財經事件

1、中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關于進一步強化食品安全全鏈條監管的意見》，提出8個方面共21條具體措施。意見提出，建立實施散裝液態食品運輸準運制度，建立跨境電商零售進口食品負面清單，加強網絡訂餐線上線下一體化監管。

2、住建部：加力實施城中村和危舊房改造、推進收購存量商品房、加快構建房地產發展新模式，從供需兩端持續發力，推動房地產市場止跌回穩。

3、美聯儲如期維持利率不變，FOMC聲明顯示，美聯儲將于4月1日開始放慢縮表節奏，將美債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，MBS減持上限維持在350億美元/月。經濟前景不確定性增加。點陣圖暗示今年仍有兩次降息，累計降息50個基點。

4、日本央行宣布將利率維持在0.5%不變，符合市場預期。日本央行政策聲明中表示，日本經濟已適度復蘇，通脹預期適度上升，但不確定性仍很高，需更關注匯率變化對物價的影響。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數昨日普遍下跌，三大指數全天窄幅震蕩，風格上大盤藍籌股較為堅挺。截至收盤，上證指數跌0.1%，深證成指跌0.32%，創業板指跌0.28%。滬深兩市成交額連續三個交易日回落。板塊多數下跌，通信板塊大幅走弱，銀行、公用事業股逆市走高。海外方面，美聯儲宣布維持利率不變，并在會后聲明中釋放鴿派信號，決議公布后美元指數走弱。國內方面，經濟基本面，1-2月份，國內消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產在穩住樓市的政策下有明顯修復。結合此前公布的PMI、通脹等一系列數據，2025年1-2月份國內經濟開局良好，對市場信心有著穩定效果。政策端，3月16日中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》在促進居民收入、保障消費能力、提升消費水平及環境等方面均給出了有力安排。政策對可選消費類股預計起到較大利好，從四期指的行業權重看，滬深300、中證500、及中證1000相關產業權重較大，后續表現或將更為良好。整體來看，政策帶來的刺激效果預計持續發揮作用，同時美元指數維持低位，人民幣幣值處于相對合理區間，為國內寬松貨幣政策提供施展空間，短線回調或帶來低吸機會，后市股指仍有進一步走高可能。策略上，建議輕倉逢低買入。

國債期貨

周三國債現券收益率集體走強，1-7Y收益率下行1-1.5bp左右，10Y、30Y收益率下行2.5bp左右至1.86%、2.10%。國債期貨短弱長強，TS、TF、T主力合約分別下跌0.06%、0.07%、0.09%，TL主力合約上漲0.05%。央行本周轉為連續凈投放對沖大額MLF與國庫定存到期，DR007加權利率上行至1.96%。國內基本面端，2月制造業與服務業PMI均處于擴張區間，復工復產有序推進；春節錯位效應下基數較高，導致CPI、PPI小幅低于預期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動消費，社零有所改善，政策前置發力基礎上，工增平穩。兩會結束后，各部委一系列促消費、穩外資、提信心的組合拳政策迅速出臺，關注地方債發行節奏。海外方面，美2月非農增長、CPI、PPI、社零數據不及預期，美聯儲維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美股大幅調整，美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數繼續走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準操作拓寬政策空間。策略方面，中長期來看基本面持續回升需要低利率環境配合，同時關稅不確定性或也將呵護債市，短期長債繼續調整，觀察TL于110-112價格區間是否企穩，待波動率降低后再配置。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.2301，較前一交易日貶值28個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1697，調升36個基點。最新數據顯示，美國2月零售增長0.2%，1月讀數下修為下降1.2%，這是2022年11月以來的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來的最小漲幅，這為美聯儲下周維持利率不變、觀望貿易戰的經濟影響提供了空間。美聯儲3月一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點。據CMEFedWatch工具顯示，美聯儲在6月降息概率為62.1%。近日，特朗普再次升級全球貿易戰，威脅對歐盟商品進一步征收關稅，以回應歐盟和加拿大對美國已實施關稅的報復措施，再度加劇了投資者對經濟衰退的擔憂，使得美元支撐減弱，避險類資產走強。國內端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，積極的宏觀政策為穩定人民幣打下基礎。但短期內，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態及近期美聯儲利率決議。

美元指數

隔夜，美元指數漲0.2%報103.46，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.39%報1.0902，英鎊兌美元漲0.01%報1.3003，美元兌日元跌0.4%報148.69。

美元盤中小幅回落后持穩，交投于103.4附近。美聯儲如期維持利率不變，最新FOMC聲明顯示，自4月1日起將美債減持上限從每月250億美元放緩至50億美元，反映出經濟前景不確定性增加。點陣圖暗示今年仍有兩次降息，累計降息50個基點。美聯儲大幅下調2025年經濟增長預期，同時上調通脹預期，部分受關稅影響，但關稅對經濟的實質影響仍有待進一步觀望。市場預計美聯儲6月會議降息概率為62.1%。利率決議公布后，美股擴大漲幅，黃金上揚；美元指數和美債收益率雙雙走低。美聯儲主席鮑威爾重申，當前無需急于調整貨幣政策的立場，整體仍維持謹慎觀望的基調。最新點陣圖顯示，預計今年不降息者略有增加，關稅預期仍引起通脹反彈的擔憂，或對后續降息進程形成一定壓制。在關稅政策持續擾動且降息預期抬升的背景下，美元短期內或維持震蕩偏弱運行。

歐元區方面，2月CPI月率終值錄得0.4%，低于預期餓0.5%，前值為0.5%，通脹數據小幅降溫。歐洲央行管委表示將在明年達到 2%的通脹目標，目前沒有預定的利率路徑，未來歐洲央行降息的時間和規模將取決于進一步的經濟數據，交易員下調對歐洲央行今年降息的預期，目前預計僅再降息兩次，短期內歐元震蕩偏強看待。日本央行以全票決定，維持關鍵利率在0.5%不變，符合市場預期。日本央行行長植田和男表示，日本經濟正在溫和復蘇，盡管仍可見一些疲軟跡象。日本企業加薪幅度增長，旨在應對通脹壓力，加薪預計將提振消費者支出并推升通脹，為日本央行提供更多加息空間，美元走弱為日元提供一定支撐，日元震蕩偏強看待。

