供應增多，以及隨著氣溫升高，市場對于豆制品的需求下降，市場購整體購銷清淡，預計國產大豆預計震蕩運行。

豆二

受特朗普新關稅政策影響，市場對美國大豆出口前景感到擔憂，以及巴西收割進度超八成，季節性供應壓力或增大。然而，美國農業部預計，2025年美國農戶將種植8349.5萬英畝大豆，低于市場預期的8376.2萬英畝，同時美國生物質柴油摻混量提高到55億至57.5億加侖，遠高于目前的33.5億加侖，對CBOT大豆有一定支撐。總體而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但受關稅政策影響，巴西出口需求的激增，無疑會提高國內進口大豆成本，提振豆價走強，豆二或震蕩偏強運行。

豆粕

前期大豆到港量較少，導致大豆庫存下降明顯，油廠開機率偏低，豆粕庫存以去庫為主，供應偏緊，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復，短期內豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場供應整體趨于寬松，但受關稅政策影響，巴西出口需求的激增，無疑會提高國內進口大豆成本，提振豆價走強，預計豆粕震蕩偏強運行。

豆油

受最新關稅政策影響，美豆油走弱，短期市場波動加劇。隨著巴西大豆豐產并逐步到港，國內進口大豆數量預計增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導致豆油庫存趨增。然而，受美國關稅政策影響，巴西大豆替代效應增強，推高國內進口大豆成本，壓縮進口大豆的壓榨利潤，進而導致豆油成交縮量。同時，美國生物質柴油摻混量預期上調至55億至57.5億加侖，遠高于當前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國內菜油庫存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產量逐步恢復，供應趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫存狀態預計改善。在多重因素影響下，豆油價格預計以震蕩運行為主。

棕櫚油

受最新關稅政策影響，馬棕走弱，短期市場波動加劇。從高頻數據來看，馬來西亞產量開始回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存狀態預計有所改善。據馬來西亞棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）最新數據顯示，2025年3月1-25日馬來西亞棕櫚鮮果串單產增加7.01%，出油率下降0.33%，棕櫚油產量增加5.10%。從國內情況來看，現貨價格保持相對高位，豆棕價差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，港口到港量不足，庫存維持低庫存狀態。綜合來看，產量恢復較慢，庫存仍在歷史同期低位。但后期隨著產量繼續增長，供應增加，棕櫚油存在震蕩回落調整的風險。后期關注產地產量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收低，跟隨其它油籽跌勢。隔夜菜油2505合約收漲1.37%。加拿大農業部（AAFC）發布的月度報告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產量預期上調至1800萬噸，但考慮到貿易沖突的影響，出口預計劇減20%，至600萬噸。期末庫存預計將增加至200萬噸，高于2024/25年度的130萬噸。供應形勢明顯轉松，這將對油菜籽價格構成下行壓力。其它方面，馬來出口數據仍然不佳，且后期步入季節性增產季，棕櫚油承壓。且原油大幅下跌，拖累植物油市場。不過，美國生物燃料行業的豆油需求有望提高，對美豆油仍有所支撐。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。不過，庫存持續攀升，繼續牽制市場價格。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，節日期間外圍油脂大幅走低，今日開盤菜油低開概率較高，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五大幅下跌，受需求憂慮打壓。隔夜菜粕2505合約收漲2.51%。巴西大豆收割工作已完成約八成，較去年同期明顯加快，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。不過，USDA種植意向報告顯示，美國2025年大豆種植面積料預估為8349.5萬英畝，低于市場此前預估的8376.2萬英畝，去年實際種植面積為8705萬英畝。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，短期供應仍然相對充裕，現貨價格回落，對期價有所拖累。盤面來看，美豆大幅下跌，拖累國內粕價，今日開盤菜粕低開概率較高，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五小幅收漲，關稅政策或不會對美玉米出口產生重大影響。隔夜玉米2505合約收漲0.93%。中國對原產于美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率上加征34%的關稅，巴西玉米價格優勢明顯好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北產區基層潮糧出售逐漸進入收尾階段，隨著寒潮影響結束天氣變暖趨勢不變，持糧主體出糧量略增，春耕也陸續開始，多數儲備庫已停止收糧，中儲糧逐漸減少玉米采購量，深加工企業和飼料企業以剛性需求為主，采購積極性不高，部分企業繼續下調玉米收購價格。華北黃淮產區基層余糧同比大幅降低，收購量一般，購銷活躍度較低，隨著市場看漲預期減弱，貿易商出貨積極性提升，玉米上量逐漸增加，深加工廠門到貨量有所增多，深加工企業繼續壓價收購。盤面來看，前期持續回落后，近日期價震蕩略有回升，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.38%。受到原料玉米成本高企引發的淀粉企業虧損加劇，加之部分企業庫存壓力偏高，玉米淀粉企業檢修數量增加，行業開機率繼續下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業庫存繼續累增。截至4月2日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量139.9萬噸，較上周增加3.60萬噸，周增幅2.64%，月增幅2.64%；年同比增幅17.66%。盤面來看，近日淀粉期價也有所收漲，短線參與為主。

