【數據分析】 2月金融數據點評：社融增速回升，信貸仍需提振

時間：2025-03-20 08:59瀏覽次數：753來源：本站

事件：

2025年3月14日，央行發布2025年2月社融和信貸數據。2025年2月新增人民幣貸款1.01萬億元，同比少增4400多億元，低于市場預期的1.24萬億元；2月社會融資增量為2.23萬億元，同比多增7300多億元，低于市場預期的2.65萬億元；2月M1同比增速為0.1%，M2同比增速為7.0%。

觀點：

一、M1增速持續回落，財政資金撥付慢拖累M2增速

2月新口徑M1同比增速微降0.3個百分點至0.1%，而原口徑M1同比增速回升3.2個百分點至-2.5%。差異主因在于居民活期存款同比增速下降5.1個百分點至4.6%。結合1-2月居民信貸偏弱的數據表現，或反映資金正流向近期回暖的證券市場，同時年后消費需求降低，企業經營活躍度還未恢復也會拖累M1。在春節錯位效應、非銀存款增加等多重因素影響下，M2同比增長7.0%，較上月持平?；瘋Y金沉淀、財政存款增加，企業存款流出8940億元，同比多增約2.1萬億。非銀存款增加2.8萬億，同比多增1.7萬億。財政存款增加12576億元，同比多增1.6萬億元，可見2月財政資金投放力度弱于季節性。

M2與M1剪刀差擴大0.3個百分點至6.9%，連續兩個月走闊。除了受春節錯月高基數影響外，也反映出實體流動性偏低，經濟活力仍需提振。

二、信貸有所回落，且結構并不理想

2月是傳統的信貸小月，且此前1月信貸項目有一定透支，貸款投放季節性回落。2月企業新增中長期貸款5400億元，同比少增7500億元，中長貸形成主要邊際拖累；企業短貸3300億元，同比少增2000億元；而票據融資1693億元，同比多增4460億元，這顯示2月企業以票沖貸的現象較為明顯。

2月居民新增中長期貸款-1150億元，同比少增112億元；而居民新增短期貸款-2741億元，同比多增2127億元。短期貸款表現不弱，由于春節期間服務消費、線下零售等皆有亮眼表現，在服務業PMI數據上有所印證。往后看，今年財政發力的重點在于提振消費，各部委一系列擴內需政策近期頻頻出臺，金融監管總局也強調金融機構大力發展消費金融，預計對后續零售貸款形成支撐。

三、政府債有力支撐社融，融資需求仍待提振

2月政府債新增1.7萬億，同比多增1.1萬億。其中2月地方債新增4298億元，新增專項債3377億元，分別同比多增871億元、773億元。合并1-2月來看，政府債凈融資2.39萬億，相比2024年同期高1.49萬億元，同期財政存款較去年同期高1.11萬億元。體現財政的前置發力，根據上周兩會政府工作報告中對于“實施更加積極的財政政策”的表述：“今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點”來看，今年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元。在財政支出強度明顯加大的背景下，預計政府債仍將成為社融增長的重要動能。

總體看，財政延續發力，2月融資數據主要依靠政府融資拉動，居民企業部門的融資意愿仍然偏弱。M1同比回落，后續M1同比、M2/M1剪刀差等數據仍然值得持續關注。受1月“開門紅”影響，化債和地產帶來的邊際改善不明顯。當前利率總體處于低位，房地產市場有望延續企穩回升態勢，居民消費需求緩慢改善，市場預期或將進一步修復，推動企業信貸融資需求逐步增長。

相關圖表：

圖 1 社融規模當月值及社融存量同比增速

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 2 M1、M2同比增速及M1-M2

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 3 歷年財政存款當月值

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 4 10月新增社融及其分項

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 5 企業貸款（億元）

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 6 居民貸款

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

研究員：廖宏斌期貨從業資格號F3082507

期貨投資咨詢從業證書號Z0020723

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