集運指數(歐線)

周三集運指數（歐線）期貨價格大幅下跌，主力合約收跌8.10%，其余合約收跌3-8%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數為1611.7，較上周回落65.87點，環比下行3.9%。根據Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報價為$2600，40GP總報價為$4000，均與同期前值持平，多數船公司暫緩調整報價。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對烏克蘭能源設施的襲擊30天，但未接受美國提出的全面停火提議。烏克蘭總統澤連斯基表示愿意考慮這一有限停火，但強調需進一步了解美俄之間的條件，紅海復航預期小幅改善，但不確定性仍強。且歐元區2月制造業PMI持續位于收縮區間，經濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復不斷，停火談判有序推進，但船公司因其不確定性較強，并未隨著加沙停火協議的達成而大量復航，市場對全球經濟的擔憂不減。疊加制造業產能的逐步恢復和外貿出貨量的季節性回升，3月起現貨運價將進入筑底企穩階段。目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，需關注第二輪加沙停火談判的后續情況，以及主流船司后續舉措。

中證商品期貨指數

周三中證商品期貨價格指數跌0.3%報1415.1，呈高開低走態勢；最新CRB商品價格指數漲0.73%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數下跌，橡膠跌1.33%。黑色系全線下跌，螺紋鋼跌0.41%，鐵礦石跌0.98%。農產品普遍下跌，豆油跌1.11%。基本金屬基本金屬漲跌不一，滬銅漲0.72%，滬鎳漲0.37%，滬鋁漲0.31%。貴金屬漲跌不一，滬金漲0.16%，滬銀跌0.64%。

海外方面，美聯儲如市場預期維持聯邦基金利率目標不變，會后聲明中則下調經濟增長預期及上調通脹預期，并表示將放緩QT，同時，點陣圖維持今年降息兩次的預測不變。美聯儲會后聲明釋放鴿派信號，隔夜美元指數沖高回落。國內方面，經濟基本面，1-2月份，國內消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產在穩住樓市的政策下有明顯修復。結合此前公布的PMI、通脹等一系列數據，2025年1-2月份國內經濟開局良好，對市場信心有著穩定效果。政策端，3月16日中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》在促進居民收入、保障消費能力、提升消費水平及環境等方面均給出了有力安排。政策預計對消費品需求起到推動，進而拉動上游原材料需求增長。具體來看，關稅引發需求放緩擔憂，同時，俄烏沖突緩和增加市場供應預期，油價再度回落；金屬方面，供應維持寬松格局下，黑色系進一步走弱，在美元指數回落和關稅政策帶來的避險情緒影響下，貴金屬仍有走高的可能；農產品方面，未來供應規模預計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，目前穩增長、促消費政策相繼落地，對市場情緒有些許修復，同時，美元指數持續走軟推升商品價格，但商品基本面仍有待修復，商品指數預計維持震蕩。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.64%。國產豆方面，東北產區因油廠榨利下降、拍賣供給增加及期貨價格下跌等因素影響，大豆價格出現下調，但整體余糧有限將限制現貨調整幅度；南方產區則因市場大豆質高價高量少且持貨商挺價，預計在新糧補充前豆價將維持價高量縮狀態，不過隨著氣溫升高、蔬菜價格回落，市場對豆制品的需求減少，市場淡季特征將逐漸明顯。整體來看，豆價整體呈現出北弱南強格局，市場整體表現較為清淡，預計國產大豆或以震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周三收跌0.42%，隔夜豆二2505合約下跌0.14%。美國農業部3月份供需報告調整幅度較小，影響有限。貿易緊張局勢升級，為應對美國對貿易伙伴加征關稅政策，加拿大宣布對超過200億美元的美國進口商品征收 25%的關稅，而中國反制清單中也包含對美國大豆加征10%關稅，市場對美國大豆出口前景擔憂；疊加南美收割進度加快，豐產預期正逐步兌現，季節性供應壓力增大，多重利空因素施壓，CBOT大豆期貨在1000美分有所支撐，走勢整體較弱。因此，關稅問題落地，市場回歸基本面交易，季節性供應壓力以及全球大豆供應較為寬松格局持續施壓盤面，預計豆二震蕩偏弱。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周三收跌0.43%，隔夜豆粕上漲0.31%。前期進口大豆處于階段性低點，到港延遲，港口庫存下降，油廠開機率不足，豆粕保持去庫趨勢。但二季度進口大豆放量，市場供應增加預期強烈，豆粕緊張局面將緩解。同時，國內需求表現不佳，終端養殖利潤不好，飼料企業豆粕備貨充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢復，豆粕供應寬松預期下，下游謹慎觀望。綜合來看，豆粕價格上漲空間有限。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周三收跌0.42%，隔夜豆油2505合約下跌1.11%。一季度大豆到港量較少，大豆港口庫存持續下降，油廠開機率不足，壓榨量下降，豆油保持去庫趨勢，不過受終端消費需求疲軟影響，成交有所縮量，供需端矛盾不突出。外盤方面，CBOT大豆期貨連續收低，受需求憂慮影響，市場擔心美國向歐盟出口和大豆可能受關稅影響，中國轉向南美供應，南美競爭拖累大豆期貨。