生豬

供應端，根據Mysteel數據：2025年4月份重點省份養殖企業生豬計劃出欄量比3月實際增長3.25%，加之參考對應周期的母豬產量增加，供應端存在壓力。需求端，因為收購難度較低，屠宰廠開工率持續回升，但是終端消費疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤欠佳，開工率回升空間有限，部分地區被動入庫。總體來說，中期供需格局以偏松為基調，但二育以及壓欄操作造成短周期供應不確定，以及節日備貨需求略有增加，短期供需博弈，生豬價格震蕩略偏弱為主，關注前期二育及壓欄出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

季節性消費淡季，需求總體表現不佳。同時，由于今年1-2月補欄情況繼續良好，后期新增開產壓力仍然較大，存欄壓力增加也持續作用市場，供應寬松下，蛋價持續承壓。盤面來看，在現貨偏弱以及存欄趨增壓力下，期價總體維持偏弱趨勢，5月合約臨近交割，市場波動率或增加，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果庫存有限，后期銷售壓力不大，清明備貨接近尾聲，去庫速度加快。截至2025年4月2日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為437.53萬噸，環比上周減少34.29萬噸，走貨速度較上周環比加快。本周山東產區庫容比為34.87%，較上周減少2.42%，去庫進度較上周略有好轉。周內山東產區沂源、萊州、威海等副產區走貨順暢，低價貨源尋貨增加，庫內包裝發貨居多。本周陜西產區庫容比為41.01%，較上周減少3.35%。周內陜西產區走貨速度尚可，產區果農貨源陸續清庫，交易重心轉至客商貨源，前期炒貨貨源調貨增加，部分客商包裝自存貨源發市場為主，果農貨源尾貨主要集中在洛川產區，另外次果、下撿走貨順暢。

紅棗

銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10803噸，較上周減少125噸，環比減少1.14%，同比增加44.27%，本周樣本點庫存小幅下降，隨著氣溫回升時令鮮果供應不斷增加，傳統消費淡季滋補類產品需求下降，銷區市場交易不溫不火，關注產區新季生長情況。

棉花

國際方面，北半球即將進入新棉種植期，種植面積或將成為新增驅動，美國農業部(USDA)公布的種植意向報告顯示，美國2025年所有棉花種植面積預計為986.7萬英畝，此前市場預估為1,018.9萬英畝，種植面積低于市場預期，支撐國際棉價。美國2024年所有棉花實際種植面積為1.118.2萬英畝。國內方面，金三表現差強人意，銀四的表現市場較為謹慎，訂單不及預期，新訂單也以短線為主，中小紡織企業對原料的采購較為謹慎，交投氛圍偏淡。隨著新疆氣溫持續回升，南疆部分棉農陸續試播，播種面積達到7萬畝，但南疆西部及其他局部氣溫偏低，大規模種植尚未開始，大規模集中播種將在4月中上旬開啟，北疆棉花播種也將陸續展開，天氣對市場的擾動概率將上升。美方實施對等關稅，對棉花需求影響偏空，不過國內也實施反制措施，不過目前不是美棉的主要供應周期，短期對國內供應影響有限，預計總體棉花偏空運行。

白糖

國際方面，巴西方面暫時供應還是偏緊，不過需要關注進入4月后，巴西新榨季開始，近期巴西天氣再度變干燥，市場關注開榨的節奏，開榨前期上量偏慢可能還是繼續支撐盤面。總體市場預期新榨季產量增長。國內方面，24/25榨季廣西開榨的74家糖廠全部結束榨季生產工作，同比提前26天。預計24/25榨季廣西最終產糖量在645萬噸左右，同比增幅不到30萬噸。國內即將迎來純銷售期，關注進口和去庫存的情況，庫存拐點或出現，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應端，1-2月花生進口量同比增加，且進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，供應較為寬松；需求端，油廠開機率有所上升，但受豆粕價格下跌影響，花生粕價格跟隨下跌，山東、河南油廠加工利潤惡化，壓榨利潤維持虧損狀態，影響開機積極性；同時貿易商采購謹慎，多消耗庫存或按需采購為主，市場整體需求不旺。另外油脂方面，美國生物質柴油摻混量預期上調至55億至57.5億加侖，遠高于當前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國內菜油庫存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產量逐步恢復，供應趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫存狀態預計改善。總體來說，市場整體需求不旺，加上花生進口處于高峰期，供應較為寬松，花生價格或以震蕩偏弱運行為主。