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜籽油、油渣餅加征100%關稅，加拿大菜油、菜粕進口或大幅下滑，油廠挺價銷售，支撐菜油行情；棕櫚油臨近增產季，產量逐漸恢復，供應壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預計震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周三收漲0.16%，隔夜棕櫚油2505合約下跌0.86%。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）2 月棕櫚油供需數據公布，月末庫存為151.21萬噸，較1月的158.03萬噸下降6.82萬噸,環比下降4.31%，降庫不及市場預期，同時出口量繼續下滑。2月出口量為100.21萬噸，較1月的119.68萬噸環比下降16.27%。不過印度進口需求有所好轉且庫存較低，支撐棕櫚油價格。印度溶劑萃取商協會（SEA）表示，印度2月棕櫚油進口量環比增長 35.72%。國內方面，棕櫚油延續去庫趨勢，供應偏緊，現貨價格仍有支撐。但棕櫚油臨近增產季，產量逐漸恢復，豆油供應也逐漸增加，供應壓力施壓棕櫚油盤面，預計短期內棕櫚油震蕩運行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三溫和上漲，處于技術性反彈過程。隔夜菜油2505合約收跌0.47%。加拿大統計局發布2025年作物的種植意向報告顯示，加拿大2025年油菜籽作物種植面積為2164.6萬英畝，去年種植面積為2201萬英畝。不過，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，或減弱其下游產成品的出口預期，加菜籽價格明顯走弱。其它方面，MPOB報告顯示，馬棕2月末庫存環比減少4.31%至151萬噸，為2023年4月以來最低水平，不過高于市場預期，且市場對印尼B40政策啟動預期減弱，拖累棕櫚油市場。國內方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。菜油市場呈現短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，多因素共同作用下，近日菜油波動劇烈，總體維持偏強震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收跌，因南美豐產和關稅憂慮。隔夜菜粕2505合約收跌0.22%。巴西大豆收割工作已完成約70%，為近年同期最快進度，且降雨使得阿根廷農作物產區的土壤墑情明顯改善，繼續給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產逐步兌現，對國際豆價持續施壓。美國關稅政策變動頻繁，對市場影響較大，波動加劇。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。盤面來看，前期大幅上漲后，近日高位略有回落，整體維持高位震蕩。不過，受加征關稅影響，菜粕總體維持強勢，多頭思路對待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，因土耳其宣布進口配額，但美玉米種植面積預期增加令市場承壓。隔夜玉米2505合約收跌0.22%。2025/26年度美國玉米種植面積預期增加，疊加貿易緊張局勢影響下，美玉米價格明顯回落，進口優勢再度凸顯。不過，中國對美玉米加征15%的關稅，且巴西玉米價格優勢仍好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北地區基層種植戶玉米售糧進度已八成多，經過一段時間的提價搶糧，用糧企業庫存多得到補充，深加工繼續提價的意愿不斷降低，飼企處于需求淡季，多隨用隨買。華北黃淮產區基層種植戶玉米售糧進度約八成，當前余糧不多，部分貿易商繼續持糧觀望，市場有效供應整體偏緊。不過，隨著玉米價格逐步上升，加工企業生產利潤減成本壓力升，提價采購積極性降低，部分貿易商兌現利潤，市場上量增多，收購價格續漲動力不足。盤面來看，近日玉米期價震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.30%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價格處于階段性高位，導致企業生產經營虧損，個別企業開始有減產檢修行為，行業開機率略有下滑，但總體仍處于相對偏高水平，產出壓力仍存，庫存壓力相對偏高。截至3月19日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量135萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過，玉米原料價格維持上漲態勢，企業成本壓力下挺價心態仍存。盤面來看，受玉米期價下跌影響，淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據Mysteel數據：2025年3月份重點省份養殖企業生豬計劃出欄量環比增加，中旬出欄壓力增加，只是價格跌至低價后引起部分養殖場惜售挺價，從而帶來間歇性支撐。需求端，近期屠宰開工率連續五周回升，以及凍庫庫容增加，不過消費處于淡季，且開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多因素支撐價格，但是受控欄增重導致供應后移、中期生豬供應趨于增加、需求增長空間受限等因素影響，預計后市現貨價格承壓調整。盤面上看，lh2505合約近期表現偏強，基差縮窄，不過考慮到后市供需格局偏松，期價上方仍然存在壓力。

雞蛋

玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過，季節性消費淡季，需求提振力度或較為有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節后新增開產壓力較大，存欄壓力也持續作用市場，供應寬松下，蛋價持續承壓。盤面來看，存欄壓力及現貨偏弱拖累下，雞蛋期價繼續震蕩走低，市場仍然偏弱。不過05合約估值不高，或限制其跌幅，短期暫且觀望。

蘋果

柑橘類價格優勢，對蘋果價格有所沖擊。另外，需求淡季，市場走貨一般。不過，總體剩余庫存處在5年低位，限制蘋果繼續下行。加上臨近清明，有一定的備貨需求。截至2025年3月12日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為524.06萬噸，環比上周減少25.16萬噸，清明節備貨零星開始，走貨較上周環比略有加快。本周山東產區庫容比為40.81%，較上周減少1.76%，去庫進度快于去年同期。周內山東產區看貨客商數量尚可，清明節備貨零星開始。外貿出口采購減少，省內及周邊市場及小單車部分返回產地拿貨。本周陜西產區庫容比為49.68%，較上周減少1.81%。周內陜西產區成交尚可，交易主要集中在陜北產區，走貨以果農統貨、二撿高次等為主，低價貨源尋貨較多。

紅棗

銷區走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在10895噸，較上周減少43噸，環比減少0.39%，同比增加32.66%，本周樣本點庫存小幅下降，從河北到貨情況來看成品到貨比例增加，市場購銷氛圍清淡價格暫穩運行，各下游市場拿貨積極性較低。產區棗樹仍處于休眠階段，傳統淡季終端消費難以得到明顯支撐，隨著天氣轉暖一般貨去庫壓力或凸顯。

棉花

國際方面，美國棉農縮減棉花種植面積的意愿較強，S&P Global預計2025年美國棉花種植面積料同比減少100萬英畝。國際普遍預期，受種植收益的影響，預計美棉種植面積下降。支撐國際棉價。國內方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業開工熱情較高，不過下游紡織企業新增訂單不及預期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預期。國內多地陸續發放紡服類消費券，對消費需求的提振作用預計將逐步顯現，國內擴大紡織品服裝內需政策逐步落地，內外需市場變化仍有待觀察。目前美棉出口表現較好，新一年度美棉有減產的預期，不過國內供應暫時還充足，加上需求還有待觀察。暫時觀望。