※ 化工品

原油

周四OPEC+八國意外超預期增產，自5月起將聯合原油日產量提高41.1萬桶，較市場預期的14萬桶增幅高出近三倍。特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期；隔日中國對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，國際原油價格連續大跌。美國煉廠開工負荷上升，商業原油意外增加，汽油及餾分油庫存回落。整體上，供應端OPEC+意外增產導致市場對供應過剩風險的擔憂情緒升溫，美國關稅新政拖累原油需求，預計后市呈現震蕩下行走勢。

燃料油

特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期；隔日中國對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，國際原油價格連續大跌。新加坡燃料油現貨下跌，低硫與高硫價差收窄。新加坡燃料油庫存增加，中東低硫燃油出口增加，今年第二批低硫船用燃料油出口配額正式下發。整體上，供應端OPEC+意外增產導致市場對供應過剩風險的擔憂情緒升溫，美國關稅新政拖累需求，削弱燃料油成本，預計后市呈現震蕩下行走勢。

瀝青

特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期；隔日中國對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，國際原油價格連續大跌。整體上，當前煉廠瀝青排產減少，需求穩中有升，加征關稅將導致瀝青進口成本攀升，一定程度上抵銷部分原油端的下跌，預計后市呈現偏弱震蕩走勢。

LPG

特朗普宣布對等關稅，對所有國家征收10%的“基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，遠超市場預期；隔日中國對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，國際原油價格連續大跌。供應端，加征關稅將使美國丙烷的進口受到影響，后市進口氣成本將上升。需求端，天氣轉暖化工需求下滑，疊加虧損壓制，PDH裝置開工預期持續回落。整體上國際供需寬松限制市場，預計后市呈現偏弱震蕩走勢。

甲醇

中美互相加征關稅對甲醇價格直接影響有限，但關稅政策從宏觀及需求層面利空原油市場，進而引發全球經濟增長擔憂，若導致油價出現持續下跌，可能削弱化工品市場情緒，間接拖累甲醇價格。

塑料

供應端，上周大慶石化、四川石化、遼陽石化裝置停車檢修，前期重啟裝置影響擴大，產量環比+1.15%至62.34萬噸，產能利用率環比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環比+0.03%，同期偏低；其中農膜開工率環比-0.12%。庫存方面，生產企業庫存環比-6.68%至50.47萬噸，社會庫存環比-1.84%至61.87萬噸，總庫存中性。本周受裝置重啟影響，產量、產能利用率預計環比上升。中國對美關稅反制，提高PE進口成本，或部分降低國內PE供應壓力。地膜需求逐漸收尾，農膜訂單天數環比下降；包裝膜需求跟進不足，訂單天數環比下降。成本方面，OPEC+超預期增產，疊加美國關稅削弱全球經濟增長預期，國際油價大幅下跌。LLDPE現貨市場心態偏空，企業或降價出貨。短期內L2505預計偏空震蕩。

聚丙烯

供應端，上周石化企業停車、重啟裝置密集，產量環比-0.05%至73.16萬噸，產能利用率環比-0.05%至76.38%，變化不大。需求端，上周PP下游各行業開工率漲跌互現、窄幅變化，下游平均開工率環比-0.03%至50.40%。庫存方面，上周PP庫存環比-1.19%至84.84萬噸，庫存壓力仍偏高。4月PP行業集中檢修，供應壓力緩解。下游需求表現分化，塑編隨天氣轉暖進入旺季、訂單持續增長；管材訂單增長稍顯乏力；BOPP訂單持續下降。美國關稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，OPEC+超預期增產，疊加美國關稅削弱全球經濟增長預期，國際油價大幅下跌；中國對美關稅反制，提高PDH工藝生產成本。短期內PP2505預計偏空震蕩。

苯乙烯

供應端，上周苯乙烯產量環比-2.67%至33.57萬噸，產能利用率環比-2.02%至73.28%。需求端，下游開工率漲跌互現；EPS、PS、ABS消耗環比-1.71%至25.91萬噸。庫存方面，工廠庫存環比-8.21%至20.51萬噸；華東港口庫存環比-4.50%至14.66萬噸，華南港口庫存環比+15.91%至2.55萬噸。4月苯乙烯大型裝置有檢修計劃，或部分緩解供應壓力，關注檢修預期落地情況。EPS部分短停裝置恢復生產，PS、ABS產成品累庫現象仍未改善，短期內苯乙烯需求預計增量有限。成本方面，OPEC+超預期增產，疊加美國關稅削弱全球經濟增長預期，國際油價大幅下跌；4月國內純苯裝置集中檢修，近期海外工廠回購純苯，或部分緩解油價利空。EB2505下方關注7740附近支撐，上方關注8010附近壓力。

PVC

供應端，上周受廣西華誼重啟、部分裝置負荷提升影響，PVC產能利用率環比+0.21%至80.02%。需求端，上周PVC管材開工率環比+2.5%至50%，型材開工率環比-1.8%。截至4月3日，PVC社會庫存環比上周-3.41%至77.78萬噸，維持去化趨勢。4月國內PVC裝置集中檢修，給到供應壓力緩解預期。下游制品企業開工負荷預計持續季節性提升，但增速預計邊際放緩。美國關稅政策一方面抑制國內PVC制品出口，另一方面通過抑制越南PVC地板出口，進而影響中國PVC原料出口。成本方面，內蒙古地區電石供需有所增長，價格或持穩運行。V2505下方關注5000附近支撐，上方關注5170附近壓力。

燒堿

供應端，上周各地區燒堿裝置提負、降負并存，產能利用率環比持平在83.3%。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，開工率持續高位回落；上周粘膠短纖產能利用率環比-0.29%至88.07%，印染產能利用率環比持平在68.51%。上周液堿工廠庫存環比-2.99%至47.77萬噸，處于歷史同期高位。清明假期后部分裝置停車檢修，小幅緩解供應壓力。前期氧化鋁廠高送貨量導致隱性庫存偏高，并且在高供應背景下部分裝置預計持續虧損，行業耗堿量以及持續下降；主力采購價預期下調，非鋁下游或維持觀望、剛需采購；燒堿庫存去化困難，山東液堿市場價偏弱收基差。SH2505估值偏中性，預計2400-2600區間波動。

對二甲苯

全球關稅升級以及OPEC超預期增產，油價大幅下跌，從成本端利空聚酯。目前PXN價差至209美元/噸附近。供應方面，周內國內PX產量為66.39萬噸，環比上周-8%。國內PX周均產能利用率79.16%，環比上周-6.88%。需求方面，PTA開工率80.48%，周內PTA產量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。PX裝置來看，周內九江裝置、浙石化、大連裝置延續檢修，惠州煉化開始檢修，預計PX供應繼續下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，但關稅及原油下跌影響，預計PX跟隨成本端偏弱運行。

PTA

全球關稅升級以及OPEC超預期增產，油價大幅下跌，從成本端利空聚酯。當前PTA加工差至280元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率80.48%，周內PTA產量為140.49萬噸，較上周+1.27萬噸，較去年同期-12.3萬噸。國內PTA周均產能利用率至80.48%，環比+0.2%，同比+2.73%。需求方面，目前聚酯開工率91.76%。聚酯行業周產量：154.61萬噸，較上周+0.76萬噸，環比漲0.49%。聚酯行業周度平均產能利用率：91.52%，環比漲0.45%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.29天，較上周-0.25天，較去年同期-0.66天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.05天，較上周-0.7天，較去年同期+1.72。近期儀征化纖提升為滿負，海倫石化重啟，近期恒力和惠煉計劃檢修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預期向好，但受關稅影響及成本端原油大幅下跌，對PTA有一定壓制。

乙二醇

全球關稅升級以及OPEC超預期增產，油價大幅下跌，從成本端利空聚酯。供應方面，國乙二醇裝置周度產量在39.69萬噸，較上周0.48%。本周國內乙二醇總產能利用率66.01%，環比+0.31%。目前聚酯開工率90.89%。需求方面，目前聚酯開工率91.76%。聚酯行業周產量：154.61萬噸，較上周+0.76萬噸，環比漲0.49%。聚酯行業周度平均產能利用率：91.52%，環比漲0.45%。截至4月3日，華東主港地區MEG港口庫存總量69.78萬噸，較周一增加2.59萬噸。截至2025年4月9日，到港量預計在16.26萬噸，較上周減少0.81萬噸。近期乙二醇預計到港量提升，港口庫存有上升壓力。近期乙二醇裝置有檢修計劃，但關稅及原油下跌影響，對聚酯產業利空，乙二醇偏弱走弱為主。