白糖

國際方面，巴西天氣干燥和印度產出下降，國際糖有所支撐。另外，市場傳言，巴西可能將汽油中的乙醇混合比例從27%調整到30%，利好糖價。同時，巴西的開榨可能受天氣因素延后。國內方面，截至目前不完全統計，24/25榨季廣西收榨糖廠總數已達67家，同比增加34家;已收榨產能54.4萬噸/日，同比增加24.7萬噸/日。目前廣西九成以上糖廠已經收榨，僅7家糖廠仍在壓榨，其中5家預計將于本周收。國內榨季進入尾聲，產量同比增加,工業庫存也增加，不過由于今年收榨較早，后期去庫存的周期可能提前，加上巴西開榨可能后移，以及進口糖壓力不大，國內的供應壓力后期可能減輕，繼續支撐糖價。

花生

供應端，2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上樣本油廠花生庫存雖有所下降，但庫存壓力仍較大；需求端，花生市場繼續平穩運行，購銷清淡，貿易商消化庫存為主。油脂方面，南美大豆進入收割季，季節性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產進入尾聲，產地庫存或回升，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足。總體來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，棕櫚油臨近增產季，產量逐漸恢復，豆油供應也逐漸增加，供應壓力壓制油脂盤面，對花生價格支撐力度不足，花生價格或將回落。

※ 化工品

原油

美聯儲維持利率不變，但下調經濟增長預期，隔夜美元指數沖高回落。歐佩克3日發表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產量；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預期；美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續釋放積極信號，緩解市場對地區局勢緊張的擔憂。技術上，SC主力合約上方測試535附近壓力，下方關注500附近支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續釋放積極信號，緩解市場對地區局勢緊張的擔憂。新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油下跌，低高硫期價價差收窄，燃料油期價下跌。前20名持倉方面，FU主力合約多空減倉，凈空單出現增加。技術上，FU主力合約上方關注3200附近壓力，下方關注3050支撐，短線呈現區間震蕩走勢。LU主力合約上方關注3650壓力，下方關注3450支撐，短線呈現區間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續釋放積極信號，緩解市場對地區局勢緊張的擔憂。美國仍有可能加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應風險延續。南方地區仍間歇受多陰雨天氣影響，整體需求偏弱；山東地區煉廠開工較為穩定，下游終端按需采購；華東地區主力煉廠間歇穩定生產，整體庫存壓力不大；華北地區現貨市場價格回落，市場剛需維持。技術上，BU主力合約上方關注3600附近壓力，下方關注3400支撐，短線呈現偏弱震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國與胡賽武裝之間的沖突繼續，中東局勢趨緊，但特朗普與普京通電話，俄烏和談繼續釋放積極信號，緩解市場對地區局勢緊張的擔憂。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應偏緊；沙特3月CP下調，進口氣成本下降，港口庫有所回落；華南國產氣價格環比回落，PG主力合約期貨較華南現貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現增加。技術上，PG主力合約上方關注4750附近壓力，下方關注4600附近支撐，短線呈現偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅下降。國內陸續開始檢修計劃，且下游逢低補貨的成交情況尚可，甲醇庫存持續消耗，企業庫存進一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區域在大型終端汽運提貨助力下提貨量明顯增加，本周甲醇港口庫存繼續大幅去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，近期或陸續重啟，關注伊朗裝置重啟時間。上周國內甲醇制烯烴行業開工率環比提升，華東烯烴裝置重啟后恢復滿負荷運行，烯烴行業開工提升至高位。MA2505合約短線建議在2500-2570區間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7669元/噸。供應端，上周上海賽科30萬噸裝置短停，中沙石化30萬噸短停裝置影響擴大，產能利用率環比-2.02%至84.54%，產量環比-1.01%至63.16萬噸。需求端，上周下游各制品開工均出現不同程度提升，PE制品平均開工率環比+2.78%，其中農膜開工率環比+2.46%。庫存方面，生產企業庫存環比-0.58%至55.26萬噸，社會庫存環比+0.67%至64.97萬噸，總庫存中性偏高。近期PE裝置停車、重啟變動密集，總體上看對產量影響變化不大；新增產能負荷逐漸增強，持續給到PE較高供應壓力。下游農膜訂單增長放緩，包裝膜訂單持續跟進但弱于往年，需求端增速或受到壓制，庫存去化難度較大。成本方面，中東地區地緣形勢惡化，俄烏和談釋放積極信號，國際油價低位震蕩。宏觀方面，央行擇機降準降息、提振消費政策陸續落地釋放利好信號。短期內L2505預計震蕩走勢，區間預計在7650-7760附近。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7232元/噸。供應端，上周浙江石化、東華能源、中景石化裝置停車檢修，安徽天大、河北海偉裝置重啟，產能利用率環比+2.38%至81.44%，產量環比+0.76%至77.15萬噸。需求端，上周下游行業平均開工上漲0.35個百分點至49.98%，增速邊際放緩。庫存方面，本周PP庫存環比-0.84%至93.13萬噸。本周九江石化10萬噸裝置有停車計劃，前期停車的裝置影響擴大，預計產量、產能利用率環比下降。3月下旬石化企業密集短停，或抵消新產能計劃投產帶來的供應壓力。下游需求增長緩慢，塑編訂單增速放緩，BOPP訂單下降，管材訂單雖有增長但持續低于去年同期水平，短期內預計需求端增量有限。成本方面，中東地區地緣形勢惡化，俄烏和談釋放積極信號，國際油價低位震蕩。宏觀方面，央行擇機降準降息、提振消費政策陸續落地釋放利好信號。短期內PP2505預計震蕩走勢，區間預計在7220-7300附近。