短纖

全球關稅升級以及OPEC超預期增產，油價大幅下跌，從成本端利空聚酯。目前短纖產銷90.56%，較上期下滑1.17%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.81萬噸，環比減少0.19萬噸，降幅為1.19%；產能利用率平均值為84.50%，環比下滑0.90%。周內，儀化、江南高纖、華西村產量均有所提升。需求方面，周內純滌紗行業平均開工率在82.12%，環比持平。庫存方面，截至3月27日，中國滌綸短纖工廠權益庫存10.12天，較上期增加0.04天。滌綸短纖大廠擬減產10%，減產時間為1個月，關注下游補庫以及成本端情況，短纖加工費或受到減產支撐，但關稅及原油影響，預計短纖價格偏弱運行。

紙漿

針葉紙漿進口以加拿大，芬蘭，智利為主，美國為第五大進口國，2024年占進口比例的12.5%，對美反制關稅會減少對美國進口，而謀求增加對其他國家進口，短期針葉漿進口量預期有所降低，對紙漿進口價格構成支撐，但宏觀偏弱以及對需求走弱預期加重對期貨價格影響更偏利空，請投資者注意風險管理。清明節前紙漿震蕩走弱，SP2505報收于5552元/噸，針葉漿國內現貨價格走弱。供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤分化，按需采購為主，紙漿下游需求恢復不及預期，成品紙開工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環比+0%，雙膠紙環比-0.4%，銅版紙環比+0.5%，生活紙環比-0.9%。截止2025年4月3日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：202.2萬噸，較上期上漲0.9萬噸，環比上漲0.4%，庫存量在本周期呈現累庫走勢，主港庫存連續四周去庫后，本周轉為小幅累庫的走勢，整體庫存數量變動不大。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制現貨價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況SP2505合約建議下方關注5300附近支撐，上方5700附近壓力，注意風險控制。

純堿

上周節假日沒有夜盤。宏觀面：人民日報：降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續國內對沖政策將會加大力度，支撐內需。基本面：供應端來看，個別企業檢修，整體負荷下降。原材料無太大波動，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區間1330-1450元/噸區間震蕩，止損價格分別為1310元/噸和1480元/噸，注意操作節奏及風險控制。

玻璃

上周節假日沒有夜盤。宏觀面：人民日報：降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續國內對沖政策將會加大力度，支撐內需。從基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續開工率預計繼續下滑，需求端，整體出貨較弱，其他區域產銷亦有下滑，臨近清明假期，下游觀望情緒較濃，目前玻璃整體來說利潤為負數，上游純堿利潤為正，上游要給下游讓利，同時，即將進入移倉換月，后續會有被動平倉上行的可能，不要過早介入空單，操作上建議，玻璃主力合約2505，1260以上可以嘗試空單止損價格1290。

天然橡膠

美國加征“對等關稅”對天然橡膠市場的直接影響有限，但關稅政策引發市場對貿易收縮的擔憂，對全球經濟和貿易格局產生了重大沖擊，進而將導致天然橡膠期貨價格下跌。另外，增加關稅可能增加物流或生產成本，進而推高天然橡膠制品的終端價格。

合成橡膠

合成橡膠的主要原料丁二烯是石油化工副產品，其價格與原油高度相關。關稅引發市場對全球經濟增長的擔憂，導致原油需求預期下降，關稅政策在宏觀及需求層面上均利空原油市場，而油價的下跌將拉低合成橡膠成本，進而壓制價格。

尿素

尿素主要用于農業，需求受糧食安全驅動，價格彈性較低，關稅對全球農業需求較小，對尿素價格直接影響有限。但美國加征“對等關稅”對全球經濟和大宗商品市場將產生了廣泛而深遠的影響，從宏觀層面和資金情緒上將利空尿素市場。

瓶片

全球關稅升級以及OPEC超預期增產，油價大幅下跌，從成本端利空聚酯品種。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為31.35萬噸，較上周增加0.84萬噸，增加2.75%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為73.79%，較上周提升1.97個百分點。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。近期華東某工廠大線50萬噸重啟，東北某工廠70萬噸重啟，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業開工陸續恢復，工廠庫存壓力漸起，瓶片供需有走弱預期，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，短期在關稅影響下，國際原油下跌對瓶片利空，預計瓶片期價跟隨走弱。

原木

3月初中國已禁止對美國原木進口，美方加征關稅以及對美反制關稅對原木進出口基本無影響。原木日內震蕩，LG2507報收于829元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區報價780元/m3，-0元/m3；江蘇地區現貨價格790元/m3，-0元/m3，進口CFR報價115美元，環比-6美元。供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環比減少，2月同環比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度提升。截止2025年4月2日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：360萬m3，環比減少4萬m3，庫存轉為去化。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區間震蕩。LG2507合約建議下方關注800附近支撐，上方850附近壓力，區間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止4月4日，國際貴金屬期貨大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.1%報3056.1美元/盎司，周跌1.87%，COMEX白銀期貨跌7.65%報29.525美元/盎司，周跌15.19%。雖然貴金屬未被納入最新關稅清單且后續加征概率較低，但近期市場避險情緒顯著升溫，全球股市的恐慌拋售壓力或間接性波及金價走勢，且考慮到市場早已計價關稅風險，短期內仍存在較大回調壓力。除關稅和地緣局勢推動的避險屬性外，此次“對等關稅”對金價的影響也將體現于貨幣屬性帶動下，美元對于金價的潛在影響。市場極端行情下，市場對于美元等避險資產的需求邊際回暖，這或對金價形成一定的上行阻力。特朗普宣布將對所有國家征收10%的“基準關稅”，以及對貿易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關稅”，關稅的廣度和比率均超市場預期，短期內或將加劇美國經濟“滯漲”風險，全球經濟衰退預期引起市場擔憂。此前美國2月PCE通脹超預期上行，非農就業報告整體維持穩健，疊加關稅潛在的通脹加劇風險，美聯儲或選擇進一步放緩降息進程，名義利率維持不變且通脹預期升溫的情形下，實際利率預期下行或對金價構成一定支撐。白銀方面，受經濟衰退預期影響，白銀工業需求存在下行風險，美國對中國光伏組件加征25%關稅導致工業需求預期惡化，且庫存激增32%加劇拋壓，較強的商品屬性對銀價上行構成顯著壓力，預計金銀比維持高位，白銀上行空間相對受限，拋售情緒仍可能持續。短期內市場波動或進一步放大，當前建議觀望為主，黃金中長期逢低布局邏輯尚未松動。滬金2506合約參考運行區間680-750元/克，滬銀2506合約參考運行區間7500-8200元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，特朗普簽署行政令對所有國家設立10%的“最低基準關稅”，并將征收對等關稅，其中歐盟的對等關稅達20%、日本為24%、越南46%、韓國25%。符合美墨加協定下的商品關稅豁免將繼續，不符合的關稅維持在25%。國內方面，中方對原產美國所有進口商品加征34%關稅：中國已經并將繼續采取堅決措施，維護自身主權安全發展利益。基本面上，銅精礦加工費現貨指數持續下行，原料供給趨緊報價上行。供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數及積極性提升，令國內總體供應量級維持相對穩定狀態。需求方面，銅價較此前高價有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉好，現貨市場成交熱情回暖，社會庫存較高點繼續下降。受雙邊貿易關稅加征事件影響，短期內需求或將受阻，經濟預期偏弱。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁震蕩偏弱走勢，宏觀方面，中方對原產美國所有進口商品加征34%關稅：中國已經并將繼續采取堅決措施，維護自身主權安全發展利益。基本面上，海外鋁土礦發運提升，進口量或有顯著改善，原料供應壓力趨緩，鋁土礦價格有所承壓。氧化鋁供給方面，氧化鋁現貨價格持續回落，從期價反饋來看，預期亦相對悲觀，在此背景下冶煉廠整體開工情況或有所下滑，據悉部分氧化鋁廠有進行擇機檢修的意向以控制偏多的供給，故國內氧化鋁供給量級或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內電解鋁廠復產進程持續推進，國內在運行產能及開工率皆有回升。受雙邊貿易關稅加征事件影響，短期內需求或將受阻，經濟預期偏弱。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉震蕩偏弱交易，注意操作節奏及風險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國際方面，特朗普簽署行政令對所有國家設立10%的“最低基準關稅”，并將征收對等關稅，其中歐盟的對等關稅達20%、日本為24%、越南46%、韓國25%。符合美墨加協定下的商品關稅豁免將繼續，不符合的關稅維持在25%。國內方面，中方對原產美國所有進口商品加征34%關稅：中國已經并將繼續采取堅決措施，維護自身主權安全發展利益。電解鋁方面供給端，由于原料成本價格回落，加之電解鋁現貨報價在宏觀環境的支撐下仍處高位，令冶煉廠利潤及開工意愿走高。國內冶煉廠復產有序推進，運行產能小幅提升，整體供給量仍保持穩定增長態勢。電解鋁需求端，“金三銀四”季節性消費旺季的帶動下，下游鋁材廠訂單及開工情況明顯提振，加之消費端新能源汽車、光伏等行業的助力，令下游補庫需求轉暖，鋁錠社會庫存穩步下降。受雙邊貿易關稅加征事件影響，短期內需求或將受阻，經濟預期偏弱。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉震蕩偏弱交易，注意操作節奏及風險控制。