苯乙烯

夜盤EB2504震蕩偏強，收于8063元/噸。供應端，上周錦州石化8萬噸裝置重啟，華東、華南部分裝置負荷調整，產量環比-1.07%至34.32萬噸，產能利用率環比-0.82%至74.92%，變化不大。需求端，上周苯乙烯下游開工率漲跌互現，下游EPS、PS、ABS消費量環比-2.45%至26.67萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環比-0.71%至24.61萬噸；華東港口庫存環比-6.28%至17.43萬噸；華南港口庫存環比-9.8%至2.3萬噸；總庫存水平仍偏高。恒力石化72萬噸、山東萬華65萬噸裝置預計4月停車檢修，短期內苯乙烯裝置運行較穩定，本周產量、產能利用率預計變化不大。EPS雖有檢修裝置重啟，但由于成品累庫明顯，裝置負荷提升或受限；受終端白電市場利好，ABS、PS利潤提升，PS裝置開工處于高位。央行擇機降準降息改善宏觀經濟預期，提振消費政策陸續落地給到終端需求進一步增長空間。成本方面，中東地區地緣形勢惡化，俄烏和談釋放積極信號，國際油價低位震蕩。短期內EB2504預計震蕩走勢，區間預計在7890-8200附近。

PVC

夜盤V2505小幅震蕩收于5022元/噸。供應端，上周欽州華誼40萬噸裝置重啟，甘肅銀光13萬噸、鹽湖鎂業30萬噸裝置臨停，產能利用率環比+0.6%至80.74%，變化不大。需求端，下游制品開工提升緩慢，管材開工率環比-0.31%至46.56%，型材開工率環比+0.65%至40.5%，處于歷史同期偏低水平。截至3月13日，PVC社會庫存環比-0.76%至85.86萬噸，庫存去化緩慢、壓力偏高。本周暫無計劃停車裝置，蘇州華蘇13萬噸裝置預計重啟，供應壓力持續偏高；4月至5月PVC裝置檢修計劃密集，屆時或緩解供應壓力。地產終端仍顯低迷，拖累硬制品開工率增長，下游企業或維持剛需采購，庫存去化難度較大。成本方面，電石價格受限電、檢修因素支撐。宏觀方面，央行擇機降準降息改善宏觀經濟預期，政府工作報告再次提到“推動房地產市場止跌回穩”，1至2月房地產開發投資、新建商品房銷售面積降幅收窄，城中村危舊房改造進一步給到終端需求提升空間。短期內PVC或延續“弱現實”與“強預期”博弈，V2505預計在區間4980-5130附近震蕩。

燒堿

夜盤SH2505跌2.19%收于2551元/噸。供應端，上周北方三泰、蕪湖融匯裝置停車，東南電化、福建環洋裝置重啟，產能利用率環比-0.2%至85.4%，變化不大。需求端，氧化鋁行業利潤不佳，開工率高位回落；粘膠短纖開工率受部分裝置檢修影響環比-2.01%至87.10%，印染開工率環比維穩在62.88%。上周液堿工廠庫存環比-7.11%至41.65萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力中性偏高。3月中下旬至4月氯堿檢修漲至陸續增多，本周金嶺60萬噸裝置預計停車檢修，現貨供應壓力或進一步緩解，只是氯堿利潤尚可削弱檢修預期。氧化鋁新產能提前備貨或帶動需求上升，但存量裝置降負或削弱氧化鋁行業整體耗堿需求。非鋁下游正處旺季，給到燒堿需求剛性支撐。宏觀方面，央行擇機降準降息、提振消費政策陸續落地釋放利好信號。當前燒堿處于“強現實”與“弱預期”博弈階段。05合約盤面貼水較深，主力持倉持續凈空單，反映市場對未來供需基本面信心不足。短期內SH2505預計偏弱震蕩。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至201美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為76.67萬噸，環比上周-0.36%。國內PX周均產能利用率91.41%，環比上周-0.33%。九江石化按計劃檢修。需求方面，目前PTA開工率75.6%，周內PTA產量為133.64萬噸，較上周-0.04萬噸，較去年同期-0.48萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.98%，環比+0.02%，同比-5.58%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，油價維持弱勢震蕩區間，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至276元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率75.6%，周內PTA產量為133.64萬噸，較上周-0.04萬噸，較去年同期-0.48萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.98%，環比+0.02%，同比-5.58%。需求方面，目前聚酯開工率89.92%。聚酯行業周產量：151.74萬噸，較上周+3.41萬噸，環比漲2.3%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：89.82%，環比漲1.98%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.02天，較上周-0.27天，較去年同期-1.24天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.2天，較上周+0.25天，較去年同期+3.13。逸盛大化按計劃檢修，儀征化纖重啟中，PTA開工維持低位。下游聚酯需求有所回升備貨庫存上漲，PTA供需預期向好，預計PTA走勢偏強。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產量在40.08萬噸，較上周+0.86%。本周國內乙二醇總產能利用率66.66%，環比+0.57%。需求方面，目前聚酯開工率90.42%。聚酯行業周產量：151.74萬噸，較上周+3.41萬噸，環比漲2.3%。中國聚酯行業周度平均產能利用率：89.82%，環比漲1.98%。庫存方面，截至3月13日，華東主港地區MEG港口庫存總量63.32萬噸，較本周一降低2.75萬噸。截至2025年3月19日，國內乙二醇華東總到港量預計在14.29萬噸，較上周計劃降低1.01萬噸。古雷檢修中，富德、揚子、沃能重啟，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續回升，國內乙二醇供需預期改善。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產銷84.29%，較上一交易日下降4.14%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.66萬噸，環比增加1.06萬噸，增幅為7.26%；產能利用率平均值為81.49%，環比增加5.51%。近期江南高纖、廈門翔鷺重啟。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為86.66%，較上期下滑3.46%。純滌紗行業平均開工率在82.12%，環比上漲1.6%。庫存方面，截至3月13日，中國滌綸短纖工廠權益庫存11.48天，較上期下降1.24天。純滌紗行業周均庫存在23.26天，較上周增加0.13天。前期檢修裝置重啟，短纖供應回升，下游開工上升但備貨謹慎，短纖加工費受到擠壓，成本端波動風險增加，預計短纖價格偏弱震蕩運行，關注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿，SP2505報收于5848元/噸，針葉漿國內現貨價格持平。供應端，海關數據顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環比提升，按需采購為主，下游需求恢復不及預期，成品紙開工各有漲跌、整體略有改善，白卡紙環比+0.5%，雙膠紙環比+0.2%，銅版紙環比+0.6%，生活紙環比-0.5%。截止2025年3月13日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：214.5萬噸，較上期下降10.5萬噸，環比下降4.7%，庫存量在本周期呈現去庫走勢，主港庫存連續兩周呈現去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2505合約建議下方關注5800附近支撐，上方6100附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.07%。宏觀面：美聯儲本次會議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，中國央行昨日開展2959億元7天期逆回購操作，因昨日有1754億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放1205億元。近幾日央行連續向市場投放資金，呵護經濟穩定發展，基本面：供應端來看，純堿裝置無明顯波動，供應低位調整，個別企業近日存檢修計劃。今日，上游原材料合成氨繼續上漲，片堿持平，原鹽價格下跌，其中原鹽跌幅較多合成氨漲幅較大。需求端來看，下游需求表現疲軟，詢單有增加，低價適量成交，高價存抵觸，整體觀望謹慎。操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區間1400-1480元/噸區間震蕩，止損價格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅0.51%。宏觀面：美聯儲本次會議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，中國央行昨日開展2959億元7天期逆回購操作，因昨日有1754億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放1205億元。近幾日央行連續向市場投放資金，呵護經濟穩定發展，從基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間影響了接下去的玻璃開工率，后續開工率預計繼續下滑，需求端，昨日沙河地區工廠出貨尚可，市場成交較為一般，部分小板價格重心下移。華東市場重心略有回調，山東地區主流企業出貨尚可，江浙趨穩操作，而下游操作仍以剛需為主。但浮法玻璃累庫依舊明顯，綜合來說，供應有所減少，但是庫存累庫高位，財富效應不足，房地產依舊低迷，經銷商難以消化自身庫存，短期玻璃價格難有起色，操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1185元/噸以上空頭為主，止損建議1205元/噸。注意操作節奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產區處于低產季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現貨總庫存延續累庫，累庫幅度環比擴大，保稅及一般貿易庫均呈現累庫態勢。海外船貨陸續到港入庫帶動保稅庫累庫幅度超預期；輪胎企業按排產逢低補貨積極，一般貿易出庫量環比增加。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率小幅波動，多數半鋼胎企業裝置平穩運行，個別受外因影響降負運行；全鋼胎部分小規模企業因前期庫存儲備低位，近日適度提產以補充庫存，帶動整體產能利用率小幅提升。ru2505合約短期關注期價能否重新站上16800一線，建議暫以觀望為主，nr2505合約短線建議在14000-14750區間交易。