滬鉛

滬鉛上周節假日沒有夜盤。倫鉛主力合約下跌2.05%，單周下跌5.49%。宏觀面： 美國政府宣布全面征收關稅，中國34%位居榜首。基本面：供應端再生精鉛產量環比上升，電解鉛產量大幅上升供給端均出現上行表現。需求端:上周1#鉛價跌50元/噸，部分區域廢電瓶價格上調10-80元/噸。且隨著 4 月傳統淡季臨近，新訂單減少，企業多采取以銷定產策略。綜合來說，供應端來看產量較大提升，需求端呈現疲態，下游廠家目前接貨態度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，周五受到關稅情緒影響，價格繼續向下回落。操作上建議，滬鉛主力合約2505暫時觀望，注意操作節奏及風險控制。

滬鋅

假期期間LME鋅跌幅5.5%。宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，其中對中國加征34%關稅；作為反制，中國對美加征34%關稅，市場避險情緒升溫。基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，有望進入傳統去庫周期，海外延續去庫。終端地產邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續利好政策指引。技術上，增倉下跌，空頭氛圍偏強。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

假期期間LME鎳跌幅11.4%。宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，其中對中國加征34%關稅；作為反制，中國對美加征34%關稅，市場避險情緒升溫。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對高鎳價接受度低，鎳庫存去化表現不佳。技術面，持倉持穩，空頭氛圍偏強，承壓MA10。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，美國將對所有進口商品征收10%的全面關稅，對其他被認為在貿易中表現不佳的國家征收更高的稅率，市場避險情緒升溫。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后基本復產，但環保檢修影響產量，因此對高鎳價接受度低，鎳庫存去化表現不佳。技術面，持倉持穩，多空交投分歧，承壓MA10。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

假期期間LME錫跌幅10.5%。宏觀面，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施，其中對中國加征34%關稅；作為反制，中國對美加征34%關稅，市場避險情緒升溫。基本面，緬甸錫礦復產工作逐步推進中，但預計全面恢復正常開采至少需要兩個月左右的時間；同時緬甸地震可能對生產運輸造成影響；剛果Bisie礦山維持停產，關注后續武裝沖突變化，當前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業訂單情況不及預期，疊加錫價上漲抑制采需，國內庫存上升，國外去庫放緩。技術面，持倉減量，多頭氛圍減弱。操作上，建議暫時觀望。

硅鐵

節前，硅鐵2505合約收盤5986，上漲0.44%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5790，價格持穩。宏觀面，2025年3月份全球制造業PMI為49.6%，較上月下降0.4個百分點。基本面，供應高位，電力成本支撐，現貨價格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產量延續小幅回升，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內蒙古現貨利潤-35元/噸；寧夏現貨利潤-31元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

節前，錳硅2505合約收盤6150，上漲0.07%，現貨端，內蒙硅錳現貨報5900，價格持穩，原料端錳礦價格下行。宏觀方面，此次加征對美加征關稅對硅鐵出口影響很小，主要通過鋼材需求間接影響，鐵合金目前生產利潤為負，價格窄幅運行，大方向跟隨鋼材波動。基本面，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存延續下降，下游鐵水產量延續回升，但是粗鋼壓減下，需求預期較弱。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，等待新一輪采購招標。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

節前，焦煤2505合約收盤1001.0，下跌0.05%，現貨端，蒙5#原煤報860，上漲10元/噸。宏觀面，4月4日，中國發布反制舉措，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，此次繼續加征關稅預計抬升對美進口煉焦煤200-300元/噸的進口成本，美煤進口性價比進一步下降，但是從進口來源看，蒙古國和俄羅斯煉焦煤是進口主力，國內穩產，山西2025年計劃增產3000萬噸，在供給偏寬松下，對煉焦煤影響較小。基本面，供應寬松，低價煤種有所反彈，本期煤礦洗煤廠精煤庫存延續下降。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，預計盤面短線脈沖向下，不建議追空，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

節前，焦炭2505合約收盤1628.5，下跌0.49%，現貨端，價格暫無提降預期，價格持穩。跟據山東省2024年7月22日一份空氣質量文件，2025年6月底前6市完成焦化退出裝置關停，全省焦化裝置產能壓減至3300萬噸左右消息提振盤面。基本面，短期供應彈性好于焦煤，鐵水產量延續小幅回升，供需均衡，市場預期鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，預計盤面短線脈沖向下，不建議追空，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