合成橡膠

近期國內原料價格趨弱，成本支撐不足，生產利潤不佳影響下，短時供價或維持穩定，關注原料價格走低后能否給順丁膠帶來生產利潤。近期順丁橡膠生產企業庫存總體下降，樣本貿易商庫存提升。需求方面，上周國內輪胎企業產能利用率小幅波動，多數半鋼胎企業裝置平穩運行，個別受外因影響降負運行；全鋼胎部分小規模企業因前期庫存儲備低位，近日適度提產以補充庫存，帶動整體產能利用率小幅提升。br2505合約短線建議在13500-14110區間交易。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修，日產量小幅下降，本周預計2家企業計劃，5-7家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業故障發生，產量繼續減少的概率較大。農業因返青肥收尾，需求逐漸減弱；局部環保預警解除，復合肥及板材等產能利用率回升，工業需求穩步增長。本周國內尿素企業庫存繼續下降，其中內蒙古庫存下降幅度較大，其他區域小幅去庫為主，主產銷區尿素企業出貨較為順暢，加之個別區域裝置故障短停，助力尿素企業庫存下降。UR2505合約短線建議在1750-1795區間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為29.59萬噸，較上周增加0.25萬噸，增加0.85%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為69.64%，較上周提升0.59個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復產，釋放產量預計延后至4月，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業開工陸續恢復，軟飲料行業開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關注后期新裝置投產情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于835元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區報價810元/m3，+0元/m3；江蘇地區現貨價格810元/m3，+0元/m3，進口CFR報價121美元，環比持平。供應端，海關數據顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環比增加，后期金三銀四小旺季預計需求有所恢復。截止至2025年3月17日當周，原木港口庫存合計349萬立方米，環比+1萬立方米。目前港口庫存轉為累積，總量低于2024年同期水平，外盤價格環比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關注820附近支撐，上方860附近壓力，區間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲0.16%至705.76元/克，滬銀主連合約跌0.64%至8337元/千克。外盤方面，COMEX黃金期貨漲0.55%報3057.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.14%報34.42美元/盎司。地緣方面，特朗普與烏克蘭領導人澤連斯基展開“和平”對話，雙方對俄烏停火的預期達成共識，但俄方對停火尚未作出明確表態，不確定性猶存。美聯儲如期維持利率不變，點陣圖暗示今年仍有兩次降息，累計降息50個基點。美聯儲大幅下調2025年經濟增長預期，同時上調通脹預期，部分受關稅影響，但關稅對經濟的實質影響仍有待進一步觀望。美聯儲主席鮑威爾重申，當前無需急于調整貨幣政策的立場，整體仍維持謹慎觀望的基調。最新點陣圖顯示，預計今年不降息者略有增加，關稅預期仍引起通脹反彈的擔憂，或對后續降息進程形成一定壓制。往后看，經濟預期轉弱疊加降息預期抬升，或推動實際利率的下行，美元信用風險日益增加，亦對金價形成支撐。白銀方面，近期高位回調壓力較大，但受強勁的工業需求及白銀ETF持續凈流入的驅動，金銀比有望繼續回落。短期內，貴金屬或維持震蕩偏強格局，但高位回調壓力逐漸顯現，市場波動或持續擴大，投資者需注意風險控制。滬金2504參考運行區間690-720元/克，滬銀2506參考運行區間8100-8600元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，持倉量增加，現貨貼水，基差走強。國際方面，惠譽：將美國2025年經濟增長預期從2.1%下調至1.7%。預計關稅沖擊將使美國短期通脹增加1個百分點，預計美聯儲會將進一步降息推遲至2025年第四季度。國內方面，國家主席習近平在貴州考察時強調，要加快傳統產業轉型升級，積極發展戰略性新興產業，做強做優數字經濟、新能源等產業。堅決破除地方保護、市場分割、“內卷式”競爭。基本面上，銅精礦加工費繼續下行，加之港口庫存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。供給端，國內有部分冶煉廠因銅精礦緊缺問題而出現檢修計劃，加之海外銅價高企令進口窗口收斂，國內供給量上或小幅收緊的跡象。需求端，上游以及貿易商挺價惜售情緒較強，市場現貨流通偏緊，推升銅價令下游加工企業態度逐漸謹慎，整體來看下游訂單有一定回暖但消費情況受制于高銅價家里。庫存方面，精銅社會庫存僅小幅去化，目前暫處高位。綜上所述，滬銅基本面或處于供給小幅收斂，需求回暖情況有所降溫的局面。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.91，環比-0.0061，期權市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱走勢，持倉量增加，現貨貼水，基差走弱。宏觀方面，國家主席習近平：在貴州考察時強調，堅持以高質量發展統攬全局，在中國式現代化進程中展現貴州新風采。貴州要積極融入全國統一大市場建設，堅決破除地方保護、市場分割、“內卷式”競爭。基本面上，原料端鋁土礦受制于氧化鋁快速走弱的壓力價格偏弱運行，港口庫存方面，海外土礦陸續到港令港口庫存小幅增加。氧化鋁供給方面，國內氧化鋁運行產能暫穩，尚未出現因現貨報價過低導致的大規模減產情況，國內供給量上相對寬松。氧化鋁需求方面，因出口窗口的逐漸關閉，令國內氧化鋁的出口需求受阻。國內電解鋁廠復產情況穩步推進，保證一定消費需求。現貨成交方面買賣雙方處博弈階段，市場成交情況偏淡。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅寬松的局面。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現貨升水，基差走強。國際方面，惠譽：將美國2025年經濟增長預期從2.1%下調至1.7%。預計關稅沖擊將使美國短期通脹增加1個百分點，預計美聯儲會將進一步降息推遲至2025年第四季度。國內方面，國家主席習近平在貴州考察時強調，要加快傳統產業轉型升級，積極發展戰略性新興產業，做強做優數字經濟、新能源等產業。堅決破除地方保護、市場分割、“內卷式”競爭。基本面上，電解鋁供應端，國內前期檢修冶煉廠陸續推進復產，預計國內產能將逐步釋放，加之成本方面氧化鋁價格快速走低，令利潤修復、生產意愿加強。需求端，消費旺季節點，鋁材下游加工企業訂單逐漸回暖、開工率上行。國內宏觀政策整體積極，但由于海外關稅壁壘仍讓貿易方面存在不確定性，消費預期國內強于海外偏積極。整體來看，滬鋁或供需雙增長局面。期權方面，購沽比為0.77，環比-0.0333，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛主力合約期價收平。宏觀面： 美聯儲本次會議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，盡管給出Taper指引，但1月會議紀要中已經提出暫停或放緩縮表的可能性。基本面：供應端看全球精煉鉛領域，礦山產量出現環比下滑。昨日，鉛精礦價格上漲，再生鉛價格上漲。需求端：昨日1#鉛價上漲50元/噸，廢電瓶價格上調10-100元/噸。綜合來說，供應端來看產量有所下滑，需求端來看廢電瓶價格繼續上漲，鉛的需求呈現企穩態勢，鉛價格上漲，但是短期來說下游目前接貨態度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2504短期可嘗試在17550元/噸附近輕倉多頭參與，止損參考17500元/噸，注意操作節奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美聯儲一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點，還表示將放緩量化緊縮，美元指數偏弱運行。基本面，國內外鋅礦加工費再度出現下降，國內冶煉廠生產虧損擴大，精煉鋅存在減產可能，供應端壓力有所緩和。目前進口窗口開啟，刺激精鋅進口保持流入。需求端，下游傳統旺季需求逐步回暖，但市場畏高心態重，多采取逢低點價方式，國內庫存持穩偏低，海外去庫明顯。終端利好政策指引，市場樂觀預期升溫，關注傳統旺季實際表現。技術上，持倉增量多空分歧，區間震蕩，面臨MA60壓力。操作上，建議區間操作。

滬鎳

宏觀面，美聯儲一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點，還表示將放緩量化緊縮，美元指數偏弱運行。基本面，印尼政府建議鎳產品稅率上調，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩中有升；印尼鎳鐵產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業節后逐步復工，疊加刺激政策利好需求前景，不過鎳價上漲抑制下游采買，近期鎳庫存小幅回升。技術面，持倉減倉，多頭氛圍減弱，關注MA10爭奪。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產品稅率上調，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。冶煉端春節因素有所減產，國內流通庫存出現下降，節后產量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價格或仍偏強運行。供應端，鋼廠端將陸續提高開工，產量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場到貨壓力增加。需求端全面復工恢復正常，長期刺激政策提振市場信心，但價格上漲抑制下游采需，近期庫存消化有所減弱，不過累庫幅度低于近年同期。技術上，持倉減量，多頭氛圍減弱，關注MA10爭奪。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美聯儲一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點，還表示將放緩量化緊縮，美元指數偏弱運行。基本面，緬甸錫礦籌備復產，但實際復產傳導需要時間周期；Alphamin公司表示將暫時停止其位于剛果Bisie錫礦的運營，該礦產量占比6%，原料供應擾動升溫。冶煉端，春節假期結束后陸續復工，以及再生錫供應回升，冶煉端產量預計恢復正常水平。需求端，下游假期結束陸續復工復產，終端半導體需求受AI驅動需求前景樂觀，不過錫價上漲抑制采需。國內庫存上升，國外去庫持續。技術面，成交縮量，多空交投謹慎，關注MA10支撐。操作上，建議逢回調輕倉做多，區間參考275000-290000。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤5982，下跌1.29%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5780，下跌50元/噸。宏觀面，美聯儲維持利率不變，鮑威爾稱關稅政策高度不確定不會急于降息。基本面，供應高位，成本端蘭炭價格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水產量疲弱。利潤方面，內蒙古即期現貨利潤-41.5元/噸；寧夏即期現貨利潤2.5元/噸。市場方面，河鋼3月硅鐵招標詢盤6150元/噸，招標較上輪增加423噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6110，下跌1.61%，現貨端，內蒙硅錳現貨報6000，下跌50元/噸。宏觀面，原煤生產增速加快，1—2月份，原煤產量同比增長7.7%，增速比上年12月份加快。基本面，供應端生產虧損，現貨生產積極性不高，成本端，錳礦庫存止降增加，到港量則大幅回升，主流礦價格下行，下游鋼材庫存迎來拐點，但是需求恢復不及預期。市場方面，河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，環比2月下降100元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1026.0，下跌0.63%，現貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數報1080，下跌10元/噸。宏觀面，1-2月，全國房地產開發投資10720億元，同比下降9.8%，地產投資弱勢，黑色板塊承壓。基本面，供應維持寬松，下游鋼材維持去庫狀態，但是需求恢復不及預期。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1558.5，下跌1.27%，現貨端，唐山準一級冶金焦現貨報1475，價格持穩。宏觀面，為防止美國實施新關稅后廉價鋼鐵涌入歐洲市場，歐盟將從4月起收緊鋼鐵進口配額，以進一步減少15%的流入量。基本面，供應寬松，下游鋼材庫存維持去庫，關注需求的持續性。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損27元/噸。市場方面，焦炭11輪提降落地。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約維持弱勢。宏觀面，美聯儲維持利率不變，預計今年兩次降息，累計降息50個基點。美聯儲主席鮑威爾重申，美聯儲無需急于調整貨幣政策的立場，稱已做好充分準備，耐心等待更清晰的市場信息。供需情況，本期中國47港鐵礦石到港量，環比增1089.8萬噸；鋼廠高爐開工率和鐵水產量上調。鋼市低迷拖累爐料。技術上，I2505合約1小時 MACD指標顯示DIFF與DEA向下運行。操作上，震蕩偏空，注意風險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約增倉下行。宏觀面，多國調整鋼鐵產品進口政策，其中印度商務部已提議對多種鋼鐵產品征收12%的臨時“保障性”關稅，韓國將采取措施防止規避該國對進口鋼鐵產品征收的反傾銷稅的行為，歐盟將收緊鋼鐵進口配額從4月1日起將進口量再減少15%。供需情況，螺紋鋼周度產量增加，表需突破230萬 噸，庫存連續第二周下降。黑色系整體氛圍偏空，主流持倉繼續增持空單。技術上，1小時MACD指標顯示 DIFF與DEA向下運行。操作上，反彈擇機拋空，注意風險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約震蕩偏弱。宏觀面，多國調整鋼鐵產品進口政策，其中印度商務部已提議對多種鋼鐵產品征收12%的臨時“保障性”關稅，韓國將采取措施防止規避該國對進口鋼鐵產品征收的反傾銷稅的行為，歐盟將收緊鋼鐵進口配額從4月1日起將進口量再減少15%。供需情況，本期熱卷周度產量由降轉增，庫存則繼續下滑，表需突破330萬噸。市場預期偏空，黑色系整體氛圍低迷。技術上，1小時 MACD指標顯示 DIFF與 DEA向下運行。操作上，反彈擇機拋空，注意風險控制。

工業硅

宏觀面：美聯儲本次會議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，三部門印發《2025年新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》，并且昨日工業硅市場價格弱穩，下游壓價采購為主，短期內上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量有所放大，供給端方面，西南地區的廠家短期內沒有復產的計劃，且有減產跡象，這表明生產積極性不高。與此同時，西北地區的大廠雖有復產跡象，但整體供應保持穩定，沒有出現大幅波動。需求端，有機硅昨日下午線下會議結束，下游部分企業在單體廠待漲情緒帶動下適量下單備貨，上下游僵持博弈為主。鋁合金錠價格持穩，大廠挺價出貨，下游終端小規模采購，鋁合金錠訂單較弱，整體成交一般。綜合來說，供應后期預計減少，需求按需保持，庫存維持高位，利潤跌破生產成本后，企業套保資金有望入場，操作上建議，工業硅主力合約2505，考慮在9750元/噸附近布局多單，止損9700元/噸，注意操作節奏及風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.77%。持倉量環比減少，現貨貼水，基差走強。基本面上，碳酸鋰現貨報價本周經歷小幅上漲后繼而再度回落，需求端，隨著鋰價的回落，下游部分材料廠逐步開展備貨計劃，逢低補庫情緒漸強，現貨成交市場有所回暖。供給端，碳酸鋰供給量仍較為充足，在價格回落壓力下，上游挺價情緒有所轉弱。碳酸鋰基本面呈現上下游圍繞鋰價進行博弈的格局。期權方面，持倉量沽購比值為24.03%，環比+0.2774%，期權市場認購持倉占據優勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節奏控制風險。

多晶硅