清明假期，新交所鐵礦石主力合約承壓下挫。4月3日15：00收盤價為101.95美元/噸，截止7日8：20報價96.9美元/噸，跌5.05美元/噸，跌幅達4.95%。宏觀面，美國總統特朗普宣布“對等關稅”措施，對中國實施34%的對等關稅；中方出手反制，對美所有進口商品加征34%關稅。供需情況，本期全國47個港口進口鐵礦庫存為14943.41，環比降35.99；日均疏港量329.52增4.21。鋼廠高爐開工率和鐵水產量繼續上調。整體上，當前受關稅擾動，市場情緒低迷，拖累礦價。技術上，I2509 合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA向下調整，但紅柱轉綠柱。操作上，偏空交易，注意風險控制。

螺紋

宏觀面，美國總統特朗普宣布“對等關稅”措施，對中國實施34%的對等關稅；中方出手反制，對美所有進口商品加征34%關稅。供需情況，本期螺紋鋼周度產量+1.22萬噸，庫存五連降，表需提升至250萬噸附近。當前受關稅擾動，鋼市低迷。技術上，RB2510合約1小時MACD指標顯示DIFF與 DEA運行于0軸下方。操作上，偏空交易，注意風險控制。

熱卷

宏觀面，美國總統特朗普宣布“對等關稅”措施，對中國實施34%的對等關稅；中方出手反制，對美所有進口商品加征34%關稅。供需情況，本期熱卷周度產量-2.05萬噸，庫存繼續下滑，表需有所下滑，但維持在330萬噸上方。當前受關稅擾動，鋼市低迷。技術上，HC25010合約1小時 MACD指 標顯示DIFF與 DEA運行于0軸下方，且綠柱放大。操作上，偏空交易，注意風險控制。

工業硅

宏觀面：美國政府宣布全面征收關稅，中國34%位居榜首，中國宣布反制措施，此次措施并無太大影響，光伏行業2023年之前已經受到較大制裁，出口數量大幅減少，但后續受到間接影響，短期可能市場情緒波動。工業硅市場價格弱穩，下游壓價采購為主，短期內上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量減少，警惕在成本價附近貿易企業重新買入套保。供應：西南廠家因利潤虧損，暫無復產計劃，西北地區中小企業停產意愿隨著價格低迷而更增強。需求：多晶硅產量并未受到終端搶裝帶動，有機硅減產行動仍在持續，鋁合金開工逐步恢復常態，需求延續疲軟。綜合來說，供應后期預計減少，需求按需保持，庫存維持高位，上周工業硅縮量下跌，操作上建議，工業硅主力合約2505，暫時觀望，注意操作節奏及風險控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約偏弱震蕩走勢，宏觀方面，中方對原產美國所有進口商品加征34%關稅：中國已經并將繼續采取堅決措施，維護自身主權安全發展利益。碳酸鋰基本面上，原料端鋰礦貿易商挺價情緒在持續偏弱的鋰價沖擊下有所轉弱，鋰礦報價小幅下行。供給方面，國內冶煉廠爬產情況較好，產量持續增長，加之智利進口量上的補充，令國內整體供應量級處于高位。需求方面，碳酸鋰現貨價格持續走弱，下游逢低采買補庫情緒回暖，從產業庫存變化來看，上下游庫存持續累積，貿易商環節庫存小幅下降，當前時點下游材料廠商或多與貿易商進行現貨成交。但不可忽視的仍是上游供給增速仍快于下游消費速率，令行業整體庫存積累明顯。整體來看，碳酸鋰基本面或處于供給偏多、庫存積累的局面。受雙邊貿易關稅加征事件影響，短期內需求或將受阻，經濟預期偏弱。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：美國政府宣布全面征收關稅，中國34%位居榜首，中國宣布反制措施，此次措施并無太大影響，光伏行業2023年之前已經受到較大制裁，出口數量大幅減少，但后續可能受到間接影響，例如短期市場情緒擾動。基本面上，頭部企業如通威股份等宣布階段性減產檢修，行業自律限產持續推進，但整體減產力度并不明顯。需求端：短期內，當下國內光伏行業的消費旺季，尤其是分布式搶裝機需求帶動了光伏產業鏈下游產品的漲價去庫，但由于多晶硅庫存仍然較高，庫存去化速度相對較慢。上周多晶硅價格平穩，在簽單期僵持博弈價格當中。操作上建議，多晶硅主力合約日內輕倉空頭為主，43700附近可輕倉嘗試空單，止損價格44000.注意操作節奏及風險控制。